■銅：銅價再次收斂，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為73950元/噸，漲跌-65元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：70元/噸。

3. 進口:進口盈利587.19元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存108775噸，漲跌-11461噸，LME庫存270525噸,漲跌1475噸

5.利潤：銅精礦TC10.08美元/干噸，銅冶煉利潤-1293元/噸。

6.總結(jié)： 宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費方面，10月下旬開始旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機會。 技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察73000-74500突破方向。

■鋅:再創(chuàng)新高，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為25730元/噸，漲跌-1020元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-10元/噸，漲跌-10元/噸。

3.進口利潤:進口盈利-857.48元/噸。

4.上期所鋅庫存76984元/噸，漲跌-9156噸。

LME鋅庫存268625噸，漲跌-3125噸。

5.鋅10月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.82噸，漲跌0.890000000000001噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為66.51%，SMM壓鑄為54.53%，SMM氧化鋅為58.19%。

7.總結(jié)：10月產(chǎn)量仍維持在50萬噸左右，預(yù)計后市產(chǎn)量回升力度有限。消費受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設(shè)旺季過去消費轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫。技術(shù)上看，短期破位后預(yù)計下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為11700元/噸，相比前值下跌50元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為11650元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為50元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為12200元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為12405元/噸，相比前值上漲425元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為-755元/噸，相比前值下跌490元/噸；

4.庫存：截至11-22，工業(yè)硅社會庫存為51.8萬噸，相比前值累庫0.6萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為6.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為5.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，廣東交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，昆明交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，上海交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，四川交割庫為4.1萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，天津交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，新疆交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至10-31，上海有色全國553#平均成本為11641.7元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-392元/噸。

6.總結(jié)：上周五盤面價格異常波動是由新疆大廠突發(fā)減產(chǎn)且報價封盤所致，但考慮到社會庫存較高、多晶硅排產(chǎn)減少等影響，利多較為有限，向上驅(qū)動的持續(xù)性不強。且盤面此前已兌現(xiàn)一波合約集中注銷的利空，參考去年同期表現(xiàn)，我們認(rèn)為12月初或還有一輪做空機會。另外，盤面的機會還剩兩種：目前12月份合約相比已交割的11月合約升水仍偏高，升水下跌的概率比上漲的概率要大；月間結(jié)構(gòu)的問題。工業(yè)硅目前正從con結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向back，正套也是一個思路。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為20360元/噸，相比前值下跌40元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為5725元/噸，相比前值上漲6元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20390元/噸，相比前值上漲165元/噸；氧化鋁期貨價格為5223元/噸，相比前值上漲63元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-30元/噸，相比前值下跌205元/噸；氧化鋁基差為502元/噸，相比前值下跌57元/噸；

4.庫存：截至11-28，電解鋁社會庫存為55.3萬噸，相比前值上漲0.2萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為17.6萬噸，南海地區(qū)為16.2萬噸，鞏義地區(qū)為8.1萬噸，天津地區(qū)為2.2萬噸，上海地區(qū)為3.5萬噸，杭州地區(qū)為3.7萬噸，臨沂地區(qū)為2.2萬噸，重慶地區(qū)為1.8萬噸；

5.利潤：截至11-22，上海有色中國電解鋁總成本為21136.32元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為-526.32元/噸；

6.氧化鋁：從長期角度來看，礦端、供應(yīng)端、需求端均可反饋出氧化鋁基本面偏緊，礦有問題仍然是這一輪盤面炒作的主要因素，供減需增給與氧化鋁價格向上的驅(qū)動。盤面依然貼水現(xiàn)貨且外礦又出新干擾，偏強走勢至少可以看到春節(jié)前，合約價差收斂可做正套。

7.電解鋁：我國取消鋁材出口退稅政策對情緒的影響或已消化完畢。在海外市場方面，由于存在諸多不確定因素，越靠近年底，市場對明年的貿(mào)易前景的悲觀預(yù)期越強。這種預(yù)期可能導(dǎo)致今年年內(nèi)出現(xiàn)鋁材出口搶跑的現(xiàn)象（企業(yè)為了規(guī)避未來可能的貿(mào)易風(fēng)險，提前增加出口量），需要密切關(guān)注11月與12月的鋁材出口數(shù)據(jù)。此外，考慮到我國四季度仍存在樂觀的政策預(yù)期，在一定程度上為鋁價提供了支撐，春節(jié)前仍可多配。

