■聚烯烴：12月進口將會迎來放量

1.現貨：華北LL煤化工8530元/噸（-70），華東PP煤化工7480元/噸（-10）。

2.基差：L主力基差110（-95），PP主力基差-52（-22）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存60.5萬噸（-5）。

4.總結：塑料進口方面。受前期進口利潤壓縮影響，八九十三個月進口量整體有所回落，從進口利潤對進口量的領先性以及外盤報盤的情況看，11大部分時間進口量也無法放量，進口端無法形成對國產供應不足的補充。但進入12月，在進口利潤持續(xù)修復的領先指引下，12月進口將會迎來放量，部分伊朗貨源可能11月底就會到港，美國貨源到港時間預計在11月底及明年一月份。且從基差對貿易商庫存的反向領先性以及貿易商庫存對進口利潤的反向領先性指引看，暫時進口利潤也難出現大幅回落，給到外盤貨源持續(xù)沖擊內盤的條件。

■短纖：成本端原油下方面臨頁巖油完全成本支撐

1.現貨：1.4D直紡華東市場主流價6990元/噸（-30）。

2.基差：PF主力基差108（-20）。

3.總結：成本端原油，長期市場基于明年平衡表累庫預期，整體偏一致性看空，但目前下方面臨頁巖油完全成本支撐，年底前在供需與宏觀沒有新的大利空下很難突破，相反，如果有超預期的利好還能導致油價反彈，事實上我們看到市場偏悲觀的成品油需求在12月至年底存在超季節(jié)性走強可能，成品油需求的超季節(jié)性走強可能帶來成品油超季節(jié)性去庫，從而帶來汽油裂解價差走強，在年底前OPEC+沒有開始增產，供應端邏輯相對平穩(wěn)的狀態(tài)下，市場可能會在需求端汽油裂解反彈的帶動下出現一輪油價反彈，目前已經看到這一跡象，不過定位為反彈，需要緊盯其他對汽油裂解更為高頻的領先指標隨市把握反彈行情的結束。

■油脂：印馬價差下滑使印尼棕櫚油獲出口傾斜

1.現貨：廣州24℃棕櫚油9910（+140）；山東一豆8250（+50）；東莞三菜8950（-130）

2.基差：01合約一豆124（+18）；01合約棕櫚油196（+114）；01三菜163（+115）

3.成本：12月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1170美元/噸（+15）；12月船期美灣大豆CNF 445美元/噸（+1）；12月船期加菜籽CNF 507美元/噸（0）；美元兌人民幣7.26（+0.02）

4.供給：SPPOMA數據顯示，11月1-25日，馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比下降3.24%，油棕鮮果串單產下滑3.09%，出油率下降0.03%。

5.需求：ITS數據顯示，馬來西亞11月1-25日棕櫚油產品出口量為1200421噸，較上月同期的1322325噸下降9.2%。

6.庫存：截止第46周末，國內棕櫚油庫存總量為52.3萬噸，較上周的53.3萬噸減少1.0萬噸。國內豆油庫存量為124.7萬噸，較上周的126.8萬噸減少2.1萬噸。國內進口壓榨菜油庫存量為47.2萬噸，較上周的47.5萬噸減少0.3萬噸。

7.總結：馬來毛棕出口稅上調之后，該印馬價差趨于向下。在印度備貨積極性暫時放緩以及印尼棕櫚油更具性價比的情況下，馬棕11月出口可能出現環(huán)比下滑。近期棕櫚油回調使得油脂板塊整體承壓。但從季節(jié)性角度考慮產地基本面轉向時點仍未到來，內盤近月合約受當下進口利潤倒掛嚴重影響而偏強的狀態(tài)難以扭轉，冬季消費淡季或使其上沖乏力。遠月是否打開下跌空間取決于明年4、5月份在產地干旱問題緩解后的修復性增產情況以及印尼B40實行順利與否。

■菜粕：產地挺價心態(tài)較弱

1.現貨：廣西36%蛋白菜粕2070（-10）

2.基差：01菜粕-197（-3）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 507美元/噸（0）；美元兌人民幣7.26（+0.02）

