價(jià)值投資君丨張磊38條價(jià)值理念：廣積糧，高筑墻，緩稱王

1.“找到最好的公司，做時(shí)間的朋友”，這是對(duì)價(jià)值投資最好的詮釋之一。愿意付出更多的時(shí)間去研究，去持有，去陪伴企業(yè)的成長(zhǎng)，即“花足夠多的時(shí)間，做最好公司的朋友”。這種長(zhǎng)期堅(jiān)持和信賴，來源于充分的理性判斷和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知，以及發(fā)自內(nèi)心的勇氣和誠(chéng)實(shí)。

2.投資回報(bào)的本質(zhì)是作為企業(yè)擁有者，獲得管理團(tuán)隊(duì)為企業(yè)創(chuàng)新成長(zhǎng)帶來的價(jià)值積累。人們往往感慨，投資最貴的不是錢，而是時(shí)間。

3.這種源于價(jià)值投資理念的超長(zhǎng)期投資，為企業(yè)注入了最堅(jiān)實(shí)的動(dòng)力。從某種程度上說，為卓越企業(yè)家分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)成了價(jià)值投資超額收益的本質(zhì)起源。

4.大多數(shù)人往往重視回報(bào)，少數(shù)人管理風(fēng)險(xiǎn)，卻極少有人關(guān)注成本，極少有人真正理解時(shí)間的價(jià)值。簡(jiǎn)單來說，回報(bào)會(huì)隨著時(shí)間日益增多，成本會(huì)隨著時(shí)間變本加厲，而風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著時(shí)間相對(duì)緩和。人們能夠理解復(fù)利的力量，但成本會(huì)隨著資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和交易頻次的增多而愈加顯著，成為高回報(bào)的阻礙因素。

5.我要做企業(yè)的超長(zhǎng)期合伙人，這是我的信念和信仰。我們的模式在亞洲也是獨(dú)有的。我們認(rèn)為投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷又有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的，不如找最好的公司長(zhǎng)期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來。

6.我的風(fēng)控理念比較關(guān)注企業(yè)家的為人，目光長(zhǎng)遠(yuǎn)、想做大事且有大局觀的企業(yè)家跟我們本身就很容易契合，而著重小利、玩零和游戲的人跟我們不太適合，也走不到一起，對(duì)我們來講反而省了很多功夫。

7.在奮斗的過程中，難以預(yù)料前路如何，選擇與誰同行，比要去的遠(yuǎn)方更重要。

8.我們是創(chuàng)業(yè)者，恰巧是投資人。

9.永恒不變的只有變化。人尚未奔跑，時(shí)代卻已策馬揚(yáng)鞭。

10.企業(yè)文化必須在創(chuàng)業(yè)一開始就建立起來，不能出問題，也無法推倒重來。

11.高瓴的投資哲學(xué)在很多方面同樣適用于教育和人生選擇。第一是“守正用奇”，即是要在堅(jiān)守“正道”的基礎(chǔ)上激發(fā)創(chuàng)新；第二是“弱水三千，但取一瓢”，就是要一個(gè)人在有限的天賦里做好自己最擅長(zhǎng)的那一部分；第三則是“桃李不言，下自成蹊”，是指只要好好做自己的事，成功自會(huì)找上門來。

12.所謂長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資，是相對(duì)于周期性思維和機(jī)會(huì)主義而言的，核心是反套利，反投機(jī)，反零和游戲，反博弈思維。長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資的核心是格局觀，不斷顛覆自身，重塑產(chǎn)業(yè)，為社會(huì)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

13.真正的價(jià)值投資應(yīng)該掘棄通過精確計(jì)算的功利方法來實(shí)現(xiàn)所謂成功的方式。無論處于怎樣的金融周期，經(jīng)濟(jì)有沒有泡沫，價(jià)值投資者都應(yīng)該依靠企業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)獲得投資收益，不能依靠風(fēng)險(xiǎn)偏好或估值倍增。

