報告品種：錫

調研時間：2024年12月17日-12月18日

調研地點：上海

摘要：

臨近年終，錫價長期在24-25萬元/噸區(qū)間震蕩，進入多空分歧較大的時期。為了解近期錫現(xiàn)貨流通狀況，我們走訪了華東的主要錫貿易商，了解中游貿易商及下游實際生產情況，交流對明年錫價的看法。調研結論主要如下：

1、礦端加工費易跌難漲，短期錫錠供應量可能出現(xiàn)少量下滑，中游有一定惜售

2、現(xiàn)階段下游的心理價位約在23.5-25萬元/噸之間，在24萬元/噸以下會多拿貨，24.5萬元/噸以上時傾向于觀望為主；目前市場上進口錠較為充裕，國產錠有所收緊

3、下半年消費有所改善，但市場對明年的消費增速存在較大分歧

正文：

【供應】礦端加工費短期易跌難漲

原料：貿易商A和B認為礦端和二次物料端同時收緊，錫礦加工費將長期保持低位。貿易商A有自有冶煉廠，主要原料為二次物料。在今年礦端供應同比下滑的情況下錫錠產能還不斷上行的主要原因是二次物料使用率上升明顯，增量至少有1萬噸。今年上半年錫價高漲促使同地區(qū)不少原來做其他金屬冶煉回收的企業(yè)也拓展了廢錫回收業(yè)務。但進入四季度，電子廢料供應轉緊，貿易商A反映收廢料的難度增大，且由于當?shù)丨h(huán)保審查有過減停產，近期冶煉月產量進行了一定的下調，可能延續(xù)至年前。貿易商B反映，今年錫原礦的礦山利潤有所下滑。結合11月初SMM會議礦端和錠端加工費協(xié)商未果，認為TC將階段性走弱，靜等佤邦復產風聲。

收貨：因而，貿易商B和C表示近期國產錠較四季度前比收貨難度增大，部分冶煉廠存在惜售情緒。目前，體感上市面可流通的進口錫錠相較國產小牌錠更充裕。進口錠的品質略低于國產錠，價格也偏低，在國產錠整體平水或升水情況下，進口錠貼水能超過600元/噸，甚至有近1000元/噸。

【出貨】下游剛性訂單為主

貿易商ABC都表示，近期出貨量整體感受同比上升環(huán)比下滑。華東地區(qū)比華南地區(qū)更活躍，部分下游企業(yè)在上周附近價格下有點價。華東地區(qū)下游對盤面的相對價格比較敏感，價格下跌幅度大時拿貨較多，價格偏高位震蕩時拿貨較少，就目前價格區(qū)間，24萬元/噸以下時出貨較為順暢，但24.5萬元/噸以上時出貨就出現(xiàn)阻力。

【下游】邊際好轉，喜憂參半

今年感受：貿易商A表示，今年消費體感有一定改善，主要發(fā)生在下半年電子行業(yè)的接單上，但今年過年早，臨近年底部分電子廠即將進入放假狀態(tài)。貿易商B了解到，今年錫化工企業(yè)整體表現(xiàn)不佳，在錫化工企業(yè)提前囤貨較少的情況下，有企業(yè)訂單少了1/5，甚至有的少了1/3。光伏行業(yè)，關于11月進口退補下調，目前來看影響不大，中長期可能有1000-2000噸左右的用錫外移。貿易商C表示上半年終端消費較差，下半年有所回暖。所接觸的焊料廠下半年庫存普遍較低，一般都維持在10天以下，主要原因是資金占用高，但11月底錫價大幅下滑至23萬元/噸左右的行情中可能存在一定量的投機補庫。

未來看法：貿易商ABC對明年的消費存在一定分歧，整體持謹慎樂觀態(tài)度。貿易商A認為，今年上半年消費偏弱，明年維持今年下半年的增速，全年同比至少能有3%的增速。貿易商B也認為明年消費同比會有改善，但難以超線性外推的預期。貿易商C則對明年消費增速持一定的保留意見，認為今年下游單位利潤微薄，終端賬期太長導致資金周轉偏慢，明年接單意愿將繼續(xù)保持謹慎，非剛需不接單，另外部分企業(yè)外遷，國內消費難見較快增速。價格方面，貿易商A基于歷史錫價走勢認為1月整體呈現(xiàn)上漲趨勢，貿易商B和C都認為明年供應修復速度還是會高于消費增速，整體偏空。

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