重點關注

期指、黑色、石腦油及芳烴

期指：年前企穩(wěn)回升，同時注意波動。此前，我們提出行情結束調整的可能觸發(fā)情形：滬指回落到3000-3100點關口；或者春節(jié)臨近、2月份兩會交易窗口到來。上周行情出現(xiàn)類似反轉走勢，雖然時間點略早于我們預期，但驅動符合前述條件。背后的邏輯在于重要點位或時間，政策面穩(wěn)增長力度加碼。周末中美高層通話，央行、證監(jiān)會聯(lián)合召開股票回購增持再貸款座談會，為市場營造了政策維穩(wěn)窗口期延續(xù)的預期，均有利于風險偏好的持續(xù)提振。預計在兩會到來前，行情有望延續(xù)偏多格局。當然，本周特朗普就職，包括“首日行政令”的發(fā)布，以及是否在短期內就出現(xiàn)關稅摩擦風險，均可能影響風險偏好。此外，本周達沃斯世界論壇舉行，以及周五日央行若加息可能帶來類似去年8月套息交易逆轉的潛在拖累，均可能帶來類似低開回升的短線擾動，因此交易上仍需注意資金管理。

黑色：低庫存低價格，黑色超跌反彈。宏觀：前期市場預期特朗普上臺之后，中美貿易戰(zhàn)和關稅調整將顯著影響國內出口，近期靴子落地，開局好于預期。國內宏觀進入真空期，前期利空交易基本消化；基本面：需求淡季不淡，導致庫存超季節(jié)性去化并持續(xù)維持低位，節(jié)后鋼廠復產壓力不大，市場提前交易節(jié)后正反饋邏輯。此外，焦煤價格靠近蒙煤季度長協(xié)，成本端提供支撐，礦石價格在鋼廠冬儲補庫格局下亦難深跌。低庫存低價格，預期節(jié)后正反饋，黑色短期超跌反彈。套利策略上：復產預期證偽前低多看待、鐵礦2505-2509正套低估值待驅動繼續(xù)持有、做縮卷螺價差止盈離場。

石腦油及芳烴：近端石腦油在原油上漲以及下游烯烴主動跌價下出現(xiàn)負反饋，而隨之帶來的是芳烴利潤的擴張，從煉廠角度出發(fā)，伴隨烯烴板塊的投產持續(xù)釋放，過剩的壓力將逐步傳導至上游，導致存量裝置的利潤受到影響，芳烴端被動減產預期增強，帶來芳烴整體價格支撐，近端美國對俄羅斯進一步制裁影響俄煉廠出口占比達到30%，若這部分制裁完全兌現(xiàn)，亞洲石腦油將環(huán)比增加30萬噸/月的缺口，并且這部分原料將直接影響到亞洲部分煉廠的開工，帶來裝置的邊際降負；除去原料的矛盾之外，亞洲汽油近端的連續(xù)下跌致使亞洲煉廠利潤大幅走低，上周亞洲煉廠利潤來到2年同比低位，目前一些日韓煉廠已經出現(xiàn)邊際降負動作，在煉廠整體利潤低位下，汽油的疲軟并不會帶來芳烴的進一步走弱，反而通過煉廠的減產會帶來更多支撐；從芳烴結構上看，當前上游甲苯表現(xiàn)最強，因裂解裝置虧損影響甲苯產量以及煉廠有整體降負預期后，偏上游組分供應端受影響更大，甲苯的強勢帶來了歧化裝置的持續(xù)虧損，下游其余芳烴包括純苯以及PX當下成本支撐均走強，后續(xù)主要關注亞洲煉廠的負荷動作以及俄羅斯制裁的進一步影響，石腦油結構性仍然偏強，但烯烴的疲軟壓制了石腦油的高度，但芳烴反而在這個過程中獲得了更多來自于供應端減產的支撐。

所長早讀

特朗普上任前市場預期及信息匯總

觀點分享：特朗普就職演講將在美東時間1月20日中午12點（北京時間1月21日凌晨1點）進行。對外關稅和對內稅收政策、對加密貨幣的態(tài)度，以及財政赤字與美聯(lián)儲獨立性是最重要的看點。近期，關稅傳聞增量信息方面：特朗普團隊考慮引用《國際經濟緊急權力法》（IEEPA）實施高額關稅，但尚未決定。此外，其團隊正在討論每月逐步上調關稅2%-5%的方案，但需IEEPA授權，尚未確定。中美關系和產業(yè)合作方面，1月17日，習近平與特朗普通話，同意建立戰(zhàn)略溝通渠道，市場反應積極。特朗普當前對華態(tài)度短期緩和，但長期戰(zhàn)略方向仍不確定。TikTok禁令生效，但特朗普可能給予60-90天寬松期限，短期態(tài)度緩和，但長期不確定性仍存。加密貨幣方面，特朗普計劃將加密貨幣提升為國家優(yōu)先事項。此外，特朗普幣已上線，市值飆升，推動比特幣上漲。

今日早評

黃金：CPI數據不及預期，美元回落

白銀:受到支撐位支撐

銅：庫存減少，限制價格回落

鋁：震蕩上行

氧化鋁：超跌反彈

鋅：基本面邏輯鈍化，關注宏觀擾動

鉛：供需雙弱，低位整理

鎳：宏觀與消息共振，全球顯性庫存維持累增

不銹鋼：資源消息擾動頻繁，估值邊際已有修復

錫：震蕩回落

工業(yè)硅：弱勢基本面，具備下行驅動

多晶硅：上游庫存再累庫，短期上行動力不足

碳酸鋰：產量下滑帶動行業(yè)去庫，鋰價偏堅挺

鐵礦石：產業(yè)現(xiàn)實邊際轉暖，偏強震蕩

螺紋鋼：情緒修復，偏強震蕩

熱軋卷板：偏強震蕩

硅鐵：黑色系原料價格普漲，寬幅震蕩

錳硅：多空力量交織博弈，盤中震蕩

焦炭：七輪提降開啟，寬幅震蕩

焦煤：寬幅震蕩

動力煤：終端詢價冷清，震蕩偏弱

玻璃：局部價格上漲

對二甲苯：成本支撐偏強，節(jié)前注意倉位管理

PTA：多PTA空PX，關注反套機會

MEG：上方空間有限

橡膠：寬幅震蕩

合成橡膠：上行驅動減弱

瀝青：出貨放緩，高位震蕩

LLDPE：中期趨勢偏弱

PP：現(xiàn)貨小幅下調，成交一般

燒堿：關注近月倉單因素

紙漿：震蕩運行

原木：震蕩反復

甲醇：震蕩回調

尿素：節(jié)前震蕩運行，關注現(xiàn)貨成交

苯乙烯：買PX空EB

純堿：現(xiàn)貨市場變化不大

LPG：現(xiàn)貨小調，高位震蕩

PVC：反彈難持續(xù)

燃料油：夜盤延續(xù)強勢，短期仍有上行可能

低硫燃料油：短期震蕩走勢為主，外盤高低硫價差窄幅調整

集運指數（歐線）：4-6、10-12反套輕倉持有

短纖：短期震蕩市，不追高

瓶片：短期震蕩市，不追高

棕櫚油：在努力找回性價比

豆油：關注南美大豆實際產量

豆粕：貿易事件擾動，震蕩

豆一：前期連續(xù)上漲之后，調整壓力

玉米：關注政策

白糖：近強遠弱

棉花：維持震蕩走勢

雞蛋：弱勢運行

生豬：正套持有

花生：關注基層上貨