進入12月，市場對“跨年行情”的期待和討論升溫，三大股指在多重因素影響下集體走高。

多家機構(gòu)分析認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期進一步增強，增量政策落地預(yù)期升溫、市場流動性保持合理充裕、企業(yè)盈利回升等因素將支撐本輪跨年行情的演繹。從具體投資方向看，機構(gòu)正在從多個維度尋找機會，其中，代表著新質(zhì)生產(chǎn)力的科技成長板塊，以及與擴內(nèi)需密切相關(guān)的消費領(lǐng)域成為重要“風(fēng)向標(biāo)”。

政策信號增強經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期

12月10日，A股市場震蕩走高。截至當(dāng)日收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均收漲，近3000只個股上漲。11月以來，A股市場表現(xiàn)亮眼，市場成交量有所回升。截至12月9日收盤，11月以來上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲3.74%、1.33%和3.89%。從行業(yè)來看，31個申萬一級行業(yè)指數(shù)中，商貿(mào)零售、傳媒和綜合板塊漲逾10%，紡織服飾、機械設(shè)備漲幅同樣居前。

近期，跨年行情成為投資機構(gòu)熱議的焦點。在機構(gòu)看來，隨著增量政策逐步落地，市場對于經(jīng)濟修復(fù)的預(yù)期不斷升溫，企業(yè)盈利有望回升，進而形成了對本輪跨年行情的主要驅(qū)動力。

12月9日，中共中央政治局召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟工作。從會議內(nèi)容來看，“實施更加積極有為的宏觀政策”“擴大國內(nèi)需求”“推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展”“穩(wěn)住樓市股市”等多項積極政策信號進一步釋放。

“9月24日以來，國內(nèi)政策呈現(xiàn)出密集出臺的態(tài)勢。12月9日中央政治局會議的召開，為2025年經(jīng)濟工作指明重要方向，同時釋放出更加積極有為的政策信號。隨著存量政策加快落實以及一攬子增量政策加力推出，經(jīng)濟基本面有望呈現(xiàn)出逐步改善態(tài)勢。‘穩(wěn)住樓市股市’的政策預(yù)期，有助于提振投資者的信心。展望后市，A股有望震蕩上行?！便y河證券表示。

華金證券策略團隊也提出，中央政治局會議強調(diào)要“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，顯示財政貨幣政策力度可能加大。一方面，強調(diào)“實施更加積極有為的宏觀政策”，顯示明年財政、貨幣可能雙寬松，可能的措施包括國債增發(fā)、赤字率提升、降息降準(zhǔn)等。另一方面，首次提出“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，表明后續(xù)政策措施可能更加多元化，落實的速度和力度可能上升。

東莞證券分析認(rèn)為，隨著一攬子增量政策疊加“兩重”“兩新”政策生效，12月經(jīng)濟形勢有望繼續(xù)向好，企業(yè)盈利有望繼續(xù)修復(fù)。12月召開的政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議有望對下一階段政策進行部署，增量政策落地預(yù)期有望升溫，進一步提振市場情緒，大盤有望在震蕩中繼續(xù)向上演繹，迎接跨年行情。興業(yè)證券也表示，隨著后續(xù)政策組合拳進一步強化股市環(huán)境和中國經(jīng)濟的良性循環(huán)、凝聚市場共識，建議以多頭思維迎接跨年。

“A股未來的積極因素可能來自兩方面，一是宏觀政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，二是未來具有增量資金。目前貨幣政策持續(xù)發(fā)力，如降準(zhǔn)降息、存量按揭置換等，明年預(yù)計仍有一定的降準(zhǔn)降息空間。財政政策，目前第一步落實了存量化債，明年預(yù)計新增會偏向民生支出。增量資金可以期待，保險和ETF目前流入趨勢較強，零售資金也十分活躍。”清和泉資本表示。

增量資金支撐市場表現(xiàn)

12月9日召開的中央政治局會議提出，要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。不少機構(gòu)均表示，持續(xù)釋放的政策信號與企穩(wěn)復(fù)蘇的經(jīng)濟基本面將有力提振投資者信心，增量資金不斷涌入。資金面的合理充裕有望為A股市場跨年行情提供動力。

“盤點近15年A股市場在跨年期間的表現(xiàn)顯示，有超過半數(shù)的情況出現(xiàn)上漲。其中2012年至2013年、2014年至2015年表現(xiàn)最為亮眼，股指漲幅超過20%?！敝薪鸸狙袌蠓Q，這幾次上漲行情背后的共同特點，都是出現(xiàn)了明顯的政策預(yù)期帶動風(fēng)險偏好提升和經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善，而資金面活躍往往對于市場表現(xiàn)起到較強支撐作用。

