■菜粕：港口顆粒粕庫存再度攀升

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2140（-20）

2.基差：05菜粕-198（+3）

3.成本：2月船期加菜籽CNF 514美元/噸（+7）；美元兌人民幣7.35（-0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第1周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量6.66萬噸。

5.需求：第52周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.17萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第52周末國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存量為6.3萬噸，較上周的6.1萬噸增加0.2萬噸。

7.總結(jié)：阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱天氣，程度類似于前年。關(guān)注科爾多瓦與布宜諾斯艾利斯天氣走向。粕類或隨全球油料價格企穩(wěn)。11月加拿大搶裝油菜籽而使中國加菜粕進(jìn)口斷崖下降，未來可能恢復(fù)正常。國內(nèi)油廠菜粕庫存高位有所回落，進(jìn)口菜粕壓力仍大，關(guān)注一季度國內(nèi)基本面拐點出現(xiàn)可能。菜粕單邊價格下方有支撐，基差或難有亮眼表現(xiàn)。

■油脂：印尼B40預(yù)期松動

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9770（+170）；山東一豆8020（-40）；東莞三菜8680（-70）

2.基差：05合約一豆392（-76）；05合約棕櫚油1198（+176）；05三菜-51（+51）

3.成本：2月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1090美元/噸（-15）；2月船期巴西大豆CNF 410美元/噸（-6）；2月船期加菜籽CNF 514美元/噸（+7）；美元兌人民幣7.35（-0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降11.87%，鮮果串單產(chǎn)下滑10.69%，出油率下降0.25%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1136270噸，較上月同期的1115305噸增長1.9%。

6.庫存：第52周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為51.5萬噸，較上周的50.8萬噸增加0.7萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為111.0萬噸，較上周的112.9萬噸減少1.9萬噸。國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為51.4萬噸，較上周的49.9萬噸增加1.5萬噸。

7.總結(jié)：貿(mào)易商、種植商和分析師的預(yù)估棕櫚油庫存預(yù)計將降至176萬噸，較11月份下降4.42%；毛棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計將下降8.53%，至148萬噸；12月份棕櫚油產(chǎn)品出口預(yù)計下降7.55%，為138萬噸。經(jīng)紀(jì)商預(yù)估，12月印度棕櫚油進(jìn)口量較之前一個月銳減40%，至503000噸，豆油進(jìn)口量環(huán)比增加3％至420000噸，葵花籽油進(jìn)口量下滑22％至265000噸。棕櫚油05合約相對偏遠(yuǎn)期，跟隨產(chǎn)地報價同步大幅下行，遠(yuǎn)月高基差再度顯現(xiàn)。棕櫚油進(jìn)口利潤近低遠(yuǎn)高，關(guān)注實際買船情況。

■聚烯烴：供應(yīng)增長預(yù)期暫時無法證偽

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8890元/噸（-30），華東PP煤化工7460元/噸（-45）。

2.基差：L主力基差947（+110），PP主力基差106（+33）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存62萬噸（+4.5）。

4.總結(jié)：盤面走弱的同時，基差走強(qiáng)，自身生產(chǎn)利潤以及下游制品利潤同步走弱，盤面的回落在交易供需走弱預(yù)期。從前期油制PE利潤走強(qiáng)對油制PE產(chǎn)量的領(lǐng)先指引看，供應(yīng)增長預(yù)期暫時無法證偽，而PP端，供需走弱的預(yù)期更多反應(yīng)在需求端，從BOPP訂單與產(chǎn)成品庫存天數(shù)差值走弱對BOPP利潤的領(lǐng)先指引看，需求端短期仍將承壓。

■短纖：關(guān)注上邊際非標(biāo)水刺

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價6940元/噸（+25）。

2.基差：PF主力基差68（+17）。

3.總結(jié)：短纖盤面價格走強(qiáng)的同時，基差、自身生產(chǎn)利潤以及下游制品利潤走勢相反，以及整個芳烴聚酯產(chǎn)業(yè)鏈越偏上游品種反彈力度越強(qiáng)，盤面的反彈主要在交易成本驅(qū)動邏輯。成本驅(qū)動端，在供應(yīng)擾動有限的背景下，油價走勢節(jié)奏更取決于需求端，從成品油端的領(lǐng)先指標(biāo)看，目前成品油超季節(jié)性需求暫無趨勢走強(qiáng)動能，從去年四季度開始的震蕩企穩(wěn)可能僅能維持到今年一季度前期，在油價尚不能趨勢走強(qiáng)的背景下，短纖盤面反彈關(guān)注上邊際非標(biāo)水刺價格，靜態(tài)價格在7000-7100附近。