14.跨行業(yè)、跨界、跨專業(yè)的自由思考是非常必要的。新的產(chǎn)業(yè)時(shí)代最根本的還是需要依靠科學(xué)技術(shù)來驅(qū)動(dòng)，需要真正的科學(xué)上的創(chuàng)新，尤其是基礎(chǔ)科學(xué)、硬科學(xué)。因此，在這樣的環(huán)境下，人才也需要多方面的知識(shí)儲(chǔ)備，僅有商業(yè)管理或是金融經(jīng)濟(jì)方面的知識(shí)是不夠的。

15.在投資方面，我喜歡“想干大事”的企業(yè)家；在教育方面，我喜歡與具有偉大格局觀的企業(yè)家共同發(fā)現(xiàn)人才，培養(yǎng)人才。我最大的樂趣就是幫助杰出的人實(shí)現(xiàn)更大夢(mèng)想。

16. “價(jià)值投資”可分為兩個(gè)階段，第一階段是發(fā)現(xiàn)價(jià)值，第二階段是創(chuàng)造價(jià)值。同樣，教育也是，發(fā)現(xiàn)自身的天賦和價(jià)值，構(gòu)建并利用自己的獨(dú)特去創(chuàng)造新的價(jià)值，在“價(jià)值投資”的過程中造就自身的成功。

17.好的教育平臺(tái)可以塑造一個(gè)人的氣質(zhì)與格局，與杰出商界領(lǐng)袖直接對(duì)話，則可以提升一個(gè)人的境界與視野。我們應(yīng)當(dāng)考慮的是，如何與高質(zhì)量的人花夠時(shí)間，做一些高質(zhì)量的事情。掙錢只屬于自然而然的結(jié)果的一部分。

18. 未來的入口是科學(xué)和教育。我們既需要有商業(yè)頭腦和人文精神的科學(xué)家，也需要具有科學(xué)知識(shí)、尊重科學(xué)的企業(yè)家，能夠和科學(xué)家一起去工作。

19. 始終保持好奇心對(duì)青年人來說非常重要，世界永恒不變的只有變化本身，變化催生創(chuàng)新，所以我們應(yīng)著眼于變化。只有始終保持著好奇心，不斷地迎接、擁抱創(chuàng)新，才能形成一種善意的價(jià)值創(chuàng)造，形成讓蛋糕更大、開放共贏的局面。

20.強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力和對(duì)事物敏銳的洞察力，是一個(gè)人能力的“護(hù)城河”。要學(xué)會(huì)堅(jiān)定自己的理想，珍惜自己短期內(nèi)沒有被看懂的窗口機(jī)會(huì)，把“護(hù)城河”做好。

21.我經(jīng)常說，買股票看行業(yè)，就像買房子看小區(qū)一樣，你可以裝修你的房子，但是沒有辦法改變小區(qū)的環(huán)境，是不是學(xué)區(qū)房、小區(qū)中庭大不大等，這些因素你是無法改變的。公司也一樣，即便有很優(yōu)秀的管理層，但如果在一個(gè)很爛的行業(yè)，不管你怎么敬業(yè)、掙扎，業(yè)績(jī)都不會(huì)太好。而有一些行業(yè)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)賺錢實(shí)在太容易了，很典型的就是白酒行業(yè)。2013 年、2014 年“三公經(jīng)費(fèi)”嚴(yán)管，大多數(shù)公司股價(jià)下調(diào)但還是很好賺錢。因此，從行業(yè)的維度看，首先是看行業(yè)的商業(yè)模式，也就是這個(gè)行業(yè)掙錢是否容易。

22.我們經(jīng)常說格局決定結(jié)局，很典型的兩家公司就是美的、格力?？照{(diào)并不算很出眾的行業(yè)，但是2005 年價(jià)格戰(zhàn)之后至今，形成了格力和美的市場(chǎng)占有率具有很大優(yōu)勢(shì)的格局。行業(yè)格局優(yōu)化后，即使整體增速下滑，格力和美的的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也很快，股價(jià)也都漲了幾十倍。

