報告品種：鋁

“淡季不淡”，11月再生鋁市場表現(xiàn)超出市場預(yù)期，尤其是鋁合金錠市場，訂單普遍增加，企業(yè)開工、采購雙雙回暖，鋁棒/板帶箔企業(yè)訂單偏穩(wěn)；再生鋁原料短缺仍是企業(yè)痛點，企業(yè)原料庫存消耗增加，庫存降至低位。

據(jù)富寶有色網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：2024年11月全國樣本鋁企平均開工率在68.44%，產(chǎn)量合計45.62萬噸，廢鋁原料采購合計35.14萬噸。

一、11月再生鋁樣本企業(yè)運行情況

1、樣本再生鋁企業(yè)開工率

出乎市場預(yù)期，11月多地再生鋁企業(yè)開工穩(wěn)中回升，其中以河南市場最為明顯，除去訂單好轉(zhuǎn)外，符合環(huán)保管控要求的企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)使得當(dāng)?shù)仄髽I(yè)平均開工率大增10個百分點；其他市場則多為下游需求好轉(zhuǎn)刺激。據(jù)富寶有色鋁研究團隊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：2024年11月全國樣本再生鋁企業(yè)平均開工率在68.44%，環(huán)比10月份回升5.41個百分點，再次逼近70%。

圖1：2024年11月樣本再生鋁企業(yè)開工率情況

傳統(tǒng)消費旺季結(jié)束后，市場普遍預(yù)期11月企業(yè)開工回落，然實際表現(xiàn)來看，11月企業(yè)開工明顯超過市場預(yù)期，呈現(xiàn)出“淡季不淡”的現(xiàn)象。就12月份情況來看，今年春節(jié)放假較早，下游有提前備貨預(yù)期，或?qū)⑹沟娩X企平均開工在70%附近；但進入1月份，預(yù)計鋁企開工率或急轉(zhuǎn)直下，尤其是北方以及一些中小型企業(yè)。

圖2：2024年1-11月地區(qū)/全國再生鋁樣本企業(yè)開工率

2、樣本再生鋁企業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)

11月暫無突發(fā)性事件影響，且河南部分地區(qū)復(fù)工，疊加多地再生鋁企業(yè)普遍反饋訂單好轉(zhuǎn)，尤其是和汽車行業(yè)相關(guān)的企業(yè)，增加明顯，企業(yè)加大生產(chǎn)力度，產(chǎn)量再次創(chuàng)下近半年以來的最高值；據(jù)富寶調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，11月61家樣本再生鋁企業(yè)產(chǎn)量約45.62萬噸，環(huán)比10月增加6.25%。1-11月61家樣本再生鋁企業(yè)合計產(chǎn)量444.45萬噸。

圖3：2024年11月樣本企業(yè)產(chǎn)量情況

據(jù)了解得知，11月鋁企訂單好轉(zhuǎn)主要有3個原因?qū)е拢?/span>1）10月行情處在年內(nèi)高位，一定程度上抑制下游企業(yè)的采購力度，11月價格高位回落，企業(yè)接貨增多；2）前期高位拋貨過多導(dǎo)致庫存保持相對低位，市場貿(mào)易商補庫力度增強；3）春節(jié)前，企業(yè)訂單集中交付，淡季下企業(yè)訂單不減反增。12月預(yù)計全國樣本再生鋁企業(yè)產(chǎn)量多保持穩(wěn)定，具體還需觀察行情走勢對下游企業(yè)采購力度的影響。

圖4：2024年1-11月地區(qū)/全國樣本企業(yè)產(chǎn)量情況

3、樣本再生鋁企業(yè)采購量數(shù)據(jù)

據(jù)富寶有色鋁研究團隊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：2024年11月61家樣本再生鋁企業(yè)合計廢鋁采購量約351350噸，環(huán)比10月份增加3.3%；雖然樣本企業(yè)采購量增加，但亦呈現(xiàn)出差異性，據(jù)調(diào)研了解，11月采購增量多由鋁合金錠企業(yè)提供，尤其是安徽市場，企業(yè)為交付訂單，加大采購力度，采購量大增超10%。相較于鋁合金錠企業(yè)，鋁棒/板帶箔企業(yè)合計采購量則出現(xiàn)小幅回落，主要受制于市場貨源少及精廢價差縮窄。

圖5：2024年11月樣本企業(yè)廢鋁采購情況

據(jù)富寶有色鋁研究團隊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：2024年1-11月61家樣本再生鋁企業(yè)原料采購合計約355.96萬噸。進入12月后，廢料價格趨穩(wěn)，企業(yè)目前備貨情緒不高，多按需買入，但考慮到今年春節(jié)較早，部分鋁廠或選擇本月下旬或1月上旬開始備貨，屆時采購量或有一定回升。