■鐵合金：雙硅表現(xiàn)不一

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場價5950元/噸(0)，寧夏市場價5850元/噸(0)，廣西市場價6020元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場價6150元/噸(0)，寧夏市場價6100元/噸(0)，甘肅市場價6100元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-146元/噸(-12)，錳硅月間差（2505合約與2509合約）-66元/噸(-2)；硅鐵主力合約基差88元/噸(-64)；硅鐵月間差（2502合約與2505合約）-30元/噸(12)；

3、供給：全國錳硅日均產(chǎn)量28605噸(385)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率45.3%(0.27)；全國硅鐵日均產(chǎn)量16370噸(-410)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率38.78%(0.11)；

4、需求：錳硅日均需求17500.43噸(-170.57)，硅鐵日均需求2824.21噸(-20.3)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存20.25萬噸(-1.45)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.29萬噸(0.59)；

6、總結(jié)：錳硅震蕩偏弱，底部盤整。硅鐵稍強(qiáng)于錳硅，震蕩運(yùn)行。成本方面，錳硅原料端錳礦庫存降幅明顯，疏港量增加，錳礦低價出貨意愿低，南非半碳酸和加蓬礦市價上升，錳硅成本略有上移，但幅度較小，且化工焦仍有下跌可能，警惕成本中樞的下移。硅鐵成本方面，寧夏成本增幅明顯，利潤虧損擴(kuò)大，其余地區(qū)變化不大。驅(qū)動層面，下游鋼廠本周五大材產(chǎn)量降幅明顯，且鋼廠表觀需求也大幅下滑，疊加冬儲不及預(yù)期，對合金需求支撐較弱。鐵合金供給方面，硅鐵產(chǎn)量跟隨需求同步下降，然錳硅產(chǎn)量卻持續(xù)增加，雙硅供需格局略有分化?？傮w來說，目前錳硅供需略顯寬松，錳硅支撐位6000-6100元/噸區(qū)間附近，硅鐵成本暫穩(wěn)，供需格局逐步改善，預(yù)計震蕩運(yùn)行，硅鐵支撐位在6150-6200元/噸附近。繼續(xù)關(guān)注宏觀層面，鐵合金廠產(chǎn)量和下游冬儲補(bǔ)庫情況。

■銅：短期偏弱，關(guān)注低點支撐。

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為73930元/噸，漲跌665元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：125元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利265.74元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存83174噸，漲跌9002噸，LME庫存268650噸,漲跌-1150噸

5.利潤：銅精礦TC5.85美元/干噸，銅冶煉利潤-1345元/噸。

6.總結(jié)：銅的邏輯直接從通脹和供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)到是否衰退。7萬平臺支撐有效下仍按照寬幅震蕩對待。技術(shù)上看，銅價7萬一線支撐有效，并且70700-72300一線持續(xù)反彈向上突破。下一壓力位在74800-75000。站穩(wěn)后目標(biāo)位指向77500-78000。中期來看，滬銅高位轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行。區(qū)間上限：84000-87000；觀察調(diào)整過程中形態(tài)的構(gòu)筑。        

■鋅:高位震蕩，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為25270元/噸，漲跌-590元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：325元/噸，漲跌10元/噸。

3.進(jìn)口利潤:進(jìn)口盈利-255.7元/噸。

4.上期所鋅庫存23912元/噸，漲跌-6324噸。

LME鋅庫存230325噸，漲跌-6625噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)51.67噸，漲跌0.690000000000005噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為58.72%，SMM壓鑄為57.4%，SMM氧化鋅為53.62%。

7.總結(jié)：產(chǎn)量仍維持在50萬噸左右，預(yù)計后市產(chǎn)量回升。消費淡季不淡，技術(shù)上看，下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■橡膠：海外原料持續(xù)走低，青島庫存加速累庫

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海16050元/噸（-50）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明15600元/噸（-100）、RSS3（泰國三號煙片）上海22850（-50）。

2.基差：全乳膠-RU主力-700元/噸(+40）；泰混-RU主力-750（+60）。

3.庫存：截至2024年12月22日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量47萬噸，環(huán)比上期增加1.8萬噸，增幅3.97%。保稅區(qū)庫存5.68萬噸，增幅3.12%；一般貿(mào)易庫存41.32萬噸，增幅4.09%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增加4.82個百分點，出庫率增加0.56個百分點；一般貿(mào)易倉庫入庫率增加1.03個百分點，出庫率增加1.40個百分點。

