【概覽】

South32

South32在2024年四季度錳礦產(chǎn)量為112.4萬噸（其中澳洲產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量為63.9萬噸），同比減少11.64%，環(huán)比增加88.27%。澳洲礦山將會在2025年二季度逐漸增加錳礦出口量。

Eramet-Comilog

Comilog四季度產(chǎn)量為123.7萬噸，同比下降52.79%，環(huán)比下降39.51%。由于需求下降，錳礦供應(yīng)端主動減產(chǎn)后，錳礦在2024年季度出現(xiàn)小幅供應(yīng)缺口。

Tshipi

銷售量為102.94萬噸，同比抬升19.15%，環(huán)比下降1.65%。主要是錳礦價格抬升導(dǎo)致銷量增加。 

整體來看，在South32遭遇不可抗力后，如果其他主流礦山也有一定減量發(fā)運(yùn)，那么我國錳礦供應(yīng)將會出現(xiàn)階段性缺口，具體表現(xiàn)為錳礦庫存下行。

表1：四大礦山產(chǎn)銷數(shù)據(jù)（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料，國投期貨整理

以下為三家主流礦山季報(bào)的較詳細(xì)內(nèi)容展開：

一、South32

South32在2024年4季度澳洲錳礦山產(chǎn)量和銷售量為63.9萬噸。從財(cái)年角度來看，他們計(jì)劃2025財(cái)年產(chǎn)量計(jì)劃下調(diào)至100萬噸（按照持股60%計(jì)算，實(shí)際產(chǎn)量大概為166.67萬噸），同比2024財(cái)年下降56.52%，在2026財(cái)年產(chǎn)量計(jì)劃為320萬噸（實(shí)際產(chǎn)量大概為533.33萬噸）。未來兩個財(cái)年的產(chǎn)量平均值和2022財(cái)年的230萬噸（實(shí)際產(chǎn)量大概為383.33萬噸）相差不大，South32此舉或許為奪回市占率，長期來看，這不利于澳礦價格的抬升。他們將會在2025年2季度逐漸提升錳礦出口量。澳大利亞錳公司迄今已收到2.5億美元（100%）的外部保險付款。他們將繼續(xù)與保險公司合作，評估與熱帶氣旋梅根影響相關(guān)的進(jìn)一步追償?shù)臅r機(jī)和價值。

位于南非的錳礦山產(chǎn)量4季度產(chǎn)量48.5萬噸，環(huán)比下降18.76%，因?yàn)樗麄儨p少了使用成本較高的卡車，并在2024年4季度根據(jù)市場情況臨時關(guān)閉了Wessels礦。目前2025財(cái)年生產(chǎn)計(jì)劃仍然為200萬噸，他們將繼續(xù)監(jiān)測和應(yīng)對市場狀況。

圖1：South32分季度產(chǎn)量（萬干噸）

二、Eramet-Comilog

Comilog三季度錳礦石產(chǎn)量為204.5萬噸，同比下降4.84%，環(huán)比增加28.21%。2024年三季度，全球錳的主要終端產(chǎn)品碳鋼產(chǎn)量同比下降3%以上，最終為4.6億噸。

2024年，全球錳的主要最終產(chǎn)品碳鋼產(chǎn)量為18.83億噸，同比幾乎穩(wěn)定（-1%）。中國占全球鋼鐵產(chǎn)量的一半以上，盡管下半年與上半年相比下降了10%，但下降幅度有限，約為2%。北美的產(chǎn)量今年也下降了2%，而歐洲的產(chǎn)量在年底比2023年的歷史低點(diǎn)增長了1%。印度繼續(xù)跑贏大盤，產(chǎn)量增長6%。2024年，錳礦石消費(fèi)量大幅下降（-6%），達(dá)到1960萬噸，主要受到中國鋼鐵產(chǎn)量下降和礦石庫存消費(fèi)的影響。

2024年，全球錳礦石產(chǎn)量也大幅下降至1880萬噸（-9%），這反映了澳大利亞（-64%，受3月份梅根颶風(fēng)的影響）和加蓬（-11%，在莫安達(dá)第四季度停產(chǎn)后）的產(chǎn)量下降，這部分被南非第二季度和第三季度流入的半碳酸礦石（+13%）所抵消，南非占2024年海運(yùn)產(chǎn)量的近50%。

因此，錳供需平衡在年底再次出現(xiàn)供應(yīng)缺口。2024年第四季度，中國港口礦石庫存大幅下降，12月底達(dá)到520萬噸（9月底為590萬噸），相當(dāng)于8周的消費(fèi)量。