4.供應：中國糧油商務網數據顯示，第47周進口壓榨菜粕產量8.95萬噸。

5.需求：第46周國內菜粕周度提貨量6.74萬噸

6.庫存：中國糧油商務網數據顯示，截止第46周末，國內進口壓榨菜粕庫存量為5.5萬噸，較上周的5.6萬噸減少0.1萬噸。

7.總結：近期ICE加菜籽疑因需求不加大幅下跌，關注其在590加元位置支撐。近期菜系價格回調，產地挺價積極性不高，油廠、農戶均傾向于兌現利潤。產地基本面拐點還未到來，內盤受外圍市場直接影響，缺少提振情緒。5月水產養(yǎng)殖需求旺季來臨前，國內菜粕基本面好轉程度或有限，且內外菜粕順掛程度或依舊顯著。目前中加雙方存在高層磋商契機，貿易摩擦能否擱置對菜系市場影響較大。市場對于12、1月國內進口菜籽到港預期差異較大，關注實際情況。

■銅：銅價再次收斂，關注突破方向

1. 現貨:上海有色網1#電解銅平均價為73805元/噸，漲跌-510元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現貨基差：35元/噸。

3. 進口:進口盈利527.38元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存120236噸，漲跌-10229噸，LME庫存269475噸,漲跌-1500噸

5.利潤：銅精礦TC10.64美元/干噸，銅冶煉利潤-1293元/噸。

6.總結：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價回落后收斂。供應方面，銅礦供應偏緊預期持續(xù)，精銅產量增速將趨緩。消費方面，10月下旬開始旺季預期交易結束，正好提供低吸機會。技術上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復做回升。短期觀察73000-74500突破方向。

■鋅:回落有限，逢支撐做多

1. 現貨:上海有色網0#鋅錠平均價為25630元/噸，漲跌140元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現貨基差：165元/噸，漲跌-40元/噸。

3.進口利潤:進口盈利-490.03元/噸。

4.上期所鋅庫存86140元/噸，漲跌-4521噸。

LME鋅庫存255625噸，漲跌-3700噸。

5.鋅10月產量數據50.82噸，漲跌0.89噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為63.6%，SMM壓鑄為59%，SMM氧化鋅為59.23%。

7.總結：10月產量仍維持在50萬噸左右，預計后市產量回升力度有限。消費受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設旺季過去消費轉弱，則面臨累庫。技術上看，短期破位后預計下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應緊張一直未能徹底解決。

■鐵合金：雙硅估值調整，等待冬儲和12月經濟會議

1、現貨：錳硅6517#內蒙市場價6100元/噸(0)，寧夏市場價6020元/噸(20)，廣西市場價6150元/噸(0)；硅鐵72#內蒙市場價6150元/噸(0)，寧夏市場價6150元/噸(-50)，甘肅市場價6150元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-170元/噸(-34)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-52元/噸(16)；硅鐵主力合約基差26元/噸(-22)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-36元/噸(-2)；

3、供給：全國錳硅日均產量27420噸(125)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率43.47%(-0.61)；全國硅鐵日均產量17310噸(310)，136家硅鐵生產企業(yè)開工率42.16%(0.72)；

4、需求：錳硅日均需求18031.29噸(125)，硅鐵日均需求2952.19噸(22.6)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存20.9萬噸(-1.4)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存6.5萬噸(0.3)；

6、總結：錳硅方面，期貨主力合約收盤于6370元/噸，較上一交易日上漲34元/噸，錳硅交易活躍度不高，成交量較昨日下降明顯。從估值端來看，甘肅地區(qū)現貨價略有上漲，成本方面北方地區(qū)略有上漲，近期南北方利潤空間均有增長。驅動側，錳硅產量增產顯著，尤其內蒙穩(wěn)中有漲，北方多數地區(qū)仍有盈利空間，減產意愿弱。鋼廠同樣因為冬儲和宏觀預期，減產意愿不強，對錳硅需求增幅較為明顯。總體來說，錳硅供需格局矛盾不顯，冬儲預期和宏觀政策仍具有較大影響，短期錳硅仍估值調整，壓力位在6450-6500元/噸附近。后續(xù)或因冬儲和12月宏觀政策或有上行空間，可擇機布多。仍需關注宏觀政策會議、錳硅廠產量和下游補庫情況。

