價值投資君丨張磊38條價值理念：廣積糧，高筑墻，緩稱王

1.“找到最好的公司，做時間的朋友”，這是對價值投資最好的詮釋之一。愿意付出更多的時間去研究，去持有，去陪伴企業(yè)的成長，即“花足夠多的時間，做最好公司的朋友”。這種長期堅持和信賴，來源于充分的理性判斷和風(fēng)險認知，以及發(fā)自內(nèi)心的勇氣和誠實。

2.投資回報的本質(zhì)是作為企業(yè)擁有者，獲得管理團隊為企業(yè)創(chuàng)新成長帶來的價值積累。人們往往感慨，投資最貴的不是錢，而是時間。

3.這種源于價值投資理念的超長期投資，為企業(yè)注入了最堅實的動力。從某種程度上說，為卓越企業(yè)家分擔創(chuàng)新風(fēng)險，構(gòu)成了價值投資超額收益的本質(zhì)起源。

4.大多數(shù)人往往重視回報，少數(shù)人管理風(fēng)險，卻極少有人關(guān)注成本，極少有人真正理解時間的價值。簡單來說，回報會隨著時間日益增多，成本會隨著時間變本加厲，而風(fēng)險會隨著時間相對緩和。人們能夠理解復(fù)利的力量，但成本會隨著資產(chǎn)規(guī)模的擴大和交易頻次的增多而愈加顯著，成為高回報的阻礙因素。

5.我要做企業(yè)的超長期合伙人，這是我的信念和信仰。我們的模式在亞洲也是獨有的。我們認為投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷又有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的，不如找最好的公司長期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來。

6.我的風(fēng)控理念比較關(guān)注企業(yè)家的為人，目光長遠、想做大事且有大局觀的企業(yè)家跟我們本身就很容易契合，而著重小利、玩零和游戲的人跟我們不太適合，也走不到一起，對我們來講反而省了很多功夫。

7.在奮斗的過程中，難以預(yù)料前路如何，選擇與誰同行，比要去的遠方更重要。

8.我們是創(chuàng)業(yè)者，恰巧是投資人。

9.永恒不變的只有變化。人尚未奔跑，時代卻已策馬揚鞭。

10.企業(yè)文化必須在創(chuàng)業(yè)一開始就建立起來，不能出問題，也無法推倒重來。

11.高瓴的投資哲學(xué)在很多方面同樣適用于教育和人生選擇。第一是“守正用奇”，即是要在堅守“正道”的基礎(chǔ)上激發(fā)創(chuàng)新；第二是“弱水三千，但取一瓢”，就是要一個人在有限的天賦里做好自己最擅長的那一部分；第三則是“桃李不言，下自成蹊”，是指只要好好做自己的事，成功自會找上門來。

12.所謂長期結(jié)構(gòu)性價值投資，是相對于周期性思維和機會主義而言的，核心是反套利，反投機，反零和游戲，反博弈思維。長期結(jié)構(gòu)性價值投資的核心是格局觀，不斷顛覆自身，重塑產(chǎn)業(yè)，為社會持續(xù)創(chuàng)造價值。

13.真正的價值投資應(yīng)該掘棄通過精確計算的功利方法來實現(xiàn)所謂成功的方式。無論處于怎樣的金融周期，經(jīng)濟有沒有泡沫，價值投資者都應(yīng)該依靠企業(yè)的內(nèi)生增長獲得投資收益，不能依靠風(fēng)險偏好或估值倍增。

14.跨行業(yè)、跨界、跨專業(yè)的自由思考是非常必要的。新的產(chǎn)業(yè)時代最根本的還是需要依靠科學(xué)技術(shù)來驅(qū)動，需要真正的科學(xué)上的創(chuàng)新，尤其是基礎(chǔ)科學(xué)、硬科學(xué)。因此，在這樣的環(huán)境下，人才也需要多方面的知識儲備，僅有商業(yè)管理或是金融經(jīng)濟方面的知識是不夠的。

15.在投資方面，我喜歡“想干大事”的企業(yè)家；在教育方面，我喜歡與具有偉大格局觀的企業(yè)家共同發(fā)現(xiàn)人才，培養(yǎng)人才。我最大的樂趣就是幫助杰出的人實現(xiàn)更大夢想。

16. “價值投資”可分為兩個階段，第一階段是發(fā)現(xiàn)價值，第二階段是創(chuàng)造價值。同樣，教育也是，發(fā)現(xiàn)自身的天賦和價值，構(gòu)建并利用自己的獨特去創(chuàng)造新的價值，在“價值投資”的過程中造就自身的成功。

