■銅：銅價關注支撐回踩情況

1. 現貨:上海有色網1#電解銅平均價為74040元/噸，漲跌-250元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現貨基差：85元/噸。

3. 進口:進口盈利488元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存70864噸，漲跌-13693噸，LME庫存272725噸,漲跌300噸

5.利潤：銅精礦TC8.04美元/干噸，銅冶煉利潤-1225元/噸。

6.總結：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價回落后收斂。供應方面，銅礦供應偏緊預期持續(xù)，精銅產量增速將趨緩。消費方面，10月下旬開始旺季預期交易結束，正好提供低吸機會。技術上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復做回升。短期觀察73000-74500的支撐回踩力度，可以此為止損嘗試做多。

■鋅:高位大幅振蕩，逢支撐做多

1. 現貨:上海有色網0#鋅錠平均價為25730元/噸，漲跌220元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現貨基差：345元/噸，漲跌0元/噸。

3.進口利潤:進口盈利-414.63元/噸。

4.上期所鋅庫存40137元/噸，漲跌-10529噸。

LME鋅庫存248950噸，漲跌-2875噸。

5.鋅11月產量數據50.98噸，漲跌0.16噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為63.81%，SMM壓鑄為54.32%，SMM氧化鋅為59.54%。

7.總結：產量仍維持在50萬噸左右，預計后市產量回升。消費淡季不淡，技術上看，下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因鋅精礦供應緊張一直未能徹底解決。

■鐵合金：雙硅略有反彈

1、現貨：錳硅6517#內蒙市場價5950元/噸(0)，寧夏市場價5850元/噸(0)，廣西市場價6020元/噸(0)；硅鐵72#內蒙市場價6150元/噸(0)，寧夏市場價6100元/噸(0)，甘肅市場價6100元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-146元/噸(-12)，錳硅月間差（2505合約與2509合約）-66元/噸(-2)；硅鐵主力合約基差88元/噸(-64)；硅鐵月間差（2502合約與2505合約）-30元/噸(12)；

3、供給：全國錳硅日均產量28605噸(385)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率45.3%(0.27)；全國硅鐵日均產量16370噸(-410)，136家硅鐵生產企業(yè)開工率38.78%(0.11)；

4、需求：錳硅日均需求17500.43噸(-170.57)，硅鐵日均需求2824.21噸(-20.3)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存20.25萬噸(-1.45)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.29萬噸(0.59)；

6、總結：鐵合金低開高走，略有增幅。成本方面，錳硅原料端南非礦因成本考慮，低品礦發(fā)運量減少，南非Mn37%錳礦價格周環(huán)比小幅上漲0.05美元/噸度，至4.09美元/噸度。且加蓬礦因鐵路問題和罷工的影響，加蓬Mn44%錳礦價格周環(huán)比上漲0.01美元/噸度，至4.21美元/噸度，疊加化工焦已進行新一輪提漲，且仍有上漲可能，目前錳硅成本支撐較有力，向下空間有限。硅鐵成本方面，近期原料蘭炭成本的下降使得硅鐵成本支撐較弱，利潤方面變化幅度均不大。驅動方面，鐵合金下游需求下降，進入冬季，鋼廠已步入消費淡季，上周五大材降幅明顯，但因冬儲鋼廠內鐵合金庫存可用天數增加，對合金需求還有一定支撐，但預計后續(xù)漲幅有限。目前鐵合金供需略顯寬松，錳硅成本支撐較有力，硅鐵成本支撐偏弱。

錳硅換月盤整或有小幅反彈，支撐位6100-6150元/噸區(qū)間附近。硅鐵區(qū)間震蕩，支撐位在6100-6150元/噸附近。繼續(xù)關注鐵合金廠產量和下游冬儲補庫情況。

■聚烯烴：關注領先指標對成品油超季節(jié)性需求的指引

1.現貨：華北LL煤化工8840元/噸（-10），華東PP煤化工7515元/噸（+20）。

2.基差：L主力基差741（-20），PP主力基差87（+11）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存61萬噸（-4）。

4.總結：在油價一致性看空的狀態(tài)下，節(jié)奏也很重要，考慮到目前油價下方面臨頁巖油完全成本支撐（WTI60-65），且2025年4月之前OPEC+尚未退出額外自愿減產，供應端邏輯對油價的持續(xù)擾動有限，在這一階段油價可能會在需求端汽油裂解反彈的預期帶動下出現反彈，即使價格出現下跌，也更偏抵抗式下跌，需要關注領先指標對成品油超季節(jié)性需求的指引。