“歲末年初險資等新一輪增量資金開始流入A股市場，跨年行情資金基礎(chǔ)得到強化?！敝行沤ㄍ蹲C券表示，整體而言，短期后市有望維持震蕩上行，跨年行情值得期待。華西證券也分析，近期外資情緒回暖，融資資金持續(xù)凈買入，跨年險資等中長期資金流入有望支撐股市流動性。

從最新數(shù)據(jù)來看，ETF成為年內(nèi)A股市場增量資金的重要來源。11月29日，十余家公募基金獲寬基ETF批文。華夏、易方達(dá)等7家公募的創(chuàng)業(yè)板50ETF獲批，華泰柏瑞、鵬華等6家公司上報的上證180ETF也同日獲批。資金正在借道寬基ETF布局市場。截至12月9日，全市場ETF總規(guī)模已達(dá)3.74萬億元，較年初的2.05萬億元大增超1.6萬億元，存量產(chǎn)品的數(shù)量超過1000只。

“12月前后大概率將迎來市場的傳統(tǒng)跨年行情。在市場流動性整體合理充裕的背景下，投資者對后續(xù)政策和企業(yè)盈利改善的預(yù)期有望加強。未來伴隨政策加碼，A股估值中樞有望持續(xù)抬升?！便y河證券表示。

科技與消費受關(guān)注

談及具體投資主題，機構(gòu)普遍表示，擴內(nèi)需是近期提振經(jīng)濟增長的政策著力點，與之相關(guān)的各消費板塊值得關(guān)注；同時，代表著新質(zhì)生產(chǎn)力的科創(chuàng)標(biāo)的也成為機構(gòu)布局的重點。風(fēng)格方面，在積極因素積累下，市場風(fēng)險偏好有所提升，為成長風(fēng)格帶來投資機會。

華金證券提出，12月的政治局會議提到“要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”，相比9月政治局會議提到的“擴大國內(nèi)需求”，提升了促消費政策的力度及促進國內(nèi)需求的范圍，政策指引下相關(guān)內(nèi)需有望受益。

在清和泉資本看來，結(jié)合明年的政策基調(diào)和國內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將重點關(guān)注以下方面：一是后續(xù)財政政策持續(xù)發(fā)力的內(nèi)需領(lǐng)域，如汽車、家電、消費電子、消費服務(wù)等；二是部分科技領(lǐng)域以及受益于AI革命的創(chuàng)新型公司；三是具備長期提供穩(wěn)健分紅回報的價值類公司。

“隨著基本面逐漸得到驗證，業(yè)績支撐下市場中期主線將逐漸明晰，基本面更優(yōu)的板塊或更有機會。現(xiàn)階段看，科技制造有政策和技術(shù)雙重利好疊加，有望支撐其行情展開?！比谕ɑ鸨硎?，從產(chǎn)業(yè)周期視角看，當(dāng)前科技產(chǎn)業(yè)正處在新一輪向上大周期中，以人工智能為代表的新一代信息技術(shù)正在各個領(lǐng)域加快落地。從政策端看，當(dāng)前我國已進入經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段。通過積極培育高科技含量的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，為經(jīng)濟增長提供持續(xù)動能，預(yù)計科技產(chǎn)業(yè)仍將是政策重點支持的領(lǐng)域。

“無論從行業(yè)比較還是產(chǎn)業(yè)趨勢視角，軟、硬科技特別是AI產(chǎn)業(yè)仍是目前最具合力的方向，AI應(yīng)用當(dāng)前兼具長線成長空間與短期行情催化?！敝秀y證券認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)趨勢的視角來看，AI產(chǎn)業(yè)趨勢近期正在加速演繹，產(chǎn)業(yè)商業(yè)化路徑愈加清晰，近期已有諸多信號出現(xiàn)，如海外業(yè)績兌現(xiàn)、AI應(yīng)用活躍用戶增長速度等。

“從歷次跨年行情來看，價值風(fēng)格要普遍跑贏成長風(fēng)格，但期間容易出現(xiàn)風(fēng)格切換，原因可能為在年底重要會議期間，政策預(yù)期較強，關(guān)聯(lián)性較高的領(lǐng)域可能會出現(xiàn)亮點，而風(fēng)險偏好提升也會利好成長風(fēng)格的活躍?！敝薪鸸颈硎?。