圖6：2024年1-11月地區(qū)/全國樣本企業(yè)廢鋁采購情況

4、樣本再生鋁企業(yè)原料庫存數(shù)據(jù)

截止11月末，國內(nèi)樣本再生鋁合金錠企業(yè)原料庫存總值約為9.16萬噸，環(huán)比10月底下降8.12%；據(jù)了解，市場缺料成為全國再生鋁企業(yè)共識，部分地區(qū)出現(xiàn)抬價“搶貨”現(xiàn)象，在原料短缺情況下，企業(yè)為交付訂單不斷消耗原有庫存，其中河南市場耗庫尤為嚴(yán)重，原料庫存大降超20%；而廣東市場因進口廢料減少，國內(nèi)廢料緊缺，企業(yè)原料庫存亦明顯下降，截止上周，當(dāng)?shù)卦蠋齑姝h(huán)比前一周下降超10%，處于相對低位；從近期樣本鋁企原料庫存數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)連續(xù)2個月出現(xiàn)下滑。距離春節(jié)還有40多天，考慮到回收商提前離市，企業(yè)有提前備貨需求，月底庫存再降空間或不大，具體還需考慮到行情走勢情況。

圖7：2024年1-11月底樣本鋁企原料庫存情況

二、11月鋁合金錠市場運行情況

1、樣本再生鋁合金錠企業(yè)數(shù)據(jù)

通過對40家再生鋁合金錠生產(chǎn)企業(yè)調(diào)研了解得知，11月樣本再生鋁合金錠企業(yè)開工小幅回升，市場訂單相較上月出現(xiàn)明顯增量，“淡季不淡”現(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)；原料方面，月內(nèi)鋁企需求有所增加，但國內(nèi)外市場總供應(yīng)量有限，疊加海外進口延續(xù)受阻，從富寶調(diào)研數(shù)據(jù)看，11月國內(nèi)樣本再生鋁合金錠企業(yè)合計總采購量為24.175萬噸，環(huán)比上漲1.315萬噸，漲幅為5.8%。

產(chǎn)量方面，11月樣本鋁企總產(chǎn)量為23.99萬噸，環(huán)比10月增加1.67萬噸，增幅為7.5%；月內(nèi)進口貨源沖擊力度減弱，鋁合金錠現(xiàn)貨庫存大幅去化，但地區(qū)間價差依舊存在，受成本端影響，西南地區(qū)ADC12市場現(xiàn)金成交價普遍高于華東以及華南地區(qū)；此外產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，本月樣本企業(yè)總產(chǎn)出來到年內(nèi)新高，盡管大部分被下游企業(yè)所消化，但仍需警惕未來行情變動下對現(xiàn)有合金庫存帶來的虧損風(fēng)險。

圖8：2024年1-11月樣本鋁合金錠原材料廢鋁采購/產(chǎn)量

2、鋁合金錠企業(yè)成本占比情況

11月再生鋁合金錠價格呈現(xiàn)沖高回落趨勢，月底前逐步表現(xiàn)抗跌，暫穩(wěn)2萬整數(shù)位關(guān)口上方；受進口政策以及內(nèi)外價差擴大影響，月內(nèi)市場廢料流通量急劇下降，廢鋁下半月表現(xiàn)相較合金錠而言更為抗跌，截止月末，廢鋁平均投爐成本占比達到90.8%，環(huán)比上月下跌0.7%；成本端分析，由于現(xiàn)貨價格的下調(diào)，廢鋁整體價格重心有所下移，不過未來隨著供應(yīng)越發(fā)緊張，預(yù)計實際占比有重新上升可能；其他方面，硅價企穩(wěn)為主，比例小幅提升，爐耗以及人工成本上基本保持不變。

圖9：2024年11月國內(nèi)鋁合金錠生產(chǎn)成本占比情況

三、11月鋁棒/板帶箔企業(yè)市場運行情況

1、鋁棒/板帶箔樣本企業(yè)數(shù)據(jù)

據(jù)富寶統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月21家鋁棒/板帶箔企業(yè)廢料采購合計約10.96萬噸，環(huán)比10月小幅下滑0.19萬噸，降幅為1.7%；月內(nèi)樣本鋁企產(chǎn)量總值為21.63萬噸，環(huán)比10月增加1.015萬噸，增幅為4.9%。

