當(dāng)前國際糖市，巴西已經(jīng)進(jìn)入榨季尾聲，而印度也終于迎來了24/25榨季的開榨，雖然印度首期雙周產(chǎn)量數(shù)據(jù)較去年同比有較大降幅，但由于今年印度糖廠開榨時間整體延后，僅一期數(shù)據(jù)尚不能說明問題，印度出口和生物乙醇政策目前仍具備極大不確定性，國際原糖維持21美分上方震蕩格局。不過近期有一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是鄭糖相對強(qiáng)于美原糖，且一度走出相對獨(dú)立的漲勢，觸及6000壓力位后回落，與此同時，國內(nèi)新糖上市供應(yīng)充裕，現(xiàn)貨價格并未明顯跟漲，背后原因大概是市場關(guān)于進(jìn)口糖漿和含糖預(yù)拌粉政策的炒作。

巴西處于榨季尾端，對糖價的影響也逐漸轉(zhuǎn)弱，本文重點(diǎn)就印度產(chǎn)量和進(jìn)口含糖預(yù)拌粉消息炒作情況做分析，并探討后期白糖交易思路。

一、印度：首期雙周產(chǎn)量數(shù)據(jù)偏低，但榨季終產(chǎn)并不悲觀

根據(jù)印度全國合作糖廠聯(lián)合會（NFCSF）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024/25榨季截至11月15日，印度已有144家糖廠開榨，同比減少120家；累計入榨甘蔗907.4萬噸，同比減少718.2萬噸；產(chǎn)糖71萬噸，同比減少56萬噸；平均產(chǎn)糖率為7.82%，與上一榨季同期的7.81%基本持平。

從種植面積來看，在2024/25年度，嘉利高預(yù)計印度甘蔗面積將達(dá)到600萬公頃。

與去年持平，單產(chǎn)方面，預(yù)計69.5公噸/公頃，高于上一季的65公噸/公頃，低于75公噸/公頃的5年平均水平。這與2023/24榨季的600萬公頃相比沒有變化。多年來，印度甘蔗面積在持續(xù)增長，因?yàn)檎O(shè)定的甘蔗價格為農(nóng)民提供了比任何其他作物都更好的回報。

單產(chǎn)提高主要得益于2024年的良好季風(fēng)，過去一年有足夠的水資源供應(yīng)。印度主要的甘蔗種植區(qū)之一是馬哈拉施特拉邦，人們擔(dān)心上一季的干旱會導(dǎo)致甘蔗面積下降。然而，馬哈拉施特拉邦在季風(fēng)期間降雨充足，與去年相比，該地區(qū)的水庫水位也有所上升。

核心數(shù)據(jù)，甘蔗出糖率預(yù)計與上一季相對持平，略高于11%。

綜合上述數(shù)據(jù)：600萬公頃的甘蔗單產(chǎn)約為70公噸/公頃，表明可以收獲約4.2 億噸甘蔗。通常，其中75-80%的甘蔗會在工廠進(jìn)行壓榨。蔗糖的平均出糖率略高于11%，因此估計可以生產(chǎn)約3700萬噸蔗糖。

在可用的3700萬噸蔗糖中，嘉利高認(rèn)為其中450萬噸將用于乙醇生產(chǎn)，其余用于糖生產(chǎn)。因此，預(yù)計2024/25年度食糖產(chǎn)量為3250萬噸。

二、泰國進(jìn)口糖（糖漿幾含糖預(yù)拌粉）管控升級成為潛在因子

不久前，中國海關(guān)總署（GACC）對泰國出口至中國的食糖加工企業(yè)提出了更嚴(yán)格的監(jiān)管要求。文件明確指出，中國方面在審核過程中發(fā)現(xiàn)，目前注冊在中國的部分泰國糖制品生產(chǎn)企業(yè)存在明顯的衛(wèi)生條件問題，不符合中國食品安全法律法規(guī)，存在系統(tǒng)性食品安全風(fēng)險。為降低食品安全隱患，確保中泰兩國間的食糖貿(mào)易順利進(jìn)行，GACC對泰國提出了具體的整改和評估要求。

