價值投資君丨來自投資大師們的8條投資啟示：比行情更重要的事

今天賺或明天賺價值投資君

在投資的世界里，沒有一勞永逸的萬能鑰匙。市場漲跌的奧秘，就連巴菲特、卡雷特等投資大師也難以完全把握。

《投資大師》一書的作者約翰·特雷恩有幸深入對話了17位業(yè)界巨擘，從家喻戶曉的巴菲特、索羅斯，到鮮為人知卻同樣卓越的卡伯特、斯坦哈特。他們或許風格迥異，策略不一，但都以自己獨特的方式，駕馭著市場的波濤。

本文摘自書中第十八章《大師們的啟示》，讓我們一窺大師們的投資智慧。

有沒有可能抓住整個市場的漲跌趨勢？投資大師們不認為這是可行的方法。無論是巴菲特、卡雷特、格雷厄姆、索羅斯、斯坦哈特還是鄧普頓，都會根據(jù)市場估值高低來調整股票和防御性資產(chǎn)的配比。而費雪、林奇、鄧普頓和旺格認為這種策略通常賺不到錢。

所以根本就不存在一條萬能法則。

對于交易員而言，尤其是對于像索羅斯一樣使用杠桿進行衍生品交易的交易員而言，如果長期在錯誤的方向上下賭注，他們遲早會破產(chǎn)，因此他們別無選擇，只有時刻保持敏捷才能生存。

然而對于一個合格的股票投資者而言，這么做顯然是不對的。如果一個投資者在全面分析一家企業(yè)之后，確信其股票將在未來的20年內(nèi)增長5倍、10倍或20倍，盡管它時不時會下跌三分之一甚至更多，他可以而且也應該勇敢地面對波動，而不是試圖從波段操作中賺取額外的收益。

像林奇或斯坦哈特這樣的交易員可以通過頻繁交易獲利，但像普萊斯或費雪這樣的長期投資者（從核心持倉來看，巴菲特也應該被歸為費雪學派）會認為你很可能只是自作聰明，最后反而會弄巧成拙。你看似巧妙地賣出股票獲利了結并等著股價下跌再買回，但往往股價反而開始大幅反彈至高不可攀的水平，而你只能望洋興嘆。

我發(fā)現(xiàn)大多數(shù)優(yōu)秀的股票分析師都不是優(yōu)秀的市場行情分析師，反之亦然，就像棒球比賽中的擊球手和投手一樣，但一個糟糕的市場行情分析師完全可以通過股票分析獲得成功。事實上，識別整體市場低估的最好標志是發(fā)現(xiàn)很多明顯被低估的股票。

反對擇時最有力的理由其實很簡單：如果你在關鍵的三五天（市場低估的谷底）離開了市場，你的投資回報就會泡湯。市場經(jīng)常從一個大底部爆發(fā)或從頂部跳水，讓投資者像旺格所說的斑馬一樣，來不及反應。

順便提一下，相信擇時的人數(shù)本身就是一個市場指標。在大牛市中，沒有人會考慮擇時，但在大跌的底部，當人們絕望地面對自己的浮虧懊悔不已時，擇時看起來確實非常有吸引力。

以下是我觀察到的一些優(yōu)秀投資者所青睞的原則：

1、只買你足夠了解的好公司。

股票不僅僅是一張紙，你不可能指望股價像一只小鳥一樣從50美元飛升到100美元。它代表著具備某些業(yè)務特征的某家公司的一小部分，就如同擁有一套房子的一小部分權益一樣。

假設你買下了一套房子一周的所有權，消磨這段時光的最愚蠢方式就是每隔一兩個小時就給房產(chǎn)中介打電話，然后因為他所說的話而焦慮。明智的做法是請估價師來檢查房子，弄清楚維修和改善房子需要花多少錢，也許還可以與附近其他類似的房產(chǎn)甚至其他地方的房產(chǎn)比較一下價值。

你會想和鄰居攀談一下以了解區(qū)域規(guī)劃可能有哪些變化，然后去拜訪周圍的學校、市長、警察以及銀行。只有采取了這些行動，這一周的時間才沒有被白白浪費，而你做出明智決策的可能性要比那些坐在家里只懂得糾纏房產(chǎn)中介的人要大得多。

