價值投資君丨但斌：我從來不做空，只投兩類公司！

“投資是個很專業(yè)的事情，如果我媽、我哥他們也炒股并都能像我一樣賺錢，還要我干什么？”

“經(jīng)過水和糧食的發(fā)酵后，毛利率就達到了70%~90%，又不怕庫存，只要有品牌就能夠銷得出去。雖然說白酒整體的產(chǎn)量是在下降的，但18家上市公司中除了少數(shù)的一兩家以外都在擴產(chǎn)，怎么可能會有變化或者瓦解?！?/span>

“中國的崛起一定是普遍意義上的崛起，不可能說是某一個行業(yè)的崛起。白酒龍頭的供不應求，這是中國崛起的一個象征。因為它代表了40年改革開放的一個成果，只有老百姓富裕了，各行各業(yè)都發(fā)展好，才有錢買這種好東西去消費?！?/span>

“不認同抱團取暖這些概念，如果一個企業(yè)不好，能抱得住嗎？抱不住。所謂抱團瓦解的，本來就不是好公司?！?/span>

“我只投資兩類公司，一類是世界改變不了的公司，還有一類是改變世界的公司。”

哪些行業(yè)會有確定性的表現(xiàn)？“在這么多年的實踐當中，總的來說集中在五個行業(yè)方向上，互聯(lián)網(wǎng)是主要方向，還有消費、醫(yī)藥、教育、高端制造。”

“我是從來不做空的。我一直認為，做空實際上是比做多難，做錯的時候是非常難受的?？梢圆幌矚g一個公司，不買就完了，沒必要非得逆向操作。”

“在我們的實踐過程中，如果不適當?shù)募泻茈y做出出色的業(yè)績。個人想超越機構(gòu)也很簡單，把所有的錢都買最好的兩三個股票就可以了?！?/span>

白酒行業(yè)呈現(xiàn)品牌化、高端化特點。近期白酒板塊回調(diào)，有的公司創(chuàng)新高，而有的公司業(yè)績不能達到大家的預期，兩極分化很正常。

前段時間也有人說新能源是不是要調(diào)整，調(diào)整一下又創(chuàng)新高，投資不要那么短視。

說出白酒會瓦解言論的人，一定是對白酒行業(yè)的特征不了解。經(jīng)過水和糧食的發(fā)酵后，毛利率就達到了70%~90%，又不怕庫存，只要有品牌就能夠銷得出去。雖然說白酒整體的產(chǎn)量是在下降的，但18家上市公司中除了少數(shù)的一兩家以外都在擴產(chǎn)，怎么可能會有變化或者瓦解。

包括“中國的崛起難道是靠一瓶白酒嗎”的言論，也不太符合事實。中國的崛起一定是普遍意義上的崛起，不可能說是某一個行業(yè)的崛起。白酒龍頭的供不應求，這是中國崛起的一個象征。

因為它代表了40年改革開放的一個成果，只有老百姓富裕了，各行各業(yè)都發(fā)展好，才有錢買這種好東西去消費。

不認同抱團取暖這些概念，如果一個企業(yè)不好，能抱得住嗎？抱不住，要去找那些好公司，能夠穿越時間、河流、周期的好的行業(yè)去投資，價值投資是世界性的。

不是特別理解為什么會出現(xiàn)抱團取暖這種概念，當然如果不出現(xiàn)這些概念，可能很多媒體人沒有事可干，或者很多股評家沒有事可干了。自下而上找一些好公司，長期表現(xiàn)好的公司，反而所謂抱團瓦解的，本來就不是好公司。

就跟美國過去13年一樣,如果不買那6家公司，其他的市場表現(xiàn)非常平，中國也是一樣的。

投資一部分是藝術(shù)，一部分是科學，藝術(shù)的部分就是天賦。

我只投資兩類公司，一類是世界改變不了的公司，還有一類是改變世界的公司。

在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的時候，我就動員過一個朋友拿100萬美元去買三家公司，現(xiàn)在其中一家漲得最好的公司已漲了近3000倍。換句話說，迎接到一個時代就是這樣的結(jié)果。

當一個時代迎面而來的時候，比如像傳統(tǒng)汽車向智能汽車轉(zhuǎn)化的時候，關(guān)鍵是能不能更早聆聽到脈搏或聲音。實際上投資是學習的藝術(shù)，是要學到老的職業(yè)，只有這樣才能保持洞察力。

