宏觀與產業(yè)

1、央行公告稱，鑒于近期政府債券市場持續(xù)供不應求，決定1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機恢復。分析認為，2024年以來我國中長期債券收益率下行較為明顯，央行宣布暫停國債買入，有助于緩解資產荒，平衡國債市場供求關系。多名債市受訪人士認為，央行宣布暫停國債買入可能意在穩(wěn)住長債利率，但此次只是宣布暫停買入，并沒有賣出，表明流動性充?；蛉允瞧涫滓繕?。

2、 財政部有關負責人介紹，2024 年全年財政收入可以完成預算目標，全年可實現收支平衡。2025 年財政政策方向是清晰明確的，非常積極，將支持全方面擴大國內需求，赤字規(guī)模將有較大幅度增加，并將加大財政政策與貨幣政策的協調力度。另外，2025 年 2 萬億元隱性債務置換債券已啟動發(fā)行。在 2025 年新增發(fā)行專項債額度內，地方可按需安排收儲土地和存量商品房。

3、 美國非農數據遠超預期，支持美聯儲放慢降息步伐。美國勞工統計局報告顯示，美國去年 12非農就業(yè)人數增加 25.6 萬人，遠超預期的 16 萬人，此前兩個月合計下修 0.8 萬人。失業(yè)率下降 0.1 個百分點至 4.1%，平均時薪環(huán)比上漲 0.3%。數據發(fā)布后，交易員將美聯儲下次降息的預期時間推遲到 10 月。

資本市場

1、前A股與港股市場（按前結算價）

周五A股全天弱勢震蕩，上證指數再度失守3200點關口，市場4800股下跌，尾盤跌停個股數量顯著增加。截止收盤，上證指數跌1.33%報3168.52點，深證成指跌1.8%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.76%，北證50跌2.78%，科創(chuàng)50跌1.13%，萬得全A跌1.81%。市場成交額1.16萬億元。本周滬指累跌1.34%，深成指跌1.02%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.02%。

香港恒生指數收盤跌0.92%報19064.29點，恒生科技指數跌1.18%。恒生中國企業(yè)指數跌1.16%，大市成交1446.98億港元；本周三大指數均跌超3%。微盟集團、優(yōu)必選等騰訊概念股大跌。融創(chuàng)中國跌逾25%，信達香港對其提出清盤呈請。南向資金凈買入46.5億港元，騰訊控股、中芯國際分別獲凈買入25.79億港元、14.2億港元。

2、前美股、美債與美元

美國三大股指大幅收跌，道瓊斯工業(yè)指數跌1.63%報41938.45點，標普500指數跌1.54%報5827.02點，納斯達克指數跌1.63%報19161.63點。本周納指累計下跌2.34%，標普500跌1.94%，道指跌1.86%，均連跌兩周。

美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲11.8個基點報4.388%，3年期美債收益率漲13.1個基點報4.474%，5年期美債收益率漲12.4個基點報4.583%，10年期美債收益率漲7.4個基點報4.764%，30年期美債收益率漲2個基點報4.95%。

美元指數漲0.44%報109.6567，周漲0.68%，歐元兌美元跌0.56%報1.0242，英鎊兌美元跌0.83%報1.2208，澳元兌美元跌0.81%報0.6146，美元兌日元跌0.26%報157.7105，美元兌加元漲0.29%報1.4424，美元兌瑞郎漲0.48%報0.9166，離岸人民幣兌美元跌72個基點報7.3635。

商品相關信息

美國宣布對俄羅斯實施新一輪制裁，涉及該國兩家最大石油公司及 183 艘油輪。英國政府對俄羅斯兩大石油巨頭——俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司和蘇爾古特油氣公司實施制裁。兩家公司處理了俄羅斯超過四分之一的海運石油出口。