■鐵礦石：內(nèi)外盤共振走高

1、現(xiàn)貨：超特粉672元/噸（8），PB粉785元/噸（8），卡粉905元/噸（5）；

2、基差：01合約-12.5元/噸（-11）,05合約4.5元/噸（-9），09合約25元/噸（-7.5）；

3、鐵廢差：21元/噸（-6）；

4、供給：45港到港量2297.2萬噸（-484.8），澳巴發(fā)運量2271.8萬噸（-18.2）；

5、需求：45港日均疏港量335.87萬噸（8.89），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量233.87萬噸（-1.93），進口礦鋼廠日耗289.77萬噸（-2.84）；

6、庫存：45港庫存15046.89萬噸（-272.49）,45港壓港量44萬噸（13），鋼廠庫存9285.54萬噸（112.5）；

7、總結(jié)：近期礦價震蕩走高，一方面在于高位的鐵水的剛需和冬儲補庫需求的雙重作用，另一方面在于前期交易的港口庫存偏高已然出現(xiàn)小幅去化，前期盤面價格基本將這種港口高庫存交易完畢，加上人民幣貶值勢頭仍存，整體季節(jié)性偏強的格局未改。近期正處政策真空期內(nèi)，消息面擾動加劇，影響盤面價格波動。短期內(nèi)，鐵礦石處于跟隨國內(nèi)外宏觀預(yù)期波動的周期內(nèi)，后續(xù)冬儲力度和國內(nèi)宏觀的配合作用至關(guān)重要。另外，前高800-850元/噸附近成為有效壓力，2025年以前宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖疊加冬儲和換月邏輯將支撐礦價窄幅震蕩，等待會議對明年做出指示。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■螺紋鋼：低庫存+弱驅(qū)動，螺紋鋼窄幅震蕩

1、現(xiàn)貨：上海3450元/噸（20），廣州3610元/噸（0），北京3230元/噸（0）；

2、基差：01基差138元/噸（-3），05基差83元/噸（5），10基差25元/噸（5）；

3、供給：周產(chǎn)量227.88萬噸（-5.94）；

4、需求：周表需225.35萬噸（-8.85）；主流貿(mào)易商建材成交11.2725萬噸（1.03）；

5、庫存：周庫存447.64萬噸（2.53）；

6、總結(jié)：低庫存+弱驅(qū)動，螺紋鋼窄幅震蕩等待會議指示。隨著海外對特朗普2.0的交易和美聯(lián)儲對12月降息態(tài)度的謹(jǐn)慎，盤面對后續(xù)國內(nèi)的宏觀交易轉(zhuǎn)弱，轉(zhuǎn)向季節(jié)性的冬儲和即將到來的主力換月?；貧w產(chǎn)業(yè)自身，冬儲邏輯正在醞釀，但此番冬儲價格成為市場關(guān)注焦點，目前已公布的東北冬儲價格差距大，2023年冬儲平均虧損超200元/噸，市場對此態(tài)度更加謹(jǐn)慎。當(dāng)下，庫存并未出現(xiàn)大矛盾，螺紋供給在季節(jié)性檢修、環(huán)保檢查和轉(zhuǎn)產(chǎn)板材之下上方空間有限，加上鋼廠利潤空間的收窄，鋼廠增產(chǎn)動力不足，而需求端則更多的落在建筑行業(yè)剛需和會議帶來的需求預(yù)期增量上，而在工地趕工數(shù)量減少、政策預(yù)期受消息面擾動劇烈之際，螺紋操作空間并不大。不過，29日唐山軋線停產(chǎn)的消息仍然讓市場對未來螺紋價格空間有了新的想象。加上即將到來的會議，市場對政策仍抱有期待。短期內(nèi)，螺紋處于震蕩等待驅(qū)動的過程中，情緒性指引盤面波動，3300-3350元/噸一帶存在壓力，建議擇機進行換月。宏觀政策風(fēng)向?qū)用婵沙掷m(xù)關(guān)注政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議的政策指引。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵合金：雙硅區(qū)間震蕩，關(guān)注冬儲補庫