硅鐵方面，期貨價格主力合約收盤于6354元/噸，較上一交易日上漲2元/噸。硅鐵尾盤走低，驅動略顯不足。估值方面，硅鐵寧夏地區(qū)現貨價下降50元/噸，利潤跟跌。其余大部分地區(qū)現貨價、成本和列潤較上一交易日變化不大。驅動端來看，本周數據顯示硅鐵產量較上周仍增幅明顯，日均產量和開工率均上漲并位于高位。然而鋼廠對硅鐵需求增幅不及硅鐵廠增產幅度，且北方主流鋼企硅鐵招標價和招標量均下滑，鋼廠仍剛需采購為主。總體來說，硅鐵基本面矛盾壓力不大，短期估值調整，窄幅震蕩，后續(xù)受冬儲和12月宏觀經濟會議影響較大。短期壓力位在6450-6500元/噸附近，后續(xù)繼續(xù)關注宏觀政策面、硅鐵廠產量表現和下游冬儲情況。

■紙漿：持穩(wěn)于MA60位置附近

1.現貨：漂針漿銀星現貨價6230元/噸（-50），凱利普現貨價6350元/噸（-50），俄針牌現貨價5780元/噸（-70）；漂闊漿金魚現貨價4500元/噸(0)，針闊價差1730元/噸(-50)；

2.基差：銀星基差-SP01=402元/噸（-38），凱利普基差-SP01=522元/噸（-38），俄針基差-SP01=-48元/噸（-58）；

3.供給：上周木漿生產量為44.79萬噸（-2.14）；其中，闊葉漿產量為為23.84萬噸（-0.53），產能利用率為88.09%（-1.96%）；

4.進口：針葉漿銀星進口價格為785美元/噸（0），進口利潤為-279.16元/噸(-50)，闊葉漿金魚進口價格為650美元/噸（0），進口利潤為-903.51元/噸(-573.3);

5.需求：木漿生活用紙均價為6460元/噸（0），木漿生活用紙生產毛利334.8元/噸（0），白卡紙均價為4129元/噸（0），白卡紙生產毛利362元/噸（5），雙膠紙均價為5070元/噸（0），雙膠紙生產毛利-182.3元/噸（-4.8），雙銅紙均價為5585.71元/噸（0），銅版紙生產毛利532.5元/噸（-4.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為350942噸（1158)；上周紙漿港口庫存為177.5萬噸（3.6)

7.利潤：闊葉漿生產毛利為1124.01元/噸（0.03），化機漿生產毛利為-17.33元/噸（0.02）。

8.總結：日內漲跌幅0.07%，現貨價格6230元/噸（-50），針闊價差1730元/噸（-50)。四季度紙漿本身處于淡季，新一輪Arauco報價平盤，盡管近期紙廠多發(fā)布漲價函拉漲紙價，但目前是用紙淡季，再加上本身庫存偏高，漲價的落實情況還有待進一步觀察。目前利多在于外部宏觀因素影響，而自身基本面偏空。具體有：1）港口庫存累庫 2）下游庫存壓力大 3）針闊價差歷史高位 4）歐洲消費持續(xù)萎靡。因此，我們認為紙漿上漲有限，在強支撐下近期多震蕩為主，可逢高沽空。參考壓力區(qū)間6000-6050元/噸，關注下游漲價落實情況和宏觀因素。

■尿素：多空交織，震蕩運行

1.現貨：尿素小顆粒山東現貨價1800元/噸（0），河南現貨價1800元/噸（0），河北現貨價1820元/噸（10），安徽現貨價1810元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=-8元/噸（-12），河南小顆粒-UR01=-8元/噸（-12）；

3.供給：尿素日生產量為18.814萬噸（0.19），其中，煤頭生產量為15.011萬噸（-0.01），氣頭生產量為3.803萬噸（0.2）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數為8.53天（0.59），下游復合肥開工率為32.02%（1.58），下游三聚氰胺開工率為55.05%（0.29）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為264.5美元/噸（0），中國小顆粒FOB價格為259.5美元/噸（0），出口利潤為-282.06元/噸(0.68);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為5695張（75)；上周尿素廠內庫存為141.47萬噸（2.26)；上周尿素港口庫存為15.9萬噸（-4.2)

7.利潤：尿素固定床生產毛利為-441元/噸（10），氣流床生產毛利為50元/噸（10），氣頭生產毛利為-43元/噸（0）。

8.總結：尿素日內漲跌幅0.50%，現貨價格多數持平?；久婵?，尿素供需寬松格局延續(xù)，但基本面偏空格局已運行數月，被市場充分交易。當前，尿素潛在利多在于后期的環(huán)保檢查和12月的氣頭停車，供應有回落預期；而利空在于需求端剛需偏弱，淡儲逢低采購節(jié)奏偏慢，企業(yè)廠內庫存歷史高位?；久娑嗫战豢棧唐趦?，除非環(huán)?；蛳逇庹邔е庐a量大幅下降，近月合約估值將繼續(xù)承壓；而盤面情況來看，氣流床成本線對尿素盤面有所支撐。后續(xù)重點關注宏觀預期變化、西南限氣影響和出口預期變化。