泰國作為全球主要的食糖生產(chǎn)國以及出口國，中國是其主要的出口市場之一。如果泰國糖制品企業(yè)無法在短時間內(nèi)達(dá)到中國的食品安全標(biāo)準(zhǔn)，會面臨出口減少甚至中斷的風(fēng)險，這將直接影響到泰國的糖品出口量和市場份額。

對于中國糖市場而言，嚴(yán)格的進(jìn)口監(jiān)管措施將有效控制低質(zhì)量糖漿以及固體混合物（預(yù)混糖粉）的流入，有助于改善進(jìn)口食品安全狀況以及國內(nèi)供求情況的變化。短期內(nèi)進(jìn)口糖供應(yīng)鏈可能會受到影響，尤其是在泰國企業(yè)無法及時整改達(dá)標(biāo)的情況下，中國市場會出現(xiàn)泰國糖漿以及固體混合物（預(yù)混糖粉）進(jìn)口減少。

泰國糖，尤其實(shí)糖漿和含糖預(yù)拌粉作為食糖替代品進(jìn)口，是近年來困擾糖圈的一個非常“隱形”問題，過去，我國食糖市場形成甘蔗糖、甜菜糖、加工糖為主的“三足鼎立”格局。2023年，糖漿與白砂糖預(yù)混粉進(jìn)口量達(dá)181.75萬噸，折糖量約132萬噸，超當(dāng)年甜菜糖產(chǎn)量108萬噸，以當(dāng)前形勢推測，如果沒有新的管控政策出臺，未來進(jìn)口量仍保持高位，則國內(nèi)食糖市場格局將轉(zhuǎn)變?yōu)椤八姆痔煜隆保瑖a(chǎn)糖源的份額或不斷縮減。

糖漿和預(yù)拌粉進(jìn)口成本優(yōu)勢非常顯著，不僅北方甜菜糖的終端市場受糖漿、白砂糖預(yù)混粉的沖擊嚴(yán)重，因銷售受阻，加工糖廠在區(qū)域市場競爭中同樣處于劣勢。2022年下半年以來，我國配額外食糖進(jìn)口利潤倒掛，加工糖廠的開工率極低，虧損嚴(yán)重，未充分享受到上一輪白糖牛市的紅利。今年4月以來，配額外食糖進(jìn)口的利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正，卻又遭到白砂糖預(yù)混粉的沖擊，經(jīng)營情況不容樂觀。

國內(nèi)糖業(yè)從業(yè)者苦“糖漿預(yù)拌粉”久矣，業(yè)內(nèi)也多次呼吁加強(qiáng)該品類商品進(jìn)口管制。

此次關(guān)于進(jìn)口糖漿和預(yù)拌粉進(jìn)口管控的消息，最早聽是在11月9日周六，說糖漿的衛(wèi)生不合格要求檢查，這也是解釋了說明了11月8日晚上價格上漲，然后說要在15號之前做出正面回復(fù)，價格沖高一周期貨價格沖高5981，然后回復(fù)沒見著，事情不了了之，然后價格回落至5819。不算完事，接著又來了月底之前出糖漿政策，價格起飛，再次沖擊6000大關(guān)后又再度承壓回落。不知道狼真的會來嗎？

業(yè)內(nèi)有人聯(lián)系泰國當(dāng)?shù)氐奶菨{生產(chǎn)商，真有此事，大家忙著應(yīng)對衛(wèi)生的檢查，手續(xù)證件齊全的正常經(jīng)營。后面如何，只能坐等官方政策文件。

三、小結(jié)

巴西榨季尾聲，產(chǎn)糖量較小，對糖價影響減弱，印度新榨季第一期數(shù)據(jù)公布，隨同比大幅下降，但由于本榨季延后開榨，且一期數(shù)據(jù)很難對市場形成有效指引，國際原糖仍舊維持震蕩格局。11月中旬海關(guān)針對泰國進(jìn)口糖質(zhì)量調(diào)查，至今沒有下文，但也引發(fā)市場對糖漿和含糖預(yù)拌粉進(jìn)口政策變化的預(yù)期，導(dǎo)致近期內(nèi)盤走勢強(qiáng)于外盤。近期操作上鄭糖以震蕩思路對待，考慮到潛在政策變化，可嘗試輕倉回調(diào)試多。