上周美國大選結(jié)果出爐，原油期貨市場出現(xiàn)“特朗普交易”折價效應(yīng)。與此同時，盡管OPEC+延后一個月實施增產(chǎn)計劃，但無法重塑供應(yīng)端偏緊優(yōu)勢，寬松趨勢逐漸明朗，疊加全球原油需求預(yù)期不斷下調(diào)，在宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)弱和原油供需結(jié)構(gòu)偏空背景下，近期國內(nèi)外原油期貨價格呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢。其中，國內(nèi)原油期貨主力2412合約在本周重返跌勢，昨日再度下跌2.16%，至519.7元/桶附近。

美降息節(jié)奏或放緩

當(dāng)前美國多家金融機構(gòu)調(diào)降了美聯(lián)儲12月大幅降息的概率，預(yù)期降息25個基點的概率由特朗普勝選前的83%下降至65%。由于下一屆美國政府可能對移民實施更嚴(yán)格的限制并提高進(jìn)口關(guān)稅，這些政策可能刺激通脹并改變美聯(lián)儲的利率路徑。因此，美聯(lián)儲在評估新政策對通脹和經(jīng)濟增長可能造成的影響時，會暫停降息，預(yù)計美聯(lián)儲將在明年1月至7月期間維持利率穩(wěn)定。鑒于以上考慮，預(yù)計2025年美聯(lián)儲降息節(jié)奏或放緩，此前偏樂觀的宏觀預(yù)期出現(xiàn)減弱跡象。

供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱

為了提振短期國際原油期貨價格低迷態(tài)勢，OPEC+推遲原本計劃于今年11月底開始的增產(chǎn)計劃，但從中長期角度來看，干預(yù)效果收效甚微。因為經(jīng)歷長期減產(chǎn)措施以后，OPEC+內(nèi)部分歧較大。未來OPEC+放松干預(yù)、增加原油產(chǎn)量的趨勢將逐漸明朗。據(jù)統(tǒng)計，2024年OPEC原油產(chǎn)量2633萬桶/天，環(huán)比增加19.5萬桶/天。其中，利比亞油田全面恢復(fù)生產(chǎn)以后，原油增幅最大，產(chǎn)量明顯反彈。

國際貨幣基金組織發(fā)布的最新一期《世界經(jīng)濟展望報告》顯示，在通貨緊縮過程中，全球經(jīng)濟保持了異常強勁的韌性，預(yù)計2024年和2025年全球經(jīng)濟增速為3.2%。與7月發(fā)布的預(yù)測相比，2024年全球經(jīng)濟增長預(yù)期保持不變，2025年預(yù)測值則下調(diào)0.1個百分點?；谖磥砣蚪?jīng)濟增速放緩壓力，全球三大能源機構(gòu)在10月的報告中再度調(diào)降2024年和2025年全球原油需求預(yù)期。

國際油市凈多頭寸減少

步入2024年11月以來，國際原油期貨價格呈現(xiàn)易跌難漲的走勢，市場做多力量顯著減弱。截至2024年11月5日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉量維持在196088張，周度大幅增加44211張，較10月均值172051張大幅增加24037張，增幅達(dá)13.97%。與此同時，截至2024年11月5日，Brent原油期貨基金凈多持倉量維持在114108張，周度大幅增加17021張，較10月均值101642張大幅增加12466張，增幅達(dá)16.75%?？傮w來看，受地緣因素減弱的影響，以及原油自身供需預(yù)期轉(zhuǎn)弱的拖累，國際原油期貨市場做多熱情明顯回落。

綜上，原油市場“特朗普交易”折價效應(yīng)凸顯，與此同時，伴隨著2025年美聯(lián)儲降息節(jié)奏的放緩，此前偏樂觀的宏觀預(yù)期出現(xiàn)減弱跡象。此外，原油供應(yīng)端寬松預(yù)期不斷增強，需求預(yù)期依然持續(xù)調(diào)降，油市供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱或?qū)е潞笫袊鴥?nèi)外原油期貨價格呈現(xiàn)易跌難漲的走勢。