油品

LPG

方向：觀望

行情回顧：供應(yīng)寬松，需求表現(xiàn)弱勢，12月沙特CP合同價持穩(wěn)出臺，其中丙烷635美元/噸，丁烷630美元/噸。

邏輯：

1.國內(nèi)液化氣商品量為 55.4萬噸左右，較上周增加0.42萬噸。本周煉廠庫容率24.2%，環(huán)比增加0.52%。港口庫存267萬噸，環(huán)比下降10.6萬噸。

2. 燃燒需求增量有限，化工需求環(huán)比改善，PDH開工率68.6%，環(huán)比上漲3.6%。MTBE開工率58.8%，環(huán)比上漲0.8%，烷基化開工率39.7%,環(huán)比下跌1.8%。

3. 基差走強(qiáng)，山東民用氣4950元/噸，華東民用氣5034元/噸，華南民用氣5000元/噸。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：03【3450,3650】

行情回顧：北方現(xiàn)貨價格下調(diào)，季節(jié)需求性減弱。

邏輯：

1.國內(nèi)開工率低位，周產(chǎn)量49.7萬噸，環(huán)比下降1.5萬噸，降幅2.9%。1月國內(nèi)瀝青地?zé)捙女a(chǎn)量為127.3萬噸，環(huán)比增加8.3萬噸，增幅6.97%，同比下降5.97萬噸，降幅4.48%。

2.社庫87萬噸，西北社庫增加，廠庫60萬噸，環(huán)比增加2%，山東廠庫累庫。周度出貨量34萬噸，環(huán)比下降16%，下游需求弱化，出貨減少。山東現(xiàn)貨3490元/噸附近(0)。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：不追空

盤面：

1、PX05合約收盤價6930（-112, -1.59%)，持倉增加10491手至8.48萬手；

2、PX1-5月差-250（-10），PX05-CFRC 為7（-79）；

3、倉單26（-）。

基本面：

1、實(shí)貨：CFR中國均價為824美元/噸（+2），實(shí)貨1月在810，3月在815均有買盤報(bào)價，2月在824有賣盤；2024年11月中國PX進(jìn)口97.58萬噸，較上月+13.07%，2024年1-11月累計(jì)進(jìn)口854.18萬噸，同比+1.65%；

2、估值與利潤：MOPJ價格為647美元/噸（+3），PXN $177（-1）；

3、供給：國內(nèi)PX周度負(fù)荷85.6%（-0.1pct），亞洲PX周度負(fù)荷78.4%（-0.1pct），福建聯(lián)合100萬噸裝置12月23日重啟出產(chǎn)品，此前于10月8日按計(jì)劃停車檢修；

4、需求：PTA周度負(fù)荷上升1.4個百分點(diǎn)至82.5%，獨(dú)山能源300萬噸新裝置另外一條線12月24日左右出料；逸盛寧波220萬噸裝置12月25日重啟中；逸盛新材料360萬噸裝置近期計(jì)劃停車檢修；福海創(chuàng)450萬噸裝置計(jì)劃2024年12月底降負(fù)至5成；

5、下游：TA現(xiàn)貨加工費(fèi)231（-55），TA05盤面加工費(fèi)327（-10），長絲平均產(chǎn)銷4成左右，直紡滌短平均產(chǎn)銷65%。

策略：關(guān)注做多PX產(chǎn)業(yè)利潤。

風(fēng)險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：偏空

基本面：裕龍島煉化年產(chǎn)50萬噸苯乙烯裝置預(yù)計(jì)近期開車，上游乙烯裂解目前正常開工，安徽昊源年產(chǎn)26萬噸苯乙烯裝置于12月12日開始停車檢修20-30天。下游ABS需求較好，支撐行業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行，工廠集中招標(biāo)采購，帶動苯乙烯現(xiàn)貨走強(qiáng)，下游EPS和PS需求疲軟，嘉盛大連和江陰工廠減負(fù)運(yùn)行，龍王僅天津生產(chǎn)，高價苯乙烯謹(jǐn)慎觀望，采購有限。預(yù)計(jì)EPS裝置將在1月20日左右陸續(xù)集中關(guān)停，大概率會在節(jié)前備足供年后開車的生產(chǎn)料。終端政策再放利好從國家商務(wù)部了解到，明年以舊換新政策延續(xù)形式跟2024年一致。家電品類再擴(kuò)容，增加電飯煲、掃地機(jī)、凈水機(jī)，洗碗機(jī)這四類。手機(jī)等3C類產(chǎn)品會單獨(dú)列入補(bǔ)貼范圍跟汽車一樣。國補(bǔ)資金規(guī)模大約是2024年的2倍約3000億，各地額度待定，細(xì)則方案最晚會在1月1日前正式公告。政策對于家電的驅(qū)動不易量化，24年整個家電補(bǔ)庫周期結(jié)束的情況下是否已經(jīng)將家電購置的需求大量前置不易判斷。短時沒有太好的方向。庫存方面，較12月18日相比華東主港庫存總量增1.09萬噸在4.17萬噸。華東主港現(xiàn)貨商品量增0.96萬噸在3.15萬噸。

