價(jià)值投資君丨親歷27次牛市和26次熊市，連續(xù)68年盈利，他總結(jié)了十條規(guī)律

他一生經(jīng)歷了20世紀(jì)的27次牛市和26次熊市，做職業(yè)投資者68年，沒有一年賠過錢，被稱為“世紀(jì)長(zhǎng)壽炒股贏家”。他創(chuàng)建的“紐伯格－巴曼公司”管理的資金曾達(dá)2000億美元。

在他的自傳——《世紀(jì)炒股贏家：美國(guó)共同基金之父羅伊?紐伯格自傳》一書中，紐伯格總結(jié)了自己投資生涯的10大原則，值得細(xì)讀：

在分析過各種紛亂交織的因素后，如果你能做出有利的決定，那么，你就是那種適合入市的人。測(cè)試一下你的性情、脾氣：

你是否有投機(jī)心理？

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)你是否會(huì)感到不安？

你要百分之百地、誠(chéng)實(shí)地回答你自己。你做判斷時(shí)應(yīng)該是冷靜的、沉著的，沉著并不意味著遲鈍。有時(shí)一次行動(dòng)是相當(dāng)迅速的。沉著的意思是根據(jù)實(shí)際情況做出審慎的判斷。如果你事先準(zhǔn)備工作做得好，當(dāng)機(jī)立斷是不成問題的。

如果你覺得錯(cuò)了，趕快退出來，股市不像房地產(chǎn)那樣需要很長(zhǎng)時(shí)間辦理手續(xù)，才能改正。你是隨時(shí)可以從中逃出來的。

你需要有較多的精力，對(duì)數(shù)字快速反應(yīng)的能力，更重要的是要有常識(shí)。

你應(yīng)該對(duì)你做的事情有興趣。最初我對(duì)這個(gè)市場(chǎng)感興趣, 不是為了錢，而是因?yàn)槲也幌胼?，我想贏。

投資者的成功是建立在已有的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上的。你最好在自己熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行專業(yè)投資，如果你對(duì)知之甚少，或者根本沒有對(duì)公司及細(xì)節(jié)進(jìn)行分析，你最好還是離它遠(yuǎn)點(diǎn)。

我沒有把錢放在海外投資上，因?yàn)槲也涣私夂Ｍ馐袌?chǎng)，我?guī)缀鯖]有在國(guó)外證券市場(chǎng)上做過交易。我主要是在國(guó)內(nèi)投資。我的國(guó)際性投資也是通過本國(guó)公司進(jìn)行的。它們大部分是全球企業(yè)，像IBM，它利潤(rùn)的一半來自海外。

在你真正成為一名投資者之前，你也應(yīng)該檢查一下身體和精神是否合格。好的身體是你做出明智判斷的基礎(chǔ)，不要低估它。

即使是成功的投資者，他們中的許多人也在本世紀(jì)末度過了一段艱難時(shí)期。我和他們中許多人交談過，其中只有一小部分人相信，1996年在股票一漲再漲的情況下，他們還能把握市場(chǎng)的形勢(shì)。

然而無論怎樣，他們的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)在任何時(shí)候，對(duì)我們都有所啟發(fā)。

那些成功的投資者都通向成功。

洛威普萊斯看重新興工業(yè)增長(zhǎng)性，從而獲得成功；

本?格雷厄姆尊重基本價(jià)值規(guī)律；

沃倫?巴菲特則認(rèn)真地研究他在哥倫比亞大學(xué)學(xué)習(xí)時(shí)，老師本?格雷厄姆教給他的經(jīng)驗(yàn)；

喬治?索羅斯把他的思想理論運(yùn)用于國(guó)際金融領(lǐng)域；

吉米?羅杰斯發(fā)現(xiàn)了國(guó)防工業(yè)股票，并把自己的想法和分析告訴老板索羅斯。

他們每個(gè)人都通過自己的方式取得了巨大的成功。

你可以學(xué)習(xí)成功的投資者的經(jīng)驗(yàn)，但不要盲目追隨他們。因?yàn)槟愕膫€(gè)性，你的需要與別人不同。你可從成功和失敗中吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，從中選擇適合你本身、適合周圍環(huán)境的東西。

