報告品種：錳硅、硅鐵

一、調(diào)研背景

鐵合金期貨價格在二季度和三季度經(jīng)歷了過山車行情：4月開始澳洲錳礦受颶風(fēng)影響出口受阻，錳硅期貨大幅上漲，09合約從最低6108元/噸，上漲至最高9786元/噸，漲幅超過60%；同時帶動硅鐵期貨09合約從最低6402元/噸，上漲至最高8234元/噸，漲幅28.6%。在市場情緒消退后，鐵合金價格回歸基本面。在弱需求、高庫存的影響下，期貨價格大幅回調(diào)，錳硅09合約從9786元/噸下跌至最低5750元/噸，跌幅超過40%；硅鐵09合約從8234元/噸下跌至最低5948元/噸，跌幅27.8%。

鐵合金價格的大起大落給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了較大風(fēng)險，為了解鐵合金企業(yè)概況和對風(fēng)險管理的需求，全國共20多家期貨公司研究負(fù)責(zé)人匯集西北，進(jìn)行了為期一周的內(nèi)蒙古-寧夏地區(qū)鐵合金產(chǎn)業(yè)調(diào)研活動，本文主要記錄與總結(jié)本次調(diào)研的相關(guān)情況。

二、調(diào)研時間

2024年10月13日~10月18日

三、調(diào)研企業(yè)

（一）內(nèi)蒙古錳硅企業(yè)A

規(guī)劃年產(chǎn)能約50萬噸，目前有4臺爐子正常生產(chǎn)，年產(chǎn)量20多萬噸；另有3臺爐子在建，計劃明年建成。企業(yè)庫存不高，并且均已完成銷售，只是還沒出庫；企業(yè)參與期貨較深，約有30%的產(chǎn)量通過期貨盤面銷售，剩余70%以長協(xié)銷售為主；有自備電廠，但自備電占比較少。內(nèi)蒙古的電費和運費成本相對較低，企業(yè)生產(chǎn)利潤目前還可以。但若錳硅價格進(jìn)一步下跌，企業(yè)不排除會停爐檢修。

（二）內(nèi)蒙古錳硅企業(yè)B

錳硅合金年產(chǎn)能20萬噸，目前基本滿產(chǎn)；4臺礦熱爐已經(jīng)完成改造，從半密閉改為全密閉，每年可產(chǎn)生大量的富余煤氣，用于煤氣發(fā)電、礦棉生產(chǎn)固化、吸聲板烘干和爐料燒結(jié)等。生產(chǎn)錳硅合金的廢渣用于生產(chǎn)礦棉裝飾吸聲板，年產(chǎn)礦棉15萬噸。企業(yè)庫存不高，約2~3萬噸；對期貨的運用非常的成熟和靈活，并且為了規(guī)避鋼廠資金回款風(fēng)險，疊加期貨價格升水較多，通過期貨盤面銷售的比例越來越高。

（三）寧夏錳硅企業(yè)C

總設(shè)計產(chǎn)能55萬噸，實際運行產(chǎn)能42萬噸。當(dāng)前銷售較好，庫存極低。生產(chǎn)的錳硅銷售給貿(mào)易商較多（包括期現(xiàn)商、期貨公司風(fēng)險子公司等），占總產(chǎn)量的70%~80%；剩余10%~20%交鋼廠。企業(yè)自2021年開始參與期貨市場，目前運用期貨較多，在交割利潤較好時也會注冊倉單進(jìn)行交割。

（四）寧夏硅鐵企業(yè)D

年產(chǎn)能35萬噸，主要生產(chǎn)72#和75#硅鐵，目前沒有滿負(fù)荷生產(chǎn)，開工率40%左右，庫存較為健康。母公司是做鐵礦貿(mào)易的，有鋼廠資源，生產(chǎn)的硅鐵一部分交鋼廠（大多數(shù)要求鋼廠預(yù)付），一部分交金屬鎂廠，剩余一部分通過期貨盤面銷售。企業(yè)有專業(yè)的期貨團(tuán)隊，對期貨用得很多。

（五）寧夏硅鐵企業(yè)E

年產(chǎn)能48萬噸，目前滿負(fù)荷生產(chǎn)。生產(chǎn)的硅鐵出口較多，其次供給不銹鋼廠、鑄造、金屬鎂等，剩余少量銷售給期現(xiàn)商和期貨公司風(fēng)險子公司，企業(yè)自己不直接參與期貨。與下游交易都是隨行就市，先款后貨，沒有長協(xié)。目前硅鐵價格已經(jīng)接近生產(chǎn)成本，出口利潤也較低，但企業(yè)對未來硅鐵的需求還是比較看好。

