12月以來，碳酸鋰的走勢先抑后揚。前期下跌的主要原因是鋰鹽端產(chǎn)量快速回升引發(fā)的市場對供應過剩的擔憂。之后隨著供應端擾動及以舊換新擴圍等利多因素企穩(wěn)反彈?？紤]物流因素，節(jié)前備庫已接近尾聲，短期現(xiàn)貨偏緊的局面將得到緩解，但向下鋰礦價格提供較強成本支撐，預計鋰價維持震蕩運行。

一、供應擾動增加，節(jié)后礦端或偏緊

1.1 莫桑比克動亂可能影響非洲鋰精礦發(fā)運

據(jù)非洲港口新聞消息，莫桑比克自10月舉行總統(tǒng)選舉后，進入長達三個多月的內(nèi)亂，暴亂和罷工活動對該國造成了顯著影響，大量基礎設施被毀，嚴重擾亂主要港口的運營，物流運輸陷入混亂。

12月下旬開始，莫桑比克的重要港口貝拉港幾乎沒有船舶發(fā)出。據(jù)中聯(lián)金，貝拉港是非洲發(fā)運鋰精礦的主要港口，月均鋰礦發(fā)貨量5-6萬噸。從最新形勢看，動亂或將逐步平息，但道路恢復需要時間，可能會影響貝拉港1月和2月的發(fā)運量。同時，非洲的鋰精礦也可以從南非的德班港發(fā)運，海運費和貝拉港接近，最終對非洲鋰精礦發(fā)運量的實際影響仍需追蹤，目前綜合評估可能主要影響短期的發(fā)運。

1.2 國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量從高位回落，江西環(huán)保檢查再起

據(jù)隆眾石化網(wǎng)，今年1-12月，我國碳酸鋰累計產(chǎn)量61.9萬噸，同比增長41.3%，維持較高的供應增速。12月份是全年產(chǎn)量的高點，碳酸鋰的月度產(chǎn)量達6.37萬噸。進入1月，鋰礦價格高企，多數(shù)非一體化的鋰鹽廠是虧損狀態(tài)，經(jīng)營壓力較大。非一體化鋰輝石廠商虧損約3521元/噸，非一體化鋰云母廠商虧損8983元/噸。據(jù) SMM，部分鋰鹽廠在春節(jié)前后存檢修計劃，預計1月國內(nèi)碳酸鋰總產(chǎn)量將環(huán)比減少9%。

1月8日，根據(jù)宜春市委巡察工作統(tǒng)一部署，市委礦產(chǎn)資源領域專項巡察組1月7日完成進駐，本次巡查將對全市礦產(chǎn)資源和生態(tài)環(huán)保問題開展專項巡察，自2025年1月上旬巡查至3月初。

據(jù)初步了解，年前的環(huán)保檢查以鋰礦端為主，節(jié)后可能會擴大至冶煉端。近期環(huán)保檢查對市場情緒有所提振，但經(jīng)過去年的環(huán)保檢查后，中大型的鋰鹽廠環(huán)保上都已達標，而非主流產(chǎn)能占比已較小，對碳酸鋰供應的實際影響可能有限。同時，鋰云母端因生產(chǎn)成本較高，2024年在碳酸鋰供應結構中的占比較2023年有所下降。

1.3 礦價提供較強成本支撐

12月以來，鋰礦價格走勢與鋰價走勢出現(xiàn)一些背離。期間鋰價整體成交重心略有下移，而鋰礦價格小幅上漲，為碳酸鋰提供較強成本支撐。1月15日，SQM鋰輝石精礦拍賣中標價921.3美元/噸，折算鋰鹽成本8.5 萬元/噸。

鋰輝石端，因庫存不高，海外礦山持較強挺價情緒。貿(mào)易商因進貨有限，亦存挺價態(tài)度。但非一體化的鋰鹽廠在當前的鋰價下，成本是倒掛的，采購意愿不高。考慮物流因素，供應商出貨節(jié)奏有所放緩。鋰云母端，在市場鋰云母精礦流通量較少的情況下，供應端報價持續(xù)高位，下游非一體化鋰云母廠商有一定的剛需采購需求。

據(jù)SMM，截至1月10日，國內(nèi)鋰礦石貿(mào)易商存儲主要港口的現(xiàn)貨庫存為4.3萬噸，較2024年初下降達50%，國內(nèi)倉庫代售庫存為1.4萬噸。鋰鹽廠端，2024年12月鋰鹽廠原料庫存為10.32萬噸。港口及鋰鹽廠的礦石庫存較低，節(jié)后隨著冶煉廠復產(chǎn)，鋰礦的短期供應或偏緊，關注鋰礦發(fā)運及到港情況。

