橡膠

方向：滬膠，觀望；20膠，觀望；合成膠，觀望。

邏輯：截至2024年11月10日，青島天然橡膠樣本一般貿(mào)易庫(kù)存較上期(20241103)增加0.34萬(wàn)噸至35.94萬(wàn)噸，增幅0.95%。青島天然橡膠樣本保稅庫(kù)存較上期(20241103)減少0.05萬(wàn)噸至5.64萬(wàn)噸，降幅0.87%。

【點(diǎn)評(píng)】泰國(guó)膠水止跌反彈，目前東南亞產(chǎn)區(qū)天氣利于割膠，后續(xù)仍有上量預(yù)期。云南10月天然橡膠產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)，且云南近期天氣改善，新倉(cāng)單注冊(cè)注冊(cè)速度快。NR01已升水02，歷史價(jià)差來(lái)看仍有走擴(kuò)空間。RU-NR價(jià)差已達(dá)歷史正常水平。標(biāo)膠已平水混合，泰標(biāo)與印標(biāo)價(jià)差已回歸正常，前期標(biāo)膠低估的屬性有所修復(fù)，NR強(qiáng)勢(shì)的空間有限。非洲膠價(jià)格優(yōu)勢(shì)在顯現(xiàn)。順丁BR9000對(duì)NR價(jià)差偏低。綜合來(lái)看，基于補(bǔ)庫(kù)邏輯單邊維持回調(diào)空間有限的判斷，上行持續(xù)但需要增量推動(dòng)。套利深淺反套，多RU2505空NR2501，3500以下建倉(cāng)。

策略：RU15反套

棉花

方向：CF2501上方空間有限。

邏輯：USDA11月報(bào)告下調(diào)24/25年度全球產(chǎn)量及消費(fèi)，對(duì)后期消費(fèi)及美棉出口有所擔(dān)憂，但因同時(shí)下調(diào)24/25以前庫(kù)存水平，整體期末庫(kù)存繼續(xù)走低。國(guó)內(nèi)宏觀政策的利好對(duì)實(shí)際產(chǎn)業(yè)的影響需要時(shí)間期限，美國(guó)大選落地，特朗普當(dāng)選后紡織品出口受限預(yù)期擴(kuò)大，貿(mào)易沖突大概率延續(xù)。近月2501合約的交易邏輯應(yīng)該放在現(xiàn)實(shí)邏輯，即需求疲軟的現(xiàn)狀和新花上市的套保壓力。新花加工進(jìn)度逐漸升高，雖然成本較當(dāng)前盤(pán)面倒掛，但流動(dòng)性偏弱背景下成本支撐面臨考驗(yàn)。

策略：01合約依然難以看到太大上漲空間，14500的壓力位繼續(xù)存在，建議可以趁波動(dòng)率上升賣出看漲期權(quán)，行權(quán)價(jià)在14800-15200附近。月間價(jià)差以1-5反套為主，0~-50為入場(chǎng)點(diǎn)位，-250~-300為止盈點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策，美棉天氣。