■銅：銅價有向上突破跡象

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為74940元/噸，漲跌445元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：40元/噸。

3. 進口:進口盈利328.94元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存97756噸，漲跌-11019噸，LME庫存269800噸,漲跌0噸

5.利潤：銅精礦TC10.45美元/干噸，銅冶煉利潤-1225元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費方面，10月下旬開始旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機會。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期73000-74500向上突破，可以此為止損嘗試做多。

■鋅:高位大幅振蕩，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為26000元/噸，漲跌-50元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：490元/噸，漲跌-20元/噸。

3.進口利潤:進口盈利-313.37元/噸。

4.上期所鋅庫存52983元/噸，漲跌-24001噸。

LME鋅庫存278125噸，漲跌100噸。

5.鋅11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.98噸，漲跌0.16噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為64.6%，SMM壓鑄為55.79%，SMM氧化鋅為57.52%。

7.總結(jié)：產(chǎn)量仍維持在50萬噸左右，預(yù)計后市產(chǎn)量回升力度有限。消費受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設(shè)旺季過去消費轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫。技術(shù)上看，短期破位后預(yù)計下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■鐵合金：雙硅供需驅(qū)動有限，宏觀政策積極將利好盤面

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場價6000元/噸(-50)，寧夏市場價5900元/噸(-100)，廣西市場價6100元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場價6150元/噸(0)，寧夏市場價6100元/噸(0)，甘肅市場價6150元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-42元/噸(46)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-66元/噸(0)；硅鐵主力合約基差90元/噸(44)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）28元/噸(16)；

3、供給：全國錳硅日均產(chǎn)量28210噸(360)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率44.89%(2.36)；全國硅鐵日均產(chǎn)量17180噸(-80)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率40.49%(-0.14)；

4、需求：錳硅日均需求17756.29噸(-65.29)，硅鐵日均需求2868.3噸(-52.64)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存21.7萬噸(0.8)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存6.7萬噸(0.2)；

6、總結(jié)：鐵合金盤內(nèi)區(qū)間震蕩，錳硅主力合約收盤于6222元/噸，較上一交易日下降66元/噸，硅鐵主力合約收盤于6260元/噸，較上一交易日下跌4元/噸。

成本方面，錳硅原料端南非錳礦因為冬儲需求和發(fā)運量的減少價格有一定支撐，且化工焦已進行新一輪提漲，目前錳硅成本支撐仍較有力，向下空間有限。硅鐵成本方面，原料蘭炭成本下降約50元/噸，成本支撐減弱。錳硅現(xiàn)貨跟跌盤面價，硅鐵變化不大。硅鐵因成本的下降利潤空間略有增強。驅(qū)動方面，鐵合金下游需求下降，進入冬季，鋼廠已步入消費淡季，本周五大材產(chǎn)量略有下降。但目前正值12月冬儲和鋼招的開啟，對鋼材原料有一定的補庫需求，需求端暫穩(wěn)。盡管鐵合金供需略顯寬松，尤其是硅鐵供應(yīng)高位，但因冬儲和12月宏觀政策預(yù)期仍有一定反彈向上空間。短期內(nèi)鐵合金區(qū)間震蕩，錳硅支撐位6150-6200元/噸區(qū)間附近，硅鐵支撐位在6150-6200元/噸附近，后續(xù)可關(guān)注雙硅逢高做空機會，以及12月宏觀政策會議、鐵合金廠產(chǎn)量和下游冬儲補庫情況。

■螺紋鋼：宏觀利好來襲，夜盤換月后拉漲111點

1、現(xiàn)貨：上海3420元/噸（-10），廣州3610元/噸（0），北京3270元/噸（0）；

2、基差：01基差153元/噸（-7），05基差90元/噸（-19），10基差30元/噸（-17）；

3、供給：周產(chǎn)量222.48萬噸（-5.4）；

4、需求：周表需227.56萬噸（2.21）；主流貿(mào)易商建材成交10.4318萬噸（1.39）；

5、庫存：周庫存442.56萬噸（-5.08）；

6、總結(jié)：昨日，中央政治局會議釋放積極信號，引領(lǐng)黑色上行，螺紋主力換月后夜盤拉漲111點。一方面，前期悲觀的預(yù)期和不確定性在會議的積極信號中有所提振，市場再次驗證了寬松政策仍將延續(xù)，國家提振經(jīng)濟的思路進一步深化。另一方面，05合約面臨部分政策形成實物工作量，疊加即將收官的十四五，市場信心有所加強，黑色板塊領(lǐng)漲商品。不過，冬儲正在走弱，未來形成的實物工作量仍值得關(guān)注。短期內(nèi)，經(jīng)濟會議尚未召開，利好情緒仍存，空單擇機止盈離場，多單參與者建議短線操作。持續(xù)關(guān)注本周中央重要會議的政策風向。

