■銅：橫盤(pán)，關(guān)注高點(diǎn)突破情況

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為75430元/噸，漲跌-885元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：65元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-115.8元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存88796噸，漲跌10118噸，LME庫(kù)存260150噸,漲跌75噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC3.13美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1345元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價(jià)回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會(huì)。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察壓力位的突破方向。

■鋅:高位震蕩

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為24280元/噸，漲跌-20元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：185元/噸，漲跌-170元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-622.03元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存21040元/噸，漲跌-294噸。

LME鋅庫(kù)存199125噸，漲跌-3100噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)51.67噸，漲跌0.69噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為44.91%，SMM壓鑄為53.73%，SMM氧化鋅為65.61%。

7.總結(jié)：技術(shù)上看，短期23800-23200支撐有效,但鋅價(jià)長(zhǎng)期邏輯往利空發(fā)展，多單注意逢震蕩區(qū)中軸25000-26000逐漸平多，創(chuàng)新高繼續(xù)平多。可以逐漸轉(zhuǎn)震蕩偏空操作。

■鐵合金：雙硅表現(xiàn)不一

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙古市場(chǎng)含稅價(jià)6150元/噸(50)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6330元/噸(30)，廣西市場(chǎng)價(jià)6250元/噸(50)；硅鐵72#內(nèi)蒙古含稅市場(chǎng)價(jià)6150元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(0)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6200元/噸(0)；

2.期貨：錳硅主力合約基差-214元/噸(-24)，錳硅月間差（2505合約與2509合約）8元/噸(38)；硅鐵主力合約基差-46元/噸(114)，硅鐵月間差（2503合約與2505合約）58元/噸(-34)；

3.供給：全國(guó)錳硅日均產(chǎn)量28770噸(15)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開(kāi)工率45%(-0.16)；全國(guó)硅鐵日均產(chǎn)量15070噸(114)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率37.26%(0.91)；

4.需求：錳硅日均需求16644噸(99.71)，硅鐵日均需求2651.17噸(22.3)；

5.庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存16.55萬(wàn)噸(-3.45)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存7.44萬(wàn)噸(0.23)；

6.總結(jié)：錳硅收盤(pán)價(jià)略上漲，但持倉(cāng)量略有下行，博弈激烈盤(pán)面看漲情緒放緩。硅鐵盤(pán)面降幅顯著，仍處于震蕩格局。驅(qū)動(dòng)層面，本周下游鋼廠五大材產(chǎn)量略有回升，且鋼廠表觀需求也小幅回升，對(duì)合金需求小幅上漲，但仍處于相對(duì)低位。鐵合金供給方面，硅鐵產(chǎn)量跟隨需求大幅上行，但錳硅產(chǎn)量漲幅較小。估值方面，錳硅原料端錳礦受加蓬2月長(zhǎng)協(xié)供應(yīng)減半影響，多數(shù)錳礦價(jià)格上行，尤其是加蓬礦和澳礦漲幅明顯，錳硅成本仍處于上漲階段。硅鐵成本方面，受到氧化鐵皮再度下跌和內(nèi)蒙電價(jià)下行的影響，五大區(qū)成本均略有下移?？傮w來(lái)說(shuō)，錳硅近期成本端受加蓬礦康密勞消息面擾動(dòng)，盤(pán)面漲幅顯著，但目前增倉(cāng)速度放緩，警惕多頭獲利平倉(cāng)，上方壓力位在6850-6900元/噸附近。硅鐵預(yù)計(jì)仍震蕩運(yùn)行，震蕩區(qū)間在6350-6600元/噸附近。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注宏觀層面、鐵合金成本（錳礦供應(yīng)等）、鐵合金產(chǎn)量和下游春節(jié)補(bǔ)庫(kù)情況等。

■螺紋鋼：消息面擾動(dòng)加劇

1、現(xiàn)貨：上海3380元/噸（0），廣州3580元/噸（0），北京3320元/噸（20）；

2、基差：01基差-33元/噸（-6），05基差26元/噸（18），10基差-21元/噸（-1）；

3、供給：周產(chǎn)量193.29萬(wàn)噸（-6.12）；

4、需求：周表需185.15萬(wàn)噸（-4.9）；主流貿(mào)易商建材成交4.4153萬(wàn)噸（-0.9）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存425.99萬(wàn)噸（8.14）；

6、總結(jié)：近期，消息面擾動(dòng)和海內(nèi)外宏觀博弈，螺紋跟隨黑色板塊震蕩偏強(qiáng)。一方面，臨近春節(jié)，資金對(duì)于低估值的板塊格外青睞，周內(nèi)上漲為原料帶動(dòng)成材，以板塊內(nèi)跌幅領(lǐng)先的焦煤作為主要交易對(duì)象，在基本面并未出現(xiàn)明顯變化+原料庫(kù)存偏高之際，低估值商品+下游補(bǔ)庫(kù)需求成為資金的首選。另一方面，先后經(jīng)歷數(shù)據(jù)密集發(fā)布期和特朗普上任，消息面的推動(dòng)下，轉(zhuǎn)暖的市場(chǎng)信心帶動(dòng)盤(pán)面出現(xiàn)預(yù)期搶跑交易?；氐铰菁y自身，目前能看見(jiàn)的是鐵水基本進(jìn)入底部、建材成交持續(xù)轉(zhuǎn)暖和螺紋累庫(kù)速度下降，低庫(kù)存之下，螺紋容易出現(xiàn)反彈。加上市場(chǎng)對(duì)于2025年鋼鐵產(chǎn)能置換政策有預(yù)期，供給端改革迫在眉睫?？偟恼f(shuō)來(lái)，低庫(kù)存和需求邊際改善對(duì)價(jià)格有驅(qū)動(dòng)，但趨勢(shì)上看，螺紋并未走出下行通道，只是庫(kù)存的低位和原料的上漲讓其下方空間有限?？紤]到政策端有提前發(fā)力的可能性，螺紋可考慮逢低試多，低點(diǎn)參考3200-3250元/噸。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：海外部分宏觀預(yù)期塵埃落定

