報告品種：錳硅、硅鐵

調(diào)研時間：2024年10月14日-2024年10月17日

調(diào)研地點：河南省安陽市

摘要：

今年以來，硅錳價格在澳礦斷供驅(qū)動下表現(xiàn)強勢，后因成本坍塌而回落，目前供需關(guān)系較為寬松。硅鐵供應(yīng)端并未受到能耗政策強約束，矛盾不突出，利潤有所縮減，6月以來價格震蕩回落。2024年10月14日-2024年10月17日，我們前往河南安陽進行了鐵合金市場調(diào)研，討論了對于目前行情矛盾的看法。

結(jié)合本次調(diào)研結(jié)果，我們認為：

1、硅錳方面，市場普遍認為供需關(guān)系偏寬松，整體庫存仍處于偏高水平。盡管近期出現(xiàn)邊際去庫的現(xiàn)象，但供需矛盾仍需較長時間逐步緩解，價格預計震蕩偏弱運行。根據(jù)本次調(diào)研情況，安陽貿(mào)易商心理囤貨價格約在5500-5800元/噸區(qū)間。

2、硅鐵方面，供應(yīng)端，寧夏產(chǎn)區(qū)復產(chǎn)明顯，整體產(chǎn)量上升。需求端，長流程建材鋼企復產(chǎn)，建材產(chǎn)量回升，對于硅鐵需求有一定拉動。10月硅鐵預計供需雙增，或有一定累庫，但庫存絕對水平不高，價格預計震蕩運行，留意宏觀變化。

正文：

一、硅錳：供需寬松，庫存壓力較大

（一）交割庫：庫容一度飽和，倉單數(shù)量偏高

1、基本情況：某交割庫最早作為純堿、尿素交割庫，后拓展申請硅錳、硅鐵交割業(yè)務(wù)?？偯娣e約3000畝，分為東區(qū)和西區(qū)。其中，東區(qū)為標準交割庫，目前已正常投入使用。

2、出入庫：入庫貨源大部分來自貿(mào)易商，也有部分來自廠家。隨著硅錳價格回落及國慶節(jié)前后下游補庫需求少量釋放，目前一部分倉單已注銷，出庫正常。

3、庫存：東區(qū)鐵合金庫容一度飽和滿庫，近期小幅降庫。

4、倉單強制注銷：當下硅錳倉單偏高，后續(xù)輪庫或采取兩步解決。第一，通知客戶出貨。第二，開辟臨時庫房，將舊庫存暫時騰挪，以便開展新倉單入庫業(yè)務(wù)。

（二）社會庫存：節(jié)前去化較快，節(jié)后去庫放緩

目前安陽地區(qū)除交割庫外的社庫預估2-3萬噸，較巔峰時期有一定降低。貿(mào)易商表示，節(jié)前倉單好賣，出庫情況良好。節(jié)后下游觀望情緒上升，出庫放緩。

二、硅鐵：產(chǎn)區(qū)陸續(xù)復產(chǎn)，供應(yīng)壓力增大

（一）產(chǎn)量逐漸恢復

前期寧夏地區(qū)檢修爐子逐漸復產(chǎn)，目前出鐵穩(wěn)定。陜西地區(qū)硅鐵以金屬鎂產(chǎn)業(yè)鏈消化為主，作為中間品而存在，近期檢修產(chǎn)能也有小幅復產(chǎn)跡象。

（二）明年下游鋼鐵行業(yè)或延續(xù)兼并重組趨勢

展望2025年，鋼廠兼并重組趨勢或?qū)⒊掷m(xù)，其中河鋼集團和方大系鋼廠展現(xiàn)出較強的收購意愿，積極尋求并購機會，預計鋼鐵行業(yè)集中度或有所提升。以安陽為例，當?shù)噩F(xiàn)有7家小鋼廠，開工率偏低，當前河南地區(qū)正積極推動以安鋼集團為核心組建河南鋼鐵集團。

三、貿(mào)易商對硅錳行情的看法：整體偏悲觀

貿(mào)易商A認為，四季度股票和黑色商品可能走分化。股市偏慢牛看待，黑色商品板塊偏慢熊看待。硅錳整體供需格局寬松，庫存壓力較大。因錳礦不斷下跌，硅錳生產(chǎn)成本持續(xù)降低，內(nèi)蒙地區(qū)現(xiàn)貨礦硅錳生產(chǎn)成本可到5800元/噸。

