2月份以來，國內(nèi)菜油期價整體震蕩偏強運行，其主要受到ICE油菜籽和其他油脂品種的提振，走勢明顯弱于豆油和棕櫚油。春節(jié)過后市場資金雖然回流，但尚未達到節(jié)前水平，市場情緒出現(xiàn)回落。

目前ICE油菜籽期價整體延續(xù)偏強運行，創(chuàng)2024年7月份以來最高水平。一方面，加拿大油菜籽供應(yīng)趨緊，需求保持旺盛；另一方面，歐洲油菜籽價格上行給ICE油菜籽價格帶來提振。近期加拿大統(tǒng)計局發(fā)布的報告顯示，截至2024年12月31日，加拿大油菜籽庫存為1140萬噸，同比下降19.2%，反映出加拿大油菜籽供應(yīng)明顯收緊。同時，加拿大油菜籽的出口及壓榨需求仍遠高于上一年同期。加拿大谷物理事會稱，截至2025年2月9日當周，加拿大油菜籽出口量為18.6萬噸，本年度迄今為止出口量為567萬噸，同比增長87.1%。加拿大國內(nèi)用量為619.4萬噸，同比增長10.8%。在出口和內(nèi)需保持旺盛的雙重推動下，加拿大油菜籽庫存加速去化。

上周美國農(nóng)業(yè)部的報告預(yù)計，2024/2025年度全球油菜籽產(chǎn)量8531萬噸，同比下降407萬噸。其中，加拿大菜籽產(chǎn)量同比降40萬噸，澳大利亞菜籽產(chǎn)量同比下降45萬噸，歐盟油菜籽產(chǎn)量同比下降270萬噸。隨著全球油菜籽產(chǎn)量同比下降，2024/2025年度全球油菜籽庫存下降至760萬噸，庫存消費比進一步下降至8.61%。隨著全球油菜籽供需格局進一步收緊，這將對油菜籽價格構(gòu)成顯著支撐。此外，雖然近期美豆期價受到美國農(nóng)業(yè)部報告不及預(yù)期的影響，自高位有所回落，但依然運行在1000美分/蒲式耳上方，間接給ICE油菜籽價格帶來支撐。

盡管美加貿(mào)易關(guān)系前景仍存在不確定性，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的《用作生物燃料原料的氣候智能型農(nóng)業(yè)作物技術(shù)指南》臨時規(guī)定并未將進口較多的菜油原料菜籽納入，令菜油沒能獲得排放率的調(diào)降，對市場情緒形成壓制。但近期投機基金凈持倉空翻多，資金層面對ICE油菜籽價格形成支撐。在基本面和資金面的支撐下，ICE油菜籽期價保持偏強運行姿態(tài)。

目前國內(nèi)2—3月份進口油菜籽到港完稅成本為4819元/噸，進口利潤維持在1000~1200元/噸，延續(xù)了自2024年11月末1700元/噸高位回落的趨勢。

從進口油菜籽的到港預(yù)期來看，2月份國內(nèi)壓榨廠進口菜籽到港量預(yù)計為13萬噸，這是自2024年12月份以來連續(xù)3個月出現(xiàn)下降。目前壓榨廠油菜籽庫存自2024年12月中旬80萬噸以上的歷史高位，下降至2025年2月14日的42.4萬噸，略低于2024年同期，庫存壓力明顯減輕。春節(jié)過后，國內(nèi)壓榨廠陸續(xù)恢復(fù)開工生產(chǎn)，開工率超過去年同期，壓榨廠周度菜籽壓榨量僅次于2023年同期水平，主要反映的是今年春節(jié)較早，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度較快的特點。

從進口菜籽的壓榨利潤來看，截至2月17日，廣東地區(qū)進口菜籽壓榨利潤為43.4元/噸，壓榨利潤的下滑也抑制了油廠開工積極性。相比之下，從進口菜油市場來看，截至2月17日，3月份進口加拿大菜油的完稅成本在9820元/噸，相比國內(nèi)張家港和防城港地區(qū)的三級進口菜油8640~8690元/噸的價格嚴重虧損。目前無論是現(xiàn)貨進口利潤還是期貨進口盤面利潤均深陷虧損，進一步限制了進口菜油的積極性。

隨著節(jié)后油廠復(fù)產(chǎn)，油廠菜油庫存出現(xiàn)快速累積。雖然油廠逐步恢復(fù)開工生產(chǎn)，油菜籽壓榨量增加推動菜籽庫存持續(xù)下降，但由于下游需求承接能力依然較差，影響產(chǎn)業(yè)鏈自上而下的傳導(dǎo)，菜油庫存在油廠層面快速累積。

盤面表現(xiàn)來看，雖然菜油基本面迎來邊際改善，但從風險因子的影響來看，與豆油制生物燃料需求前景向好，印尼B40對棕櫚油價格的支撐相比，菜油期價則顯受到美國關(guān)稅政策預(yù)期的影響，盤面資金逐漸切換到更具波動空間的棕櫚油。在缺乏資金加持的背景下，菜油期價仍將跟隨其他油脂品種波動。