1、現(xiàn)貨：超特粉655元/噸（-5），PB粉787元/噸（-3），卡粉920元/噸（0）；

2、基差：01合約29元/噸（6.5）,05合約-13.5元/噸（3），09合約13.5元/噸（5.5）；

3、鐵廢差：51元/噸（-2）；

4、供給：45港到港量2059.3萬(wàn)噸（-284.7），澳巴發(fā)運(yùn)量1536萬(wàn)噸（-599.4）；

5、需求：45港日均疏港量332.39萬(wàn)噸（6.12），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量224.48萬(wàn)噸（0.11），進(jìn)口礦鋼廠日耗280.58萬(wàn)噸（0.81）；

6、庫(kù)存：45港庫(kù)存15056.05萬(wàn)噸（53.09）,45港壓港量31萬(wàn)噸（0），鋼廠庫(kù)存10264.71萬(wàn)噸（190.63）；

7、總結(jié)：國(guó)內(nèi)外博弈宏觀預(yù)期+高鐵水支撐剛需，礦價(jià)反彈。消息面的推動(dòng)下，轉(zhuǎn)暖的市場(chǎng)信心帶動(dòng)盤(pán)面出現(xiàn)預(yù)期搶跑交易。國(guó)內(nèi)于周五發(fā)布GDP、地產(chǎn)投資、工業(yè)增加值等重要數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)宏觀形勢(shì)邊際有改善跡象，市場(chǎng)期待特朗普上任后國(guó)內(nèi)的應(yīng)對(duì)措施，兩會(huì)以前宏觀情緒都會(huì)在消息面和政策面的帶動(dòng)之下交易此種政策持續(xù)發(fā)力的利多預(yù)期。作為黑色商品中唯一一個(gè)海外定價(jià)的品種，進(jìn)入海外宏觀和國(guó)內(nèi)政策博弈階段，鐵水預(yù)期回升+鋼廠剛需補(bǔ)庫(kù)讓市場(chǎng)情緒有所走高，市場(chǎng)對(duì)政策搶跑的預(yù)期帶動(dòng)礦價(jià)走強(qiáng)?？紤]到TSI鐵礦石已然試探104美金附近，礦價(jià)重返800元/噸一帶，前期750-770元/噸附近成為有效支撐，節(jié)前盈利多單可擇機(jī)止盈離場(chǎng)，輕倉(cāng)過(guò)節(jié)，等待海外特朗普交易以及國(guó)內(nèi)會(huì)議對(duì)明年做出指示。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■聚烯烴：現(xiàn)實(shí)端供應(yīng)增加

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8305元/噸（-45），華東PP煤化工7430元/噸（-5）。

2.基差：L主力基差474（+3），PP主力基差-14（+20）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存53萬(wàn)噸（+2.5）。

4.總結(jié)：塑料盤(pán)面震蕩走弱的同時(shí)，基差與自身生產(chǎn)利潤(rùn)出現(xiàn)走弱，下游制品利潤(rùn)出現(xiàn)走強(qiáng)，盤(pán)面主要在交易現(xiàn)實(shí)端供應(yīng)增加邏輯；PP盤(pán)面反彈修復(fù)的同時(shí)，自身生產(chǎn)利潤(rùn)走弱，下游制品利潤(rùn)先小幅承壓后小幅跟進(jìn)走強(qiáng)，盤(pán)面的反彈主要在交易成本驅(qū)動(dòng)以及部分下游需求走強(qiáng)的預(yù)期。動(dòng)態(tài)去看塑料盤(pán)面交易的現(xiàn)實(shí)端供應(yīng)增加邏輯暫時(shí)無(wú)法證偽，但PP盤(pán)面交易的成本與下游需求利多邏輯較難持續(xù)。

■短纖：盤(pán)面估值已經(jīng)相對(duì)偏高

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7110元/噸（-10）。

2.基差：PF主力基差22（+64）。

3.總結(jié)：最近兩周短纖盤(pán)面價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，盤(pán)面價(jià)格走強(qiáng)的同時(shí)，基差、短纖生產(chǎn)利潤(rùn)以及下游制品利潤(rùn)同步出現(xiàn)壓縮，盤(pán)面的上行主要在交易成本驅(qū)動(dòng)。隨著盤(pán)面的上行， 目前盤(pán)面估值已經(jīng)相對(duì)偏高，考慮到成本端美汽油裂解表現(xiàn)不佳，原油也暫無(wú)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)上行動(dòng)能，短纖盤(pán)面短期有回調(diào)動(dòng)能，不過(guò)從供需端領(lǐng)先指標(biāo)對(duì)基差、短纖利潤(rùn)的指引看，成本驅(qū)動(dòng)邏輯下需要節(jié)后才可能看到盤(pán)面出現(xiàn)大幅下行。