4.需求：截至2024年12月19日，中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.68%，環(huán)比+0.05個百分點，同比-1.13個百分點。中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為59.89%，環(huán)比+1.41個百分點，同比-2.04個百分點。

5.總結(jié)：半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢，當(dāng)前半鋼胎企業(yè)訂單充足，產(chǎn)能利用率將延續(xù)高位來滿足訂單需求。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)天氣擾動因素逐漸下降，利好正在逐步消化中，膠水原料支撐轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松下膠價上行動力不足。產(chǎn)區(qū)天氣有所好轉(zhuǎn)，海外高產(chǎn)期疊加下游需求淡季，預(yù)計庫存繼續(xù)累積。

■螺紋鋼：鋼廠提出焦炭六輪降價

1、現(xiàn)貨：上海3360元/噸（0），廣州3560元/噸（-20），北京3260元/噸（-20）；

2、基差：01基差110元/噸（4），05基差108元/噸（20），10基差87元/噸（24）；

3、供給：周產(chǎn)量206.01萬噸（-10.29）；

4、需求：周表需197.26萬噸（-22.32）；主流貿(mào)易商建材成交9.5605萬噸（0.22）；

5、庫存：周庫存408.49萬噸（8.75）；

6、總結(jié)：近期，宏觀政策進(jìn)入真空期，春節(jié)前情緒性資金有所消退，消息面擾動對盤面的影響仍在持續(xù)。螺紋的持續(xù)去庫讓螺紋庫存處于健康水平，甚至部分地區(qū)出現(xiàn)了缺規(guī)格的情況，現(xiàn)貨較為堅挺，基差有所走強(qiáng)。不過，周內(nèi)小樣本供增需降和樣本工地資金到位率繼續(xù)回落都說明，隨著春節(jié)的臨近，短期內(nèi)螺紋需求支撐或許偏弱。更重要的是，國內(nèi)定價為主的碳元素價格并未出現(xiàn)明顯支撐，焦炭提出六輪降價。鐵元素亦在鐵水下行通道中顯現(xiàn)出弱勢，加上發(fā)運(yùn)高位帶來港口的累庫，鐵元素壓力亦有所加劇。在成本支撐松動和宏觀預(yù)期擾動之際，螺紋仍未走出下行通道，但庫存的低位讓其下方空間亦有限。不過，降準(zhǔn)降息的出現(xiàn)或許能繼續(xù)釋放短期流動性，為市場帶來信心短期內(nèi)，關(guān)注周線級別前低3200-3250元/噸附近支撐；套利方面，前期介入卷螺差做縮可在100元-110元/噸附近止盈。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：供需雙降

1、現(xiàn)貨：超特粉631元/噸（-4），PB粉755元/噸（-10），卡粉875元/噸（-15）；

2、基差：01合約-7元/噸（4）,05合約3.5元/噸（12.5），09合約26元/噸（10）；

3、鐵廢差：-44元/噸（15）；

4、供給：45港到港量2834.3萬噸（328.9），澳巴發(fā)運(yùn)量2394.3萬噸（-257.8）；

5、需求：45港日均疏港量318.26萬噸（-5.95），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量225.2萬噸（-2.67），進(jìn)口礦鋼廠日耗280.83萬噸（-2.75）；

6、庫存：45港庫存14876.94萬噸（13.88）,45港壓港量29萬噸（13），鋼廠庫存9858.93萬噸（214.81）；

7、總結(jié)：多空博弈，礦價震蕩整理。一方面，政策真空期內(nèi)，市場迫切期待后續(xù)降息國內(nèi)的應(yīng)對措施，而財政會議和住建會議帶來的信號也證明了，2025年寬松的格局仍將延續(xù)，印證了此前對于政策積極的措辭。另一方面，發(fā)運(yùn)減量，鐵水繼續(xù)下行，鐵礦石剛需支撐被削弱，而鋼廠當(dāng)前的補(bǔ)庫周期接近尾聲，無論是交投需求還是爐內(nèi)剛需都有所減弱，加上碳元素的跌跌不休拖累鐵礦石估值，基本面上難見強(qiáng)有力的支撐。在海外擾動加劇和國內(nèi)需求偏弱之際，鐵礦石周內(nèi)始終處于比較糾結(jié)的位置橫盤整理，等待驅(qū)動。短期內(nèi)，鐵礦石處于跟隨國內(nèi)外宏觀預(yù)期波動的周期內(nèi)。另外，前低730-750元/噸附近成為有效支撐，等待海外特朗普交易以及國內(nèi)會議對明年做出指示。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。