23.中國(guó)過去15年走了美國(guó)100年走的路，可以在三年時(shí)間內(nèi)用掉美國(guó)一個(gè)世紀(jì)用的水泥量。在這種情況下，中國(guó)必定有一些行業(yè)的成長(zhǎng)空間是有限的，甚至有可能已經(jīng)是夕陽行業(yè)。在行業(yè)選擇上我們要避開這些夕陽行業(yè)，同時(shí)也要避開剛開始就“百舸爭(zhēng)流”的行業(yè)。一些新興行業(yè)剛剛發(fā)展的時(shí)候，大家都認(rèn)為這個(gè)行業(yè)好，有100 家天使投資人往上撲，50 家VC 往里沖，公司之間打價(jià)格戰(zhàn)，這樣的行業(yè)你不知道誰是贏家。我們要的是成長(zhǎng)期和穩(wěn)定期，有些消費(fèi)品在成長(zhǎng)期，這種階段下特別好做投資。當(dāng)然，產(chǎn)品的生命周期也要看。

24.我常常給創(chuàng)業(yè)者建議，要學(xué)朱元璋“廣積糧，高筑墻，緩稱王”。這個(gè)戰(zhàn)略在創(chuàng)業(yè)中有效，也同樣適用于你我的生活。堅(jiān)持自己內(nèi)心的選擇，不驕不躁，好故事都是來自于有挑戰(zhàn)的生活，持之以恒，時(shí)間終將會(huì)成為你的朋友。

25.把事情做到極致，就是現(xiàn)在大家所講的匠人精神。青年企業(yè)家、青年創(chuàng)業(yè)家要立刻做到驚天地泣鬼神是不可能的，更多的是抓住機(jī)會(huì)鍛煉自己。我個(gè)人建議，再小的事情也要做到極致、做到最好。大環(huán)境改變不了，爭(zhēng)取營(yíng)造小環(huán)境；小環(huán)境改變多了，就會(huì)改變大環(huán)境。

26.不管是在哪一個(gè)階段，一定要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值。背后更深的哲學(xué)，實(shí)際上來自我們中國(guó)，甚至其實(shí)從先秦諸子里面就講，老子的守正用奇，以正治國(guó)，以奇用兵。首先如果你要不正，你的思想是歪的（就無法成事），君子不立危墻之下，不能有個(gè)地方賺錢你就跑過去了；奇，就是你跟別人不一樣，你不能說大家都從眾，大家都追風(fēng)口你也追風(fēng)口。君子和而不同。還有我們所說的弱水三千但取一瓢，要有定性。

27. 超長(zhǎng)期投資對(duì)出資人（LP）的要求很高，需要對(duì)投資人（GP）非常信任。我們選擇的 LP 都是超長(zhǎng)線資本，像大學(xué)捐贈(zèng)基金、家族基金、養(yǎng)老金、主權(quán)基金，這些錢都是要傳子傳孫的，而只有你的資本是長(zhǎng)期的，你才有條件花時(shí)間和精力去思考什么才是具有長(zhǎng)期前景的生意模式，什么樣的企業(yè)值得持有30年以上。

28.凡是能被火燒掉的東西都不重要，比如金錢房子或者其他物質(zhì)財(cái)富，而無法被燒掉的東西才重要，結(jié)合起來有三樣，那就是一個(gè)人的知識(shí)能力和價(jià)值觀，這也是深藏于內(nèi)心，并真正屬于自己的三把火。

29.精確的數(shù)據(jù)無法代替大方向上的判斷，戰(zhàn)術(shù)上的勤奮不能彌補(bǔ)戰(zhàn)略上的懶惰。

30.世界上只有一條護(hù)城河，就是企業(yè)家們不斷創(chuàng)新，不斷的瘋狂的創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。早死早超生，從內(nèi)部顛覆自己。