■螺紋鋼：碳元素支撐繼續(xù)減弱

1、現貨：上海3440元/噸（10），廣州3610元/噸（0），北京3230元/噸（0）；

2、基差：01基差137元/噸（-6），05基差77元/噸（-2），10基差17元/噸（-1）；

3、供給：周產量233.82萬噸（-0.12）；

4、需求：周表需234.2萬噸（3.36）；主流貿易商建材成交11.4443萬噸（0.62）；

5、庫存：周庫存445.11萬噸（-0.38）；

6、總結：宏觀預期VS冬儲+換月雙線同步進行影響盤面，螺紋震蕩等待驅動來臨。盤面對后續(xù)國內的宏觀交易轉弱，轉向季節(jié)性的冬儲和即將到來的主力換月。回歸產業(yè)自身，冬儲邏輯正在醞釀，此番冬儲價格成為市場關注焦點，目前已公布的東北冬儲價格差距大，市場對此態(tài)度偏謹慎。螺紋供給在季節(jié)性檢修和環(huán)保檢查的嚴格之下增量有所減弱，但利潤支撐之下，鐵水高位仍將保持，預計整體產量維持平穩(wěn)，加上后續(xù)鐵水有流向板材的可能性，螺紋產量上方空間有限。出口方面，SMM數據顯示，鋼材出港數據有回暖趨勢，但整體11月出口排單情況有所減弱，對出口造成壓制。成本方面，碳元素價格的持續(xù)下滑和鐵元素內外盤共振走強的動作也讓螺紋的成本支撐有所顯現，焦炭三輪已落地，市場對本次焦炭仍存一到二輪降價預期，但原料冬儲亦有所顯現，因而下方空間已然有限。短期內，螺紋處于預期和基本面交易邏輯雙向切換的過程中，目前暫以震蕩思路對待。套利方面，中期制造業(yè)景氣度的上升利好熱卷，可擇機做多卷螺差，壓力參考180-200元/噸一帶。持續(xù)關注中央重要會議的政策風向。后續(xù)將繼續(xù)關注國內外宏觀政策、產業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗闆r。

■鐵礦石：鐵元素向鋼廠索要利潤的情緒日益濃厚

1、現貨：超特粉660元/噸（-5），PB粉773元/噸（1），卡粉890元/噸（0）；

2、基差：01合約-10元/噸（-1.5）,05合約3.5元/噸（-1），09合約19.5元/噸（-1.5）；

3、鐵廢差：15元/噸（14）；

4、供給：45港到港量2297.2萬噸（-484.8），澳巴發(fā)運量2271.8萬噸（-18.2）；

5、需求：45港日均疏港量326.98萬噸（1.32），247家鋼廠日均鐵水產量235.8萬噸（-0.14），進口礦鋼廠日耗292.61萬噸（-0.28）；

6、庫存：45港庫存15319.38萬噸（38.87）,45港壓港量31萬噸（-2），鋼廠庫存9173.04萬噸（119.31）；

7、總結：強預期VS弱現實，冬儲之際礦價底部逐步抬升。宏觀周過去以后盤面情緒重返估值修復邏輯，淡季背景下有所反復?；貧w產業(yè)本身，周內鐵礦石發(fā)運出現下滑，影響后續(xù)到港量，加上鐵水繼續(xù)復產保持高位，剛需有支撐，而即將到來的冬儲也讓礦價的底部被抬高，TSI鐵礦帶領國內礦價上行。市場對宏觀仍有預期，一則后續(xù)有重要會議，二則冬季建筑業(yè)淡季，但板材需求仍有托底，支撐鋼價，加上鋼廠利潤尚可，鐵元素向鋼廠索要利潤的情緒日益濃厚。短期內，礦價隨著宏觀情緒和鐵水剛需的波動而波動，單邊維持震蕩思路，區(qū)間參考90-110美金/噸附近。繼續(xù)關注國內重要會議政策節(jié)點及海外發(fā)運、港口庫存及鋼廠生產情況。

■純堿：純堿設備正常，供應相對寬松

1.現貨：沙河地區(qū)重堿主流價1500元/噸，華北地區(qū)重堿主流價1700元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價1600元/噸。

