【導(dǎo)語(yǔ)】豆粕的基本面上漲行情仍在持續(xù)，供應(yīng)端延續(xù)節(jié)前的偏緊狀態(tài)，需求端在節(jié)假日避險(xiǎn)需求結(jié)束后，有較強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)需求。市場(chǎng)關(guān)注的進(jìn)口政策預(yù)期仍不明朗，但中方未對(duì)美豆征稅提振美豆期貨價(jià)格，政策端在未明牌之前，將更多為市場(chǎng)提供波動(dòng)性，方向上仍將以基本面為主。

國(guó)內(nèi)工廠供應(yīng)偏緊  價(jià)格隨盤調(diào)整頻繁

春節(jié)前，沿海工廠多數(shù)限量銷售，以交付合同、清理壓車為主，疊加價(jià)格持續(xù)走高、節(jié)假日外盤正常交易等因素影響，中下游基于開單難度以及避險(xiǎn)考慮，現(xiàn)貨備貨行為較少。春節(jié)期間，美豆期貨價(jià)格上漲至1070美分/蒲式耳附近，而國(guó)內(nèi)工廠尚未完全恢復(fù)至正常生產(chǎn)節(jié)奏，因此可售貨源較少。節(jié)后第一個(gè)工作日，沿海工廠仍有較多不開單情況，在豆粕期貨價(jià)格上漲的背景下，貿(mào)易企業(yè)較節(jié)前明顯上調(diào)現(xiàn)貨價(jià)格，普遍漲幅在120元/噸左右，且上午隨著盤面上漲市場(chǎng)價(jià)格多次動(dòng)態(tài)上調(diào)，由此可見價(jià)格上漲的壓力較小，動(dòng)力較大。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨基本面的矛盾主要集中在上游貨源較少、中下游庫(kù)存較低、價(jià)格持續(xù)上漲。由于2024年豆粕價(jià)格跌幅明顯，導(dǎo)致2月的買船較少，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)1-2月中國(guó)大豆進(jìn)口量為1220萬(wàn)噸，同比下降6.45%。而2025年的春節(jié)前備貨節(jié)奏和力度均低于市場(chǎng)預(yù)期，在豆粕價(jià)格上漲的背景下，中下游的潛在需求有較強(qiáng)的增加概率。從豆粕現(xiàn)貨的基差走勢(shì)看，從1月下旬以來(lái)呈現(xiàn)各區(qū)域整體上漲的走勢(shì)，其中川渝地區(qū)的基差價(jià)格已經(jīng)站上500元/噸以上。因此，基本面對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格的提振影響仍在持續(xù)。

原料進(jìn)口政策預(yù)期不明朗  南美大豆基本面平穩(wěn)

市場(chǎng)較為關(guān)注的中美關(guān)于大豆的政策預(yù)期仍不明朗。在中國(guó)期貨市場(chǎng)開盤前，2月4日市場(chǎng)早先傳出中美領(lǐng)導(dǎo)人將要在周三對(duì)話的消息，但在周二晚間，市場(chǎng)消息稱對(duì)話將取消。在沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的措施出臺(tái)前，預(yù)計(jì)豆粕原料進(jìn)口政策的影響更多在高頻消息的波動(dòng)性影響，對(duì)價(jià)格趨勢(shì)的影響有限。

春節(jié)期間，南美大豆的基本面沒(méi)有較大變化，整體趨勢(shì)延續(xù)節(jié)前。巴西市場(chǎng)看，收割進(jìn)度仍舊緩慢，前期過(guò)度降水的影響仍舊持續(xù)。巴西機(jī)構(gòu)CONAB稱截至2月2日，巴西大豆收割率為8%，上周為3.2%，去年同期為14%。而阿根廷大豆因前期干旱導(dǎo)致的質(zhì)量問(wèn)題同樣持續(xù)，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱截至1月29日，大豆評(píng)級(jí)優(yōu)良的比例為20%，一周前22%，去年同期29%。因此，南美的減產(chǎn)預(yù)期仍存，對(duì)于美豆期貨價(jià)格以及國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格形成上漲支撐。

綜上，節(jié)后豆粕價(jià)格延續(xù)節(jié)前的上漲趨勢(shì)，基本面沒(méi)有太大變化，整體仍以貨緊為主，下游補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)。而市場(chǎng)關(guān)注的政策預(yù)期目前看較不明朗，很難對(duì)價(jià)格形成方向指引。國(guó)際市場(chǎng)看，南美大豆的收割進(jìn)度以及質(zhì)量問(wèn)題沒(méi)有改善跡象，這將從成本端帶動(dòng)豆粕價(jià)格上漲，因此卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格在節(jié)后仍有上漲動(dòng)力。

（卓創(chuàng)資訊 王文深）