■銅：銅價(jià)有向上突破跡象

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為75390元/噸，漲跌-315元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：15元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利155.41元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存97756噸，漲跌-11019噸，LME庫(kù)存268425噸,漲跌-75噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC10.45美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1225元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價(jià)回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面，10月下旬開(kāi)始旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會(huì)。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期73000-74500向上突破，可以此為止損嘗試做多。

■鋅:高位大幅振蕩，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為26340元/噸，漲跌-120元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：400元/噸，漲跌-35元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-185.21元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存52983元/噸，漲跌-24001噸。

LME鋅庫(kù)存273650噸，漲跌-725噸。

5.鋅10月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.98噸，漲跌0.16噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為64.6%，SMM壓鑄為55.79%，SMM氧化鋅為57.52%。

7.總結(jié)：產(chǎn)量仍維持在50萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)后市產(chǎn)量回升力度有限。消費(fèi)受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設(shè)旺季過(guò)去消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫(kù)。技術(shù)上看，短期破位后預(yù)計(jì)下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■螺紋鋼：窄幅震蕩

1、現(xiàn)貨：上海3470元/噸（0），廣州3670元/噸（0），北京3400元/噸（30）；

2、基差：01基差121元/噸（-11），05基差42元/噸（-15），10基差-12元/噸（-12）；

3、供給：周產(chǎn)量218.07萬(wàn)噸（-4.41）；

4、需求：周表需237.66萬(wàn)噸（10.1）；主流貿(mào)易商建材成交12.3041萬(wàn)噸（1.69）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存422.97萬(wàn)噸（-19.59）；

6、總結(jié)：螺紋夜盤有所回落，延續(xù)震蕩判斷。一方面，前期悲觀的預(yù)期和不確定性在會(huì)議的積極信號(hào)中有所提振，市場(chǎng)再次驗(yàn)證了寬松政策仍將延續(xù)，國(guó)家提振經(jīng)濟(jì)的思路進(jìn)一步深化。另一方面，05合約面臨部分政策形成實(shí)物工作量，疊加即將收官的十四五，市場(chǎng)信心有所加強(qiáng)。不過(guò)，冬儲(chǔ)預(yù)期正在走弱，碳元素和鐵元素端口的走弱將松動(dòng)螺紋的成本支撐，。短期內(nèi)，會(huì)議對(duì)于赤字率的表述或許是中央加杠桿的信號(hào)，政策托底空間仍有效，維持窄幅震蕩判斷，區(qū)間參考3300-3450元/噸。持續(xù)關(guān)注本周中央重要會(huì)議的政策風(fēng)向。

■鐵合金：雙硅估值調(diào)整

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6050元/噸(-50)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6000元/噸(-50)，廣西市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(-50)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6150元/噸(-50)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(-50)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(-50)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-98元/噸(20)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-68元/噸(-18)；硅鐵主力合約基差48元/噸(54)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）34元/噸(0)；

3、供給：全國(guó)錳硅日均產(chǎn)量28210噸(360)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開(kāi)工率44.89%(2.36)；全國(guó)硅鐵日均產(chǎn)量17180噸(-80)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率40.49%(-0.14)；

4、需求：錳硅日均需求17756.29噸(-65.29)，硅鐵日均需求2868.3噸(-52.64)；

5、庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存21.7萬(wàn)噸(0.8)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存6.7萬(wàn)噸(0.2)；

6、總結(jié)：鐵合金低開(kāi)，盤內(nèi)調(diào)整，錳硅主力合約收盤于6328元/噸，較上一交易日下降20元/噸，硅鐵主力合約收盤于6302元/噸，較上一交易日下跌54元/噸。

