報告品種：銅

“金九銀十”作為銅桿傳統旺季，今年消費卻始終表現疲軟，旺季不旺，新增訂單難有延續(xù)，而這種難見消費明顯回暖的情況，卻不止出現在精銅制桿行業(yè)，近期市場呈現出精銅制桿、再生銅制桿雙弱的狀態(tài)，原因究竟為何？以下為近期市場情況詳析：

由上圖可看出，進入十月后銅價雖有走低，但仍明顯高于8月初及9月初出現的低位，絕對價格仍然高出下游企業(yè)的接受范圍，多數下游企業(yè)仍存觀望情緒，精銅桿企業(yè)新增訂單整體承壓，自節(jié)后起下游消費一直未得到明顯釋放。截至目前精銅制桿周度開工率也尚未恢復至節(jié)前正常水平，同時存在掉頭下滑趨勢（見下圖）。

雖銅價居高，但精廢銅桿價差卻未如期為再生銅桿行業(yè)帶來價格優(yōu)勢，自國慶節(jié)后，精廢銅桿價差最高在10月8日達到1205元/噸，此后多數時間維持在1000元/噸下方，主因有二，一是當前銅價在此位置維持震蕩，多數再生銅持貨商捂貨惜售；同時再生行業(yè)政策未完全落地前路尚未明確的境況下，再生銅原料拆解量也有一定下滑拖累供應，兩重因素導致當前再生銅價格不跟盤持續(xù)居高且收貨困難，再生銅桿企業(yè)開工難保持。另外據部分再生銅桿企業(yè)表示，當前終端需求差疊加精廢銅桿價差小，消費同樣表現疲軟，再生銅桿報價難漲，按當前再生銅價格及再生銅桿報價來看，再生銅桿行業(yè)加工費幾近于零。

綜上所述，當前整體銅桿市場表現為旺季不旺，終端需求疲弱，總體不及預期。從調研結果來看，今年銅桿消費始終受到房地產行業(yè)的拖累，同時自年初化債后，基建項目開工率始終受抑，目前已近年底同時北方市場或將在進入秋冬后受到一定天氣及污染影響，終端開工將進一步受損，消費支撐難尋。

值得注意的是，此前中央會議中曾提及將通過超長期國債解決年內存量項目，并帶動實體工作量，若存量項目獲支持，同時房地產實際開發(fā)上得到恢復，年內或可見消費的可持續(xù)回溫。

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