個(gè)人投資者對(duì)一支股票的影響，有時(shí)會(huì)讓它上下浮動(dòng)10個(gè)百分點(diǎn)，但那只是一瞬間，一般是一天，不會(huì)超過一個(gè)星期。這種市場(chǎng)即非牛市也非熊市。我稱這樣的市場(chǎng)為“羊市”。

有時(shí)羊群會(huì)遭到殺戮，有時(shí)會(huì)被剪掉一身羊毛。有時(shí)可以幸運(yùn)地逃脫，保住羊毛?！把蚴小迸c時(shí)裝業(yè)有些類似。時(shí)裝大師設(shè)計(jì)新款時(shí)裝，二流設(shè)計(jì)師仿制它，千千萬萬的人追趕它，所以裙子忽短忽長(zhǎng)。

不要低估心理學(xué)在股票中的作用，買股票的比賣股票的還要緊張，反之亦然。除去經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)學(xué)和證券分析因素外，許多因素影響買賣雙方的判斷，一次頭痛這樣的小事就會(huì)造成一次錯(cuò)誤的買賣。

在羊市中，人們會(huì)盡可能去想多數(shù)人會(huì)怎樣做。他們相信大多數(shù)人一定會(huì)排除困難找到一個(gè)有利的方案。這樣想是危險(xiǎn)的，這樣做是會(huì)錯(cuò)過機(jī)會(huì)的。設(shè)想大多數(shù)人是一機(jī)構(gòu)群體，有時(shí)他們會(huì)互相牽累成為他們自己的犧牲品。

注重短線投資容易忽略長(zhǎng)線投資的重要性。企業(yè)經(jīng)常投入大量資金，進(jìn)行長(zhǎng)線投資，當(dāng)然同時(shí)會(huì)有短期效應(yīng)，如果短期效果占主導(dǎo)作用，那將危害公司的發(fā)展和前景。

獲利應(yīng)建立在長(zhǎng)線投資、有效管理、抓住機(jī)遇的基礎(chǔ)上。如果安排好這些，短線投資就不會(huì)占主要地位。

當(dāng)一支熱門股從小角度分析，它一個(gè)季度未完成任務(wù)，市場(chǎng)的恐慌就會(huì)使得股價(jià)下跌。

什么時(shí)機(jī)可以入市購買股票？什么時(shí)候適合賣出股票、在場(chǎng)外觀望？

時(shí)機(jī)可能不能決定所有事情，但時(shí)機(jī)可以決定許多事情。本來可能是一個(gè)好的長(zhǎng)線投資，但是如果在錯(cuò)誤的時(shí)間買入，情況會(huì)很糟。有的時(shí)候，如果你適時(shí)購入一支高投機(jī)股票，你同樣可以賺錢。優(yōu)秀的證券分析人可以不追隨市場(chǎng)大流而做得很好，但如果順潮流而動(dòng)，操作起來就更簡(jiǎn)單些。

一位投機(jī)者或投資者經(jīng)常成功是因?yàn)?，他?huì)在市場(chǎng)疲軟時(shí)，投入大量資金買入，這樣可以用同樣的資金換得更多的股票。相反的，投資者會(huì)在強(qiáng)市中將股票高價(jià)賣出，賣出的股票雖然不多，卻能賺得很多錢。這條原則很簡(jiǎn)單。

把握有利時(shí)機(jī)一部分是靠直覺，一部分卻正相反。時(shí)機(jī)的選定要靠自己的獨(dú)立思維。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，升勢(shì)可能在跌勢(shì)中產(chǎn)生，衰退會(huì)從高潮開始。

直覺的重要是什么？偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅?塞繆爾森認(rèn)為，股市“在過去的三次大規(guī)模衰退中作過八次預(yù)告”，完全正確。所以，一時(shí)的直覺幾乎跟對(duì)證券的分析能力一樣重要。

時(shí)機(jī)是微妙的，又是很慎密的。如果在錯(cuò)誤的時(shí)間(正處于升勢(shì))做空頭，代價(jià)將是昂貴的。去問一問那些做理頓、電訊傳通、萊維茨家具、蒙摩雷克斯等股票空頭的人，做得沒錯(cuò)但時(shí)機(jī)不對(duì)，拋得太快。我認(rèn)識(shí)一個(gè)人，他在1929年夏天牛市最高點(diǎn)時(shí)，因?yàn)樽隹疹^輸?shù)袅艘磺?，直到秋天才重新做起來?/span>