成本方面，錳硅原料端南非礦因冬儲(chǔ)需求和發(fā)運(yùn)量的減少，價(jià)格略有增加，且加蓬礦因康密勞罷工問(wèn)題的延續(xù)，1月對(duì)華報(bào)價(jià)上漲0.15美元/噸度，疊加化工焦已進(jìn)行新一輪提漲，目前錳硅成本支撐較有力，向下空間有限。然錳硅現(xiàn)貨價(jià)北方多數(shù)地區(qū)較上一交易日下調(diào)50元/噸，利潤(rùn)空間被壓縮。硅鐵成本方面，原料蘭炭成本再度下降約60元/噸，硅鐵成本支撐較弱，其次現(xiàn)貨價(jià)多數(shù)地區(qū)下降約50元/噸，利潤(rùn)空間變化不大。驅(qū)動(dòng)方面，鐵合金下游需求下降，進(jìn)入冬季，鋼廠已步入消費(fèi)淡季，本周五大材產(chǎn)量略有下降約0.54萬(wàn)噸，然鋼廠表觀需求卻保持一定增產(chǎn)，傳導(dǎo)至鋼廠對(duì)鋼材原料也有一定的補(bǔ)庫(kù)需求，且因冬儲(chǔ)和12月鋼招對(duì)鐵合金需求落差不會(huì)很大。目前鐵合金供需雖略顯寬松，硅鐵供應(yīng)處于高位以及錳硅庫(kù)存仍處于中高位置，但因冬儲(chǔ)或仍有一定反彈向上空間。短期內(nèi)鐵合金跟隨黑色震蕩，錳硅支撐位6150-6200元/噸區(qū)間附近，硅鐵支撐位在6150-6200元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注鐵合金廠產(chǎn)量和下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)情況。

■聚烯烴：PE低開(kāi)工將會(huì)拖累石腦油裂解價(jià)差

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8720元/噸（-0），華東PP煤化工7450元/噸（+5）。

2.基差：L主力基差570（+170），PP主力基差-41（-24）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存63萬(wàn)噸（-2）。

4.總結(jié)：石腦油作為催化重整原料的需求更加內(nèi)生化，對(duì)供需不構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響，考慮石腦油需求時(shí)更多考慮偏外生的裂解需求。而裂解需求下的三烯需求，乙烯中的PE占比最大，PE開(kāi)工率變化會(huì)從需求端對(duì)石腦油裂解產(chǎn)生影響，2025年國(guó)內(nèi)PE面臨大量新增產(chǎn)能投放，處于產(chǎn)能擴(kuò)張、行業(yè)洗牌格局下的PE需要維持低開(kāi)工來(lái)淘汰落后產(chǎn)能，低開(kāi)工將會(huì)拖累石腦油裂解價(jià)差。

■短纖：利率的下行對(duì)于制造業(yè)與服務(wù)業(yè)仍將產(chǎn)生滯后利好

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)6980元/噸（+25）。

2.基差：PF主力基差46（-11）。

3.總結(jié)：成品油需求端，美國(guó)仍處于降息周期，利率的下行對(duì)于制造業(yè)與服務(wù)業(yè)仍將產(chǎn)生滯后利好，而服務(wù)業(yè)與制造業(yè)的修復(fù)往往伴隨的是美國(guó)成品油需求如汽油的修復(fù)，成品油需求的修復(fù)又會(huì)對(duì)成品油裂解價(jià)差形成支撐。從美國(guó)1年期國(guó)債收益率同差的領(lǐng)先指引看，降息周期內(nèi)對(duì)2025年美國(guó)成品油裂解價(jià)差有托底作用，只是考慮到美國(guó)煉能過(guò)剩，煉能淘汰周期內(nèi)成品油裂解價(jià)差也沒(méi)有大的修復(fù)動(dòng)能，只存在小幅修復(fù)可能，相應(yīng)的2025年亞洲石腦油裂解價(jià)差可能偏震蕩承壓。

■油脂：印度11月植物油進(jìn)口轉(zhuǎn)向葵豆

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油10020（-100）；山東一豆8290（+10）；東莞三菜9200（+40）

2.基差：05合約一豆348（+190）；05合約棕櫚油732（-172）；05三菜298（+78）

3.成本：1月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 1210美元/噸（0）；1月船期巴西大豆CNF 446美元/噸（-3）；1月船期加菜籽CNF 511美元/噸（0）；美元兌人民幣7.28（+0.02）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月1-10日馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)減少12.89%，出油率減少0.57%，產(chǎn)量減少15.89%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞12月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為269587噸，較上月的365121噸減少26.2%。

6.庫(kù)存：第48周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為45.7萬(wàn)噸，較上周的49.1萬(wàn)噸減少3.4萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為121.5萬(wàn)噸，較上周的122.9萬(wàn)噸減少1.4萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存量為49.5萬(wàn)噸，較上周的48.2萬(wàn)噸增加1.3萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：SEA數(shù)據(jù)顯示，印度11月棕櫚油進(jìn)口為841993噸，較10月的845682噸減少0.4%?？ㄗ延瓦M(jìn)口為340660噸，高于10月的239116噸。豆油進(jìn)口為407648噸，高于10月的341818噸。植物油進(jìn)口總計(jì)為163萬(wàn)噸，高于10月的146萬(wàn)噸。海外分析師預(yù)估，截至11月30日，NOPA會(huì)員單位的豆油庫(kù)存預(yù)計(jì)為11.23億磅。