如此說來，投資者在完全不了解公司真實價值的情況下買入股票是多么荒謬啊，管理層是否稱職、研發(fā)是否有效、機器能否跟上時代的步伐、公司經(jīng)營是繁榮昌盛還是捉襟見肘等，這些問題都與公司的競爭力高度相關。

然而事實上，很少有投資者真正了解他們所持有的公司，這確實非常荒謬。在他們買了股票以后，他們會關注報紙上的股價而非年報。他們通常甚至懶得去了解賣股票給他們的經(jīng)紀人是否真正了解該公司的業(yè)務，而不僅僅是浮于表面，但事實上這些經(jīng)紀人往往也知之甚少。

一個好的投資者對他感興趣的公司有具體、詳細的了解，知道整家公司的價值，因此他也知道公司百分之一或萬分之一的股份應該值多少錢。

2、試著在股票無人問津的時候買入，尤其是在危機四伏的時候。

在買入時避免蜂擁出價的一個有效方法是具備足夠的知識和勇氣，在無人問津時買到物有所值的東西。另一種方法是對某類公司了如指掌以至沒有人能夠超越你。

3、要有耐心，不要被波動嚇癱。

股價上下波動就像晴雨交替一樣時有發(fā)生。特別需要注意的是，不要僅僅因為一只股票跌破了你的成本價，或者當它回本時就賣出，你的成本只是個意外。股票不是人，既不知道你的成本，也不是故意讓你失望，股價也不會影響公司的前景。記住，關注業(yè)務，而非股票行情。

4、不要瞎蒙。

以一系列似是而非的半吊子投機為賭注所付出的代價高得驚人，這不僅是指實實在在的成本（傭金、買賣價格之間的差額以及高買低賣付出的代價），或許在機會成本方面更是如此。例如，試圖抓住一家內(nèi)在增長乏力的普通重工業(yè)公司從底部反彈的機會，對于對所有行業(yè)有著系統(tǒng)性的研究并了解其價值的金融機構來說是可行的，但對于散戶而言，即便沒有發(fā)生真金白銀的投入，只是想想這類事情也會讓他放棄買入一家出色的公司，而這恰恰是我們大多數(shù)人所能期待的最好投資。只買那些即使股市關門十年你也樂意持有的股票，關于這一點巴菲特顯然非常英明。

5、高分紅可能是一個陷阱。

最適合投資的公司是那些能夠帶來15%、20%甚至更高的資本回報率的公司。把你的錢留存公司，讓它繼續(xù)以這樣的速度增長，而不是把它作為分紅取回，這不僅要繳稅，而且最后這些錢很可能被用于投資債券或其他實際回報率低得多的資產(chǎn)。

另外，很多高分紅公司都是龐氏騙局。如果一家公司長期債務的增長速度比它派息的增長速度還要快，那么就好像在一臺致命的跑步機上跑步，停下來是遲早的事，屆時其股票將遭受重創(chuàng)。

6、只買入便宜貨或者增長速度快、確定性高的股票，以至按買入價很快就會顯得物有所值。

當然，有時你可以兩者兼得。譬如，你以每股賬面價值三分之二的價格買入了一只優(yōu)秀的銀行股，并且可以確定通過分紅再投資，該股票的價值將以每年15%的速度增長，并支付合理的股息，那么你的投資就走在了坦途上，總有一天，市場的出價會比你買入時高得多。當然，股息也應該每五年左右翻一番，所以無論股市行情如何，你都不會遭遇麻煩。這聽起來很簡單，實際上也沒有多復雜或困難，你要做的就是不要好高騖遠，只做你能理解的買賣。

7、如果股票總體上看起來不便宜，那就不要買入。

要知道下一次熊市的到來很少會超過兩年或三年。

8、保持靈活。

隨著舊的原則使用泛濫，它們必然會讓位于新的原則，當然未必是全新的。這是投資大師們的一個基本秘密，也是為什么在本書開篇要使用“時代在改變，我們因時而變”的原因。

來源 | 巴倫中國

作者 | 約翰·特雷恩