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期貨中國專訪檀向球:對沖基金在中國盈利可能比國外高

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2010-08-10 13:47:35 來源:期貨中國

期貨中國12:中證南方小康ETF及聯(lián)接基金近日始發(fā)行,成為首只將參與期指投資的指數(shù)基金。該基金是國內(nèi)首只在法律文件中明確約定了投資股指期貨的公募基金。就您看來,在此基金之后,各大新發(fā)型的公募基金會不會積極參與股指期貨?公募基金參與股指期貨一般會采用怎樣的投資策略?

檀向球:從我的了解角度來說,新發(fā)的基金審批有股指期貨和沒有股指期貨是不一樣的,南方這次膽子比較大把股指加進來,但今后要看各個基金公司的傾向,按照股票基金去報,股指期貨就不加進來,但如果想做些創(chuàng)新,就把股指期貨加進來,以后可以做些套保交易,提高收益。所以要看各大基金的取向和人才配備,沒人才也沒用。

公募基金現(xiàn)在只能做套保交易,不能做其它的對沖交易,不管是套利還是Alpha對沖或者多空策略,它都不能用?;鸬膶衾碡斪C監(jiān)會也出了些細則,它是沒有限制的,基金專戶理財策略會多一點,不過要看它人才的配備,如果沒人才開這個口子也沒用。做股票的不敢做這一塊,第一他本身就有偏見,沒有這方面的基礎(chǔ),實際上股指期貨是最基礎(chǔ)的衍生品,如果公募基金對指數(shù)有研判,完全可以把股指期貨當(dāng)做一種工具來做,但這個思路很難改變,對他們來說不可能輕易的改變自己的策略。

 

期貨中國13:就您12年的從業(yè)經(jīng)驗,您覺得一個機構(gòu)想要實現(xiàn)穩(wěn)健盈利需要具備哪些方面的軟件、硬件和資源?

檀向球:機構(gòu)要想穩(wěn)健盈利,首先要有投資方法和投資哲學(xué),每個人的方法都不一樣,機構(gòu)投資者要有自己的玩法,是做趨勢還是價值投資還是做短線,這些要確立起來。很多策略是矛盾的,所以對機構(gòu)投資者來說一定要找到自己的投資哲學(xué),這個確定之后,后面還要解決其他一些問題,比如人才、硬件資源,特別是一些社會資源是不可復(fù)制和模仿的,另外策略做好之后如何執(zhí)行也是一個問題。機構(gòu)做的不是自己的錢,是別人的錢,自己的想法跟客戶的想法是不一樣的,大股東(或大的出資人)的目的很簡單就是賺錢,他甚至認為賺錢是無風(fēng)險的。操作方面,把策略弄好、人才配齊,后面就要嚴格執(zhí)行,不受外界的干預(yù)。長期來看,如果盈利比較穩(wěn)健,大股東客戶就能夠理解,也會比較滿意。

 

期貨中國14:另外,一個個人投資者想要穩(wěn)健盈利需要哪些方面的素質(zhì)和能力?

檀向球:在這個市場上投資者不是個學(xué)生那么簡單,看了一套書,學(xué)了套理論,馬上就覺得自己很厲害,書本只是一個理論,關(guān)鍵要有一套符合自己性格的交易方法、交易原則和交易系統(tǒng)。不一定是個模型,但要有交易思想,而這個交易思想肯定要經(jīng)歷比較長期的歷史檢驗,同時也是要真金白銀的資金檢驗過,因為做投資,可能跟數(shù)學(xué)推理有很大差異,做投資是沒得后悔的,哪怕你選得再對,證明得再好,但投資涉及到很多東西,它是路徑依賴型的,不是完全看方向,路徑走不好的話,策略再好,也很危險。我舉個例子,你浮虧不能超過10%,一旦到達了10%就必須退場,后面就跟你沒關(guān)系了,做好趨勢交易要有好的交易方法,好的交易思想、交易原則、交易體系,也需要很長一段時間檢驗,然后嚴格按照這個紀律操作,不要想東想西,羨慕人家的選擇,也不要埋怨自己,因為做趨勢不是一定每一次都對,也不能保證一定能賺多大收益。另外,說話不一致,人格有很大缺陷的,也不適合做投資,說的很好,但是一旦要做馬上就變味了??赡芨男膽B(tài)有關(guān)系,虧0.1%可能就受不了了,如果做趨勢交易沒有虧損的話怎么有盈利呢?

操作紀律是你的生命,你要按照自己的紀律來做,要有好的耐力,能夠順自己交易的勢,就可能在趨勢交易方面取得成功。相反沒有交易思想,都是憑感覺操作,在股票、期貨市場上遲早會失敗。所以有好的交易思想、好的耐力,嚴格去執(zhí)行,一個言行一致的人、有人格魅力的人,做趨勢交易應(yīng)該就能做得相對比較成功,如果一個非常暴躁、言行不一、喜歡吹牛的、非常悲觀的、性格有很大缺陷的人,即使有自己的交易方法,從長期來看,他肯定會失敗。

做投資是個終身的事業(yè),不在于一兩個月也不在于2年,而是在于10年20年甚至30年。應(yīng)該實事求是地對待交易風(fēng)險,因為對投資者來說風(fēng)險是主要的,賺錢是次要的,賺錢的多少在于市場給你提供機會的大小,但風(fēng)險一定要自己控制住。小概率的風(fēng)險控制住,大概率的賺錢只是時間問題。

 

期貨中國15:期貨CTA業(yè)務(wù)已在業(yè)內(nèi)探討研究了兩三年,您覺得它有望在近期推出嗎?CTA的推出,會不會加劇理財機構(gòu)水平高低的競爭?使得市場的盈利難度有所提高?