2.基差：沙河-2401：-2元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率83.97，氨堿開工率80.36，聯產開工率81.72。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存97.32萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存65.68萬噸，倉單數量987張，有效預報3253張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤-48.75元/噸，聯堿企業(yè)利潤-56.4元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤19.94元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤260.99，浮法玻璃（天然氣）利潤-93.29元/噸。

6.總結：純堿設備正常，供應相對寬松。下游需求一般，按需為主。行業(yè)庫存高位徘徊，驅動有限，預計整體走勢震蕩看待。

■工業(yè)硅：

1.現貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為11750元/噸，相比前值下跌50元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為11650元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為100元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為12200元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為11870元/噸，相比前值下跌405元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為-220元/噸，相比前值上漲330元/噸；

4.庫存：截至11-22，工業(yè)硅社會庫存為51.8萬噸，相比前值累庫0.6萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為6.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為5.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，廣東交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，昆明交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，上海交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，四川交割庫為4.1萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，天津交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，新疆交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至10-31，上海有色全國553#平均成本為11641.7元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-392元/噸。

6.總結：目前已兌現一波合約集中注銷的利空，參考去年同期表現，我們認為12月初或還有一輪做空機會。另外，盤面的機會還剩兩種：目前12月份合約相比已交割的11月合約升水仍偏高，升水下跌的概率比上漲的概率要大；月間結構的問題。工業(yè)硅目前正從con結構轉向back，正套也是一個思路。

■雙鋁：

1.現貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現貨含稅均價為20600元/噸，相比前值下跌70元/噸；上海有色氧化鋁價格指數均價為5711元/噸，相比前值上漲10元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20560元/噸，相比前值下跌70元/噸；氧化鋁期貨價格為5310元/噸，相比前值下跌34元/噸；

3.基差：滬鋁基差為50元/噸，相比前值下跌140元/噸；氧化鋁基差為401元/噸，相比前值上漲44元/噸；

4.庫存：截至11-25，電解鋁社會庫存為55.1萬噸，相比前值上漲1.2萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為16.9萬噸，南海地區(qū)為16.8萬噸，鞏義地區(qū)為7.9萬噸，天津地區(qū)為2.2萬噸，上海地區(qū)為3.5萬噸，杭州地區(qū)為3.8萬噸，臨沂地區(qū)為2.2萬噸，重慶地區(qū)為1.8萬噸；

5.利潤：截至11-20，上海有色中國電解鋁總成本為21070.25元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為-280.25元/噸；截至11-26，上海有色氧化鋁總成本為元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數的即時利潤為元/噸。

6.氧化鋁：從長期角度來看，礦端、供應端、需求端均可反饋出氧化鋁基本面偏緊，礦有問題仍然是這一輪盤面炒作的主要因素，供減需增給與氧化鋁價格向上的驅動。盤面依然貼水現貨且外礦又出新干擾，偏強走勢至少可以看到春節(jié)前。

7.電解鋁：我國取消鋁材出口退稅政策對情緒的影響或已消化完畢。在海外市場方面，由于存在諸多不確定因素，越靠近年底，市場對明年的貿易前景的悲觀預期越強。這種預期可能導致今年年內出現鋁材出口搶跑的現象（企業(yè)為了規(guī)避未來可能的貿易風險，提前增加出口量），需要密切關注11月與12月的鋁材出口數據。此外，考慮到我國四季度仍存在樂觀的政策預期，在一定程度上為鋁價提供了支撐，春節(jié)前仍可多配。

■玻璃：多地產銷欠佳，企業(yè)或讓利出貨

1. 現貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1306.4元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1296元/噸(-32)。

2. 基差：沙河-2401基差：64元/噸。

3. 產能：玻璃周熔量110.93萬噸(0.38)，日度產能利用率85.2%。周開工率77.6%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4842.6萬重量箱，環(huán)比2.3%；折庫存天數22.6天，較上期0.4天；沙河地區(qū)社會庫存304萬重量箱，環(huán)比-0.34%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤19.94元/噸(-30.95)；浮法玻璃（石油焦）利潤260.99元/噸(0)；浮法玻璃（天然氣）利潤-93.29元/噸(14.29)。

6.總結：場內業(yè)者對后市信心顯薄弱，多地產銷欠佳下，不排除部分企業(yè)適當讓利換取成交，因此預計今日價格偏弱運行。