■聚烯烴：成本端甲醇高位震蕩

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8760元/噸（-5），華東PP煤化工7475元/噸（-5）。

2.基差：L主力基差433（+19），PP主力基差50（-5）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存68萬噸（+7）。

4.總結(jié)：從成本驅(qū)動角度，并不認為目前聚烯烴價格就會出現(xiàn)趨勢下行，日線級別可能還有一輪反彈。成本端亞洲石腦油裂解價差，從成本、供應(yīng)、需求對石腦油裂解的領(lǐng)先指引看，目前尚未到石腦油裂解價差趨勢走弱時點，不排除進入高位震蕩；成本端甲醇，在1月這個關(guān)鍵時間節(jié)點之前，由于無法對限氣預(yù)期做證偽，盤面也無法迎來大幅下行，只是受制于MTO低利潤下的甲醇價格估值偏高，盤面上方空間也無法打開，大概率維持高位震蕩。

■短纖：成本端原油明年平衡表累庫預(yù)期

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價6950元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差148（+36）。

3.總結(jié)：成本端原油，市場基于明年平衡表累庫預(yù)期，長期整體偏一致性看空，并且從節(jié)奏上看，大概率呈現(xiàn)前高后低狀態(tài)。平衡表累庫預(yù)期主要來自于供應(yīng)的增長，供應(yīng)的增長來自于OPEC+國家自2025年4月至2026年9月逐步削減額外自愿減產(chǎn)的220萬桶/日產(chǎn)量+美國頁巖油與凝析油產(chǎn)量抬升+其他非OPEC國家產(chǎn)量持續(xù)增長。當然供應(yīng)端也存在出現(xiàn)利多情況的可能，如美國對伊朗、委內(nèi)瑞拉再次制裁可能帶來二者石油出口減少，但考慮到OPEC+可以迅速彌補二者缺口，且二者目前產(chǎn)量也未恢復(fù)到正常水平，制裁帶來的減產(chǎn)量級影響也無法達到2018年水平，即使出現(xiàn)制裁對油價的利多影響也偏階段性且力度受限。

■尿素：政治局會議提振宏觀氛圍

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價1780元/噸（-5），河南現(xiàn)貨價1770元/噸（-10），河北現(xiàn)貨價1790元/噸（-10），安徽現(xiàn)貨價1780元/噸(-10)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=64元/噸（18），河南小顆粒-UR01=54元/噸（13）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為18.199萬噸（-0.07），其中，煤頭生產(chǎn)量為15.074萬噸（0.03），氣頭生產(chǎn)量為3.125萬噸（-0.1）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為8.06天（0.06），下游復(fù)合肥開工率為41.92%（6.47），下游三聚氰胺開工率為57.02%（-3.85）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為263美元/噸（0），中國小顆粒FOB價格為258美元/噸（0），出口利潤為-286.48元/噸(-0.11);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為6434張（-85)；上周尿素廠內(nèi)庫存為139萬噸（-1.89)；上周尿素港口庫存為15.7萬噸（-0.1)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-404元/噸（37），氣流床生產(chǎn)毛利為40元/噸（-10），氣頭生產(chǎn)毛利為-43元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅-0.94%，現(xiàn)貨價格多數(shù)下跌5-10元/噸。昨天，政治局會議整體定調(diào)積極，提振市場情緒，尿素今天有望回暖。進入12月份，氣頭檢修如期兌現(xiàn)。國內(nèi)內(nèi)蒙及西南地區(qū)將陸續(xù)停車檢修，日產(chǎn)從19萬噸回落至18.2萬噸附近，但從檢修時間及檢修損失量來看，日產(chǎn)仍高于同期水平。需求端的增量則來自于復(fù)合肥的開工回升和儲備需求。因此，基本面短期持續(xù)好轉(zhuǎn)。短期內(nèi)，除非環(huán)?；蛳逇庹邔?dǎo)致產(chǎn)量大幅下降，近月合約估值將繼續(xù)承壓；而盤面情況來看，成本線對尿素盤面有所支撐。后續(xù)重點關(guān)注宏觀預(yù)期變化、西南限氣影響和出口預(yù)期變化。

■油脂：馬來西亞棕櫚油或同比減少

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油10220（-50）；山東一豆8000（-220）；東莞三菜8940（+90）