（六）寧夏硅鐵企業(yè)F

年產(chǎn)能約30萬噸，擁有行業(yè)最大的單體爐，目前沒有滿負(fù)荷生產(chǎn)，年產(chǎn)量不到20萬噸。企業(yè)對期貨的態(tài)度較為積極，會主動把握期貨市場價格機會進(jìn)行鎖價，通過期貨銷售的占企業(yè)產(chǎn)量80%以上。企業(yè)同時也做交割、期現(xiàn)基差交易等，與期貨公司風(fēng)險子公司合作較多。

四、調(diào)研總結(jié)

（一）錳硅情況總結(jié)

1、庫存情況

目前錳硅和錳礦庫存均較高，錳硅倉單+企業(yè)庫存超過60萬噸，錳硅港口庫存超過600萬噸。據(jù)企業(yè)介紹，內(nèi)蒙古錳硅企業(yè)以前基本沒有庫存，現(xiàn)在每家企業(yè)普遍存在2~3萬噸的隱形庫存。企業(yè)普遍認(rèn)為錳硅行業(yè)目前處于過剩格局，預(yù)計年底大概率會進(jìn)一步累庫。

2、成本利潤情況

據(jù)企業(yè)反饋，受電價和運費影響，錳硅生產(chǎn)成本高低情況如下：內(nèi)蒙古＜寧夏＜南方。目前內(nèi)蒙古企業(yè)現(xiàn)金成本大約在5500~5700元/噸附近，加上財務(wù)成本，若錳硅價格跌破6000元/噸，則行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)會虧損。不過企業(yè)普遍認(rèn)為未來錳礦價格會進(jìn)一步下跌，錳硅生產(chǎn)成本也會跟隨下移。

3、開工情況

內(nèi)蒙古企業(yè)基本滿產(chǎn)，寧夏企業(yè)經(jīng)歷年初大范圍檢修停產(chǎn)后，目前開工率普遍在80%左右，預(yù)計年底也會維持，不會有新的檢修計劃。

4、需求情況

據(jù)企業(yè)反饋，今年鋼廠開工較弱，需求較差。不過近期鋼廠開工在回升，年底可能會有補庫需求。但錳硅整體供過于求是比較明確的。

5、企業(yè)態(tài)度

據(jù)調(diào)研反饋，企業(yè)對市場整體偏悲觀。一方面錳硅價格在下降，成本支撐較弱；另一方面，需求缺乏新的增長點，供過于求的格局比較明確，未來可能將通過產(chǎn)能出清的方式來解決。部分企業(yè)反饋鋼廠的賬期在延長，甚至出現(xiàn)了有一家鋼廠倒閉使得企業(yè)出現(xiàn)了壞賬，整體對下游需求都不太樂觀。

（二）硅鐵情況總結(jié)

1、庫存情況

據(jù)企業(yè)反饋，硅鐵庫存整體相對正常，沒有過剩太多，大概在12~15萬噸左右。

2、成本利潤情況

硅鐵成本主要受電費和蘭炭價格影響，企業(yè)普遍反饋硅鐵現(xiàn)貨價格（6100~6300）已經(jīng)到達(dá)生產(chǎn)成本線附近，企業(yè)生產(chǎn)利潤較薄。出口因為關(guān)稅政策的影響，利潤也很低。

3、開工情況

調(diào)研企業(yè)開工情況各不相同，部分企業(yè)滿負(fù)荷生產(chǎn)，部分企業(yè)開工率僅有40%。企業(yè)反饋寧夏地區(qū)開工率偏高，可能在80%附近，年底企業(yè)開工意愿較強。

4、需求情況

據(jù)企業(yè)反饋，下游需求主要包括粗鋼、不銹鋼、鑄造、金屬鎂和出口等。其中出口受政策影響，未來預(yù)計難有增量；部分企業(yè)對金屬鎂行業(yè)較為看好，認(rèn)為金屬鎂行業(yè)前景廣闊，發(fā)展?jié)摿^大，是硅鐵行業(yè)的需求突破口。

5、企業(yè)態(tài)度

據(jù)調(diào)研反饋，企業(yè)對硅鐵行業(yè)相對樂觀。一方面硅鐵下游需求較廣，不像錳硅僅僅只能供鋼廠使用。硅鐵需求仍然存在突破口（金屬鎂），產(chǎn)能也沒有太過剩；另一方面，庫存相對比較健康，累庫不明顯，庫存壓力不大。同時硅鐵生產(chǎn)企業(yè)對下游基本是要求預(yù)付款，不像錳硅企業(yè)那樣普遍給賬期，資金壓力較輕，現(xiàn)金流相對健康。但多數(shù)企業(yè)也認(rèn)為硅鐵價格暫時缺乏大幅上漲的驅(qū)動，在利潤合適時，會逢高入場套保，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營利潤。另外也有企業(yè)擔(dān)憂非洲的硅鐵可能會進(jìn)口，因為非洲的生產(chǎn)成本很低，未來可能會對國內(nèi)價格造成沖擊。

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