31.每一個(gè)投資人都要搞清楚的是，能隨著時(shí)間的流逝加深護(hù)城河的才是資產(chǎn)，時(shí)間越久對(duì)生意越不利的則是費(fèi)用。

32.零售即服務(wù)，內(nèi)容即商品，所見即所得。

33.警惕機(jī)械的價(jià)值投資，就是要警惕右，防止左，但主要是防止左。價(jià)值投資的右是指機(jī)會(huì)主義者，要拒絕投機(jī)。價(jià)值投資的左是指激進(jìn)主義者比右更可怕。

34.投資之道，萬千法門。堅(jiān)持何種投資理念，都不能以名門正派自居，更不能自認(rèn)高手包打天下。武林之大，但凡修得暗標(biāo)神劍者，亦可獨(dú)步江湖。

35.我的投資理念的最核心之處就是，我要找的是具有偉大格局觀的堅(jiān)定實(shí)踐者。特別少的人，特別少的公司能夠有這個(gè)格局、執(zhí)行力、能夠把公司愿景推到那么高的高度，我們就要尋找這樣的人。這個(gè)人怎么找到呢？有兩種模式，一種模式是人海模式，到處參加各種會(huì)議，一個(gè)地方一個(gè)地方跑。我們采用的是研究型模式，就是通過研究發(fā)現(xiàn)哪個(gè)是最好的商業(yè)模式，然后我們?cè)賹ふ腋詈蒙虡I(yè)模式契合的最好創(chuàng)業(yè)者，我們?cè)僖黄鸢l(fā)展。

36. 把最好的生意模式帶給最好的企業(yè)家，各種生意模式都有非常不同的變化。比如說簡(jiǎn)單的是賣產(chǎn)品的，但是如果提升附加值就可能變成賣服務(wù)，如果再抓住關(guān)鍵機(jī)會(huì)可能變成一個(gè)平臺(tái)，使賣產(chǎn)品和賣服務(wù)的人都可以用這個(gè)平臺(tái)。生意模式博大精深，在這個(gè)過程中一個(gè)企業(yè)家能看清楚生意的本質(zhì)是什么，他的理念和格局觀就是不一樣的。

37.我最佩服的人有兩個(gè)，一個(gè)是巴菲特，一個(gè)是大衛(wèi)·斯文森。這兩個(gè)人我都有機(jī)會(huì)比較近距離的接觸。我最佩服巴菲特的首先是他的投資能力。另外我也十分佩服他是一個(gè)具有強(qiáng)烈同理心的人，我很喜歡這種有同理心的人。同理心能使他更好地去了解年輕人，了解和他不一樣的人，了解管理層。所以今天我經(jīng)常和我的管理人員說需要有同理心，這點(diǎn)我從他身上學(xué)到的。每個(gè)人都習(xí)慣從自己的角度思考問題。我覺得這個(gè)同理心對(duì)于投資，人生，甚至家庭、人際關(guān)系，都是一個(gè)非常好的品質(zhì)。

38.成功的投資人需要有哪些特質(zhì)？我在 2005 年創(chuàng)建公司的時(shí)候，我對(duì)我想招的員工的特質(zhì)說了三個(gè)詞，就是好奇、獨(dú)立與誠(chéng)實(shí)。對(duì)想干大事的，想有更高成就的人，除了這三點(diǎn)以外還要有一個(gè)很寬容，很能夠欣賞別人，還要有很強(qiáng)的想象力。你能釋放自己的想象力，第三個(gè)是很好的身體。投資到最后，反映的是你個(gè)人的真實(shí)性情和價(jià)值觀。健康的環(huán)境和心情是長(zhǎng)期修行的結(jié)果。成功誠(chéng)然需要運(yùn)氣和際遇的配合，但能否幸福地去做投資則掌握在你自己手里。