一、《公告》：顯性的增量，契稅、土地增值稅超預(yù)期支持居民、企業(yè)

《公告》調(diào)整了哪些稅？可分兩部分：一是明確與取消普通住宅和非普通住宅標準相銜接的稅收政策（增值稅和土地增值稅），符合預(yù)期，屬于“四個取消”、賦予地市政府調(diào)控自主權(quán)，已由財政部部長助理宋其超在10月17日住建部發(fā)布會上闡述（詳見《地產(chǎn)轉(zhuǎn)向新特征或已明確》）；二是針對居民和企業(yè)的稅收政策（契稅和土地增值稅），超預(yù)期，結(jié)合有關(guān)部委負責(zé)人介紹：

契稅增量點在哪？針對居民，超預(yù)期支持剛性和改善性住房需求：

1、購房不超140平米契稅降至1%（無論唯一住房、二套房）；

2、購房140平米以上，唯一住房契稅減按1.5%、二套房契稅按2%；

3、不再區(qū)別對待北上廣深二套房（面積不超過140平米，契稅1%；140平米以上，契稅2%）。

土地增值稅增量點在哪？針對企業(yè)（個人銷售住房暫免征收土地增值稅），超預(yù)期緩解房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)困難（隨著地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，部分地產(chǎn)項目增值率降幅較大，土地增值稅預(yù)征率下限過高，或?qū)е缕髽I(yè)持續(xù)多繳稅、累積資金壓力）：將各地區(qū)土地增值稅預(yù)征率下限統(tǒng)一降低0.5個百分點，即東部下限為1.5%，中部和東北下限為1%，西部下限為0.5%（注：為保障土地增值稅收入及時均衡入庫，土地增值稅實行預(yù)征制度，即稅務(wù)部門對納稅人在項目竣工結(jié)算前轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)取得的收入，按一定比例預(yù)征土地增值稅，待項目全部竣工、辦理結(jié)算后再進行清算，多退少補；稅務(wù)總局于2010年發(fā)文明確了各地區(qū)預(yù)征率下限，其中：東部為2%，中部和東北為1.5%，西部為1%）。

二、《通知》：隱秘的增量，土儲專項債支持地方政府，或有4萬億

《通知》雖由自然資源部發(fā)布，但內(nèi)容對應(yīng)廖副部長10月12日介紹的“有利于房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展的政策措施”三方面考慮之首，預(yù)計土儲專項債有望成為4萬億級別的增量政策，資本市場當前對其重視程度仍不足。

為何政策量級或有4萬億？提供一個參考視角：疫情以來，一些地方政府由于賣地不暢，讓城投托底土地市場，對其形成較大資金占用；我們測算2020~2024年城投超常規(guī)拿地占用資金近4萬億，土儲專項債或以“類化債”邏輯，大額釋放這部分流動性（具體土儲專項債是否全部、何種節(jié)奏支持城投，尚不清楚，僅從支持地方政府角度，提示一個支持該工具放量的視角）。

對于地方政府而言，若明年土儲專項債重啟發(fā)行，當?shù)赜钟蟹现醒霊?zhàn)略要求或當?shù)孛裆嶓w經(jīng)濟需要的項目，當年或就能形成進入經(jīng)濟循環(huán)的增量（仍屬地方合理發(fā)展權(quán)，詳見《好飯不怕晚，空間在路上———人大常委會新聞發(fā)布會點評》）?！锻ㄖ访鞔_“收回收購的土地原則上當年不再供應(yīng)用于房地產(chǎn)開發(fā)”，但“收回收購?fù)恋赜糜诿裆I(lǐng)域和實體經(jīng)濟項目的，不受上述限制”，城投長期以來作為地方政府項目建設(shè)的重要抓手，本身優(yōu)勢就不在房地產(chǎn)開發(fā)、而在民生領(lǐng)域和實體經(jīng)濟項目建設(shè)，符合《通知》要求。

三、對資本市場意味著什么：好飯不怕晚，空間在路上

重申明年兩會之前，預(yù)計財政政策隨時仍有增量可能，幾乎沒有明確證偽的風(fēng)險，風(fēng)險偏好上行概率料將顯著大于下行，是珍貴的、確定性較高的活躍窗口。