17.好的教育平臺可以塑造一個人的氣質(zhì)與格局，與杰出商界領(lǐng)袖直接對話，則可以提升一個人的境界與視野。我們應(yīng)當考慮的是，如何與高質(zhì)量的人花夠時間，做一些高質(zhì)量的事情。掙錢只屬于自然而然的結(jié)果的一部分。

18. 未來的入口是科學(xué)和教育。我們既需要有商業(yè)頭腦和人文精神的科學(xué)家，也需要具有科學(xué)知識、尊重科學(xué)的企業(yè)家，能夠和科學(xué)家一起去工作。

19. 始終保持好奇心對青年人來說非常重要，世界永恒不變的只有變化本身，變化催生創(chuàng)新，所以我們應(yīng)著眼于變化。只有始終保持著好奇心，不斷地迎接、擁抱創(chuàng)新，才能形成一種善意的價值創(chuàng)造，形成讓蛋糕更大、開放共贏的局面。

20.強大的學(xué)習(xí)能力和對事物敏銳的洞察力，是一個人能力的“護城河”。要學(xué)會堅定自己的理想，珍惜自己短期內(nèi)沒有被看懂的窗口機會，把“護城河”做好。

21.我經(jīng)常說，買股票看行業(yè)，就像買房子看小區(qū)一樣，你可以裝修你的房子，但是沒有辦法改變小區(qū)的環(huán)境，是不是學(xué)區(qū)房、小區(qū)中庭大不大等，這些因素你是無法改變的。公司也一樣，即便有很優(yōu)秀的管理層，但如果在一個很爛的行業(yè)，不管你怎么敬業(yè)、掙扎，業(yè)績都不會太好。而有一些行業(yè)，你會發(fā)現(xiàn)賺錢實在太容易了，很典型的就是白酒行業(yè)。2013 年、2014 年“三公經(jīng)費”嚴管，大多數(shù)公司股價下調(diào)但還是很好賺錢。因此，從行業(yè)的維度看，首先是看行業(yè)的商業(yè)模式，也就是這個行業(yè)掙錢是否容易。

22.我們經(jīng)常說格局決定結(jié)局，很典型的兩家公司就是美的、格力。空調(diào)并不算很出眾的行業(yè)，但是2005 年價格戰(zhàn)之后至今，形成了格力和美的市場占有率具有很大優(yōu)勢的格局。行業(yè)格局優(yōu)化后，即使整體增速下滑，格力和美的的業(yè)績增長也很快，股價也都漲了幾十倍。

23.中國過去15年走了美國100年走的路，可以在三年時間內(nèi)用掉美國一個世紀用的水泥量。在這種情況下，中國必定有一些行業(yè)的成長空間是有限的，甚至有可能已經(jīng)是夕陽行業(yè)。在行業(yè)選擇上我們要避開這些夕陽行業(yè)，同時也要避開剛開始就“百舸爭流”的行業(yè)。一些新興行業(yè)剛剛發(fā)展的時候，大家都認為這個行業(yè)好，有100 家天使投資人往上撲，50 家VC 往里沖，公司之間打價格戰(zhàn)，這樣的行業(yè)你不知道誰是贏家。我們要的是成長期和穩(wěn)定期，有些消費品在成長期，這種階段下特別好做投資。當然，產(chǎn)品的生命周期也要看。

24.我常常給創(chuàng)業(yè)者建議，要學(xué)朱元璋“廣積糧，高筑墻，緩稱王”。這個戰(zhàn)略在創(chuàng)業(yè)中有效，也同樣適用于你我的生活。堅持自己內(nèi)心的選擇，不驕不躁，好故事都是來自于有挑戰(zhàn)的生活，持之以恒，時間終將會成為你的朋友。

25.把事情做到極致，就是現(xiàn)在大家所講的匠人精神。青年企業(yè)家、青年創(chuàng)業(yè)家要立刻做到驚天地泣鬼神是不可能的，更多的是抓住機會鍛煉自己。我個人建議，再小的事情也要做到極致、做到最好。大環(huán)境改變不了，爭取營造小環(huán)境；小環(huán)境改變多了，就會改變大環(huán)境。