■短纖：成品油裂解價差從趨勢走弱轉為震蕩概率更大

1.現貨：1.4D直紡華東市場主流價6935元/噸（-65）。

2.基差：PF主力基差55（+13）。

3.總結：成品油端。美國仍處于降息周期，利率的下行對于制造業(yè)與服務業(yè)仍將產生滯后利好，而服務業(yè)與制造業(yè)的修復往往伴隨的是美國成品油需求如汽油的修復，成品油需求的修復又會對成品油裂解價差形成支撐。從美國1年期國債收益率同差的領先指引看，降息周期內對2025年美國成品油裂解價差有托底作用，只是考慮到美國煉能過剩，煉能淘汰周期內成品油裂解價差也沒有大的修復動能，成品油裂解價差從趨勢走弱轉為震蕩概率更大，并且在成品油需求旺季階段可能還會帶來裂解價差的修復。

■橡膠：海外原料持續(xù)走低，青島庫存加速累庫

1.現貨：SCRWF（中國全乳膠）上海16750元/噸（+100）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明16250元/噸（+50）、RSS3（泰國三號煙片）上海23100（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-875元/噸(-30）；泰混-RU主力-1275（-80）。

3.庫存：截至2024年12月22日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿易合計庫存量47萬噸，環(huán)比上期增加1.8萬噸，增幅3.97%。保稅區(qū)庫存5.68萬噸，增幅3.12%；一般貿易庫存41.32萬噸，增幅4.09%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增加4.82個百分點，出庫率增加0.56個百分點；一般貿易倉庫入庫率增加1.03個百分點，出庫率增加1.40個百分點。

4.需求：截至2024年12月19日，中國半鋼胎樣本企業(yè)產能利用率為78.68%，環(huán)比+0.05個百分點，同比-1.13個百分點。中國全鋼胎樣本企業(yè)產能利用率為59.89%，環(huán)比+1.41個百分點，同比-2.04個百分點。

5.總結：半鋼胎樣本企業(yè)產能利用率延續(xù)高位運行態(tài)勢，當前半鋼胎企業(yè)訂單充足，產能利用率將延續(xù)高位來滿足訂單需求。國內產區(qū)天氣擾動因素逐漸下降，利好正在逐步消化中，膠水原料支撐轉弱，供應轉寬松下膠價上行動力不足。產區(qū)天氣有所好轉，海外高產期疊加下游需求淡季，預計庫存繼續(xù)累積。

■尿素：伊朗供應擾動

1.現貨：尿素小顆粒山東現貨價1710元/噸（0），河南現貨價1710元/噸（0），河北現貨價1720元/噸（-10），安徽現貨價1720元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=-44元/噸（-55），河南小顆粒-UR01=-44元/噸（-55）；

3.供給：尿素日生產量為17.884萬噸（-0.03），其中，煤頭生產量為15.304萬噸（-0.03），氣頭生產量為2.58萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數為7.12天（-0.06），下游復合肥開工率為42.62%（-0.97），下游三聚氰胺開工率為54.84%（0.44）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為261美元/噸（0），中國小顆粒FOB價格為256美元/噸（0），出口利潤為-298.99元/噸(-1.93);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為6373張（-7)；上周尿素廠內庫存為147.18萬噸（3.94)；上周尿素港口庫存為15.6萬噸（0.1)

7.利潤：尿素固定床生產毛利為-414元/噸（-10），氣流床生產毛利為69元/噸（29），氣頭生產毛利為-43元/噸（0）。

8.總結：尿素日內漲跌幅+1.55%，現貨價格多數持平。伊朗國際供應擾動，提振尿素市場悲觀心態(tài)。上周尿素廠內庫存為147.18萬噸（3.94)，持續(xù)兩周累庫。氣頭檢修不及預期，日產下降緩慢，而需求在信心不足情況下采購節(jié)奏剛需進行，因此庫存未如預期般繼續(xù)去庫反而超季節(jié)性累庫。我們目前認為需繼續(xù)觀察在成本支撐線附近的表現，尿素高庫存已成為壓制其上漲空間的核心矛盾。長期弱現實格局難改。后續(xù)重點關注宏觀預期變化、西南限氣影響和出口預期變化。