2.基差：05合約一豆26（-204）；01合約棕櫚油-90（-2）；05三菜-133（-56）

3.成本：1月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1265美元/噸（0）；1月船期巴西大豆CNF 451美元/噸（0）；1月船期加菜籽CNF 492美元/噸（-6）；美元兌人民幣7.27（-0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月1-5日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降4.65%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑1.80%，出油率下降0.56%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-30日棕櫚油出口量為1473761噸，較上月同期出口的1624210噸減少9.3%。

6.庫存：第48周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為45.7萬噸，較上周的49.1萬噸減少3.4萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為121.5萬噸，較上周的122.9萬噸減少1.4萬噸。國內(nèi)進口壓榨菜油庫存量為49.5萬噸，較上周的48.2萬噸增加1.3萬噸。

7.總結(jié)：今年一季度馬來西亞受到的干旱影響或在表現(xiàn)在四季度的棕櫚油產(chǎn)量同比下滑。臨近MPOB報告出爐，關(guān)注其指引。受訪業(yè)內(nèi)人士預(yù)估馬來西亞11月末棕櫚油庫存預(yù)計下滑至179萬噸，較10月減少5.1%；11月毛棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計在169萬噸，較之前一個月下滑6.13%；棕櫚油產(chǎn)品出口量預(yù)計下滑12％至152萬噸。人民幣貶值幅度較大，拖累進口利潤修復(fù)過程。同時，棕櫚油基差對于盤面的向上牽引減弱。

■菜粕：國內(nèi)菜籽壓榨回落，關(guān)注持續(xù)性

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕1990（+20）

2.基差：05菜粕-291（-45）

3.成本：1月船期加菜籽CNF 492美元/噸（-6）；美元兌人民幣7.27（-0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第49周進口壓榨菜粕產(chǎn)量7.21萬噸。

5.需求：第48周國內(nèi)菜粕周度提貨量7.62萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第48周末，國內(nèi)進口壓榨菜粕庫存量為8.5萬噸，較上周的7.7萬噸增加0.8萬噸。

7.總結(jié)：加拿大統(tǒng)計局調(diào)查結(jié)果顯示，加拿大2024年油菜籽為1784.5萬噸。低于市場此前預(yù)估的 1851萬噸。上周國內(nèi)油廠菜籽壓榨出現(xiàn)大幅縮量。但油廠油菜籽庫存大幅累升，榨利未見明顯倒掛。未來壓榨仍可能再度回升。產(chǎn)業(yè)對于加菜油、粕進口方面或有顧慮，關(guān)注進口政策變化。內(nèi)盤菜粕近月或繼續(xù)因現(xiàn)實端寬松而承壓。同時，國內(nèi)菜籽壓榨有所走低，如果持續(xù)則可能暗示12月菜籽到港下滑。01豆菜粕價差或可減倉止盈。關(guān)注菜粕滾動反套。

■玉米：集港短暫放緩

1.現(xiàn)貨：深加工上漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫1900（0），長春出庫1950（0），山東德州進廠2010（30），港口：錦州平倉2070（-20），主銷區(qū)：蛇口2210（0），長沙2290（-10）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-17（-18）。錦州現(xiàn)貨平艙-C2505=-116（-22）

3.月間：C2501-C2503=-30（-1），C2501-C2505=-99（-4）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2038（24），進口利潤172（-24）。

5.供給：12月9日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)1409輛（+590）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年11月28日-12月4日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米142.51（+2.91）萬噸。

7.庫存：截至12月4日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量400.2萬噸（環(huán)比+8.48%）。截至12月5日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.86天，環(huán)比+2.23%，較去年同期-3.24%。截至11月29日，北方四港玉米庫存共計446.2萬噸，周比+40.4萬噸（當周北方四港下海量共計90.5萬噸，周比-7.9萬噸）。注冊倉單量78216（0）。

8.小結(jié)：隔夜美玉米繼續(xù)上漲，再度行至震蕩區(qū)間上沿，考驗壓力位。國內(nèi)短期基本面主要矛盾仍在新糧集中上市，短期售糧進度快，持續(xù)天量集港后北港庫存升至高位，已沒有庫容。截至上周北港集港量有所下降，但仍在高位，后期現(xiàn)貨價格仍是關(guān)鍵，往年春節(jié)前還有一波售糧高峰，若今年節(jié)奏不變，現(xiàn)貨還有踩踏下跌的可能。上周連盤主力1月合約最低觸及2035后大幅減倉反彈，從盤面表現(xiàn)看獲利空單開始選擇了結(jié)，存在短期低點出現(xiàn)的可能。