供大于求

目前紅棗處于大量上市階段，價(jià)格不具備大幅上漲基礎(chǔ)，建議棗農(nóng)和存儲(chǔ)商等保持理性，合理利用期貨等衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

圖為阿拉爾紅棗通貨日內(nèi)成交價(jià)走勢(shì)（單位:元/公斤）

最近一個(gè)月紅棗波動(dòng)幅度較大，主力合約2501先揚(yáng)后抑，最高上漲至10760元/噸，隨后一路下跌，最低跌至9525元/噸，再次跌破前低，上漲和下跌最大幅度均超過(guò)10%。原因在于10月底新季紅棗下樹(shù)較慢，上貨量不多，種植戶(hù)惜售，在開(kāi)秤價(jià)高于預(yù)期的拉動(dòng)下，期價(jià)快速反彈。進(jìn)入11月，在新季下樹(shù)量持續(xù)增加和客商對(duì)高價(jià)抵制情緒較濃的壓力下，農(nóng)戶(hù)讓價(jià)出貨意愿增強(qiáng)，成交價(jià)開(kāi)始松動(dòng)，期價(jià)也走出一波完整的下跌趨勢(shì)。

新季紅棗收購(gòu)價(jià)格是近期盤(pán)面交易的核心因素，也是歷年來(lái)采購(gòu)商和種植戶(hù)之間在該階段的博弈重點(diǎn)，其本質(zhì)上受各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)供需格局以及上下游行業(yè)利潤(rùn)分配的影響較大。紅棗作為農(nóng)產(chǎn)品，進(jìn)出口量占比很低，以國(guó)內(nèi)自產(chǎn)自銷(xiāo)為主，產(chǎn)業(yè)鏈較為簡(jiǎn)單。

從紅棗產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，2023年產(chǎn)季收購(gòu)價(jià)處于5年來(lái)最高水平，種植端收益較好，但下游加工利潤(rùn)虧損嚴(yán)重，今年客商為了提升經(jīng)營(yíng)狀況，在采購(gòu)時(shí)會(huì)更為謹(jǐn)慎，壓價(jià)等待心態(tài)較濃，在銷(xiāo)區(qū)行情未見(jiàn)明顯改善的情況下，很難提高客商采購(gòu)熱情。南疆地區(qū)為最主要的集中連片種植區(qū)，河北滄州和河南鄭州為主要傳統(tǒng)貿(mào)易中轉(zhuǎn)地，再加上以廣州如意坊市場(chǎng)為代表的銷(xiāo)區(qū)批發(fā)市場(chǎng)等，這些地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)能很好地反映紅棗市場(chǎng)的現(xiàn)狀，對(duì)研判紅棗期貨價(jià)格趨勢(shì)有著非常重要的指引作用。

新疆紅棗已全面進(jìn)入采收期，阿克蘇、阿拉爾地區(qū)下樹(shù)進(jìn)展加快到六七成，喀什地區(qū)下樹(shù)在三四成，已下樹(shù)棗果陸續(xù)堆積到曬場(chǎng)。大量新年度的紅棗正持續(xù)不斷地流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，儲(chǔ)存商也在積極處理手中剩余庫(kù)存貨源。近兩周，隨著紅棗采收量的增加，供給端惜售情緒有所松動(dòng)，價(jià)格也在相應(yīng)降低，可能會(huì)刺激在疆企業(yè)和客商展開(kāi)大面積收購(gòu)。從下樹(shù)貨源價(jià)格來(lái)看，主產(chǎn)區(qū)收購(gòu)價(jià)格高開(kāi)低走，阿拉爾地區(qū)收購(gòu)成交價(jià)格從月初的6.0~7.7元/公斤跌至5.3~6.0元/公斤，阿克蘇地區(qū)收購(gòu)成交價(jià)格從月初的6.0~7.2元/公斤跌至5.5~6.6元/公斤，較去年價(jià)格偏低2.6~3.3元/公斤，質(zhì)量參差不齊，實(shí)際成交以質(zhì)論價(jià)。

目前紅棗處于大量上市階段，價(jià)格不具備大幅上漲基礎(chǔ)，下一步要密切關(guān)注加工企業(yè)和客商收購(gòu)情況。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，若產(chǎn)地購(gòu)銷(xiāo)雙方因收購(gòu)價(jià)博弈劇烈導(dǎo)致銷(xiāo)售進(jìn)度緩慢，可能會(huì)出現(xiàn)春節(jié)或者清明后集中出貨的情形，壓制遠(yuǎn)月合約上漲動(dòng)力。另外，產(chǎn)量基本落定，新季供應(yīng)豐產(chǎn)基本上被今年紅棗價(jià)格的下跌所消化，目前紅棗期貨價(jià)格已經(jīng)跌至上市以來(lái)的相對(duì)低位，但并未跌破產(chǎn)地種植成本線(xiàn)，預(yù)計(jì)近期紅棗價(jià)格仍將向下尋找需求端支撐。

在紅棗供過(guò)于求背景下，整體來(lái)看消費(fèi)以傳統(tǒng)剛性需求為主，缺乏創(chuàng)新亮點(diǎn)，只是階段性消費(fèi)節(jié)奏或有不同，價(jià)格跌速有望放緩。需求端主要關(guān)注以下兩點(diǎn)：一是與去年同期收購(gòu)價(jià)處于5年來(lái)歷史高位相比，今年現(xiàn)貨價(jià)格同比下跌近40%，需求存在改善的可能，或有利于紅棗正常走貨；二是中期來(lái)看，隨著氣溫下降以及春節(jié)等節(jié)假日臨近，需求端將邊際轉(zhuǎn)好，如果貿(mào)易商手中陳棗能夠進(jìn)一步出清，將減輕2024/2025產(chǎn)季紅棗供給壓力。

當(dāng)前紅棗的交易邏輯沒(méi)有發(fā)生較大變化，預(yù)計(jì)在年底前供應(yīng)都十分充足，需求端大幅改善的可能性較小，紅棗市場(chǎng)仍呈供大于求格局，價(jià)格大幅上行的可能性較小，后市仍以逢高做空對(duì)待，鎖住銷(xiāo)售利潤(rùn)。期權(quán)方面，可賣(mài)出虛值看漲期權(quán)。建議棗農(nóng)和存儲(chǔ)商等保持理性，合理利用期貨等衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，持續(xù)關(guān)注新季紅棗質(zhì)量、價(jià)格和購(gòu)銷(xiāo)情況。