策略：賣虛值call

風(fēng)險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：不追空

理由：近期計(jì)劃檢修、降負(fù)較多，聚酯降負(fù)不及預(yù)期。

邏輯：今日05合約以4866點(diǎn)收盤，較昨日結(jié)算價下跌86點(diǎn)，跌幅1.74%，日內(nèi)加倉48920手至108.21萬手，TA1-5價差為-86（+6）。12月26日開始，基差報(bào)價由01轉(zhuǎn)為05合約，今日主流現(xiàn)貨基差在05-121，1月中上主港在05-115~120附近商談。TA現(xiàn)貨加工費(fèi)231元/噸。PTA周度負(fù)荷上升1.4個百分點(diǎn)至82.5%，福海創(chuàng)450萬噸裝置計(jì)劃2024年12月底降負(fù)至5成，獨(dú)山能源300萬噸新裝置12月18日一條線按計(jì)劃開車，19號已出產(chǎn)品，另外一條線12月24日左右出料；逸盛寧波220萬噸裝置12月25日重啟中，此前于2024年12月9日因故停車；逸盛新材料360萬噸裝置近期計(jì)劃停車檢修；需求方面，下游聚酯負(fù)荷90.1%（-0.1pct）；江浙終端開機(jī)率局部調(diào)整 ，其中加彈降至85%、織造下降至71%、印染上升在75%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體依舊偏弱，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在4成左右，今日直紡滌短銷售一般，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷65%，輕紡城市場總銷量970萬米（+29）。2024年11月中國PTA出口43.2萬噸，較上月增加12.79萬噸，漲幅為40.07%，2024年1-11月累計(jì)出口量為416.02萬噸。

策略：無。

風(fēng)險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：注意短期回調(diào)風(fēng)險

理由：負(fù)荷持續(xù)偏高。

邏輯：

今日EG2505合約收盤價4792（+6，+0.13%），日內(nèi)增倉8565手至29萬手，EG1-5價差為-128（-5）?，F(xiàn)貨方面，12月24日開始，基差報(bào)價由01轉(zhuǎn)為05合約，現(xiàn)貨主流圍繞05合約-10左右商談，1月下期貨基差在05合約貼水10-15附近，商談4780-4785附近。庫存方面，截至12月26日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量47.56萬噸，較本周一降低2.39萬噸；供給方面，乙二醇11月進(jìn)口55萬噸，1-11月累計(jì)進(jìn)口597.48萬噸，同比-9.03%。本周乙二醇整體開工負(fù)荷上升至74.48%（+2.2pct），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷74.09%（+2.72pct），富德能源50萬噸裝置預(yù)計(jì)1月5日停車十天左右，新杭能源40萬噸乙二醇裝置重啟推遲至4-5月；需求方面，下游聚酯負(fù)荷90.1%（-0.1pct）；江浙終端開機(jī)率局部調(diào)整 ，其中加彈降至85%、織造下降至71%、印染上升在75%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體依舊偏弱，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在4成左右，今日直紡滌短銷售一般，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷65%，輕紡城市場總銷量970萬米（+29）。

策略：無。

風(fēng)險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：偏弱震蕩，警惕反彈風(fēng)險

邏輯：

1.主流地區(qū)低端成交好轉(zhuǎn)，部分工廠積累2-5天訂單，短期出貨壓力減少，或開始挺價，市場價格預(yù)計(jì)弱穩(wěn)運(yùn)行，等待會議消息進(jìn)一步發(fā)展。

2.供應(yīng)方面，12月氣頭裝置陸續(xù)檢修，日產(chǎn)壓力邊際改善，后續(xù)檢修停車后，整體預(yù)計(jì)影響一萬噸，但目前仍處在18萬噸以上，且處在往年高位，供應(yīng)壓力仍在。需求方面，農(nóng)業(yè)零星補(bǔ)貨，復(fù)合肥工廠對尿素采購有限，淡儲持續(xù)，整體需求較為分散，后期集中采購的概率也較往年減少，整體市場追高情緒或較為謹(jǐn)慎。本周庫存152.5萬噸，較上期增加5.32萬噸，環(huán)比增加3.6%，處在五年高位水平。成本端，近日煤炭價格下行，煤制尿素成本支撐偏弱?？偠灾?，當(dāng)前國內(nèi)供應(yīng)和政策壓力仍存，短期實(shí)質(zhì)性的利好驅(qū)動并不明顯。26號會議并未提起出口，接下來市場或持續(xù)有消息擾動，但鑒于需求改善尚不明朗，不宜對期價抱過高期望，盤面上方高度有限，仍有下行壓力。