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場價6080元/噸(0)，寧夏市場價6030元/噸(0)，廣西市場價6100元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場價6150元/噸(0)，寧夏市場價6100元/噸(0)，甘肅市場價6150元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-116元/噸(46)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-70元/噸(-22)；硅鐵主力合約基差62元/噸(44)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-44元/噸(-18)；

3、供給：全國錳硅日均產(chǎn)量27850噸(430)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率42.53%(-0.94)；全國硅鐵日均產(chǎn)量17260噸(-50)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率40.63%(-1.53)；

4、需求：錳硅日均需求17821.57噸(-209.71)，硅鐵日均需求2920.94噸(-31.24)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存20.9萬噸(-1.4)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存6.5萬噸(0.3)；

6、總結(jié)：鐵合金上周五震蕩偏弱，盤內(nèi)沖高回落。錳硅主力合約收盤于6366元/噸，較上一交易日下降46元/噸，硅鐵主力合約收盤于6318元/噸，較上一交易日下跌44元/噸。

成本方面，錳硅化工焦支撐減弱，或有第四輪提降預(yù)期。錳礦方面因為冬儲需求和發(fā)運量的減少價格有一定支撐。硅鐵方面，蘭炭因冬季供暖，價格較為穩(wěn)定，電價方面也變化不大。鐵合金成本方面均有一定支撐。驅(qū)動方面，鐵合金下游需求下降，進入冬季，鋼廠已步入消費淡季，上周五大材產(chǎn)量下降顯著。但目前步入12月冬儲開啟，對鋼材原料有一定的補庫需求，利多鋼材原料端。盡管鐵合金需求較供給略顯寬松，尤其是硅鐵，但冬儲和12月宏觀政策預(yù)期仍有一定反彈空間。短期內(nèi)錳硅震蕩運行，硅鐵震蕩偏弱。后續(xù)關(guān)注12月宏觀政策會議、鐵合金廠產(chǎn)量和下游冬儲補庫情況。

■聚烯烴：相對強弱有區(qū)別

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8590元/噸（-10），華東PP煤化工7490元/噸（+10）。

2.基差：L主力基差242（+43），PP主力基差-26（+19）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存59萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：上周聚烯烴走勢分化， PP橫盤震蕩，PE高位回落，雖然二者相對強弱有區(qū)別，但盤面交易邏輯比較一致，盤面價格與基差、自身生產(chǎn)利潤以及下游制品利潤走勢偏反向，盤面主要都在交易成本驅(qū)動邏輯。本期聚焦PP成本端甲醇。目前甲醇供需端維持弱現(xiàn)實強預(yù)期格局，盤面上行的同時基差走弱，盤面主要在交易未來供需轉(zhuǎn)好的預(yù)期，供需轉(zhuǎn)好預(yù)期主要來自于伊朗限氣預(yù)期。對于伊朗限氣預(yù)期主要觀察可以去證實證偽的時間節(jié)點，1月是伊朗限氣規(guī)模最大的時點，在這個時點需要觀察伊朗氣溫有沒有超預(yù)期下降以及伊朗實際的限氣規(guī)模有沒有達(dá)到預(yù)期。

■短纖：交易成本驅(qū)動

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價6975元/噸（-0）。

2.基差：PF主力基差155（+76）。

3.總結(jié)：上周短纖盤面價格震蕩走弱，盤面整體還是在交易成本驅(qū)動邏輯，盤面價格與基差、自身生產(chǎn)利潤以及下游制品利潤走勢相反。成本端原油，基于明年平衡表累庫預(yù)期，大方向看空不變，但目前下方面臨頁巖油商比較舒服的價格區(qū)間60-65美金，價格在回落接近這一區(qū)域后持續(xù)橫盤震蕩，可能需要新增利空才能突破這一區(qū)間，但年底前在供需與宏觀沒有新的大利空下很難突破，相反，如果有超預(yù)期的利好還能導(dǎo)致油價反彈。動態(tài)去看，市場偏悲觀的成品油需求在12月至年底存在超季節(jié)性走強可能，市場不排除在12月交易這一預(yù)期差帶來油價反彈。

■紙漿：缺乏驅(qū)動指引

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6230元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價6350元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價5780元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價4500元/噸(0)，針闊價差1730元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP01=386元/噸（-22），凱利普基差-SP01=506元/噸（-22），俄針基差-SP01=-64元/噸（-22）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為40.19萬噸（-2.46）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為20.3萬噸（-1.4），產(chǎn)能利用率為75.02%（-5.18%）；

