過去兩個多月的時間，工業(yè)硅期貨再度開啟一輪流暢的下跌行情，盤面連創(chuàng)新低，市場情緒極度低迷。本周以來，工業(yè)硅盤面明顯轉(zhuǎn)暖，價格呈底部回升的狀態(tài)。由于當(dāng)前行情的回暖存在基本面好轉(zhuǎn)的支撐，我們認(rèn)為，當(dāng)前工業(yè)硅行情迎來拐點，行情反轉(zhuǎn)已至，不過短期上行高度受限。理由如下：

一是工業(yè)硅價格已跌破絕大部分企業(yè)的現(xiàn)金成本，上游企業(yè)面臨越來越大的虧損壓力，企業(yè)難以接受當(dāng)前低迷的價格，同時企業(yè)的挺價的行為給到工業(yè)硅一定支撐。

二是工業(yè)硅價格的低迷已使得工業(yè)硅企業(yè)開啟生產(chǎn)負(fù)反饋模式，工業(yè)硅企業(yè)持續(xù)減產(chǎn)停產(chǎn)，行業(yè)開工率與產(chǎn)量下降速度較快，有望平衡供需。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止1月9日，我國金屬硅開爐數(shù)237臺，整體開爐率僅31.35%。我們預(yù)計1月份我國工業(yè)硅產(chǎn)量將低于30萬噸，有利于供需重新達到平衡。

三是需求端趨穩(wěn)，難有進一步下行空間。2024年工業(yè)硅需求的主要拖累項在于多晶硅需求，在光伏產(chǎn)業(yè)增長放緩的背景下，多晶硅價格持續(xù)下跌并跌破行業(yè)現(xiàn)金成本，也引發(fā)了多晶硅企業(yè)的持續(xù)性減停產(chǎn)。不過，當(dāng)前我國多晶硅月產(chǎn)量已降至10萬噸附近，多晶硅的上下游需求基本達到平衡狀態(tài)，預(yù)計未來多晶硅產(chǎn)量難有進一步降低的空間。同時，考慮到有機硅、鋁合金等下游消費相對穩(wěn)定，工業(yè)硅整體需求預(yù)計不會再進一步下行。

四是工業(yè)硅高庫存對行情上行空間有顯著壓制。SMM數(shù)據(jù)顯示，截止1月10日，工業(yè)硅社會庫存53.6萬噸，其中廣期所倉單庫存29.0萬噸。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)硅工廠庫存工廠庫存21.6萬噸。當(dāng)前工業(yè)硅顯性庫存約75萬噸，為歷史最高位，工業(yè)硅供需格局仍然十分寬松，高庫存待去化的現(xiàn)狀將對工業(yè)硅價格帶來較強的壓制作用。

總體來看，我們認(rèn)為工業(yè)硅供需格局正在好轉(zhuǎn)，且預(yù)計工業(yè)硅期貨拐點已經(jīng)出現(xiàn)，行情有望迎來反轉(zhuǎn)，但短期行情回升的高度仍然將受限于較高的庫存。