供應(yīng)過(guò)剩恐加劇

從目前的生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，光伏玻璃仍有冷修預(yù)期，日熔量預(yù)計(jì)進(jìn)一步下降。而純堿檢修計(jì)劃較少，產(chǎn)能利用率維持在高位，新增產(chǎn)能還在不斷釋放，產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)歷史同期新高，未來(lái)供應(yīng)過(guò)剩的局面將更加嚴(yán)峻。

圖為純堿廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存

自10月底以來(lái)，純堿期貨價(jià)格進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩，價(jià)格波動(dòng)幅度在150元/噸以?xún)?nèi)，11月中旬后更是下降到了50元/噸左右。純堿期貨作為一個(gè)市場(chǎng)參與度較高的品種，為何波動(dòng)率大幅下降？核心原因是純堿陷入了供應(yīng)過(guò)剩和成本支撐拉鋸的局面，上漲缺乏驅(qū)動(dòng)，下跌又有成本強(qiáng)支撐，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)下降。但在供應(yīng)過(guò)剩加劇的情況下，預(yù)計(jì)成本支撐“獨(dú)木難支”。

產(chǎn)量高企

據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2024年11月29日，純堿廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存165.58萬(wàn)噸，處于歷史同期最高位。純堿目前陷入了供應(yīng)持續(xù)增加，但需求不斷萎縮的局面，未來(lái)庫(kù)存可能進(jìn)一步積累。從重堿的需求來(lái)看，截至11月29日，浮法玻璃日熔量15.91萬(wàn)噸，光伏玻璃日熔量8.63萬(wàn)噸，合計(jì)24.54萬(wàn)噸，折重堿需求（按1噸玻璃消耗0.2噸純堿計(jì)算）約4.91萬(wàn)噸/天，即34.37萬(wàn)噸/周。而根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，11月29日當(dāng)周重堿國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)量高達(dá)42.23萬(wàn)噸，相對(duì)于玻璃日熔量的總需求，過(guò)剩7.86萬(wàn)噸/周。

從目前的生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，光伏玻璃仍有冷修預(yù)期，日熔量預(yù)計(jì)進(jìn)一步下降。而純堿檢修計(jì)劃較少，產(chǎn)能利用率維持在高位，新增產(chǎn)能還在不斷釋放，產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)歷史同期新高，未來(lái)供應(yīng)過(guò)剩的局面將更加嚴(yán)峻，限制了價(jià)格上漲的空間。

成本支撐或弱化

國(guó)內(nèi)純堿的生產(chǎn)工藝主要有三種：氨堿法、聯(lián)堿法和天然堿法。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，純堿價(jià)格大幅下跌后，氨堿法和聯(lián)堿法均已陷入虧損，其中聯(lián)堿法是2016年1月以來(lái)首次出現(xiàn)虧損。在這種情況下，堿廠(chǎng)挺價(jià)意愿明顯增強(qiáng)，沙河地區(qū)重堿市場(chǎng)價(jià)自10月底以來(lái)就維持在1500元/噸附近，基本沒(méi)有變化。

而天然堿方面，遠(yuǎn)興能源阿拉善天然堿12月初出廠(chǎng)現(xiàn)匯價(jià)1080元/噸，從產(chǎn)地內(nèi)蒙古阿拉善盟運(yùn)至純堿期貨基準(zhǔn)交割地河北沙河地區(qū)，運(yùn)費(fèi)350～400元/噸，送到價(jià)格預(yù)估在1430～1480元/噸。10月中旬以來(lái)，期貨2501合約價(jià)格基本維持在1410元/噸之上，成本支撐較強(qiáng)。但進(jìn)入12月，純堿開(kāi)始增倉(cāng)下行，成本支撐可能弱化。

月差和基差進(jìn)入低波動(dòng)狀態(tài)

除了絕對(duì)價(jià)格，純堿期貨月差和基差也進(jìn)入了窄區(qū)間低波動(dòng)狀態(tài)：自11月以來(lái)，純堿逐月月差大部分時(shí)間都維持在10～40元/噸之間，基差在-40～40元/噸區(qū)間。按交易所規(guī)定，純堿交割庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)為15元/噸·月，若加上入庫(kù)費(fèi)25元/噸（汽車(chē)入庫(kù)），期現(xiàn)買(mǎi)入正套交割的月間成本大概在40元/噸（其他費(fèi)用較少，暫忽略）。由此可以看到，純堿期貨的逐月月差和基差大體也是在倉(cāng)儲(chǔ)成本和交割成本區(qū)間波動(dòng)，這使得無(wú)論是月間套利還是期現(xiàn)套利都很難有機(jī)可尋，資金參與意愿明顯下降。

行情展望

在供應(yīng)過(guò)剩壓制價(jià)格上漲、成本支撐限制價(jià)格下跌的情況下，純堿期貨價(jià)格波動(dòng)幅度明顯下降，從而導(dǎo)致套利機(jī)會(huì)減少，成交量也持續(xù)下行。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2024年11月29日，純堿期貨單邊成交量118.90萬(wàn)手，與10月中旬高峰512.23萬(wàn)手相比，下降幅度高達(dá)76.8%，市場(chǎng)活躍度大不如前。

今年春節(jié)是1月底，相對(duì)較早。玻璃廠(chǎng)在春節(jié)前一般會(huì)對(duì)純堿進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，以避免過(guò)年期間放假和物流方面的問(wèn)題影響玻璃生產(chǎn)。未來(lái)可能有一波年底備貨導(dǎo)致純堿企業(yè)去庫(kù)，但純堿供過(guò)于求的格局難以扭轉(zhuǎn)，并且隱性庫(kù)存問(wèn)題始終困擾市場(chǎng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題將成為價(jià)格的主導(dǎo)，成本支撐將弱化，純堿企業(yè)高利潤(rùn)時(shí)代將成為過(guò)去式。