4.進口：針葉漿銀星進口價格為785美元/噸（0），進口利潤為-280.94元/噸(0)，闊葉漿金魚進口價格為650美元/噸（0），進口利潤為-904.98元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙均價為6440元/噸（-20），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利289.9元/噸（0），白卡紙均價為4129元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利362元/噸（0），雙膠紙均價為5070元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-142.3元/噸（0），雙銅紙均價為5585.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利570元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為350846噸（-96)；上周紙漿港口庫存為171.1萬噸（-6.4)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為925.27元/噸（0），化機漿生產(chǎn)毛利為-116.48元/噸（0）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅0.34%，現(xiàn)貨價格6230元/噸（0），針闊價差1730元/噸（0)。周漲跌幅-1.32%。12月紙漿依舊缺乏明確的驅(qū)動指引，臨近交割，目前現(xiàn)實端依舊偏弱，下游供需矛盾凸出。盡管文化白卡紙廠主動減產(chǎn)以緩解供需壓力，但庫存的去化依舊需要以時間換空間。而供給端方面，今年進口量較低，12月Sunazo和Arauco報價保持平盤，給予紙漿價格一定支撐。然而，歐洲經(jīng)濟持續(xù)疲軟，發(fā)運量上升，港口庫存不斷累積，未來供給端可能面臨更大的壓力?？傮w來看，基本面的變化為供給端壓力增加，而需求端的矛盾有所緩解。目前紙漿無單邊方向指引，多維持區(qū)間震蕩，預(yù)期在5750-6000元/噸區(qū)間運行，適宜區(qū)間雙邊操作，關(guān)注下游漲價落實情況和宏觀因素。

■尿素：區(qū)間震蕩

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價1800元/噸（-10），河南現(xiàn)貨價1800元/噸（0），河北現(xiàn)貨價1830元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價1820元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=0元/噸（19），河南小顆粒-UR01=0元/噸（29）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為19.234萬噸（0.06），其中，煤頭生產(chǎn)量為15.269萬噸（0.06），氣頭生產(chǎn)量為3.965萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為8天（-0.53），下游復(fù)合肥開工率為35.45%（3.43），下游三聚氰胺開工率為57.31%（0）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為264.5美元/噸（0），中國小顆粒FOB價格為259.5美元/噸（0），出口利潤為-284.13元/噸(-1.92);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為5630張（-65)；上周尿素廠內(nèi)庫存為140.89萬噸（-0.58)；上周尿素港口庫存為15.8萬噸（-0.1)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-441元/噸（0），氣流床生產(chǎn)毛利為50元/噸（0），氣頭生產(chǎn)毛利為-43元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅-1.42%，現(xiàn)貨價格多數(shù)持平或下跌10元/噸。周度漲跌幅0.33%。進入12月份，國內(nèi)內(nèi)蒙及西南地區(qū)將陸續(xù)停車檢修，日產(chǎn)穩(wěn)步回落，但從檢修時間及檢修損失量來看，日產(chǎn)仍高于同期水平。需求端的增量則來自于復(fù)合肥的開工回升和儲備需求。因此，基本面寬松情況進入12月有望好轉(zhuǎn)。短期內(nèi)，除非環(huán)保或限氣政策導(dǎo)致產(chǎn)量大幅下降，近月合約估值將繼續(xù)承壓；而盤面情況來看，氣流床成本線對尿素盤面有所支撐。后續(xù)重點關(guān)注宏觀預(yù)期變化、西南限氣影響和出口預(yù)期變化。

■油脂：現(xiàn)實端因素主導(dǎo)

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油10270（+310）；山東一豆8370（+190）；東莞三菜9040（+170）

2.基差：01合約一豆168（+73）；01合約棕櫚油48（+35）；01三菜118（+19）

3.成本：12月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1245美元/噸（+50）；12月船期美灣大豆CNF 446美元/噸（0）；12月船期加菜籽CNF 484美元/噸（-10）；美元兌人民幣7.25（-0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，11月1-25日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降3.24%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑3.09%，出油率下降0.03%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-30日棕櫚油出口量為1473761噸，較上月同期出口的1624210噸減少9.3%。

