11月15日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布2024年第15號公告稱：現(xiàn)就調(diào)整鋁材等產(chǎn)品出口退稅政策有關(guān)事項公告如下：一、取消鋁材、銅材以及化學(xué)改性的動、植物或微生物油、脂等產(chǎn)品出口退稅。二、將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13％下調(diào)至9%。三、本公告自2024年12月1日起實施。本公告所列產(chǎn)品適用的出口退稅率以出口貨物報關(guān)單注明的出口日期界定。

1、銅市場本身的影響

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,由于國外需求復(fù)蘇疊加出口比價較好，且不少企業(yè)為擺脫內(nèi)卷加大對海外市場的拓展力度，今年以來銅材出口量大幅增加。

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)來看，已確定的2023年數(shù)據(jù)顯示，中國銅材凈進口131萬噸(進口199萬，出口68萬)，電解銅凈進口323萬噸(進口351萬，出口28萬)，未鍛軋銅及銅材累計凈進口455萬噸。單就銅材出口而言，占中國精煉銅表觀消費4.6%。2023年國內(nèi)滿足退稅標準的銅材出口量為56.6萬噸、占國內(nèi)銅材產(chǎn)量的2.7%、占海外消費量的5%左右。

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)

同時，取消銅材出口退稅，將抑制銅材出口，短期將令滬倫內(nèi)外比值回落，且抑制精銅、廢銅及銅材進口。

從銅市場本身來看，似乎以上數(shù)據(jù)及分析是既定的事實。但如果我們從原料供應(yīng)端同時來看而非單從消費端來看，似乎又不盡然。

銅精礦供應(yīng)量及需求量年度增速

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)研究所

從我們對今年的預(yù)估數(shù)據(jù)來看，2024年我國進口銅精礦供應(yīng)（金屬量）增速預(yù)計在1.88%，銅精礦總供應(yīng)量在4.19%，國內(nèi)銅精礦總需求增速在1.4%。而這三個數(shù)據(jù)，在之前3年銅精礦進口數(shù)據(jù)及銅精礦需求來看，幾乎都是近兩位數(shù)的百分比增長，直至23年才得以明顯回落，即使是疫情期間3年，進口銅精礦增速均值也達到了6.44%。

我們是否能從中看出一些疑問呢？上周五，我們發(fā)布的《銅礦專題：抬升的地平線》中指出，2025-2026年全球銅精礦仍將出現(xiàn)顯著性的短缺。但這一數(shù)據(jù)是從全球市場角度數(shù)據(jù)來看的。假如我們把這一數(shù)據(jù)放眼至國內(nèi)，發(fā)現(xiàn)這一數(shù)據(jù)似乎對國內(nèi)市場并不適配。

銅精礦進口量及需求平衡

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)研究所

我們預(yù)計2024年國內(nèi)銅精礦供應(yīng)過剩20萬金屬噸左右，但考慮四季度后部分陽極產(chǎn)量存在擱置可能性，預(yù)計國內(nèi)銅礦依然維持緊平衡狀態(tài)。從已知的國內(nèi)冶煉廠檢修計劃以及往年檢修規(guī)律推算來看，明年2025年電解銅檢修影響量預(yù)估在37.3萬噸，考慮國內(nèi)煉廠已在對因礦石段短缺所做的主動、被動性減產(chǎn)，預(yù)計實際檢修影響量在52-53萬噸左右。

以此推斷，假設(shè)減產(chǎn)3%，2025年電解銅產(chǎn)量預(yù)計在1234.55萬噸，較2024年增量55.89萬噸左右；假設(shè)減產(chǎn)4%，2025年電解銅產(chǎn)量預(yù)計在1221.83萬噸，較2024年增量43.17萬噸左右。按照3%減產(chǎn)來計算，2025年國內(nèi)銅礦將過剩36.1萬噸；按照4%減產(chǎn)來計算，2025年國內(nèi)銅礦將過剩49萬噸；即使是在冶煉廠完全不減產(chǎn)的情況下，按照2025年精煉銅1272.74萬噸來計算，國內(nèi)銅精礦也僅為緊缺1.9萬噸。也就是說，從理論值來講，國內(nèi)煉廠的減產(chǎn)只是應(yīng)對海外銅礦緊缺的plan B計劃。同時，國內(nèi)自有潛力的礦山挖掘也在加大開發(fā)中，比如西藏等地，技術(shù)進步也在持續(xù)探索進行中，在不久的將來冶煉的國內(nèi)自給率也有望調(diào)升。

