自2024年12月起，原油市場便陷入震蕩運行態(tài)勢。布倫特原油連續(xù)價格從2024年12月6日70.85美元/桶的低位，一路反彈至2025年1月15日82.63美元/桶的高位，隨后又逐步回落，到2025年2月6日，價格已跌至74.10美元/桶。這種震蕩行情的產生，主要源于OPEC+減產政策的持續(xù)推進以及全球需求疲軟的現(xiàn)狀，并且近期的行情波動與特朗普政府的新政策緊密相關。

為了有效平衡市場供需、降低庫存水平以及維護油價穩(wěn)定，OPEC+早在2022年就啟動了新一輪減產政策。在2024年12月5日舉行的第38屆OPEC和非OPEC部長級會議上，各方一致決定繼續(xù)延續(xù)這一減產策略。具體內容為：將每日220萬桶的額外自愿減產調整延長至2025年3月底，之后會逐步每月取消這部分減產，直至2026年9月底。此外，2023年4月宣布的每日165萬桶額外自愿減產調整，也將延長至2026年12月底。

從實際執(zhí)行情況來看，OPEC+嚴格落實了減產政策。2024年12月，OPEC石油產量為2646萬桶/日，俄羅斯原油產量為897.1萬桶，略低于OPEC+的目標產量。OPEC+如此嚴格執(zhí)行減產政策，主要是因為長期減產以及國家經濟轉型帶來了開支增加，使得維持高油價成為其核心訴求。

根據(jù)EIA公布的數(shù)據(jù)，1月31日當周，美國原油產量增加20萬桶/日，達到1350萬桶/日，這主要是由于之前受寒流影響而減產的部分得以恢復。EIA預估2024年美國原油產量約為1320萬桶/日，相比去年僅增長約30萬桶/日。

從石油和天然氣鉆機數(shù)量變化也能看出美國原油產量增長的受限情況。根據(jù)美國能源署2024年12月報數(shù)據(jù)預估，2024年石油和天然氣鉆機數(shù)量較2023年下降約5%，與2022年相比更是下降20%。

1月10日，美國宣布制裁措施，取消了大多數(shù)允許俄羅斯向全球市場出口原油、產品和液化天然氣的豁免條款，同時美國財政部宣布對183艘油輪實施制裁。目前，受制裁油輪運力占俄羅斯出口量的42%，這一制裁在短期內對貨運市場造成了重大干擾，導致俄羅斯原油運輸?shù)目捎眠\力大幅下降。后續(xù)美國對俄羅斯制裁的走向，在很大程度上取決于特朗普對俄烏沖突的處置方式。

全球需求疲軟的特征依舊明顯，沒有出現(xiàn)明顯的改善跡象。 2月1日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，對進口自中國的商品加征10%的關稅，對進口自墨西哥、加拿大兩國的產品加征25%的關稅。中長期來看，一旦新的加征關稅政策引發(fā)多國貿易爭端，很可能會拖累原油需求預期，進而對國際油價產生利空影響，不過實際效果還有待進一步觀察。

自2024年12月5日OPEC+宣布繼續(xù)延續(xù)減產政策后，油價獲得了有力支撐。在此期間，美國對伊朗和俄羅斯的制裁風險，帶來了短暫的供應收縮等潛在利好。但目前仍需持續(xù)關注特朗普對俄羅斯、伊朗制裁措施的演變。全球需求疲軟態(tài)勢仍在延續(xù)，特朗普敦促增產美國原油、加征關稅以及貿易風險等政策仍對油價構成利空壓力。預計原油市場中期將維持震蕩格局，短期內受特朗普政策的牽引，波動會較為頻繁。