2020年巴菲特已經(jīng)90歲了，但在他80多歲的時候就開始投資IBM。之后又投了蘋果，而且已經(jīng)占到它的持倉的47%左右。

我們也應該看到，一個90歲的老人還在進步，我們更應該站在巨人的肩膀上不斷的去學習。查理·芒格說，“不見40以下的年輕人”。投資可能就是一個要學到老的一個職業(yè)，只有這樣的話才能夠保持洞察力。

對于A股未來的預期，哪些行業(yè)會有確定性的表現(xiàn)？

在這么多年的實踐當中，總的來說集中在五個行業(yè)方向上，互聯(lián)網(wǎng)是主要方向，還有消費、醫(yī)藥、教育、高端制造。

從1978年到2006年，美國人均收入經(jīng)歷了從1萬美元到5萬美元左右的變化。而中國的人均收入才剛剛到1萬美元，如果兩個百年夢想能實現(xiàn)，人均收入很可能會達到3萬美元。而在這個過程中，我認為，化妝品、醫(yī)美、軟飲料、煙草、食品加工、家用電器、專用化學品、計算機、半導體、醫(yī)療器械、蒸餾酒、教育、新能源等細分領(lǐng)域都會有一個非常好的未來。

中國是一個制造業(yè)大國，中國不斷地堅持改革開放，中國制造業(yè)龍頭大概率也是世界的龍頭。在各行各業(yè)，我們都看到了現(xiàn)在的結(jié)果，中國的頂級公司實際上在全世界也是頂級公司。

最近美國上演的散戶逼空大戰(zhàn)，我是從來不做空的，如果做空太過分的話，確實會出現(xiàn)現(xiàn)在這樣的情況。

我一直認為，做空實際上是比做多難，做錯的時候是非常難受的。可以不喜歡一個公司，不買就完了，沒必要非得逆向操作。

但從公平交易的角度來看，華爾街的這些機構(gòu)既然敢做空，就應該按照規(guī)則來，但修改規(guī)則限制老百姓買股票，我覺得是有很大的問題的。

我認為，每次重大的危機都孕育著重大的歷史機會。

在2020年發(fā)生危機的時刻，全世界的央行向市場里面釋放了比2008年更大的流動性。那么，這一定會對各類的資產(chǎn)有一個比較強勁推動作用。

另外,我們可以看到，中國的資本市場的30年是改革開放的30年，經(jīng)歷了從一個幼年到青年再到壯年的過程，現(xiàn)在已經(jīng)起到了樞紐的作用。假如說房地產(chǎn)能帶動100個行業(yè)的話，資本市場從80萬億或者100萬億到600萬億的話，對各行業(yè)發(fā)展的推動作用可能力度更大、更全面。

中國的資本市場的一些制度已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，包括注冊制、IPO造假入刑等，還有公募、私募基金目前的大發(fā)展等，我覺得這一刻很可能是一個大的歷史時代。

畢竟投資是個很專業(yè)的事情，如果我媽、我哥他們也炒股并都能像我一樣賺錢，還要我干什么？

實際上，投資的動作非常簡單，就是一買一賣，但是在很多聰明人都來競技的情況下，想要勝出就需要有自己獨有的東西。

我覺得，在某種意義上投資就是對人性優(yōu)劣的獎懲。

在我們的實踐過程中，如果不適當?shù)募泻茈y做出出色的業(yè)績。彼得·林奇也曾說過，如果扣除他前三大重倉股的話，他的業(yè)績也不會太好。而且像巴菲特或者國內(nèi)現(xiàn)在比較優(yōu)秀的公募基金的經(jīng)理，他們都是重倉持有的。

當然，個人可以這樣做，但機構(gòu)是很難的，畢竟還有銀行、券商等等方面的限制。而個人想超越機構(gòu)也很簡單，把所有的錢都買最好的兩三個股票就可以了。

現(xiàn)在全世界的商業(yè)模式都是在向頭部企業(yè)集中，而且在互聯(lián)網(wǎng)時代來臨以后，“大象”也在起舞。過去說小公司在高速成長，但現(xiàn)在不是了，誰的規(guī)模越大，掌握的數(shù)據(jù)越多，誰就擁有了未來。

所以，就如我們看到的這樣，規(guī)?，F(xiàn)在是取勝的標志。