2024年，錳礦石的價格指數(shù)平均為5.5美元/干公噸，比2023年上漲了15%。這一趨勢反映了4月至7月期間的強(qiáng)勁增長，在澳大利亞一座礦山長期停產(chǎn)后達(dá)到9美元/干公噸度的峰值，但掩蓋了由于市場（尤其是中國）低迷導(dǎo)致的8月中旬以來的價格下跌（2024年第四季度平均為4.1美元/干公噸度，即與第三季度相比下跌44%）。

在加蓬，生產(chǎn)和運(yùn)輸?shù)牡V石量同比下降了8%（2024年第四季度與2023年第四財(cái)季分別下降了53%和37%），而2024年對外銷售的礦石量下降了7%。

中國碳鋼產(chǎn)量在夏季大幅下降，導(dǎo)致中國錳合金生產(chǎn)商的錳礦石采購量大幅減少，同時主要在南非生產(chǎn)的半碳酸礦石供應(yīng)突然增加。這種情況導(dǎo)致了嚴(yán)重的市場失衡，嚴(yán)重影響了集團(tuán)的銷售，并導(dǎo)致Moanda礦在第四季度停產(chǎn)3周，以控制庫存和運(yùn)輸。港口的裝載困難也對年底的礦石運(yùn)輸和銷售產(chǎn)生了負(fù)面影響。

錳礦石活動的離岸現(xiàn)金成本為2.2美元/噸度，比2023年增長12%，主要反映了銷售量的減少。值得注意的是，Comilog重新定義了離岸現(xiàn)金成本，其中并不包括采礦稅和特許權(quán)使用費(fèi)（支付給加蓬政府），這部分費(fèi)用相對不可控，2024年為0.2美元/干公噸度，同比持穩(wěn)。

相反，由于運(yùn)費(fèi)上漲，每噸海運(yùn)成本比2023年上漲了11%，達(dá)到1.0美元/干公噸度。

與此同時，產(chǎn)量幾乎穩(wěn)定在530萬噸錳，澳大利亞產(chǎn)量的下降（與2023年第三季度相比下降了75%）主要被南非產(chǎn)量的增加（+29%）所抵消，這是由低品位礦石產(chǎn)量和創(chuàng)紀(jì)錄的出口水平推動的。加蓬的產(chǎn)量保持穩(wěn)定。

圖2：Comilog分季度產(chǎn)量（萬噸）

預(yù)計(jì)2025年全球普碳鋼產(chǎn)量將保持穩(wěn)定，中國產(chǎn)量將減少，但世界其他地區(qū)的產(chǎn)量將增加。特別是，由于新的裝機(jī)容量、國家的基礎(chǔ)設(shè)施投資以及其他鋼鐵消費(fèi)行業(yè)需求的持續(xù)增長，埃赫曼在印度擁有強(qiáng)大的業(yè)務(wù)范疇，預(yù)計(jì)其產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增長。

因此，對錳礦石的需求全年也應(yīng)保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)上半年錳礦石供應(yīng)將下降，預(yù)計(jì)2025年上半年將出現(xiàn)輕微的需求缺口。

市場普遍認(rèn)為，2025年的平均價格約為4.5美元/干公噸度，上半年低于下半年，這反映了錳礦石價格指數(shù)（CIF中國44%）與2024年相比下降了近19%。根據(jù)埃赫曼2024年的平均實(shí)際售價計(jì)算，這種下降仍然不那么明顯，因?yàn)樵趦r格高的時候，高品位礦石的銷售量很低。

Moanda礦的產(chǎn)能超過800萬噸，將根據(jù)市場情況進(jìn)行調(diào)整，到2025年，運(yùn)輸?shù)牡V石量應(yīng)達(dá)到670萬噸至720萬噸。離岸現(xiàn)金成本預(yù)計(jì)將從2024年開始下降，在2.0美元至2.2美元/干公噸度之間。

三、Tshipi

OMH持有Tshipi13%的股份，通過OMH季報(bào)披露，Tshipi年產(chǎn)能330~360萬噸/年。2024年4季度，Tshipi出口68.31萬噸，同比增加9.35%，環(huán)比下降33.63%。受有利市場條件下低品位錳礦石出貨量增加推動，出口數(shù)量在2024年第二季度和第三季度激增。隨后，出口噸位在2024年第四季度恢復(fù)正常，導(dǎo)致與前一季度相比大幅下降。

圖3：Tshipi季度銷量（萬噸）

四、總結(jié)

總的來看，2024年4季度，伴隨著普碳鋼需求的下降以及錳礦價格水平的下降，除South32澳洲之外的主流礦山產(chǎn)量或發(fā)運(yùn)量有所下降，導(dǎo)致我國錳礦供應(yīng)出現(xiàn)一定缺口，錳礦庫存持續(xù)下行。展望2025年，錳礦價格將會同比有所抬升，關(guān)注South32澳洲礦山回歸正常供應(yīng)狀態(tài)的時間。