報(bào)告品種：錳硅、硅鐵

一、調(diào)研背景

鐵合金期貨價(jià)格在二季度和三季度經(jīng)歷了過(guò)山車行情：4月開始澳洲錳礦受颶風(fēng)影響出口受阻，錳硅期貨大幅上漲，09合約從最低6108元/噸，上漲至最高9786元/噸，漲幅超過(guò)60%；同時(shí)帶動(dòng)硅鐵期貨09合約從最低6402元/噸，上漲至最高8234元/噸，漲幅28.6%。在市場(chǎng)情緒消退后，鐵合金價(jià)格回歸基本面。在弱需求、高庫(kù)存的影響下，期貨價(jià)格大幅回調(diào)，錳硅09合約從9786元/噸下跌至最低5750元/噸，跌幅超過(guò)40%；硅鐵09合約從8234元/噸下跌至最低5948元/噸，跌幅27.8%。

鐵合金價(jià)格的大起大落給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了較大風(fēng)險(xiǎn)，為了解鐵合金企業(yè)概況和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，全國(guó)共20多家期貨公司研究負(fù)責(zé)人匯集西北，進(jìn)行了為期一周的內(nèi)蒙古-寧夏地區(qū)鐵合金產(chǎn)業(yè)調(diào)研活動(dòng)，本文主要記錄與總結(jié)本次調(diào)研的相關(guān)情況。

二、調(diào)研時(shí)間

2024年10月13日~10月18日

三、調(diào)研企業(yè)

（一）內(nèi)蒙古錳硅企業(yè)A

規(guī)劃年產(chǎn)能約50萬(wàn)噸，目前有4臺(tái)爐子正常生產(chǎn)，年產(chǎn)量20多萬(wàn)噸；另有3臺(tái)爐子在建，計(jì)劃明年建成。企業(yè)庫(kù)存不高，并且均已完成銷售，只是還沒出庫(kù)；企業(yè)參與期貨較深，約有30%的產(chǎn)量通過(guò)期貨盤面銷售，剩余70%以長(zhǎng)協(xié)銷售為主；有自備電廠，但自備電占比較少。內(nèi)蒙古的電費(fèi)和運(yùn)費(fèi)成本相對(duì)較低，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)目前還可以。但若錳硅價(jià)格進(jìn)一步下跌，企業(yè)不排除會(huì)停爐檢修。

（二）內(nèi)蒙古錳硅企業(yè)B

錳硅合金年產(chǎn)能20萬(wàn)噸，目前基本滿產(chǎn)；4臺(tái)礦熱爐已經(jīng)完成改造，從半密閉改為全密閉，每年可產(chǎn)生大量的富余煤氣，用于煤氣發(fā)電、礦棉生產(chǎn)固化、吸聲板烘干和爐料燒結(jié)等。生產(chǎn)錳硅合金的廢渣用于生產(chǎn)礦棉裝飾吸聲板，年產(chǎn)礦棉15萬(wàn)噸。企業(yè)庫(kù)存不高，約2~3萬(wàn)噸；對(duì)期貨的運(yùn)用非常的成熟和靈活，并且為了規(guī)避鋼廠資金回款風(fēng)險(xiǎn)，疊加期貨價(jià)格升水較多，通過(guò)期貨盤面銷售的比例越來(lái)越高。

（三）寧夏錳硅企業(yè)C

總設(shè)計(jì)產(chǎn)能55萬(wàn)噸，實(shí)際運(yùn)行產(chǎn)能42萬(wàn)噸。當(dāng)前銷售較好，庫(kù)存極低。生產(chǎn)的錳硅銷售給貿(mào)易商較多（包括期現(xiàn)商、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)子公司等），占總產(chǎn)量的70%~80%；剩余10%~20%交鋼廠。企業(yè)自2021年開始參與期貨市場(chǎng)，目前運(yùn)用期貨較多，在交割利潤(rùn)較好時(shí)也會(huì)注冊(cè)倉(cāng)單進(jìn)行交割。

（四）寧夏硅鐵企業(yè)D

年產(chǎn)能35萬(wàn)噸，主要生產(chǎn)72#和75#硅鐵，目前沒有滿負(fù)荷生產(chǎn)，開工率40%左右，庫(kù)存較為健康。母公司是做鐵礦貿(mào)易的，有鋼廠資源，生產(chǎn)的硅鐵一部分交鋼廠（大多數(shù)要求鋼廠預(yù)付），一部分交金屬鎂廠，剩余一部分通過(guò)期貨盤面銷售。企業(yè)有專業(yè)的期貨團(tuán)隊(duì)，對(duì)期貨用得很多。

（五）寧夏硅鐵企業(yè)E

年產(chǎn)能48萬(wàn)噸，目前滿負(fù)荷生產(chǎn)。生產(chǎn)的硅鐵出口較多，其次供給不銹鋼廠、鑄造、金屬鎂等，剩余少量銷售給期現(xiàn)商和期貨公司風(fēng)險(xiǎn)子公司，企業(yè)自己不直接參與期貨。與下游交易都是隨行就市，先款后貨，沒有長(zhǎng)協(xié)。目前硅鐵價(jià)格已經(jīng)接近生產(chǎn)成本，出口利潤(rùn)也較低，但企業(yè)對(duì)未來(lái)硅鐵的需求還是比較看好。