檀向球:我個人覺得難度比較大,因為對期貨的理解,老百姓跟管理層都有些偏頗,他們會認為期貨是風(fēng)險很大的東西,但我認為越是風(fēng)險大越要規(guī)范。管理層不會從我們的角度去理解,他會首先考慮風(fēng)險,而不是投資者的需求,所以我覺得近期推出的難度比較大。CTA正式推出的難度雖然比較大,但是不少人似乎早在做了,做得參差不齊,所以希望管理層盡早把它規(guī)范化,這對整個行業(yè)的發(fā)展有利,對投資者也有保障。我希望CTA業(yè)務(wù)能早日推出來。

 

期貨中國16:中國股市有它自己的運行特征,就您多年的研究,股市平均市盈率在哪個數(shù)值,投資安全性比較高?而到了哪個數(shù)值之后,風(fēng)險就比較高?

檀向球:市盈率有幾種算法,一種是預(yù)測市盈率,現(xiàn)在經(jīng)常用這個來算,但是我覺得有點偏頗,我不用預(yù)測市盈率,我用上交所網(wǎng)站上公布的每天收盤后的數(shù)據(jù),它是用年報,比較客觀,是過去發(fā)生的不是未來預(yù)測的。說實話,要預(yù)測得很精確是非常非常難的事情,本來市場就是不確定的,宏觀經(jīng)濟也是一樣,你要預(yù)測一個不確定的東西,然后用更加不確定的東西來統(tǒng)計預(yù)測,這難度很大。但是過去的年報是確定的,上證指數(shù)市盈率每天都是有的,我做過統(tǒng)計,在過去的歷史上,中國經(jīng)濟保持9%左右的增長,市盈率的歷史底部在13倍到15倍,頂部大概在60到70倍。假如經(jīng)濟增長保持不變,市盈率低點13到15倍也差不多了,按現(xiàn)在上證指數(shù)來看,2000點是15倍,1700點是13倍。這幾年中國經(jīng)濟下行,08年經(jīng)濟往下調(diào),09年報復(fù)性反彈,可能到2011年1季度見底,2000點做價值投資應(yīng)該風(fēng)險不大。但是有了股指期貨,市盈率要達到65到70倍就比較難了,我覺得可能到35至45倍,市盈率就比較高了。盤子這么大,資金的供給率跟不上股票的供給率,有些股票可能不會流通,但對股價是有影響的。全流通之后,規(guī)模擴大三倍,但是錢卻沒有擴大三倍。另外還有股指期貨,有了做空工具,以前機構(gòu)都是做多,不能空倉,不能對著干,現(xiàn)在可以了。所以我認為未來市盈率高點可能在35-45倍,不大可能會對沖到60-70倍。如果市場瘋狂上漲,以前沒辦法只好跟著趨勢來,但是現(xiàn)在有了一個新的做空力量,有了全流通,可能到某個點就差不多了,再高他就不要了,他可以用股指期貨跟你對著干了。相對來說,現(xiàn)在的市場更能體現(xiàn)股指圍繞它的價值上下波動,太高估或太低估遲早都要恢復(fù),市盈率的區(qū)間可能在低在13-15倍,高在35-45倍,這么一個區(qū)間之間波動。

 

期貨中國17:您在自己的研究和實踐中總結(jié)了獨門秘籍“檀氏四十八條統(tǒng)計實戰(zhàn)鐵血軍規(guī)”,比如“看大勢、賺大錢”、“個股服從板塊,板塊服從大勢”、“不要與趨勢對著干、不要與政策對著干、不要與市場對著干”……請問這四十八軍規(guī)是不是您運作資金以及管理團隊的規(guī)則?

檀向球:這些基本規(guī)則內(nèi)部也在用,昨天我提出一個觀點,根據(jù)我的統(tǒng)計規(guī)律,上證指數(shù)短期可能已經(jīng)見頂,為什么?因為我有條統(tǒng)計規(guī)律,長下影短實體的吊影線,高位變成頂,低位會勾起,這一條統(tǒng)計規(guī)律現(xiàn)在證明是相當(dāng)對的,大盤可能短期見頂?,F(xiàn)在很少有人用這種統(tǒng)計規(guī)律去分析判斷。

 

期貨中國18:您覺得這四十八條軍規(guī)對普通投資者是否也適用?這些軍規(guī)中如果要讓您選出最重要的兩條,您會選哪兩條?

檀向球:應(yīng)該也適用。最重要兩條,第一條,“看大勢賺大錢”,這條很重要,大勢就是我們經(jīng)濟的大勢、資金的大勢、市場大勢或者板塊的大勢,特別是做趨勢投資,大勢本身的變化比較緩慢,比較容易把握,雖然要看透也很難,但即使看錯了,也有止損機制,也不會讓你虧很多錢。第二條,里面提到巴菲特的名言,“做投資第一就是不虧本,第二是不虧本,第三是記住前兩條”。當(dāng)然不是講不能虧,只是說對本錢的珍惜保護非常重要,虧要有個幅度。我前面提到做投資是路徑依賴型的,不是你看對了就能成功,看對了只是走完了30%,在投資過程中,策略對了、方向?qū)α酥皇峭瓿?0%,還有70%是在實戰(zhàn)當(dāng)中遵循紀律,與人格弱點抗爭,才能完成。一旦產(chǎn)生大的虧損,你的心態(tài)就會發(fā)生變化,你的所有策略包括你自己都會崩潰。記住巴菲特的這句名言很重要,如果真的做到了,應(yīng)該不會犯大的錯誤,只是做好做壞,賺多賺少的問題了。

 

 


levitate-skate.com期貨中國網(wǎng)
主持:沈良   錄音整理:翁建平
2010-08-05

責(zé)任編輯:翁建平
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