橡膠

方向：滬膠，觀望；20膠，觀望；合成膠，觀望。

邏輯：東南亞產(chǎn)地原料供應(yīng)變化不大。深色膠基本面上相對(duì)于前期有兩個(gè)變化：一是本周海外買盤給出的報(bào)價(jià)有所提升，已經(jīng)接近十月中旬的價(jià)格水平。另一點(diǎn)是上一周期深色膠去庫(kù)明顯：中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為63.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.5%。其中青島現(xiàn)貨庫(kù)存持平；云南增2.5%；越南10號(hào)膠降9.3%；NR庫(kù)存降6.7%。反映到盤面上，20號(hào)膠的走勢(shì)相比天然橡膠要更強(qiáng)，深淺價(jià)差快速回落。淺色膠庫(kù)存方面，主要是老膠注銷帶來(lái)的影響。上一周期中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為49.88萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.1%。其中老全乳膠環(huán)比增74.5%，3L環(huán)比增2%，RU庫(kù)存小計(jì)降58.1%。今日，據(jù)市場(chǎng)消息，某企業(yè)大量采購(gòu)3L膠，或是深淺價(jià)差快速走縮后，存在一定的交貨壓力。目前原料加工利潤(rùn)重新回到80美元附近。后續(xù)需關(guān)注3L對(duì)泰混和RU盤面的價(jià)差走勢(shì)，以及周四拋儲(chǔ)的具體成交價(jià)格。此外，接下來(lái)兩周宏觀的預(yù)期炒作對(duì)商品市場(chǎng)的影響也需要持續(xù)觀察。

策略：賣RU2501P17000

棉花

方向：CF2501上方空間有限。

邏輯：USDA11月報(bào)告下調(diào)24/25年度全球產(chǎn)量及消費(fèi)，對(duì)后期消費(fèi)及美棉出口有所擔(dān)憂，但因同時(shí)下調(diào)24/25以前庫(kù)存水平，整體期末庫(kù)存繼續(xù)走低。國(guó)內(nèi)宏觀政策的利好對(duì)實(shí)際產(chǎn)業(yè)的影響需要時(shí)間期限，美國(guó)大選落地，特朗普當(dāng)選后紡織品出口受限預(yù)期擴(kuò)大，貿(mào)易沖突大概率延續(xù)。近月2501合約的交易邏輯應(yīng)該放在現(xiàn)實(shí)邏輯，即需求疲軟的現(xiàn)狀和新花上市的套保壓力。新花加工進(jìn)度逐漸升高，雖然成本較當(dāng)前盤面倒掛，但交割回歸邏輯為時(shí)尚早，在流動(dòng)性偏弱背景下成本支撐面臨考驗(yàn)。

策略：01合約依然難以看到太大上漲空間，賣出虛值看漲期權(quán)繼續(xù)持有。月間價(jià)差以1-5反套為主，0~-50為入場(chǎng)點(diǎn)位，-250~-300為止盈點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策，美棉天氣。