重點(diǎn)關(guān)注

燒堿、黃金、燃料油

燒堿：短期震蕩，等待進(jìn)一步驅(qū)動。燒堿昨日期貨價格大幅回調(diào)，主因市場提前開始交易3月份之后的現(xiàn)貨壓力，在此過程中進(jìn)行5-9反套。從驅(qū)動上看，燒堿企業(yè)給山東某氧化鋁企業(yè)送貨量上升，超過日耗量，氧化鋁企業(yè)原材料庫存持續(xù)上升，意味著短期漲價囤貨的終結(jié)。單邊趨勢上，考慮到非氧化鋁需求在元宵節(jié)之后或仍能有環(huán)比改善的空間，交易趨勢下跌，仍存在不確定性因素。此外華南和出口的囤貨也暫未終結(jié)，因此市場回調(diào)后，進(jìn)入震蕩市，需等待進(jìn)一步的驅(qū)動。不過從時間維度上看，2月底-3月中旬，市場可能面臨出口和華南區(qū)域套利的階段性終結(jié)，主要因供應(yīng)端華南檢修裝置的復(fù)產(chǎn)以及海外裝置的復(fù)產(chǎn)，同時氧化鋁企業(yè)的燒堿庫存或也將累至偏高水平，降價的可能性大幅增加。從空間維度上看，燒堿若無繼續(xù)囤貨需求或大規(guī)模減產(chǎn)，則05合約前上方空間相對有限。

黃金：近日黃金強(qiáng)勁，昨日沖高后有所回落，但仍處于歷史高位附近。黃金近期表現(xiàn)和美元、利率完全脫鉤，核心上漲驅(qū)動可能主要來自在特朗普關(guān)稅政策反復(fù)帶來的避險(xiǎn)支撐以及海外現(xiàn)貨緊俏，從資金層面破新高后趨勢策略的推漲以及保險(xiǎn)資金入市黃金也為黃金帶來價格利多。然而我們認(rèn)為黃金需要關(guān)注幾個風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，或影響貴金屬板塊暫時終結(jié)上漲行情：第一，特朗普關(guān)稅政策是否會從不確定博弈轉(zhuǎn)為基本落地；第二，關(guān)注美聯(lián)儲降息暫停時間節(jié)點(diǎn)；第三，海外LBMA是否重新庫存回升；第四，黃金多頭資金是否出現(xiàn)止盈平倉。若以上風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)2-3項(xiàng)以上同時觸發(fā)，那么黃金階段性表現(xiàn)可能迎來回調(diào)。我們提示，黃金趨勢性表現(xiàn)沒有結(jié)束，但需關(guān)注高位后價格的調(diào)整節(jié)奏。

燃料油：高硫強(qiáng)勢短期無法證偽，關(guān)注后續(xù)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。由于俄羅斯、伊朗的燃料油出口受阻，亞太市場高硫供應(yīng)進(jìn)入2025年后持續(xù)緊張，新加坡、富查伊拉等地重油庫存連續(xù)下降至歷史低位。因此，短期內(nèi)市場仍在炒作現(xiàn)貨短缺，亞太燃料油期現(xiàn)價格與裂解價差連續(xù)上行至歷史高位。需要注意的是，近期中東和拉美的燃料油出口在一月達(dá)到歷史高位，同時由于美國制裁，墨西哥燃料油有一定概率轉(zhuǎn)向亞太填補(bǔ)空缺，因此后續(xù)市場短缺程度可能將得到緩解。此外，過高的現(xiàn)貨價格可能對下游需求產(chǎn)生抑制，尤其是已經(jīng)被煉油利潤壓制開工的中國地方煉廠，市場價格的持續(xù)性上漲將導(dǎo)致煉廠對高硫二次原料的采購意愿下滑。因此，盡管短期內(nèi)高硫價格仍然維持強(qiáng)勢，但部分利空因素已經(jīng)浮現(xiàn)，謹(jǐn)防短期內(nèi)高硫出現(xiàn)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

