回望2024年，農(nóng)產(chǎn)品市場經(jīng)歷了諸多的挑戰(zhàn)與變化。展望2025年，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，我們?nèi)绾伟盐辙r(nóng)產(chǎn)品板塊的投資機(jī)遇？哪些品種具有潛力？近日，在“期貨大家談之直擊2025”系列訪談農(nóng)產(chǎn)品專場中，邀請到了來自期貨、現(xiàn)貨市場的行業(yè)精英，他們從各自的專業(yè)角度出發(fā)，對2024年谷物市場及養(yǎng)殖市場的運行邏輯進(jìn)行了梳理，并對2025年的行情做了展望。

光大期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品研究總監(jiān)王娜表示，進(jìn)入2024年末，全球谷物價格已逐步走出底部區(qū)間，呈現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇態(tài)勢。其中，玉米價格上漲尤為顯著，小麥價格緊隨其后出現(xiàn)反彈，大豆價格也在近幾個交易日呈現(xiàn)上行趨勢。

王娜介紹，美國方面，CBOT小麥和玉米價格已脫離底部區(qū)間，特別是玉米價格，展現(xiàn)出階段性偏強(qiáng)走勢。相比之下，國內(nèi)市場略顯悲觀。盡管市場普遍認(rèn)為國內(nèi)玉米價格已處于底部區(qū)間，但至今尚未形成明確的上漲形態(tài)。不過，隨著國家一系列政策的出臺，如限制進(jìn)口、暫停進(jìn)口玉米拍賣和擴(kuò)大淀粉出口等，市場有望企穩(wěn)。同時，也應(yīng)注意到，直至春節(jié)前，現(xiàn)貨市場壓力依然較大。

王娜認(rèn)為，多方面因素影響國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品板塊價格走勢：一是政策因素。自2024年下半年以來，多項政策開始轉(zhuǎn)向利多，這些政策調(diào)整對谷物市場產(chǎn)生了積極影響。二是消費因素。預(yù)計2025年生豬存欄將恢復(fù)增加，消費有望好轉(zhuǎn)。同時，蛋雞存欄也處于高位，為飼料消費提供支撐。三是替代量減少帶來的影響。由于國家控制玉米進(jìn)口，豬飼料中玉米的使用量有所增加，替代量呈現(xiàn)下降趨勢，這一變化也將有利于玉米價格上漲。

“綜合來看，主產(chǎn)國供應(yīng)偏緊預(yù)期疊加飼料消費預(yù)期回升，為2025年全球谷物價格上漲提供了有力支撐。同時，我們還應(yīng)關(guān)注突發(fā)性因素如美國播種面積預(yù)期報告、天氣炒作等對谷物市場的影響。”王娜說。

對于養(yǎng)殖行業(yè)來說，中信建投期貨養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)首席分析師魏鑫表示，2024年生豬和雞蛋兩個產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出較為明確的共性，2025年可能仍將持續(xù)。

具體來看，魏鑫介紹，首先，兩者都經(jīng)歷了一個持續(xù)的產(chǎn)能提升或恢復(fù)的過程。自2024年1月以來，生豬產(chǎn)能穩(wěn)定增長，而蛋雞產(chǎn)能自2021年起也一直處于盈利周期。尤其是在過去一年，兩者都處于產(chǎn)能提升階段，預(yù)計2025年豬肉和雞蛋的產(chǎn)量都將達(dá)到較高水平。其次，飼料成本的下降為生豬和蛋雞養(yǎng)殖帶來了明顯利好因素。生豬養(yǎng)殖成本從2021年16~17元/公斤下降到2025年部分企業(yè)目標(biāo)值12元/公斤，這一成本差距對市場價格產(chǎn)生了顯著影響。對于蛋雞養(yǎng)殖而言，飼料成本占比更高，通常達(dá)到60%，因此飼料成本下降對養(yǎng)殖供給增加和養(yǎng)殖利潤維持起到了重要作用。

不過，魏鑫同樣表示，生豬和雞蛋產(chǎn)業(yè)也存在一些區(qū)別。他進(jìn)一步解釋說，生豬面臨的供應(yīng)問題不僅與利潤較好有關(guān)，更主要的是前期（尤其是2019—2023年）資本開支加大導(dǎo)致的大規(guī)模產(chǎn)能難以深度去化。這種產(chǎn)能慣性較強(qiáng)，恢復(fù)快但去化難。相比之下，雞蛋產(chǎn)業(yè)總體仍處于利潤驅(qū)動周期中，歷史上從未出現(xiàn)過如此長的利潤周期，因此累積的量能、資金流和資本水平相對較高。此外，雞蛋的彈性較大，特別是在雞齡結(jié)構(gòu)逐漸健康化后，利潤變動可能導(dǎo)致去化速度加快。

在濟(jì)南大地智庫研發(fā)總監(jiān)梁城強(qiáng)看來，今年蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)最大的變化在于低成本、高盈利。從產(chǎn)業(yè)角度分析，這一變化呈現(xiàn)出幾個顯著特點。一是盡管春季存欄量已完全滿足供需平衡指標(biāo)，但價格依然維持高位。這主要是由于祖代雞的種源問題，多年未更新的種源導(dǎo)致蛋雞產(chǎn)蛋性能低下，高峰產(chǎn)蛋時間縮短。二是雞齡結(jié)構(gòu)不合理，老雞占比偏高，達(dá)到20%~25%。此外，規(guī)模場占比顯著增加，15萬羽以上的規(guī)模場在三成以上。

“當(dāng)前，雞蛋期現(xiàn)之間的高基差反映出市場對今年2月份后行情的悲觀預(yù)期。這主要受到存欄數(shù)據(jù)的影響，但也需關(guān)注其他可能對行情造成影響的因素。一方面，老雞占比過高意味著在跌價時隨時可以淘汰，增加了市場的不確定性；另一方面，規(guī)模場占比上升使價格靈敏度提高，對產(chǎn)能的影響量也會增加?！绷撼菑?qiáng)說。

梁城強(qiáng)表示，生豬方面，也有兩個值得注意的新變化。一方面，規(guī)模場的占比已接近55%~60%的供應(yīng)量，這預(yù)示著規(guī)模場的定價和溢價能力將在2025年得到充分體現(xiàn)。生豬市場的價格形成模式正逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)模場報價模式。另一方面，從消費角度看，隨著中國人口結(jié)構(gòu)老齡化，對豬肉的消費可能會因健康營養(yǎng)需求而下降。

“對于投資者而言，未來養(yǎng)殖板塊品種的交易邏輯將以供需趨勢為主、機(jī)會把握為核心。對于企業(yè)來說，過去二三十年大家關(guān)注規(guī)模、利潤等，但未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心在于風(fēng)險管理、成本控制和資金儲備。其中，風(fēng)險管理尤為重要，因為在產(chǎn)能繼續(xù)提升的狀態(tài)下，出現(xiàn)虧損基本上是必然事件。因此，如何應(yīng)對虧損，甚至應(yīng)對現(xiàn)金流的虧損，將成為企業(yè)面臨的重要課題?！蔽忽握f。