牛市的時(shí)間一般比熊市長(zhǎng)，牛市時(shí)，股價(jià)增長(zhǎng)緩慢、不規(guī)則，可能比熊市更不規(guī)則。熊市則短促、劇烈動(dòng)蕩。但是市場(chǎng)終究是有一定規(guī)律的，股市很少連續(xù)超過6個(gè)月上升，也很少連續(xù)超過6個(gè)月下跌。

另外，有些投資者在看到虧損報(bào)告之后，只要有機(jī)會(huì)就立刻平倉出局，而不對(duì)眼前的形勢(shì)做任何評(píng)估。十有八九，這種情況下賣出的股票實(shí)質(zhì)上是應(yīng)該買入而非賣出的。

在這種形勢(shì)下，人們首先學(xué)到的應(yīng)該是，市場(chǎng)不會(huì)理會(huì)個(gè)體行為。你購買證券所出的價(jià)格沒有什么不可思的。人們?cè)谡J(rèn)識(shí)古怪的價(jià)格及價(jià)值重估理論時(shí)，是相當(dāng)困難的，而且不只是業(yè)余投資者認(rèn)識(shí)不到這一點(diǎn)。許多投資顧問相信應(yīng)該是公共事業(yè)股資上做長(zhǎng)期投資。

但他們持有一支股票的時(shí)間過長(zhǎng)了，我認(rèn)為股票價(jià)格攀升至一個(gè)偏高價(jià)位，不管它是為政府雇員、教師還是其他人設(shè)立的退休基金都應(yīng)該賣掉它。

雖然股價(jià)還沒有到最高點(diǎn)，但如果你獲利了，還是退出為好。

伯納德?巴魯克是能最好把握時(shí)機(jī)的投資者，他的哲學(xué)是，只求做好但不貪婪。他從不等最高點(diǎn)和最低點(diǎn)。他在弱市中買，在強(qiáng)市中賣。他提倡早賣。我們的公司很榮幸，他晚年的時(shí)候，他成為我們的客戶。

在有的時(shí)期，普通股票是最好的投資，但是在另一時(shí)期，也許房地產(chǎn)業(yè)是最好的。任何事情都在變，人們也要學(xué)會(huì)變。我完全不信會(huì)存在一個(gè)永久不變的產(chǎn)業(yè)。

必須認(rèn)真研究公司的管理狀況、領(lǐng)導(dǎo)層、公司業(yè)績(jī)以及公司目標(biāo)，尤其需要認(rèn)真分析公司真實(shí)的資產(chǎn)狀況，包括：設(shè)備價(jià)值及每股凈資產(chǎn)。這個(gè)概念在世紀(jì)初曾被廣泛重視，但這之后幾乎被遺忘了。

公司的分紅派息也十分重要，需要加以考慮。如果它的分配方案是適當(dāng)?shù)?，它的股價(jià)可以更上一個(gè)臺(tái)階。如果公司分出90％的利潤(rùn)，注意，這是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)，下一次就不會(huì)分了；如果公司只分出 10％的利潤(rùn)，這也是一個(gè)警報(bào)，一般公司的分配方案是分出40％~60％的利潤(rùn)。許多公共事業(yè)的股票的分紅比率還會(huì)更大些。

許多投資機(jī)構(gòu)并不真的重視分紅，但個(gè)人投資者卻把分紅作為擴(kuò)大收入的一種重要方法。

什么是成長(zhǎng)性股票？它的聰明的追隨者在公司發(fā)展初期就發(fā)現(xiàn)了它潛在的價(jià)值。但一般情況下，公司是在成熟后，其品牌才會(huì)被認(rèn)知的。成長(zhǎng)是緩慢的，個(gè)人和機(jī)構(gòu)依然購買它的股票是因?yàn)槿藗兊念A(yù)測(cè)比較切合實(shí)際。

人們對(duì)假定的增長(zhǎng)花費(fèi)了太多的精力。而這就是不考慮經(jīng)濟(jì)的衰退、戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)、政府對(duì)成長(zhǎng)指數(shù)的重新評(píng)估及成長(zhǎng)指數(shù)自身的變化。

