【導(dǎo)語】2月以來市場圍繞供應(yīng)預(yù)期變化展開，價格波動較為劇烈。價格變動的背后是現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的相互博弈，卓創(chuàng)資訊認(rèn)為2-3月豆粕市場原料供應(yīng)收緊的預(yù)期反復(fù)交易，價格進(jìn)一步上漲還需實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)兌現(xiàn)。

1季度現(xiàn)貨價格同比走勢分化

通過數(shù)據(jù)對比顯示，2025年豆粕現(xiàn)貨價格波動較為明顯，且與2024年走勢明顯分化。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截止2月21日，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格高點(diǎn)為當(dāng)日的3782.78元/噸，低點(diǎn)為上旬的2884.17元/噸，高低振幅達(dá)31.16%。進(jìn)入2月價格波動進(jìn)一步加劇，市場圍繞供應(yīng)收緊預(yù)期展開，疊加主產(chǎn)區(qū)天氣不利，導(dǎo)致市場對南美大豆產(chǎn)量有向下修正預(yù)期，此外，終端庫存低位也是推動本輪價格上漲的因素之一。

原料進(jìn)口量預(yù)估收緊 利好價格

市場關(guān)注焦點(diǎn)集中在未來市場供應(yīng)量的變化，卓創(chuàng)資訊將通過三個維度并結(jié)合歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。首先，從進(jìn)口大豆水平來看，根據(jù)季節(jié)性特點(diǎn)，一季度處于進(jìn)口大豆消費(fèi)淡季，進(jìn)口量處于全年最低水平，根據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，過去9年一季度進(jìn)口大豆總量均值為1863萬噸。根據(jù)卓創(chuàng)資訊對國內(nèi)壓榨企業(yè)船期預(yù)估了解，2025年一季度進(jìn)口大豆量約為1800萬噸，處于往年均值線以下的水平，其中2-3月市場預(yù)估到港量不足1000萬噸，處于過去9年次低水平，預(yù)計(jì)對豆粕價格帶來利多支撐。

工廠庫存預(yù)計(jì)進(jìn)一步去化

其次，從工廠庫存情況來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至2月14日當(dāng)周，國內(nèi)重點(diǎn)油廠原料大豆周度庫存為539.5萬噸，高于去年及五年均值水平。豆粕庫存為40.9萬噸，低于去年及五年均值水平。從庫存走勢規(guī)律看，一季度原料大豆及豆粕庫存均處于去庫趨勢，疊加進(jìn)口大豆預(yù)期收緊，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)2025年一季度原料大豆及豆粕庫存遵循季節(jié)性規(guī)律呈現(xiàn)去庫態(tài)勢，預(yù)計(jì)對豆粕價格帶來利多支撐。

市場開工負(fù)荷不確定較大

最后，從壓榨量水平來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊對歷史數(shù)據(jù)的梳理顯示，2020-2024年一季度企業(yè)壓榨量平均水平為1937.84萬噸，1月平均壓榨量為745.80萬噸，2月平均壓榨量為554.9萬噸，3月平均壓榨量為637.12萬噸。其中2020年、2022年、2024年一季度壓榨量均低于五年均值，豆粕價格走出上漲趨勢。根據(jù)卓創(chuàng)資訊對國內(nèi)重點(diǎn)油廠2-3月開停機(jī)計(jì)劃整理，預(yù)計(jì)2月國內(nèi)壓榨量為600-650萬噸，3月壓榨量700-750萬噸，一季度壓榨量預(yù)估在2023萬噸，較過去五年均值偏高。由于工廠開停機(jī)計(jì)劃具有較大不確定性，因此壓榨量數(shù)據(jù)對于豆粕價格影響偏中性。

通過以上三個維度的數(shù)據(jù)分析來看，一季度市場供應(yīng)有收緊預(yù)期，從企業(yè)開停機(jī)計(jì)劃來看，2月底至3月上旬、3月中下旬有兩波較為集中的停機(jī)。月內(nèi)現(xiàn)貨價格上漲已逐步兌現(xiàn)供應(yīng)收緊預(yù)期，卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，短期現(xiàn)貨價格將保持高位運(yùn)行態(tài)勢，3月價格若呈現(xiàn)進(jìn)一步上漲還需實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)兌現(xiàn)。風(fēng)險因素：警惕市場情緒釋放后以及供應(yīng)恢復(fù)價格出現(xiàn)快速回落。

（卓創(chuàng)資訊 王汝文）