二、以舊換新政策托底國內(nèi)需求

去年我國新能源汽車銷售增速表現(xiàn)亮眼。2024年1-12月國內(nèi)新能源汽車市場累計銷量1286萬輛，同比增長36.1%。受“以舊換新”政策利好刺激，12月我國新能源汽車銷量159.6萬輛，同比增長34.0%，電動車滲透率達45.7%。其中，純電動汽車銷量97.3萬輛，同比增長17.9%，混動車銷量62.2萬輛，同比增長70.7%。

海外新能源汽車銷售增速不及市場預期，美國受新車型推出放緩拖累，歐洲受部分國家補貼退坡等影響。據(jù) Clean Technica，2024年1-11月全球新能源車累計銷量1531萬輛，同比增長26.3%。1-11月歐洲新能源乘用車累計銷量265.8萬臺，同比下降3.5%。1-11月美國新能源乘用車累計銷量138.05萬臺，同比增長18.0%。

1月8日，國家發(fā)改委、財政部等部門聯(lián)合發(fā)布了《關于2025年加力擴圍實施大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》。通知提出，將在此前基礎上，將符合條件的國四排放標準燃油乘用車納入可申請報廢更新補貼的舊車范圍。補貼范圍擴大，支持力度延續(xù)。符合補貼的乘用車保有量擴大（國三→國四，23年1600萬輛→24年2100萬輛），政策略超市場預期，或能有效托底全年的需求。

展望今年，以舊換新政策疊加較多新車型推出，預計2025年國內(nèi)新能源汽車銷量同比增長25%-27%。海外方面，今年歐盟碳排放目標值將降至106.5g CO2/km，對應滲透率需提升至20%左右，預計歐盟新能源汽車銷量有望實現(xiàn)恢復性增長。

三、特朗普政府關稅政策潛在影響分析

特朗普正式上任后，宣布取消拜登的電動汽車支持令，并表示還將考慮結束電動汽車稅收抵免和補貼，對新能源偏空。為了兌現(xiàn)競選前的承諾，關稅相關的政策也在議程中。目前看，加征關稅可能難以避免，但加征幅度和節(jié)奏有望緩和。

從整車角度，2023年全年中國出口至美國的電動汽車為1.3萬輛，僅占出口總量1.08%。受貿(mào)易摩擦等因素影響，國內(nèi)整車企業(yè)在美布局較少，對整車企業(yè)的影響有限。我國對美的鋰離子電池出口額為135.5億美元，同比增長35%，占比20.84%。政策會在一定程度上影響電池及電池零部件的出口。粗略測算，關稅影響我國電池出口的20.8%，而出口占我國電池總銷量的18.3%，則關稅直接影響的電池銷量占比約3.6%。從絕對占比看，也不用過于擔心。

對美國自身而言，若取消稅收抵免和補貼，會對其國內(nèi)的電動車銷量有一定影響。然而，2024年美國的電動車銷量占全球電動車銷量的比重僅9.4%，因此短期對全球新能源汽車銷量的影響相對有限。鑒于美國擁有龐大的汽車市場，對全球新能源汽車的長期空間會有一定影響。

四、節(jié)后會出現(xiàn)供需錯配嗎？如何布局？

供給端，節(jié)后鋰鹽廠會陸續(xù)復產(chǎn)，但復產(chǎn)節(jié)奏將視鋰價行情而定。在當前的鋰價下，大部分非一體化的鋰鹽廠是虧損的。若鋰價持續(xù)處于低位，則部分鋰鹽廠可能延后復產(chǎn)。原料端，港口及鋰鹽廠的礦石庫存較低，節(jié)后隨著冶煉廠復產(chǎn)，鋰礦的短期供應或偏緊，關注鋰礦發(fā)運及到港情況。

需求端，據(jù)初步調研，2月春節(jié)因素下游排產(chǎn)環(huán)比有所下降，同比依舊高增。從近期一些正極廠釋放的信號看，節(jié)后訂單有一定保障，市場目前對3月的需求預期偏樂觀。若旺季兌現(xiàn)，則鋰價有望繼續(xù)沖高。

綜合來看，節(jié)后重點需要關注的是下游訂單及鋰礦進口情況。若3月旺季兌現(xiàn)，可能出現(xiàn)短期供需錯配，鋰價有望開啟一波反彈。但因碳酸鋰的供應彈性較大，對反彈空間不宜期待過高。反之，若3月排產(chǎn)增加不明顯，則鋰價可能震蕩偏弱。