26.不管是在哪一個階段，一定要創(chuàng)造價值。背后更深的哲學(xué)，實際上來自我們中國，甚至其實從先秦諸子里面就講，老子的守正用奇，以正治國，以奇用兵。首先如果你要不正，你的思想是歪的（就無法成事），君子不立危墻之下，不能有個地方賺錢你就跑過去了；奇，就是你跟別人不一樣，你不能說大家都從眾，大家都追風(fēng)口你也追風(fēng)口。君子和而不同。還有我們所說的弱水三千但取一瓢，要有定性。

27. 超長期投資對出資人（LP）的要求很高，需要對投資人（GP）非常信任。我們選擇的 LP 都是超長線資本，像大學(xué)捐贈基金、家族基金、養(yǎng)老金、主權(quán)基金，這些錢都是要傳子傳孫的，而只有你的資本是長期的，你才有條件花時間和精力去思考什么才是具有長期前景的生意模式，什么樣的企業(yè)值得持有30年以上。

28.凡是能被火燒掉的東西都不重要，比如金錢房子或者其他物質(zhì)財富，而無法被燒掉的東西才重要，結(jié)合起來有三樣，那就是一個人的知識能力和價值觀，這也是深藏于內(nèi)心，并真正屬于自己的三把火。

29.精確的數(shù)據(jù)無法代替大方向上的判斷，戰(zhàn)術(shù)上的勤奮不能彌補戰(zhàn)略上的懶惰。

30.世界上只有一條護城河，就是企業(yè)家們不斷創(chuàng)新，不斷的瘋狂的創(chuàng)造長期價值。早死早超生，從內(nèi)部顛覆自己。

31.每一個投資人都要搞清楚的是，能隨著時間的流逝加深護城河的才是資產(chǎn)，時間越久對生意越不利的則是費用。

32.零售即服務(wù)，內(nèi)容即商品，所見即所得。

33.警惕機械的價值投資，就是要警惕右，防止左，但主要是防止左。價值投資的右是指機會主義者，要拒絕投機。價值投資的左是指激進主義者比右更可怕。

34.投資之道，萬千法門。堅持何種投資理念，都不能以名門正派自居，更不能自認高手包打天下。武林之大，但凡修得暗標神劍者，亦可獨步江湖。

35.我的投資理念的最核心之處就是，我要找的是具有偉大格局觀的堅定實踐者。特別少的人，特別少的公司能夠有這個格局、執(zhí)行力、能夠把公司愿景推到那么高的高度，我們就要尋找這樣的人。這個人怎么找到呢？有兩種模式，一種模式是人海模式，到處參加各種會議，一個地方一個地方跑。我們采用的是研究型模式，就是通過研究發(fā)現(xiàn)哪個是最好的商業(yè)模式，然后我們再尋找跟最好商業(yè)模式契合的最好創(chuàng)業(yè)者，我們再一起發(fā)展。

36. 把最好的生意模式帶給最好的企業(yè)家，各種生意模式都有非常不同的變化。比如說簡單的是賣產(chǎn)品的，但是如果提升附加值就可能變成賣服務(wù)，如果再抓住關(guān)鍵機會可能變成一個平臺，使賣產(chǎn)品和賣服務(wù)的人都可以用這個平臺。生意模式博大精深，在這個過程中一個企業(yè)家能看清楚生意的本質(zhì)是什么，他的理念和格局觀就是不一樣的。

37.我最佩服的人有兩個，一個是巴菲特，一個是大衛(wèi)·斯文森。這兩個人我都有機會比較近距離的接觸。我最佩服巴菲特的首先是他的投資能力。另外我也十分佩服他是一個具有強烈同理心的人，我很喜歡這種有同理心的人。同理心能使他更好地去了解年輕人，了解和他不一樣的人，了解管理層。所以今天我經(jīng)常和我的管理人員說需要有同理心，這點我從他身上學(xué)到的。每個人都習(xí)慣從自己的角度思考問題。我覺得這個同理心對于投資，人生，甚至家庭、人際關(guān)系，都是一個非常好的品質(zhì)。

38.成功的投資人需要有哪些特質(zhì)？我在 2005 年創(chuàng)建公司的時候，我對我想招的員工的特質(zhì)說了三個詞，就是好奇、獨立與誠實。對想干大事的，想有更高成就的人，除了這三點以外還要有一個很寬容，很能夠欣賞別人，還要有很強的想象力。你能釋放自己的想象力，第三個是很好的身體。投資到最后，反映的是你個人的真實性情和價值觀。健康的環(huán)境和心情是長期修行的結(jié)果。成功誠然需要運氣和際遇的配合，但能否幸福地去做投資則掌握在你自己手里。