圖10：2024年1-11月樣本鋁棒/板帶箔廢料采購和產(chǎn)量

通過對21家鋁棒/板帶箔企業(yè)調(diào)研了解：

11月板帶材市場訂單延續(xù)偏穩(wěn)，進入11月中旬后重污染天氣的緩和以及地方環(huán)控力度的下降致使河南部分鋁企開工逐步提升，加之10月因環(huán)控減停產(chǎn)部分的訂單工期延后，綜合導(dǎo)致月內(nèi)產(chǎn)量上移；但原材料方面，從樣本企業(yè)反饋來看，市場競爭激烈，一方面貨源稀缺，企業(yè)多耗庫為主，另一方面精廢價差收窄至900元/噸以下后部分鋁企暫時下調(diào)廢鋁投爐比例，月內(nèi)整體原料到貨量不增反減，此外原料庫存上也有所下降。就手機來說，12月鋁價低位震蕩趨勢或?qū)⒀永m(xù)，不過隨著鋁材出口取消退稅后月內(nèi)板帶廠訂單或有明顯下滑，但精廢差在原料緊張下將保持低位，預(yù)計廢鋁到貨量繼續(xù)下滑。

2、再生鋁棒價格指數(shù)分析

據(jù)富寶有色數(shù)據(jù)顯示，2024年11月國內(nèi)再生鋁棒價格指數(shù)呈現(xiàn)倒“V”型走勢，截止11月底，中國再生鋁棒價格指數(shù)收報20590，環(huán)比10月下調(diào)420點，跌幅達到2.0%；11月再生鋁棒價格一度上沖至年內(nèi)新高接近22000元/噸，不過因現(xiàn)貨價格快漲快跌，鋁棒價格也快速回調(diào)，期間鋁水棒加工費始終保持低位，再生棒競爭力有所增強；展望12月，現(xiàn)貨鋁價將繼續(xù)試探2萬關(guān)口支撐，而受原料短缺影響，廠家間的價格戰(zhàn)或?qū)е略蟽r格抗跌，基于利潤考慮或間接致使鋁棒價格跟隨現(xiàn)貨跌幅收窄。

圖11：2024年1-11月中國再生鋁棒價格指數(shù)

3、再生鋁棒及加工費情況

11月現(xiàn)貨走勢沖高回落，再生鋁棒跟隨漲跌較為頻繁，從加工費角度看，月內(nèi)基本持穩(wěn)為主，區(qū)間值參考200-250元/噸內(nèi)。月內(nèi)宏觀政策調(diào)控力度加大，盡管對于下游實際消費熱情提振有限，但部分政策在落地下確有激勵終端訂單量的回升，對棒廠而言，四季度長單量多取決于終端對于年末市場前景的預(yù)判，考慮前期央行發(fā)聲未來仍有降準(zhǔn)降息空間，政策上刺激預(yù)期猶存，關(guān)注11月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖情況，對企業(yè)來說預(yù)計訂單壓力將有所緩和，再生鋁棒加工費年末或?qū)⒕S持高位震蕩運行。

圖12：2023-2024年國內(nèi)再生鋁棒及加工費情況

四、再生鋁市場后市展望

1、鋁合金錠市場

11月國內(nèi)再生鋁合金錠市場價格震蕩探底為主，主流地區(qū)月末暫穩(wěn)于2萬整數(shù)位關(guān)口上方，但據(jù)了解實際成交貼多有貼水，實則已跌破2萬關(guān)口；月內(nèi)雙鋁價差峰值一度突破1000元/噸，不過隨著現(xiàn)貨快速回調(diào)，截止月末兩者價差已重回400-500元/噸區(qū)間內(nèi)；原材料方面，廢鋁上半旬市場供應(yīng)偏穩(wěn)，不過后續(xù)因進口受阻以及市場需求擴大等多重原因，貨源流通再度偏緊，鋁企報價多表現(xiàn)抗跌，月末企業(yè)利潤值重新降至100元/噸以下，而隨著2025年反向開票等政策的普遍落地，預(yù)計行業(yè)盈利空間或繼續(xù)下降。

展望12月市場，在海內(nèi)外價格嚴(yán)重倒掛的背景下，預(yù)計海外ADC12進口量將大幅下滑，對國內(nèi)市場供應(yīng)沖擊減弱，不過國內(nèi)企業(yè)同樣或?qū)⒁蛟喜蛔愣a(chǎn)出受限，預(yù)計ADC12價格將繼續(xù)抗跌，區(qū)間參考19600-20200元/噸。

2、再生鋁棒市場

11月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)低迷，不過中央政治局對2025年貨幣政策的調(diào)整對市場預(yù)期有所提振，關(guān)注年初政策落實情況；價格方面，現(xiàn)貨鋁價預(yù)計仍將受到氧化鋁價格走弱拖累，整體重心下移，而精廢差如上文所說在廢鋁資源偏緊下預(yù)計保持低位，再生鋁棒企業(yè)或根據(jù)成本控制售價，預(yù)計12月國標(biāo)6系鋁棒價格區(qū)間為2.01-2.07萬。

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