橡膠

方向：滬膠，觀望；20膠，觀望；合成膠，觀望。

邏輯：短期尊重橡膠季節(jié)性累庫，橡膠的矛盾集中在明年1、2季度，看RU2505和RU2509，看明年停割期情況。盤面結(jié)構(gòu)來看，RU和NR伴隨著移倉都開始走擴，15月差在擴大，說明資金目前還是愿意在5月買，今年的高價把橡膠緊平衡的矛盾前置了，資金還是相信橡膠周期性的邏輯。國儲局計劃本周拋儲。國儲局估算下來有20萬噸左右的庫存，5萬噸今年新收的，肯定不會拋，可估計拋儲量在12萬噸左右（10萬噸全乳膠，2萬噸煙片膠）。這部分拋完，國儲局就要計劃收儲了，市場一度認為拋儲是利空出盡，11.20晚上跳空低開后立馬又收回跌幅，但在具體收儲消息出來前，去炒作未來一個時間和量都不確定國儲局收儲，邏輯上很難成立。單邊的話關(guān)注泰標的加工利潤，目前泰標還有100左右的加工利潤，先把加工利潤打沒，產(chǎn)地上量的速度才會減慢。套利上明年可以做多天然橡膠空20號膠，天然橡膠對應(yīng)的現(xiàn)貨是淺色膠，20號膠對應(yīng)是深色膠，淺色膠這邊，某企業(yè)和下游協(xié)商后推遲了交貨時間，但缺貨的問題并未解決。目前淺色膠的庫存在50萬噸左右，同期偏低（除開疫情那幾年）。而深色膠面臨著未來兩月，大量船貨到港，累庫預期比較強。所以之后深淺色膠的價差還是有走擴的預期。

策略：賣RU2501P17000

棉花

方向：CF2501上方空間有限。

邏輯：USDA11月報告下調(diào)24/25年度全球產(chǎn)量及消費，對后期消費及美棉出口有所擔憂，但因同時下調(diào)24/25以前庫存水平，整體期末庫存繼續(xù)走低。國內(nèi)宏觀政策的利好對實際產(chǎn)業(yè)的影響需要時間期限，美國大選落地，特朗普當選后紡織品出口受限預期擴大，貿(mào)易沖突大概率延續(xù)。近月2501合約的交易邏輯應(yīng)該放在現(xiàn)實邏輯，即需求疲軟的現(xiàn)狀和新花上市的套保壓力。新花加工進度逐漸升高，雖然成本較當前盤面倒掛，但交割回歸邏輯為時尚早，在流動性偏弱背景下成本支撐面臨考驗。

策略：01合約依然難以看到太大上漲空間，賣出虛值看漲期權(quán)繼續(xù)持有。月間價差以1-5反套為主，0~-50為入場點位，-250~-300為止盈點。

風險提示：宏觀政策，美棉天氣。