報(bào)告品種：碳酸鋰

調(diào)研時(shí)間：11月19日

一、今日行程與拜訪對(duì)象簡(jiǎn)介

今日拜訪位于成都周邊地區(qū)的碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)A以及總部位于成都市區(qū)的碳酸鋰加工、貿(mào)易企業(yè)B。

二、調(diào)研訪談紀(jì)要

碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)A表示：

一）自有鋰輝石礦生產(chǎn)，當(dāng)前仍有一定生產(chǎn)利潤(rùn)。碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)A的一期產(chǎn)線有碳酸鋰產(chǎn)能12000噸，氫氧化鋰產(chǎn)能8000噸，加上關(guān)聯(lián)公司的產(chǎn)能，整個(gè)成都地區(qū)的碳酸鋰擁有產(chǎn)能共計(jì)約3萬(wàn)余噸；二期三萬(wàn)噸產(chǎn)能也在陸續(xù)建設(shè)，明年開(kāi)建，建設(shè)進(jìn)度會(huì)視碳酸鋰后市行情而定。

碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)A在成都周邊地區(qū)擁有鋰礦開(kāi)采權(quán)，浮選后以精礦形式發(fā)往工廠，是融捷鋰業(yè)生產(chǎn)的最主要鋰精礦來(lái)源，入爐精礦品位原先可以達(dá)到5.5%-6.0%，但是現(xiàn)有的原礦大多只能將精礦浮選至5.0%品位入爐；現(xiàn)在的行情下，四川地區(qū)使用鋰輝石工藝生產(chǎn)的企業(yè)，如果不使用本地自有礦山的精礦進(jìn)行生產(chǎn)，很難實(shí)現(xiàn)盈利。

四川地區(qū)同時(shí)具有能源價(jià)格優(yōu)勢(shì)，工廠天然氣價(jià)格約為每方兩元多，這一數(shù)據(jù)在江西宜春調(diào)研時(shí)為四元，電價(jià)為每度四毛多；每噸碳酸鋰生產(chǎn)約消耗天然氣1500方，電力5000度左右，能源成本約占到總加工費(fèi)用的20%；碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)A當(dāng)前加工費(fèi)用已控制在2萬(wàn)元/噸，后續(xù)仍有從工藝改進(jìn)上壓縮成本的可能。

二）當(dāng)前碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格大概率見(jiàn)底?，F(xiàn)在市場(chǎng)上的社會(huì)庫(kù)存整體處于去庫(kù)狀態(tài)，去庫(kù)狀態(tài)下，市場(chǎng)較為普遍的觀點(diǎn)即是7-8萬(wàn)這個(gè)價(jià)格大概率是市場(chǎng)底部；市場(chǎng)現(xiàn)在最核心的問(wèn)題仍是產(chǎn)能過(guò)剩，尤其是江西地區(qū)近兩年投產(chǎn)的鋰云母產(chǎn)能，云母產(chǎn)能的生產(chǎn)成本普遍較高，但是現(xiàn)在即便虧損也沒(méi)有明顯的停止生產(chǎn)，繼續(xù)下跌預(yù)計(jì)仍有一定承接力量。

現(xiàn)在四川鋰輝石產(chǎn)能的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是鹽湖提鋰，非洲礦開(kāi)采不穩(wěn)定，且開(kāi)采生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，雖然鹽湖的成本要比鋰輝石生產(chǎn)低，但是整體產(chǎn)能占比小，市場(chǎng)份額不構(gòu)成威脅；而當(dāng)前市場(chǎng)行情如果持續(xù)，鋰云母產(chǎn)能也較難上量，更多是市場(chǎng)的補(bǔ)充，且拿新礦的成本很高，國(guó)內(nèi)現(xiàn)在一個(gè)平衡周期約為2-3年。

第二個(gè)核心問(wèn)題是碳酸鋰下游集中度很高，兩家頭部電池廠的議價(jià)權(quán)很高，企業(yè)A的下游主要客戶就是其中一家，大部分以長(zhǎng)協(xié)的形式供應(yīng)，很少有流入市場(chǎng)的現(xiàn)貨。下游市場(chǎng)兩家獨(dú)大的背景下，利潤(rùn)的分配就較為關(guān)鍵，不能讓產(chǎn)業(yè)鏈都虧損太久，但是后世也不會(huì)漲的太高，幾十萬(wàn)的行情難以復(fù)現(xiàn)，十四五萬(wàn)比較合適。

三）環(huán)保問(wèn)題不是鋰輝石工藝的限制因素。鋰輝石工藝與鋰云母工藝最大的區(qū)別就在于礦渣的處理上。鋰云母的礦渣沒(méi)有辦法作為副產(chǎn)品而消化，必須建立礦渣庫(kù)，處理成本很高，且廢水含有重金屬元素，需要進(jìn)行專業(yè)凈化。

企業(yè)A使用鋰輝石生產(chǎn)碳酸鋰等鋰鹽產(chǎn)品，礦渣可作為水泥原料出售，副產(chǎn)品硫酸鈉也可作為洗衣粉原料出售。成都同時(shí)也是環(huán)保要求的“特控區(qū)”，細(xì)微顆粒物要求標(biāo)準(zhǔn)為四川省30mg，成都市10mg，企業(yè)A可以做到5mg，氮氧化物的標(biāo)準(zhǔn)為四川省200mg，成都市100mg，企業(yè)A可以達(dá)到20-30mg，所以近期中央環(huán)保督察組進(jìn)駐四川對(duì)企業(yè)A不構(gòu)成影響。