所長早讀

鮑威爾國會聽證會表示美聯(lián)儲無需急于降息

觀點(diǎn)分享：美東時間2月11日鮑威爾出席參議院銀行、住房和城市事務(wù)委員會聽證會，演講稿中他強(qiáng)調(diào)，美國的通脹率仍居高不下，經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)強(qiáng)勁，在此環(huán)境下，聯(lián)儲對調(diào)整利率有耐心，重申降息太快和太慢的兩方面風(fēng)險(xiǎn)，還重申，未來調(diào)整利率時將評估數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險(xiǎn)均衡。鮑威爾稱，經(jīng)濟(jì)還強(qiáng)勁，聯(lián)儲希望繼續(xù)取得通脹下行的進(jìn)展，沒理由急于降息，政策準(zhǔn)備好應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)和不確定性；勞動力市場并非重大通脹壓力的來源；中性利率相比新冠疫情前已大幅上升；相信聯(lián)邦支付系統(tǒng)安全，美聯(lián)儲在系統(tǒng)中只是處理付款的財(cái)政部“代理”，相信全美銀行賬戶安全；評估關(guān)稅的經(jīng)濟(jì)影響為時過早，承認(rèn)關(guān)稅可能推升通脹。他還表示，特朗普無權(quán)解雇包括他本人在內(nèi)的美聯(lián)儲理事等決策者。號稱“新美聯(lián)儲通訊社”的Nick Timiraos評論認(rèn)為，鮑威爾概括今年聯(lián)儲的道路是通脹下行沒進(jìn)展就不降息，經(jīng)濟(jì)更大幅放緩就降息。

今日早評

銅：國內(nèi)庫存增加，限制價格上漲

鋁：震蕩調(diào)整

氧化鋁：維持弱勢震蕩

鋅：震蕩調(diào)整

鉛：區(qū)間震蕩

鎳：多空博弈，震蕩運(yùn)行

不銹鋼：單邊震蕩運(yùn)行，警惕結(jié)構(gòu)矛盾

工業(yè)硅：倉單續(xù)增，盤面具備下行驅(qū)動

多晶硅：關(guān)注短期硅片價格變化

碳酸鋰：云母拍賣價格堅(jiān)挺，區(qū)間震蕩延續(xù)

鐵礦石：寬幅震蕩

螺紋鋼：外部擔(dān)憂加重，弱勢震蕩

熱軋卷板：外部擔(dān)憂加重，弱勢震蕩

硅鐵：黑色系價格普跌，硅鐵偏弱震蕩

錳硅：供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，錳硅走勢偏弱

焦炭：震蕩偏弱

焦煤：震蕩偏弱

動力煤：季節(jié)性去庫進(jìn)行中，震蕩偏弱

玻璃：原片價格平穩(wěn)

對二甲苯：PTA裝置檢修增多，多單逢高減倉

PTA：多單逢高減倉，關(guān)注反套

MEG：進(jìn)口到港預(yù)報(bào)仍較多，區(qū)間震蕩市

橡膠：震蕩運(yùn)行

合成橡膠：基本面估值區(qū)間震蕩

瀝青：窄幅震蕩

LLDPE：短期震蕩，中期趨勢偏弱

PP：現(xiàn)貨小漲，成交一般

燒堿：短期震蕩，等待進(jìn)一步驅(qū)動

紙漿：震蕩運(yùn)行

原木：高位反復(fù)

甲醇：區(qū)間震蕩為主

尿素：短期震蕩，中期偏弱

苯乙烯：短期炒作裝置檢修，逢高空

純堿：現(xiàn)貨市場變化不大

LPG：延續(xù)窄幅震蕩

PVC：短期震蕩，中期趨勢偏弱

燃料油：上行趨勢仍在延續(xù)，短期易漲難跌

低硫燃料油：跟隨原油上漲，外盤高低硫價差暫時持穩(wěn)

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：4-6反套、6-10正套持有

短纖：成本支撐，震蕩偏強(qiáng)

瓶片：成本支撐，震蕩偏強(qiáng)

棕櫚油：產(chǎn)地供應(yīng)偏緊預(yù)期繼續(xù)支撐價格

豆油：近月供應(yīng)擔(dān)憂有所降溫

豆粕：USDA報(bào)告平淡，回落調(diào)整

豆一：回落調(diào)整

玉米：震蕩運(yùn)行

白糖：跟隨原糖

棉花：震蕩偏強(qiáng)

雞蛋：等待反套機(jī)會

生豬：進(jìn)入右側(cè)階段

花生：震蕩運(yùn)行