【導(dǎo)語(yǔ)】12月中上旬受大豆通關(guān)問(wèn)題的影響，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)形成基差價(jià)格南強(qiáng)北弱，以及上游大豆、豆粕庫(kù)存走勢(shì)分化的局面。隨著原料供應(yīng)問(wèn)題的陸續(xù)緩解，市場(chǎng)供應(yīng)端寬松程度預(yù)期提升，雖有剛性需求提供支撐，但難以帶動(dòng)基差價(jià)格扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)春節(jié)前豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格將繼續(xù)承壓運(yùn)行。

上游開(kāi)工調(diào)整頻繁，現(xiàn)貨市場(chǎng)基差價(jià)格南強(qiáng)北弱

自11月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)大豆通關(guān)問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，原料供應(yīng)節(jié)奏的變動(dòng)直接導(dǎo)致上游開(kāi)工計(jì)劃調(diào)整頻繁。12月以來(lái)，市場(chǎng)焦點(diǎn)自北向南轉(zhuǎn)移，停機(jī)較為集中的地區(qū)由前期的華北、山東轉(zhuǎn)為華南，區(qū)域性供應(yīng)收緊使得現(xiàn)貨市場(chǎng)基差價(jià)格整體呈現(xiàn)南強(qiáng)北弱局面。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，12月華南地區(qū)豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格由月初的M2501+10元/噸一度漲至M2501+200元/噸，刷新4月以來(lái)高點(diǎn)。北方地區(qū)則表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，以傳統(tǒng)高位區(qū)的東北為例，其豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格整體震蕩下行，月內(nèi)由M2501+90元/噸的高點(diǎn)跌至M2501+10元/噸，創(chuàng)近4月新低。這主要是受到區(qū)域供應(yīng)充足，且需求整體接貨較為疲軟的雙重利空影響。整體來(lái)看，區(qū)域供需結(jié)構(gòu)是導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格差異的主導(dǎo)因素。

從12月中上旬（12月1日-12月20日）國(guó)內(nèi)主要區(qū)域各自的開(kāi)工負(fù)荷率來(lái)看，除華南地區(qū)因原料問(wèn)題開(kāi)工水平明顯下調(diào)外，其余區(qū)域均有不同程度的提高。整體大豆壓榨企業(yè)開(kāi)工存在北高南低的特點(diǎn)，這也與豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)基差價(jià)格走勢(shì)相契合。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，中上旬華南地區(qū)開(kāi)工負(fù)荷率為37%，環(huán)比下降11個(gè)百分點(diǎn)，處于低位水平。華南區(qū)域供應(yīng)收緊的問(wèn)題于月初逐步顯現(xiàn)，其中廣東最為嚴(yán)重。大豆通關(guān)不暢，原料斷檔導(dǎo)致上游企業(yè)出現(xiàn)規(guī)模性停機(jī)，區(qū)域供應(yīng)緊張?zhí)嵴裥枨蠖私迂浨榫w，市場(chǎng)出現(xiàn)壓車現(xiàn)象，供需共同帶動(dòng)現(xiàn)貨基差價(jià)格上漲。而北方地區(qū)隨著原料供應(yīng)的恢復(fù)，部分大豆壓榨企業(yè)開(kāi)機(jī)、增產(chǎn)，區(qū)域開(kāi)工水平有所恢復(fù)，市場(chǎng)貨源供應(yīng)較為充足，需求端接貨意愿不佳，多謹(jǐn)慎觀望，施壓豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格。

上游大豆、豆粕庫(kù)存走勢(shì)背離，市場(chǎng)供應(yīng)端存在寬松預(yù)期

12月以來(lái)上游企業(yè)大豆庫(kù)存連續(xù)兩周上漲，豆粕庫(kù)存則連續(xù)兩周下行，兩者走勢(shì)出現(xiàn)背離。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至第48周，國(guó)內(nèi)主要大豆壓榨企業(yè)大豆庫(kù)存為592.07萬(wàn)噸，較月初增加105.47萬(wàn)噸，高于去年同期及五年均值水平，顯示出較高的原料供應(yīng)壓力；豆粕庫(kù)存為59.30萬(wàn)噸，較月初減少16.50萬(wàn)噸，為半年來(lái)首次不及去年與近五年水平的情況，市場(chǎng)豆粕供應(yīng)有所收緊。上游大豆與豆粕庫(kù)存走出背離之勢(shì)，主要原因在于大豆原料轉(zhuǎn)化為豆粕成品的環(huán)節(jié)受阻，前期部分大豆通關(guān)時(shí)間延遲，使得上游開(kāi)工計(jì)劃不穩(wěn)定增強(qiáng)，從而影響到豆粕的實(shí)際產(chǎn)出。未來(lái)，原料通關(guān)條件未見(jiàn)放松跡象，來(lái)自供應(yīng)節(jié)奏的變動(dòng)仍存，或持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)開(kāi)工情況。緊張程度較高的華南區(qū)域隨著原料供應(yīng)恢復(fù)以及區(qū)域貨源調(diào)運(yùn)，供需結(jié)構(gòu)性問(wèn)題將陸續(xù)緩解，區(qū)域價(jià)差存在回歸預(yù)期。整體來(lái)看原料供應(yīng)端較為充足，為上游開(kāi)工負(fù)荷率的回升提供一定支撐，豆粕庫(kù)存在目前低位基礎(chǔ)上預(yù)期有所走高，或限制豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格。

綜上，12月中上旬市場(chǎng)在原料供應(yīng)節(jié)奏擾動(dòng)的影響下區(qū)域開(kāi)工水平不一，形成豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格南強(qiáng)北弱的格局。春節(jié)前，大豆充足或支撐上游庫(kù)存低位回升，供應(yīng)端整體或難見(jiàn)明顯缺口，對(duì)豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格有一定限制。市場(chǎng)仍缺乏實(shí)質(zhì)利好出現(xiàn)，關(guān)注下游節(jié)前備貨動(dòng)作的開(kāi)展情況，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)春節(jié)前國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)基差價(jià)格或弱勢(shì)震蕩運(yùn)行，難以形成有效反彈。

（卓創(chuàng)資訊 馬梓涵）