策略參考和回顧

【期指】 上周五 A股各主要指數午后跌幅擴大，截止上周五上證指數跌 1.33%，深成指跌1.8%，創(chuàng)業(yè)板跌 1.76%，北證 50 跌 2.78%，科創(chuàng) 50 跌 1.13%，全 A 平均股價跌 2.33%。期指普遍下行，IM 領跌。 周五夜盤期間，由于 12 月非農數據高于預期，市場延續(xù)美聯儲降息節(jié)奏放緩的判斷，美元和美債收益率創(chuàng)階段新高，美三大股跌幅均超 1.5%，同期金龍指數跌超 3%。目前處于我國宏觀政策的真空期，市場也在關注特朗普上任后的關稅政策，以及未來我國的反制措施和對沖貿易下行風險的相關政策，繼續(xù)維持防守策略，或暫時保持觀望。

【有色】上周五夜盤交易時段，除錫以外，其他有色均小幅上漲。當晚公布的美國非農數據好于預期，市場延續(xù)美國降息節(jié)奏放緩的判斷，美元指數上漲，臨近 110 整數關，再創(chuàng) 2022 年11 月下旬以來新高，但美元強勢上漲，對當晚有色走勢影響有限，盤面快速探低后，不久整體即獲得支撐，滬銅和滬鋁在強勢震蕩過程中，持倉恢復。當晚鎳表現較強，市場傳聞印尼政政府削減鎳礦配額，印尼是全球最大的鎳礦生產國和出口國。

【貴金屬】滬金夜盤探底回升，收于 637.58，漲幅為 0.69％，滬銀震蕩收于 7787，漲幅為0.01%，周五非農數據公布后金一度回調，但由于避險情緒基本面需求仍存，美元同金價，美債收益率一同走強，美債收益率已上升至 5%，為 2023 年 11 月以來最高，美元指數則升至了 2年以來的最高點。與此同時，外網對于美 2025 年降息的次數下降為 1 次，但這里我們提醒仍需注意，美國通脹數據存在反復過程。美三大股指開盤下跌至收盤，工業(yè)金屬銀走勢明顯弱于金，鑒于美債收益率高企以及特朗普上臺對于美國經濟面的沖擊，金銀比或將再次放大。我國央行持續(xù)購金給予下方價格支持，同時也存在暫停購買債券對沖兩國利差來維護人民幣匯率的操作。短期來看，貴金屬受特朗普政策壓制與對于政策實行的不確定性避險情緒在內同時影響，黃金震蕩偏強，目前控制通脹為美聯儲首要目標，長期來看，地緣局勢不確定性和美國未來可預見性的債務擴大，貴金屬后市而言仍然看多。

【原油】隔夜油價沖高收漲超 3%至近三個月新高。因市場擔心美國對俄進一步加深制裁，或會導致俄羅斯原油供應短期內出現中斷。有消息稱制裁信息在官方公布之前提前在石油市場傳出，從周五下午歐洲時段油價就開始快速沖高。不過此次制裁拜登政府政策，距離特朗普政府登臺還有一周時間，政策落地仍存在不確定性，在此期間對油價仍提供情緒支撐。

【黑色金屬】周五夜盤夜盤螺紋熱卷低位反彈，收陽線。臨近春節(jié)，鋼材消費逐漸停滯，鋼材將快速累庫。庫存在 3 月中旬前后或達到頂峰。冬季鋼廠減產，爐料需求偏弱，當前煤炭與鐵礦高供給高庫存，當前鋼廠利潤較差，螺紋在 3150-3200 有較強的生產成本支撐，且當螺紋價格在 3100-3200 時，能刺激鋼貿商冬增加。一季度國內降息或降息，預計春節(jié)前鋼價震蕩。

【農產品】周五夜盤油脂油料集體收漲。USDA1 月供需報告超預期利多，報告公布后美豆、美豆油大幅上漲，美豆收 1026.5%，漲 2.98%，美豆油主力 3 月合約盤中觸及漲停板。預計今日開盤豆粕、豆油大概率跟隨美豆走勢高開補漲，但中長期來看，市場交易重點仍在南美大豆上，關注巴西大豆收割情況以及阿根廷天氣情況。