春節(jié)以來(lái)，燒堿現(xiàn)貨走弱，燒堿期貨大幅下跌現(xiàn)已貼水現(xiàn)貨。如何看待盤面大跌？錯(cuò)配的邏輯還有嗎？后續(xù)行情將如何演變？ 

01

緣何大跌?

節(jié)前，現(xiàn)貨表現(xiàn)較好。存量氧化鋁高開工、新產(chǎn)能備貨、出口、液氯補(bǔ)貼倒逼降負(fù)荷等等因素加持下，燒堿現(xiàn)貨價(jià)格從780漲到1000。盤面對(duì)節(jié)后的預(yù)期好，給出了升水。

節(jié)后，山東、上游整體大累庫(kù)，節(jié)后第一周山東并未去庫(kù)，全國(guó)整體繼續(xù)累庫(kù)。高庫(kù)存下廠家的持貨意愿降低。50堿受出口及氧化鋁買貨等提振格局要好于32堿，但由于蒸發(fā)的限制50對(duì)32的提振有限。當(dāng)盤面開始大幅下跌，02的倉(cāng)單貨貼水現(xiàn)貨銷售流入市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。市場(chǎng)開始負(fù)反饋。盤面先跌升水，再打貼水。提前交易現(xiàn)貨降價(jià)預(yù)期。存量氧化鋁階段性降低日耗，帶來(lái)了超預(yù)期累庫(kù)助推了負(fù)反饋。

圖1：燒堿上游庫(kù)存（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨

02

邏輯還在嗎？

盤面從去年底開始交易錯(cuò)配行情：氧化鋁的大投產(chǎn)備貨、春檢、非鋁啟動(dòng)、出口幾個(gè)因素疊加，帶來(lái)供需錯(cuò)配。但邏輯發(fā)生了變化。

氧化鋁備貨提前打亂了錯(cuò)配的節(jié)奏。新投產(chǎn)氧化鋁備貨在節(jié)前就把大部分要備的貨備完，當(dāng)然節(jié)前還包括一些投機(jī)需求?，F(xiàn)貨價(jià)格從780漲到1000，這一高價(jià)格影響了供需：

圖2：山東32堿價(jià)格季節(jié)性（元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨

檢修力度受影響，往年的價(jià)格下檢修意愿明顯，庫(kù)存不高的地區(qū)檢修力度降低，按目前檢修計(jì)劃來(lái)看，檢修力度尚可，但依然要看實(shí)際檢修落地情況。

非鋁備貨意愿低。往年低價(jià)格下，非鋁會(huì)適當(dāng)多備貨，今年開年的高價(jià)格影響備貨意愿，偏按需采購(gòu)，粘膠短纖月度招標(biāo)談判壓價(jià)的可能性較高；

出口優(yōu)勢(shì)降低，近期雖然出口fob價(jià)格尚可、印尼有需求，但是成交偏零星。

總結(jié)來(lái)看，氧化鋁提前備貨，把價(jià)格抬高。高價(jià)格刺激供應(yīng)，抑制非鋁及出口。

03

后市行情怎么看？

近端來(lái)看，檢修之前，高庫(kù)存的矛盾只能通過(guò)給下游大廠加量或者降價(jià)讓下游尤其是非鋁來(lái)買貨才好解決。Q2重點(diǎn)關(guān)注檢修及非鋁，能否解決庫(kù)存問(wèn)題。而這最終要落實(shí)到產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠衲苡行?kù)，進(jìn)而最終影響價(jià)格。

圖3：燒堿開工預(yù)測(cè)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨

注：檢修計(jì)劃不代表實(shí)際檢修情況

最后，當(dāng)氧化鋁備貨行情結(jié)束，燒堿大概率將重新回到之前的定價(jià)模式。