6.庫存：截止第46周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為52.3萬噸，較上周的53.3萬噸減少1.0萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為124.7萬噸，較上周的126.8萬噸減少2.1萬噸。國內(nèi)進口壓榨菜油庫存量為47.2萬噸，較上周的47.5萬噸減少0.3萬噸。

7.總結(jié)：印度備貨積極性暫時放緩以及印尼棕櫚油更具性價比的情況下，馬棕11月出口可能出現(xiàn)環(huán)比下滑。印尼上調(diào)12月毛棕櫚油參考價至每噸1071.67美元，11月為961.97美元。12月出口關(guān)稅升至每噸178美元。內(nèi)盤近月合約受當(dāng)下進口利潤倒掛嚴(yán)重與國內(nèi)庫存低位影響而偏強的狀態(tài)難以扭轉(zhuǎn)。冬季消費淡季或使其上沖乏力。遠(yuǎn)月是否打開下跌空間取決于明年4、5月份在產(chǎn)地干旱問題緩解后的修復(fù)性增產(chǎn)情況以及印尼B40實行順利與否。激進者可高位試空P05，但操作難度預(yù)計不小。

■菜粕：美加貿(mào)易摩擦繼續(xù)施壓加菜籽

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2080（+10）

2.基差：05菜粕-281（+14）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 484美元/噸（-10）；美元兌人民幣7.25（-0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第47周進口壓榨菜粕產(chǎn)量8.95萬噸。

5.需求：第46周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.74萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第46周末，國內(nèi)進口壓榨菜粕庫存量為5.5萬噸，較上周的5.6萬噸減少0.1萬噸。

7.總結(jié)：美對加產(chǎn)品加征關(guān)稅引發(fā)加菜籽需求疑慮。疊加加菜籽去庫進程緩慢，產(chǎn)地挺價意愿薄弱。預(yù)計產(chǎn)地基本面改善拐點還未到來，內(nèi)盤受外圍市場直接影響，缺少提振情緒。加拿大統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月油菜籽壓榨量為1101402噸，較前一個月增加18.04%，較去年同期增加13.04%。5月水產(chǎn)養(yǎng)殖需求旺季來臨前，國內(nèi)菜粕基本面好轉(zhuǎn)程度或有限，且內(nèi)外菜粕順掛程度或依舊顯著。目前中加雙方存在高層磋商契機，貿(mào)易氛圍存在轉(zhuǎn)向可能。市場對于12、1月國內(nèi)進口菜籽到港預(yù)期差異較大，關(guān)注實際情況。菜粕近月或繼續(xù)因現(xiàn)實端寬松而承壓，01豆菜粕價差或仍有向上空間

■玉米：現(xiàn)貨弱勢，期價下跌修復(fù)升水

1.現(xiàn)貨：深加工下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫1960（0），長春出庫1980（0），山東德州進廠2010（-10），港口：錦州平倉2150（0），主銷區(qū)：蛇口2230（-10），長沙2340（10）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-13（20）。

3.月間：C2501-C2503=-30（1），C2501-C2505=-84（-6）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2070（0），進口利潤160（-10）。

5.供給：11月29日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)1095輛（-380）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年11月21日-11月27日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米139.6（+3.78）萬噸。

7.庫存：截至11月27日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量368.9萬噸（環(huán)比-3.98%）。截至11月28日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.21天，環(huán)比+0.69%，較去年同期-4.2%。截至11月22日，北方四港玉米庫存共計405.8萬噸，周比+61.8萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計98.4萬噸，周比-4.5萬噸）。注冊倉單量78216（0）。

8.小結(jié)：隔夜美豆收漲，整體維持低位區(qū)間震蕩態(tài)勢。國內(nèi)短期基本面主要矛盾還是在新糧集中上市，短期節(jié)奏偏空，售糧進度快，持續(xù)天量集港后北港庫存升至高位，已沒有庫容，往年春節(jié)前還有一波售糧高峰，若今年節(jié)奏不變，現(xiàn)貨還有踩踏下跌的可能。支撐方面只能關(guān)注政策引導(dǎo)，近期儲備庫收購點有增多，且儲備投放減少，采購增多。最終仍需要看現(xiàn)貨價格能否止跌，1月合約臨近交割，在現(xiàn)貨起不來的預(yù)期之下，期貨盤面價格的升水就需要向下回歸修正。