同樣的，鋰輝石礦的尾礦也可作為玻璃、陶瓷以及混凝土等產(chǎn)業(yè)的原料。

碳酸鋰加工、貿(mào)易企業(yè)B表示：

一）大化工競(jìng)爭(zhēng)激烈，精細(xì)化工追求溢價(jià)。碳酸鋰加工、貿(mào)易企業(yè)B原先只進(jìn)行碳酸鋰貿(mào)易，2020年后決定進(jìn)行產(chǎn)貿(mào)一體運(yùn)作，最初計(jì)劃在四川地區(qū)拿地建廠，產(chǎn)能計(jì)劃在萬(wàn)噸級(jí)別，后來(lái)拿地不順利，且江西等地區(qū)碳酸鋰產(chǎn)能密集投產(chǎn)，就決議放棄萬(wàn)噸級(jí)碳酸鋰的大化工計(jì)劃，轉(zhuǎn)而建設(shè)99.995%高純度碳酸鋰產(chǎn)線，通過(guò)精細(xì)化工路線，賺取精細(xì)溢價(jià)；后市還有介入回料市場(chǎng)的可能。

二）回料已是紅海市場(chǎng)，綁定貨源很關(guān)鍵。現(xiàn)在回料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，如果是外采黑粉加工的策略，則對(duì)后市的研判就非常關(guān)鍵，不然就會(huì)出現(xiàn)有利潤(rùn)時(shí)拿不到原料，原料充足時(shí)沒(méi)有利潤(rùn)的兩難局面。

未來(lái)隨著初代新能源汽車(chē)的報(bào)廢潮，回料市場(chǎng)的體量是值得期待的，但是回收體系大概率會(huì)掌握在車(chē)企手中，如果回料加工廠想要獨(dú)立于材料廠或車(chē)企的話，生存壓力會(huì)比較大；如果綁定某一家材料廠或車(chē)企的話，不僅原料供應(yīng)會(huì)比較穩(wěn)定，且成分比例也會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，回料工廠除了較為穩(wěn)定的加工費(fèi)收入外，也可以通過(guò)收率差、副產(chǎn)品等賺取額外收益。

三）后世并不十分樂(lè)觀，期貨將是鋰鹽環(huán)節(jié)的重要收益保障?，F(xiàn)在的碳酸鋰價(jià)格雖然已經(jīng)經(jīng)歷了一輪大幅的下跌，但是鹽廠手中仍有大量的現(xiàn)金流，目前還沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)破產(chǎn)的消息，在產(chǎn)能沒(méi)有得到有效出清的情況下，碳酸鋰難言見(jiàn)底。同時(shí)碳酸鋰的下游并不多元，兩家頭部電池企業(yè)的議價(jià)權(quán)很大，今年的政策有透支消費(fèi)的可能，即便給予未來(lái)20+%的下游需求增速，供需平衡表未來(lái)仍舊錯(cuò)配十萬(wàn)余噸。

鋰云母的原礦品位決定了它“潮汐產(chǎn)能”的特點(diǎn)，414等一代礦品位尚可，但是后期開(kāi)發(fā)的二代礦普遍生產(chǎn)成本偏高。非洲礦還是很熱門(mén)，但是船期等耗時(shí)較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大，非洲地區(qū)的政府也希望能將產(chǎn)業(yè)鏈盡可能地留在當(dāng)?shù)?，故而后續(xù)加工成硫酸鋰再發(fā)往中國(guó)的可能性更高。故而從全產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，長(zhǎng)期地將利潤(rùn)留給“大體量、低技術(shù)含量”的鋰鹽冶煉環(huán)節(jié)是不合適的。

后面采用期貨工具，來(lái)幫助鋰鹽生產(chǎn)貿(mào)易企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，平抑利潤(rùn)波動(dòng)就顯得十分必要，現(xiàn)在碳酸鋰庫(kù)存在鹽廠和材料廠的都不多，大部分都在期現(xiàn)貿(mào)易商手里，碳酸鋰加工、貿(mào)易企業(yè)B的貿(mào)易板塊完全期現(xiàn)化，工廠也會(huì)使用期貨來(lái)進(jìn)行庫(kù)存管理。

江西地區(qū)使用期貨工具是產(chǎn)業(yè)中比較積極的，年初的時(shí)候很多廠就套保了全年大部分產(chǎn)能，部分廠家甚至出現(xiàn)超套的情況，如果現(xiàn)在市場(chǎng)上能給出一個(gè)高于8萬(wàn)的時(shí)間窗口，那鹽廠也會(huì)積極的去對(duì)明年的生產(chǎn)計(jì)劃做一定對(duì)沖保護(hù)?，F(xiàn)在市場(chǎng)比較合適的價(jià)格是8-10萬(wàn)元的價(jià)格波動(dòng)中樞，碳酸鋰加工、貿(mào)易企業(yè)B比較傾向于8-9萬(wàn)元這樣的中樞區(qū)間，把利潤(rùn)留給技術(shù)含量更高的下游材料以及整車(chē)廠是比較合理的，若維持在9萬(wàn)元上方，則全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)都會(huì)有利潤(rùn)，這樣的產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的分布就會(huì)比較脆弱，且現(xiàn)在價(jià)格上漲，則會(huì)將壓力重新給到正極材料廠端。

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