橡膠

方向：滬膠，觀望；20膠，觀望；合成膠，觀望。   邏輯：截至2024年11月10日，青島天然橡膠樣本一般貿易庫存較上期(20241103)增加0.34萬噸至35.94萬噸，增幅0.95%。青島天然橡膠樣本保稅庫存較上期(20241103)減少0.05萬噸至5.64萬噸，降幅0.87%。

【點評】泰國膠水止跌反彈，目前東南亞產區(qū)天氣利于割膠，后續(xù)仍有上量預期。云南10月天然橡膠產量環(huán)比增長，且云南近期天氣改善，新倉單注冊注冊速度快。NR01已升水02，歷史價差來看仍有走擴空間。RU-NR價差已達歷史正常水平。標膠已平水混合，泰標與印標價差已回歸正常，前期標膠低估的屬性有所修復，NR強勢的空間有限。非洲膠價格優(yōu)勢在顯現(xiàn)。順丁BR9000對NR價差偏低。綜合來看，基于補庫邏輯單邊維持回調空間有限的判斷，上行持續(xù)但需要增量推動。套利深淺反套，多RU2505空NR2501，3500以下建倉。

策略：RU15反套

棉花

方向：CF2501上方空間有限。

邏輯：USDA11月報告下調24/25年度全球產量及消費，對后期消費及美棉出口有所擔憂，但因同時下調24/25以前庫存水平，整體期末庫存繼續(xù)走低。國內宏觀政策的利好對實際產業(yè)的影響需要時間期限，美國大選落地，特朗普當選后紡織品出口受限預期擴大，貿易沖突大概率延續(xù)。近月2501合約的交易邏輯應該放在現(xiàn)實邏輯，即需求疲軟的現(xiàn)狀和新花上市的套保壓力。新花加工進度逐漸升高，雖然成本較當前盤面倒掛，但流動性偏弱背景下成本支撐面臨考驗。

策略：01合約依然難以看到太大上漲空間，14500的壓力位繼續(xù)存在，建議可以趁波動率上升賣出看漲期權，行權價在14800-15200附近。月間價差以1-5反套為主，0~-50為入場點位，-250~-300為止盈點。

風險提示：宏觀政策，美棉天氣。