一支股票的市盈率很少保持在15倍左右，因?yàn)槿藗儗?duì)公司前景的預(yù)計(jì)會(huì)高過這種市盈的價(jià)格――這種想法不一定正確。我們知道會(huì)有例外，但意外的機(jī)會(huì)只有1％。所以這種奇想影響著你，使人在高市盈率時(shí)花高價(jià)買入股票。

我對(duì)績(jī)優(yōu)公司超出10～15倍市盈率一倍的市盈率是接受的。而它們中許多市盈率只在6～10倍之間，這樣對(duì)我們雙方都有利。

如果你能控制一定公司的整體市價(jià)，你就可以從中獲得更多的利潤(rùn)。

在這個(gè)充滿冒險(xiǎn)的世界里，因?yàn)榇嬖谥S多可能性，人們會(huì)癡迷于某種想法、某個(gè)人、某種理想。最后能使人癡迷的恐怕就算股票了。但它只是一張證明你對(duì)一家企業(yè)所有權(quán)的紙，它只是金錢的一種象征。

套頭交易就是對(duì)一些股票做多頭，對(duì)另一些股票做空頭。

專業(yè)人士在日常的市場(chǎng)利用套頭交易回避風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)新入市做套頭交易只是一場(chǎng)賭博。我不贊成這樣做。但也沒有法律禁止它。

套頭交易的確是現(xiàn)代股票的一項(xiàng)變革，一個(gè)世紀(jì)以前當(dāng)你從紐約和倫敦市場(chǎng)購買同一種股票時(shí)，城市間的差價(jià)只是些微的。專家們從一個(gè)市場(chǎng)買進(jìn)一只股票，又在另一個(gè)市場(chǎng)上賣掉它，雖然賺錢很少，但還是有盈利的。

獲利及風(fēng)險(xiǎn)因素與當(dāng)今股市相比較而言是低的。但是相信我，當(dāng)今股市相當(dāng)有風(fēng)險(xiǎn)。

如果你堅(jiān)持做套頭交易，而且確信有經(jīng)驗(yàn)可以幫助你，記住要使它多元化，要統(tǒng)觀全局，確信你的法則是正確的。如果要使你的投資多元化，你就要盡量增加你的收入，如資金。

我所說的環(huán)境是指市場(chǎng)走向和整個(gè)世界環(huán)境。你需要變通我給你的那些模式，以適應(yīng)你所在的市場(chǎng)的運(yùn)作。

在市場(chǎng)的評(píng)估中，應(yīng)多關(guān)注百分比的變化而不是數(shù)量。下跌100個(gè)點(diǎn)雖然波動(dòng)很大，但它可能只是指數(shù)的2％。

關(guān)注市場(chǎng)可以使我發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)何時(shí)開始衰退，又何時(shí)開始復(fù)蘇。這也是經(jīng)常給投資者以機(jī)會(huì)，使他們有機(jī)會(huì)投資到所謂保守的方面，如短期無息國(guó)庫債券、長(zhǎng)期國(guó)庫債券、國(guó)庫券。

短期無息國(guó)庫債券是大投資者主要的投資方向，它比任何一項(xiàng)投資都有保險(xiǎn)，比把錢放在枕頭里還安全。你不需要經(jīng)濟(jì)學(xué)家告訴你怎樣研究利率，沒有什么能比預(yù)測(cè)市場(chǎng)的走勢(shì)更為重要的。利率的走勢(shì)也是如此，長(zhǎng)期利率的低迷，比任何其他事實(shí)都能說明經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的嚴(yán)峻。一般情況下，如果短期和長(zhǎng)期利率開始上升，這是在告訴股票投資者：升勢(shì)來了。

股票不分季節(jié)，按照日歷投資是沒有必要的。記住，對(duì)投資者來講，任何時(shí)候都是冒險(xiǎn)的。對(duì)享受人生和享受投資快樂的人來說，季節(jié)雖多變，但機(jī)會(huì)隨時(shí)都有。

根據(jù)形勢(shì)的變化改變自己的思維方式是有必要的。我的觀點(diǎn)是，你應(yīng)該主動(dòng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)、政治因素的變化而變化。至于技術(shù)上，有時(shí)我們可以控制，但有時(shí)卻是在我們控制之外的。

我擅長(zhǎng)做熊市思維，我與樂觀者們唱反調(diào)。但是，如果大多數(shù)人有悲觀情，我就與之相反做牛市思維；反之亦然，我同時(shí)做套頭交易。