（六）寧夏硅鐵企業(yè)F

年產(chǎn)能約30萬(wàn)噸，擁有行業(yè)最大的單體爐，目前沒有滿負(fù)荷生產(chǎn)，年產(chǎn)量不到20萬(wàn)噸。企業(yè)對(duì)期貨的態(tài)度較為積極，會(huì)主動(dòng)把握期貨市場(chǎng)價(jià)格機(jī)會(huì)進(jìn)行鎖價(jià)，通過(guò)期貨銷售的占企業(yè)產(chǎn)量80%以上。企業(yè)同時(shí)也做交割、期現(xiàn)基差交易等，與期貨公司風(fēng)險(xiǎn)子公司合作較多。

四、調(diào)研總結(jié)

（一）錳硅情況總結(jié)

1、庫(kù)存情況

目前錳硅和錳礦庫(kù)存均較高，錳硅倉(cāng)單+企業(yè)庫(kù)存超過(guò)60萬(wàn)噸，錳硅港口庫(kù)存超過(guò)600萬(wàn)噸。據(jù)企業(yè)介紹，內(nèi)蒙古錳硅企業(yè)以前基本沒有庫(kù)存，現(xiàn)在每家企業(yè)普遍存在2~3萬(wàn)噸的隱形庫(kù)存。企業(yè)普遍認(rèn)為錳硅行業(yè)目前處于過(guò)剩格局，預(yù)計(jì)年底大概率會(huì)進(jìn)一步累庫(kù)。

2、成本利潤(rùn)情況

據(jù)企業(yè)反饋，受電價(jià)和運(yùn)費(fèi)影響，錳硅生產(chǎn)成本高低情況如下：內(nèi)蒙古＜寧夏＜南方。目前內(nèi)蒙古企業(yè)現(xiàn)金成本大約在5500~5700元/噸附近，加上財(cái)務(wù)成本，若錳硅價(jià)格跌破6000元/噸，則行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)會(huì)虧損。不過(guò)企業(yè)普遍認(rèn)為未來(lái)錳礦價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下跌，錳硅生產(chǎn)成本也會(huì)跟隨下移。

3、開工情況

內(nèi)蒙古企業(yè)基本滿產(chǎn)，寧夏企業(yè)經(jīng)歷年初大范圍檢修停產(chǎn)后，目前開工率普遍在80%左右，預(yù)計(jì)年底也會(huì)維持，不會(huì)有新的檢修計(jì)劃。

4、需求情況

據(jù)企業(yè)反饋，今年鋼廠開工較弱，需求較差。不過(guò)近期鋼廠開工在回升，年底可能會(huì)有補(bǔ)庫(kù)需求。但錳硅整體供過(guò)于求是比較明確的。

5、企業(yè)態(tài)度

據(jù)調(diào)研反饋，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)整體偏悲觀。一方面錳硅價(jià)格在下降，成本支撐較弱；另一方面，需求缺乏新的增長(zhǎng)點(diǎn)，供過(guò)于求的格局比較明確，未來(lái)可能將通過(guò)產(chǎn)能出清的方式來(lái)解決。部分企業(yè)反饋鋼廠的賬期在延長(zhǎng)，甚至出現(xiàn)了有一家鋼廠倒閉使得企業(yè)出現(xiàn)了壞賬，整體對(duì)下游需求都不太樂(lè)觀。

（二）硅鐵情況總結(jié)

1、庫(kù)存情況

據(jù)企業(yè)反饋，硅鐵庫(kù)存整體相對(duì)正常，沒有過(guò)剩太多，大概在12~15萬(wàn)噸左右。

2、成本利潤(rùn)情況

硅鐵成本主要受電費(fèi)和蘭炭?jī)r(jià)格影響，企業(yè)普遍反饋硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格（6100~6300）已經(jīng)到達(dá)生產(chǎn)成本線附近，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)較薄。出口因?yàn)殛P(guān)稅政策的影響，利潤(rùn)也很低。

3、開工情況

調(diào)研企業(yè)開工情況各不相同，部分企業(yè)滿負(fù)荷生產(chǎn)，部分企業(yè)開工率僅有40%。企業(yè)反饋寧夏地區(qū)開工率偏高，可能在80%附近，年底企業(yè)開工意愿較強(qiáng)。

4、需求情況

據(jù)企業(yè)反饋，下游需求主要包括粗鋼、不銹鋼、鑄造、金屬鎂和出口等。其中出口受政策影響，未來(lái)預(yù)計(jì)難有增量；部分企業(yè)對(duì)金屬鎂行業(yè)較為看好，認(rèn)為金屬鎂行業(yè)前景廣闊，發(fā)展?jié)摿^大，是硅鐵行業(yè)的需求突破口。

5、企業(yè)態(tài)度

據(jù)調(diào)研反饋，企業(yè)對(duì)硅鐵行業(yè)相對(duì)樂(lè)觀。一方面硅鐵下游需求較廣，不像錳硅僅僅只能供鋼廠使用。硅鐵需求仍然存在突破口（金屬鎂），產(chǎn)能也沒有太過(guò)剩；另一方面，庫(kù)存相對(duì)比較健康，累庫(kù)不明顯，庫(kù)存壓力不大。同時(shí)硅鐵生產(chǎn)企業(yè)對(duì)下游基本是要求預(yù)付款，不像錳硅企業(yè)那樣普遍給賬期，資金壓力較輕，現(xiàn)金流相對(duì)健康。但多數(shù)企業(yè)也認(rèn)為硅鐵價(jià)格暫時(shí)缺乏大幅上漲的驅(qū)動(dòng)，在利潤(rùn)合適時(shí)，會(huì)逢高入場(chǎng)套保，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。另外也有企業(yè)擔(dān)憂非洲的硅鐵可能會(huì)進(jìn)口，因?yàn)榉侵薜纳a(chǎn)成本很低，未來(lái)可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格造成沖擊。

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