重點(diǎn)關(guān)注

國(guó)債期貨、純堿、鎳、豆粕

國(guó)債期貨：我們觀察到短端利率的下行已到達(dá)階段性的極致，2年期國(guó)債收益率長(zhǎng)期低于資金利率將導(dǎo)致短久期持倉(cāng)負(fù)carry，這也是本輪債市久期再度上行的背景之一，另外近期農(nóng)商行、基金的買入力量較強(qiáng)也導(dǎo)致年末的“搶跑”行情持續(xù)。最后，昨天新華社發(fā)文“經(jīng)濟(jì)增速怎么看？”，固收投資者整體解讀偏“穩(wěn)增長(zhǎng)”而非“強(qiáng)刺激”，這也使得日內(nèi)債市多頭情緒延續(xù)。值得注意的是，TL合約的展期行為不僅僅在03上，在06合約上持倉(cāng)量也接近2.2萬(wàn)手，持倉(cāng)占比超過(guò)20%。同時(shí)，T2506合約持倉(cāng)占比不到7%。我們猜想可能是由于TL2503基差的因素，多頭情緒蔓延到了2506合約。總體上我們?nèi)跃S持震蕩偏多的觀點(diǎn)，還需要注意的是06合約的占比較高、跨期價(jià)差觸底反彈以及短期一致性預(yù)期過(guò)強(qiáng)等潛在風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在基本面斜率變化不大的前提下債市如發(fā)生回調(diào)，那收益率上行幅度也較為有限，除非政策遠(yuǎn)超預(yù)期。

純堿：短期仍偏弱。國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)走勢(shì)趨穩(wěn)，市場(chǎng)情緒觀望謹(jǐn)慎。純堿裝置開停并存，供應(yīng)高位徘徊。下游需求不溫不火，多低價(jià)適量成交，按需為主。空頭核心主要交易此前減產(chǎn)的部分大型裝置復(fù)產(chǎn)，庫(kù)存延續(xù)進(jìn)一步上升，在01合約交割臨近春節(jié)的大背景下，高產(chǎn)量、高庫(kù)存壓力使得純堿市場(chǎng)重點(diǎn)要么減產(chǎn)、要么降價(jià)促使玻璃廠采購(gòu)，而此前純堿廠復(fù)產(chǎn)又讓減產(chǎn)期望覆滅，純堿累庫(kù)壓力持續(xù)增加。

鎳：投機(jī)屬性賦予彈性，現(xiàn)實(shí)供需或有拖累。鎳價(jià)已連續(xù)一個(gè)月以上處于12-13萬(wàn)元/噸區(qū)間窄幅波動(dòng)，低估值狀態(tài)下部分市場(chǎng)消息形成擾動(dòng)，且外盤多頭資金集中度相對(duì)偏高，關(guān)注資金面的風(fēng)險(xiǎn)。從基本面來(lái)看，現(xiàn)實(shí)供需或限制鎳價(jià)上方彈性。全球精煉鎳顯性庫(kù)存累增趨勢(shì)未改，印尼雨季結(jié)束且配額釋放，鐵廠負(fù)反饋施壓礦端，12月印尼鎳礦溢價(jià)或下行2-4美金/濕噸，打開冶煉端成本下方空間，鎳價(jià)上行缺乏基本面的有效驅(qū)動(dòng)，不建議過(guò)度追高。建議關(guān)注市場(chǎng)消息能否證偽，以及外盤資金集中度情況，逢高做空需考慮安全邊際。

豆粕：多空分歧大、等待減倉(cāng)企穩(wěn)。近幾日豆粕增倉(cāng)下跌：12月2~4日，主力m2505合約收盤連續(xù)增倉(cāng)約38萬(wàn)、價(jià)格跌破前低。基本面邊際變化主要是：巴西基差急跌、市場(chǎng)交易豐收在望。持倉(cāng)創(chuàng)新高、多空分歧大。雖然盤面偏空，但對(duì)多頭也有吸引力：豐產(chǎn)預(yù)期打足、低價(jià)帶來(lái)安全邊際、后期不確定性仍在、超跌反彈等。目前盤面慣性下跌、等待減倉(cāng)企穩(wěn)，注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