所以，從這一數(shù)據(jù)來看，在全球缺礦、中國銅礦供應(yīng)被卡脖的情況下，實際國內(nèi)銅礦并不存在供應(yīng)短缺的問題。那么，調(diào)節(jié)限制銅材出口量，使國內(nèi)銅加工行業(yè)自行產(chǎn)業(yè)優(yōu)化、淘汰落后產(chǎn)能，進而發(fā)展再生供應(yīng)，是不是就成為了一個更好的選擇？打價格戰(zhàn)已經(jīng)不再作為國內(nèi)高層權(quán)衡的戰(zhàn)略。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)研究所

再生市場，根據(jù)最新數(shù)據(jù)推算，再生市場2024年由23年短缺57.1萬噸轉(zhuǎn)向過剩59萬噸，并不存在供不應(yīng)求的狀態(tài)。2025年，假設(shè)銅價不大跌的情況下，再生平衡依然過剩36萬噸左右。也就是說，再生市場，也不存在供不應(yīng)求的局面。中國作為全球發(fā)展中國家，也在努力發(fā)展綠色能源。我國政府已明確提出碳達峰、碳中和的宏偉戰(zhàn)略目標。也意味著，開發(fā)國內(nèi)再生資源也將成為主要考量，后續(xù)冶煉端的原料結(jié)構(gòu)也將有望出現(xiàn)進一步的調(diào)整。

再回到產(chǎn)業(yè)鏈整體來看，在銅礦及再生供應(yīng)國內(nèi)市場明年均不存在短缺的情況下，削減部分銅材出口量，也就不存在對銅自身產(chǎn)業(yè)鏈會出現(xiàn)傷害的說法，而是雙邊同降。但是，如果細分到企業(yè)，則會存在對企業(yè)部分利潤空間壓縮的情況。從進出口企業(yè)反饋來看，我國有色協(xié)會每年都會詢問取消出口退稅對企業(yè)的影響，因此多半企業(yè)都備有預(yù)案。如通過加工費提價等，來彌補出口退稅的空間。但由于退稅取消造成的完全成本上升，只能部分轉(zhuǎn)移給海外客戶，故最終對銅材出口企業(yè)利潤存在負面影響。

故此，對于銅產(chǎn)業(yè)鏈而言，這是一個通過產(chǎn)能制裁，來引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈自身優(yōu)化的過程，會出現(xiàn)暫時的陣痛期。但從長遠來看，可以減輕原料端等對外依存的卡脖現(xiàn)象。不過，對于銅價自身而言，定價權(quán)依然主要來自于原料端及海外市場。

2、脫鉤斷鏈的全國大市場發(fā)展

拉高層面來看，本次的減少出口退稅操作涉及包括銅、鋁及新能源光伏等，也是主動應(yīng)對特朗普上臺后可能對中國的稅率操作所做的應(yīng)對措施，主動做出反制。

另外，近期的國內(nèi)高層指導(dǎo)文件，均在顯示一個重要點：我們正在通過稅收來促進加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場。我國擁有14億多人口、全球最大的中等收入群體、超1.8億戶經(jīng)營主體，建成了全球最大的高速鐵路網(wǎng)、高速公路網(wǎng)和世界級港口群……是世界上最有潛力的超大規(guī)模市場。習(xí)近平總書記指出，“當(dāng)今世界，最稀缺的資源是市場”“大國經(jīng)濟的優(yōu)勢就是內(nèi)部可循環(huán)”，內(nèi)部可循環(huán)就需要構(gòu)建全國統(tǒng)一的大市場。之前《公平競爭審查條例》的發(fā)布及實施，也是如此。

也就是說，我國更重要的是，首先滿足自身內(nèi)循環(huán)，再考慮外部環(huán)境及需求。這也是對于國家而言，在相對公平的情況下，能夠更好的保護國內(nèi)本土企業(yè)的做法。

從這個角度來看，無論是銅、鋁或是其他相關(guān)重要品種，將出現(xiàn)進出口雙降的局面，以此來應(yīng)對擴大內(nèi)循環(huán)以及減少對外依賴。同時，不排除增加對部分友好國家加工材或相應(yīng)品種的最惠國待遇，進而規(guī)避由于出口退稅下降帶來的附加效應(yīng)。也就是說，在減少資源對外依賴度下降的同時，能夠相對穩(wěn)定的保護國家層面的部分對外加工及終端需求。

