報告品種：雞蛋

調(diào)研背景

蛋雞行業(yè)在過去幾年經(jīng)歷了較長的盈利周期，導(dǎo)致行業(yè)資本的大量涌入和產(chǎn)能的快速擴(kuò)張。根據(jù)湖北省家禽業(yè)協(xié)會的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，湖北蛋雞存欄量約1.54億只，位居全國前列。從存欄分布來看，黃岡以7000萬羽蛋雞存欄量遙遙領(lǐng)先，武漢和孝感存欄量1200萬并列第二，排名第三的分別是荊門、荊州、襄陽存欄量在1000萬左右。在此背景下，我們于11月11日-11月13日走訪黃岡、荊門、襄陽等地的大型貿(mào)易商、養(yǎng)殖單位以及加工企業(yè)，通過考察主要產(chǎn)區(qū)代表性企業(yè)，找尋雞蛋主要供需矛盾，為后市行情發(fā)展提供參考！

調(diào)研時間：2024年11月11日-2024年11月13日

調(diào)研路線：武漢（集合）-黃岡-襄陽-荊門-武漢（解散）

主要結(jié)論

1、在產(chǎn)蛋雞存欄預(yù)計(jì)在2025年2月前都將延續(xù)增勢

蛋雞行業(yè)在過去幾年經(jīng)歷了較長的盈利周期，導(dǎo)致行業(yè)資本的大量涌入和產(chǎn)能的快速擴(kuò)張。我們此次調(diào)研的浠水某集團(tuán)場，目前蛋雞存欄約700萬只，另外還有茂名（300萬）、重慶（300萬）、泉州（500萬）、漳州（500萬）、廣州花都（500萬）等蛋雞養(yǎng)殖項(xiàng)目已經(jīng)布局或正在布局。預(yù)計(jì)2027年集團(tuán)場的蛋雞存欄量將達(dá)到2000萬只左右，屆時其存欄量將躍居全國前三。擴(kuò)張計(jì)劃的明確性使得大型養(yǎng)殖場能夠有條不紊地進(jìn)行生產(chǎn)，避免因市場波動而出現(xiàn)空欄現(xiàn)象。

在產(chǎn)蛋雞的存欄是影響供給的主要因素，調(diào)研中了解到12億存欄是業(yè)界較為認(rèn)可的供需平衡臨界值，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，高于這個值，蛋價往往會出現(xiàn)下跌。從歷史數(shù)據(jù)來看，2019年全年持續(xù)補(bǔ)欄，當(dāng)存欄量低于12億時，蛋價與存欄出現(xiàn)同步上漲；但在2019年10月存欄量高于12億之后，蛋價與存欄量的負(fù)相關(guān)性開始顯現(xiàn)，伴隨存欄的快速上升，蛋價出現(xiàn)快速回落。

假設(shè)淘雞日齡按510天左右計(jì)算，對應(yīng)17個月以前的補(bǔ)欄，再結(jié)合雞苗的銷售數(shù)據(jù)，可對在產(chǎn)蛋雞存欄進(jìn)行預(yù)測：在產(chǎn)蛋雞=前一月蛋雞存欄+前四個月補(bǔ)欄-前17個月補(bǔ)欄。按此邏輯推演，在產(chǎn)蛋雞存欄預(yù)計(jì)在2025年2月前都將延續(xù)增勢，且高于供需平衡的臨界值12億，所以明年2月之前雞蛋供應(yīng)將保持偏寬松格局。

2、2025年新進(jìn)口種源面市之前淘雞數(shù)量或?qū)⒂邢?/span>

淘雞是影響供給的關(guān)鍵變量，調(diào)研結(jié)果顯示，目前適齡待淘老雞數(shù)量有限，加之養(yǎng)殖利潤高企，養(yǎng)殖端存在壓欄惜售，這也使得淘雞與雞蛋的價差處于歷史同期高位。今年淘雞除了受利潤和價格預(yù)期的影響，還受到新舊雞苗接替的影響。