所長(zhǎng)早讀

新華社：破除“增速崇拜”，5%左右都可以接受！

觀點(diǎn)分享：12月4日，新華社發(fā)文《經(jīng)濟(jì)增速怎么看？》。文章認(rèn)為，總的看，今年前三季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)大盤“穩(wěn)”的態(tài)勢(shì)得以延續(xù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好有支撐、有基礎(chǔ)、有底氣。同時(shí)指出，今年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是5%左右，我們一直朝這個(gè)目標(biāo)全力以赴。經(jīng)過(guò)努力，在5%的左一點(diǎn)或是右一點(diǎn)，都可以接受。如果我們不破除“速度崇拜”，習(xí)慣于鋪攤子、上項(xiàng)目，即使暫時(shí)把速度抬上去了，也會(huì)透支未來(lái)的增長(zhǎng)。

今日早評(píng)

黃金：避險(xiǎn)情緒回落

白銀:震蕩回升

銅：庫(kù)存下降，價(jià)格獲支撐

鋁：市場(chǎng)對(duì)下周重要會(huì)議開始提前交易

氧化鋁：跟隨有色板塊，價(jià)格再有大幅波動(dòng)

鋅：區(qū)間調(diào)整

鉛：高價(jià)反噬消費(fèi)，上方相對(duì)承壓

鎳：投機(jī)屬性賦予彈性，現(xiàn)實(shí)供需或有拖累

不銹鋼：多空博弈加劇，鋼價(jià)低位震蕩

錫：回到震蕩區(qū)間

工業(yè)硅：空頭增倉(cāng)盤面下行，關(guān)注庫(kù)存變化

多晶硅：庫(kù)存累增，價(jià)格仍將下跌

碳酸鋰：倉(cāng)單大幅增加，盤面承壓運(yùn)行

鐵礦石：預(yù)期支撐，震蕩偏強(qiáng)

螺紋鋼：窄幅震蕩

熱軋卷板：窄幅震蕩

硅鐵：市場(chǎng)觀望情緒濃厚，偏弱震蕩

錳硅：鋼招主流明朗，持穩(wěn)震蕩

焦炭：寬幅震蕩

焦煤：寬幅震蕩

動(dòng)力煤：成交冷清，區(qū)間震蕩

玻璃：現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)

對(duì)二甲苯：短期震蕩市

PTA：中期仍偏弱

MEG：多乙二醇空PTA

橡膠：震蕩偏強(qiáng)

合成橡膠：短期有所回調(diào)

瀝青：或隨油價(jià)小幅回落

LLDPE：中期震蕩市

PP：現(xiàn)貨平穩(wěn)

燒堿：驅(qū)動(dòng)向下，但謹(jǐn)慎追空

紙漿：震蕩運(yùn)行

原木：窄幅震蕩

甲醇：震蕩運(yùn)行，關(guān)注1-5反套

尿素：震蕩承壓

苯乙烯：中期逢高空

純堿：采購(gòu)情緒不積極

LPG：或隨油價(jià)小幅回落

PVC：趨勢(shì)仍偏弱

燃料油：短期或震蕩走勢(shì)為主，基本面暫無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)

低硫燃料油：偏強(qiáng)震蕩延續(xù)，外盤高低硫價(jià)差小幅反彈

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：正套入場(chǎng)（多02，空04、10）

短纖：短期震蕩市

瓶片：短期震蕩市

棕櫚油：關(guān)注產(chǎn)地報(bào)價(jià)

豆油：繼續(xù)受大豆價(jià)格疲軟影響

豆粕：盤面資金博弈，慣性下跌、防止風(fēng)險(xiǎn)

豆一：周邊市場(chǎng)影響，震蕩

玉米：關(guān)注基層上量

白糖：窄幅震蕩

棉花：反彈乏力向下確認(rèn)支撐

雞蛋：偏強(qiáng)震蕩

生豬：關(guān)注遠(yuǎn)月估值

花生：關(guān)注油廠收購(gòu)情況