向上驅(qū)動：下游剛需

向下驅(qū)動：高供應(yīng)、高庫存

風(fēng)險提示：淡儲節(jié)奏、出口政策、保供穩(wěn)價、需求放量情況、新增投產(chǎn)、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：低多止盈離場

理由：資金情緒將緩解，高度基本明確。

邏輯：近月持倉降至低位，流動性逐漸缺失，市場情緒開始緩和。但從基差表現(xiàn)上來看，近端窄幅波動約01+20/05+80，1下基差05+120/125，尚未明顯走弱跡象，對行情仍可能產(chǎn)生間歇性提振作用，支撐高位運(yùn)行。另外，在期現(xiàn)貨抬漲時，烯烴方面利空傳聞不斷，市場對需求負(fù)反饋產(chǎn)生擔(dān)憂。目前，無法判斷最終伊朗裝置明年一季度的重啟情況，依舊是個無法證偽的利多，而烯烴停車壓力雖有，但短期無法蓋過進(jìn)口量無法回歸的隱患，令MA2505高位調(diào)整幅度有限。維持觀點(diǎn)，短期高度已出，低多宜止盈；關(guān)注05合約持倉波動，減倉即短線行情告一段落。風(fēng)險上，注意烯烴停車非計(jì)劃性可能性。

策略：不追高，宜早止盈。

風(fēng)險提示：烯烴停車風(fēng)險、海外裝置動態(tài)、宏觀影響。

建材化工

純堿

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1. 目前堿廠沙河送到價在1400元/噸附近，截止周四，堿廠庫存在145.5萬噸，環(huán)比上周四去庫10萬噸，一方面是供給端部分企業(yè)檢修以及裝置故障導(dǎo)致產(chǎn)量下降，另一方面是前期節(jié)前下游的輪流補(bǔ)庫，近期待發(fā)訂單兌現(xiàn)，導(dǎo)致純堿數(shù)據(jù)上反應(yīng)出庫存持續(xù)去庫，另外前期期現(xiàn)商點(diǎn)價出貨好轉(zhuǎn)，部分廠提貨源流出也助推堿廠去庫，但目前玻璃廠補(bǔ)庫后原料庫存天數(shù)已處于今年最高位，下游補(bǔ)庫周期預(yù)計(jì)近尾聲，且從時間角度看，越靠近年前補(bǔ)庫也會近尾聲，庫存高位且后續(xù)補(bǔ)庫無法持續(xù)支撐的預(yù)期下，價格難有向上驅(qū)動。

2. 長周期純堿供需格局持續(xù)走弱，庫存高位難扭轉(zhuǎn)，下游端難有大量投產(chǎn)支撐其需求轉(zhuǎn)暖，但上游較為集中，一旦部分企業(yè)啟動減產(chǎn)則會對短期價格起到穩(wěn)定劑的作用，底部區(qū)域難跌，價格中樞長期在氨堿成本-聯(lián)堿成本端波動。向上驅(qū)動：下游階段性補(bǔ)庫、堿廠降負(fù)荷

向下驅(qū)動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：估值不高，暫觀望

風(fēng)險提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫驅(qū)動

玻璃

方向：震蕩偏多

行情跟蹤：

1.目前沙河報(bào)價回落至1280元/噸，截止周四，玻璃廠庫存在4522.4萬重箱，環(huán)比上周去庫2.9%，目前下游趕工疊加中游囤貨需求，需求韌性較強(qiáng)，沙河廠家?guī)齑嫣幱诘臀?，使得價格底部支撐增強(qiáng)，降價驅(qū)動不足。但從下游看，當(dāng)前剛需端雖然維持較好水平，但延續(xù)性存疑，目前南方地區(qū)訂單仍然延續(xù)，但北方地區(qū)多數(shù)開始走弱，后續(xù)需求延續(xù)仍需要看貿(mào)易商的冬儲力度，目前價格處于近幾年來低位，同時成本端下移空間相對收窄，絕對價格存在投機(jī)囤貨的性價比，冬儲需求是存在的，但也需要注意，由于現(xiàn)階段中游庫存并不在同期低位，冬儲的量不一定能達(dá)到很高的水平，冬儲邏輯上給到玻璃的向上高度也會同樣受限。

2.長周期仍是供需雙弱格局，明年地產(chǎn)需求偏弱，但弱化的速率已有所放緩，玻璃日熔量已處于歷史偏低位，且由于明年開年供給端基數(shù)較低，供給端的減量會大幅壓縮供需差，庫存回歸正常區(qū)間將使得價格底部較前期會有所抬升。向上驅(qū)動：地產(chǎn)政策提振、宏觀情緒推動

向下驅(qū)動：地產(chǎn)資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：估值不高，偏向逢低多配

風(fēng)險提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化