近年來，由于進(jìn)口蛋雞種源斷供的影響，國產(chǎn)種源的蛋雞死亡淘汰率雖然比進(jìn)口引種蛋雞死亡淘汰率低，但國產(chǎn)種源蛋雞日齡400之后產(chǎn)蛋質(zhì)量不佳，的確是不可忽視的劣勢。調(diào)研結(jié)果顯示，黃岡地區(qū)80%以上的蛋雞為粉雞，羅曼粉、海蘭灰、粉6、粉8等都是主要養(yǎng)殖的品種。最新一批進(jìn)口種源雞苗預(yù)計(jì)將在明年2月左右少量上市，到4月才會大量上市，在此之前部分養(yǎng)殖戶會考慮選擇換羽延養(yǎng)。2024年2月進(jìn)口的祖代雞最早將在2025年5月兌現(xiàn)，蛋雞存欄迎來新高的同時，蛋雞的產(chǎn)蛋效率和質(zhì)量也會有所提高，所以蛋雞養(yǎng)殖戶普遍對2025年5月之后的雞蛋價格看空。

3、養(yǎng)殖盈利周期長時間延續(xù)使得市場風(fēng)險逐步提升

今年現(xiàn)貨價格處于往年同期中等偏低水平，但行業(yè)卻經(jīng)歷較高的養(yǎng)殖利潤，主要是持續(xù)下移的飼料成本所致。2020年底以來，蛋雞養(yǎng)殖進(jìn)入了持續(xù)利潤窗口期。2021至2023年由于飼料成本的提升，在蛋價超越往年同期的情況下，這三年的實(shí)際利潤水平并未超過19年，所以利潤刺激帶來的存欄增加速度較為緩慢。但今年較高的利潤水平，疊加規(guī)?；l(fā)展的快速擴(kuò)張，暗示未來蛋雞養(yǎng)殖面臨市場風(fēng)險在大幅提升。

根據(jù)湖北省家禽業(yè)協(xié)會的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，湖北養(yǎng)殖規(guī)模化程度較高，全省存欄10萬羽以上蛋雞場超過200家。僅以黃岡市為例，全市蛋雞存欄2萬羽以上的養(yǎng)殖場775家，合計(jì)3900萬羽，場均5萬羽。其中存欄10萬羽以上有78家，合計(jì)1400萬羽，場均達(dá)18萬羽。在調(diào)研中我們了解到，目前大型規(guī)模養(yǎng)殖場相對于中小散戶在飼料、雞苗、動保等采購成本方面優(yōu)勢并不明顯，相反大型規(guī)模場的運(yùn)營管理成本會更高，競爭的核心還是在于飼養(yǎng)管理水平和養(yǎng)殖技術(shù)。復(fù)盤2020年產(chǎn)能過剩，19年持續(xù)的大幅補(bǔ)欄，造成2020年5月存欄量達(dá)到13億的高峰，行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能出清時刻。目前的盈利水平和存欄情況與2019年10月份相當(dāng)，所以未來可能的發(fā)展路徑是：產(chǎn)能擴(kuò)張突破供需平衡——價格下跌——養(yǎng)殖利潤虧損——產(chǎn)能收縮——價格上漲。

4、后市展望

與生豬養(yǎng)殖行業(yè)類似，蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)在盈虧的引導(dǎo)下，形成了產(chǎn)能的超額擴(kuò)張與收縮，產(chǎn)能與產(chǎn)量間存在蛋雞繁殖時長的時滯，從而構(gòu)成了周期的長度。盈虧對產(chǎn)能的傳導(dǎo)是蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)周期性波動的關(guān)鍵機(jī)制，同時在雞蛋價格強(qiáng)季節(jié)性的規(guī)律下，中小散戶對雞苗購買與母雞淘汰的擇時，以及自媒體傳播加強(qiáng)行業(yè)一致預(yù)期性的影響下，會加大雞蛋價格的波動。

雞蛋價格強(qiáng)季節(jié)性特征表現(xiàn)為，7-8月上漲階段，9-11月高位震蕩，12月-次年2月為下跌階段，3-6月低位震蕩。7-8月的上漲，主要受高溫天氣導(dǎo)致產(chǎn)蛋率下降，節(jié)前備貨需求增加，以及淘雞增加的影響。而12-次年2月蛋價走低，主要受節(jié)日前后消費(fèi)高位突然斷檔，庫存顯著增加的影響。所以，基于季節(jié)性邏輯，7-8月可進(jìn)行多頭策略布局，而12月-次年2月可進(jìn)行空頭策略布局，兩個策略的勝率均可達(dá)到80%。

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