但需要注意的是，在這種情況下，接下來的一段時間，對于大型頭部企業(yè)，則可能會迎來一段苦日子。而對于中小企業(yè)來說，正是重組并購的較佳機會，中小企業(yè)的資金流也能夠過信貸擴張的方式，來得以實現(xiàn)。這也是為何，國家正在通過10萬億元規(guī)模支持地方化債的財政增量舉措，是近年來力度最大的化債政策。

從國內(nèi)自身消費來看，企業(yè)的良好發(fā)展才能轉(zhuǎn)嫁到百姓的自身消費。國家正在充分發(fā)揮國內(nèi)超大規(guī)模市場優(yōu)勢，通過繁榮國內(nèi)經(jīng)濟、暢通國內(nèi)大循環(huán)為我國經(jīng)濟發(fā)展增添動力。擴大內(nèi)需的最終動力在于終端消費能力的提高，包括公共產(chǎn)品和個人消費品需求的增多。擴大公共產(chǎn)品的需求相對容易落實，但提高個人消費品的需求則需要有政策引導(dǎo)或者個人消費者更多的信心提升。目前，個人消費結(jié)構(gòu)占比更多的是在房子、子女教育和醫(yī)療方面。我國近期比如對于降低房屋首付占比、優(yōu)化房貸利率等方面的消費占比，都做了很多的優(yōu)化政策，也是希望釋放消費者在其他方面巨大的消費能力。這也有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

3、熱戰(zhàn)與匯率戰(zhàn)

說完國內(nèi)，我們再來看看全球市場以及我們面臨的問題。

全球正在面臨各種問題，首當(dāng)其沖的就是熱戰(zhàn)。今年以來，全球熱戰(zhàn)已經(jīng)逐步明朗化，包括俄烏戰(zhàn)爭、巴以戰(zhàn)爭、朝韓等等。熱戰(zhàn)正在撕裂全球。比如，俄烏戰(zhàn)爭讓全球糧食短缺，因為烏克蘭是重要的糧食出口國之一，給全球供應(yīng)糧食，俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致埃及斷糧。巴以沖突，使得全世界輪船被迫改道，無法從紅海通行，也無法經(jīng)過蘇伊士運河，需要繞道好望角，多走10到15天。除了成本增加之外，10到15天新增航程所需的燃料，也會導(dǎo)致全球的氣候升溫。

當(dāng)然一度，我們最擔(dān)心的是在自己家門口的這場戰(zhàn)爭會不會發(fā)生，也就是海峽兩岸、甚至南中國海會不會發(fā)生戰(zhàn)爭。今天的南中國?；蚺_灣海峽也發(fā)生了一個巨大的變化，美國首次將中程導(dǎo)彈部署在菲律賓。因為沒有盟國，中國不愿意發(fā)生冷戰(zhàn)。從這個意義來講，中國現(xiàn)在采取的政策，是在努力消除疫情期間跟歐洲、美國產(chǎn)生的對立。但現(xiàn)在，反而是美國的所作所為都是在加劇與中國的沖突。

這就要說到面臨第二個問題，中美對抗。美國作為第一大國，絕對不愿意看到中國在短期內(nèi)的超越，并建立新的國際秩序。在其猜疑和不信任之下，導(dǎo)致世界各國都被迫在中美兩國之間選擇站隊。

由此導(dǎo)致的兩國之間的匯率戰(zhàn)也已經(jīng)拉開序幕。自特朗普贏得大選以來，美元指數(shù)漲幅已近3%，人民幣兌美元匯率貶值了1.7%。從歷史上看，在特朗普正式施政前，由于不確定性較高，美元在避險情緒推動下可能階段性走強，由此對非美貨幣帶來壓力，導(dǎo)致人民幣等貨幣的匯率集體波動。特朗普后續(xù)如出臺對華加征關(guān)稅等限制性措施，也可能在一定程度上對外匯市場投資者預(yù)期形成擾動，推動人民幣匯率階段性貶值。類似情況在2018-2019年中美貿(mào)易摩擦期間中也曾經(jīng)多次出現(xiàn)。但是需要注意的是，由于近期人民幣的匯率波動，部分出口型企業(yè)正在加大年末前搶出口結(jié)匯，這也是為何國家適度減少了出口退稅的原因之一。從中美匯率差變動來看，至少近2年內(nèi)將維持一定水平，因國內(nèi)經(jīng)濟的新增長點有限，且俄烏戰(zhàn)爭將引來尾聲。

全球正處在一個極為動蕩的時刻，我們需要思考未來的路該怎么走。無論是所處的產(chǎn)業(yè)鏈自身還是站在中國乃至世界的角度去看待問題。欲窮千里目,更上一層樓。這才是我們需要去放眼的格局。