由于春節(jié)后終端需求啟動緩慢、供應(yīng)增長相對確定，螺紋鋼累庫速度較快，疊加美國宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅，市場情緒轉(zhuǎn)弱，螺紋鋼震蕩尋底。隨著國外利空逐步消化，市場或轉(zhuǎn)向國內(nèi)宏觀利好預(yù)期，短期螺紋鋼價格有望止跌企穩(wěn)。

消費回升緩慢

從季節(jié)性角度看，春節(jié)后需求將陸續(xù)恢復(fù)。但是今年由于春節(jié)后氣溫偏低及企業(yè)資金緊張，下游工地的復(fù)工進度滯后，需求回升速度及強度偏弱。據(jù)百年建筑調(diào)研，截至2月13日，工地開復(fù)工率為23.5%，農(nóng)歷同比減少16.38個點；勞務(wù)上工率27.5%，農(nóng)歷同比減少10.53個點；資金到住率35.0%，農(nóng)歷同比減少6.61個點。后續(xù)終端復(fù)工復(fù)產(chǎn)將增多，需求將繼續(xù)釋放，不過仍需跟蹤需求回升的強度。

雖然春節(jié)后螺紋鋼供應(yīng)回升暫不明顯，但是供應(yīng)回升趨勢依舊確定。當前高爐測算生產(chǎn)利潤50元/噸左右，處于近幾年同期高位，鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性較高。同時，華東獨立電爐谷電利潤在100元/噸左右，導(dǎo)致今年電弧爐鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較去年提前，近期電爐開始集中復(fù)產(chǎn)，后續(xù)電弧爐開工率和產(chǎn)能利用率將大幅回升，螺紋鋼產(chǎn)量仍有上升空間。

短期累庫較快

當前，螺紋鋼仍處于累庫周期，上周螺紋鋼總庫存819.36萬噸，環(huán)比增加113.98萬噸。從絕對值來看，當前庫存依舊處于低位，暫無明顯矛盾。不過由于需求偏弱，短期螺紋鋼累庫速度較快，近期累庫速度高于過去三年同期水平，庫存壓力逐步增加。從庫存結(jié)構(gòu)上看，隨著終端開始復(fù)工，鋼廠發(fā)貨逐步恢復(fù)，由于需求強度有限，廠庫處于小幅累積狀態(tài)，環(huán)比增加17.28萬噸，至237.29萬噸，社庫出現(xiàn)較大程度累積，環(huán)比增96.7萬噸，至582.07萬噸。

成本支撐有限

當前，螺紋鋼理論成本在3250元/噸左右，與盤面價格相近。不過隨著鐵水增速放緩，原料市場依舊存在壓力，螺紋鋼成本可能進一步下移。其中，鐵礦石處于季節(jié)性發(fā)運淡季，近期受颶風影響，發(fā)運出現(xiàn)明顯回落，在煤焦鋼礦中表現(xiàn)最強，但鐵礦石供需并不存在缺口，且供應(yīng)收縮持續(xù)性有限，2025年2月16日皮爾巴拉港務(wù)局聲明，西澳大利亞黑德蘭港可以恢復(fù)運營，鐵礦上行驅(qū)動有限。而煤焦供應(yīng)持續(xù)寬松，春節(jié)假期后煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，樣本礦山開工率79%，較節(jié)前增加27.3個百分點，蒙煤通關(guān)維持高位，市場降價情緒再起，焦炭累計已提降八輪，當前噸焦利潤-37元，尚不足以促使焦企減產(chǎn)，焦炭供應(yīng)穩(wěn)定，市場存第九輪提降預(yù)期，煤焦價格持續(xù)走弱將拖累螺紋鋼成本支撐。

利好因素仍存

特朗普當?shù)貢r間2月10日簽署行政命令，宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅。我國鋼材存在通過轉(zhuǎn)出口間接出口至美國的可能，美國加征關(guān)稅可能導(dǎo)致轉(zhuǎn)出口貿(mào)易數(shù)量下降。不過該利空已經(jīng)逐步消化，隨著全國兩會臨近，市場對國內(nèi)政策利好期待較高。另外，2025年2月8日，工信部對《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2015年修訂）》進行了修訂，形成《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》，引導(dǎo)行業(yè)轉(zhuǎn)向高端化、智能化、綠色化、高效化、安全化、特色化。在碳減排的背景下，市場存在鋼材供給側(cè)改革的預(yù)期。國內(nèi)宏觀利好預(yù)期將成為市場驅(qū)動。

隨著元宵節(jié)后終端需求逐步釋放，螺紋鋼將進入供需雙增的階段，短期累庫速度較快將抑制價格上漲空間，同時煤焦供應(yīng)寬松，成本端存在拖累。不過隨著全國兩會臨近，宏觀利好預(yù)期升溫，為螺紋鋼價格提供一定支撐，短期螺紋鋼或震蕩運行。