若預(yù)估準(zhǔn)確，這一數(shù)字將比10月底庫(kù)存10.69億磅增加5.1%。今年一季度馬來(lái)西亞受到的干旱影響或在表現(xiàn)在四季度的棕櫚油產(chǎn)量同比下滑。馬來(lái)西亞11月底棕櫚油庫(kù)存為184萬(wàn)噸，減少2.6%。11月毛棕櫚油產(chǎn)量為162萬(wàn)噸，減少9.8%。出口為149萬(wàn)噸，下降14.74%。二季度產(chǎn)地棕櫚油基本面存在轉(zhuǎn)弱可能。國(guó)內(nèi)菜油受進(jìn)口政策以及海外出口關(guān)稅影響出現(xiàn)大漲，但國(guó)內(nèi)基本面轉(zhuǎn)強(qiáng)的拐點(diǎn)演變偏慢，海外油菜籽或也僅是獲得支撐，不宜過(guò)度樂(lè)觀。

■菜粕：未來(lái)油菜籽進(jìn)口壓力減小

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2030（-10）

2.基差：05菜粕-219（+15）

3.成本：1月船期加菜籽CNF 511美元/噸（0）；美元兌人民幣7.28（+0.02）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第49周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量7.21萬(wàn)噸。

5.需求：第48周國(guó)內(nèi)菜粕周度提貨量7.62萬(wàn)噸

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第48周末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫(kù)存量為8.5萬(wàn)噸，較上周的7.7萬(wàn)噸增加0.8萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：海外分析師預(yù)估，11月美國(guó)大豆壓榨量 為1.96713億蒲式耳。若預(yù)估準(zhǔn)確，這一數(shù)字將比10月創(chuàng)紀(jì)錄的壓榨量1.99959億蒲式耳下滑1.6%，但較2023年11月壓榨量1.89038億蒲式耳增長(zhǎng)4.1%。ICE油菜籽第三次在前低位置獲得支撐。上周國(guó)內(nèi)油廠菜籽壓榨出現(xiàn)大幅縮量。但油廠油菜籽庫(kù)存大幅累升，榨利未見(jiàn)明顯倒掛。如果進(jìn)口不受貿(mào)易中斷影響，未來(lái)壓榨仍可能再度回升。產(chǎn)業(yè)對(duì)于加菜油、粕進(jìn)口方面或有顧慮，關(guān)注進(jìn)口政策變化。12、1月國(guó)內(nèi)油菜籽到港壓力或因油廠克制而減少。關(guān)注國(guó)內(nèi)菜系基本面變化，預(yù)計(jì)仍將受弱現(xiàn)實(shí)拖累。

■玉米：弱勢(shì)震蕩

1.現(xiàn)貨：暫持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)1900（0），長(zhǎng)春出庫(kù)1950（0），山東德州進(jìn)廠1990（0），港口：錦州平倉(cāng)2090（10），主銷區(qū)：蛇口2210（0），長(zhǎng)沙2300（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-25（7）。錦州現(xiàn)貨平艙-C2505=-125（7）

3.月間：C2501-C2503=-30（-1），C2501-C2505=-100（2）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2070（0），進(jìn)口利潤(rùn)140（0）。

5.供給：12月12日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)766輛（-484）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年12月5日-12月11日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米140.86（-1.66）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至12月11日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量412.9萬(wàn)噸（環(huán)比+3.17%）。截至12月12日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存30.29天，環(huán)比+1.44%，較去年同期-0.16%。截至12月6日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)456.5萬(wàn)噸，周比+10.3萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)96.5萬(wàn)噸，周比+6萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量78216（0）。

8.小結(jié)：隔夜美玉米收跌，年線處承壓。國(guó)內(nèi)短期基本面主要矛盾仍在新糧集中上市，庫(kù)存高企持續(xù)壓制現(xiàn)貨價(jià)格，后期現(xiàn)貨表現(xiàn)仍是關(guān)鍵，往年春節(jié)前還有一波售糧高峰，若今年節(jié)奏不變，現(xiàn)貨還有踩踏下跌的可能。連盤期貨價(jià)格減倉(cāng)反彈后，短期橫向震蕩，暫未突破10日線，下跌趨勢(shì)是否結(jié)束仍需觀察，但在跌破種植成本的低估值判斷下，不建議追空。