貿(mào)易商B認為，產(chǎn)業(yè)角度硅錳比較過剩，但由于硅錳存儲期限較長，當9月盤面價格跌至5800元/噸附近時，貿(mào)易商有抄底買現(xiàn)貨的行為，期待宏觀好轉(zhuǎn)。

貿(mào)易商C認為，國慶節(jié)后，硅錳盤面價格回落并轉(zhuǎn)為震蕩運行后，合金廠出貨意愿不強，低價不太愿意出，貿(mào)易商接貨意愿相對也偏謹慎，觀望心態(tài)比較明顯。

四、貿(mào)易商對硅鐵行情的看法：多空存在分歧

貿(mào)易商A認為，硅鐵基本面比硅錳要好，庫存不高，核心還是需求差。

貿(mào)易商B認為，與往年比，當下硅鐵庫存預計中性偏低。但需求偏弱，使得供需矛盾相對不明顯，價格或震蕩運行，10月宏觀或有階段性擾動，保持留意。

五、會議：需求不足壓制產(chǎn)能利用率，等待政策發(fā)力

（一）大宗商品市場形勢和黑色產(chǎn)業(yè)展望

1-5月主要資產(chǎn)走勢并未共振，國內(nèi)宏觀預期偏弱，海外預期偏強。4-5月政策加碼后，宏觀氛圍有階段性好轉(zhuǎn)，但力度偏弱。6月主要資產(chǎn)走勢共振明顯加強。明年或是政策大年，雙寬政策或有出臺可能，觀察指標為M2與財政收支差額。

國內(nèi)需求問題在于名義GDP回升偏慢，而產(chǎn)能利用率偏低是壓制GDP的關(guān)鍵因素。產(chǎn)能利用率偏低的階段都伴隨著需求的大幅下滑，需求不足是壓制產(chǎn)能利用率的關(guān)鍵因素。需求對工業(yè)品價格仍有趨勢影響。建筑業(yè)是核心拖累，制造業(yè)需求整體韌性，但難以對沖。房地產(chǎn)未改善，壓制傳統(tǒng)經(jīng)濟。制造業(yè)投資存在投向和賬期的問題，政策重心向設(shè)備更新傾斜，設(shè)備購置投資高增，弱化建筑業(yè)需求，強化制造業(yè)需求。企業(yè)賬期繼續(xù)拉長，賬期拖欠整治效果不佳，企業(yè)現(xiàn)金流壓力弱化了企業(yè)補庫意愿。政策預期需要關(guān)注下全國人大常委會、中央經(jīng)濟工作會議及兩會表述。

（二）鋼材下游行業(yè)分析及展望

房地產(chǎn)方面，新開工將繼續(xù)下降。存量來看，新開工下降或帶來施工持續(xù)萎縮?；ǚ矫?，房地產(chǎn)低速及土地財政的結(jié)束，導致地方政府債務(wù)壓力加大，現(xiàn)已進入化債周期，未來將嚴控基建項目的投資。

表1：鋼材消費預測

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，永安期貨研究中心

（三）硅鐵企業(yè)運營及后期市場走勢分析

成本：今年硅鐵生產(chǎn)成本來看，最大影響因素來自蘭炭。9月塊煤上漲，蘭炭跟漲，目前蘭炭價格940-990元/噸。內(nèi)蒙電費略有上漲，后續(xù)四季度電價波動預計較小。

利潤：內(nèi)蒙、青海有一定優(yōu)勢在，利潤50-100元/噸。最新情況來看，陜西地區(qū)和甘肅地區(qū)微虧，分別為-54、-100元/噸。

供應(yīng)：2024年受市場供需關(guān)系影響，實際投放影響市場產(chǎn)能10-45萬噸。9月寧夏進行了二輪檢修，近期逐漸復產(chǎn)。

需求：3月份開始受制于海運費高位，國外對硅鐵補庫熱情消失，出口競價情況明顯。金屬鎂市場以平穩(wěn)運行為主，國慶節(jié)前存在備貨情況，市場訂單量不足，對鎂錠需求處于低位。

庫存：目前來看硅鐵鋼廠可用天數(shù)14.5天，鋼廠庫存變化有限，補庫積極性一般。

價格：預測6200-6500元/噸波動，年度均價較2023年下移。

六、總結(jié)

目前，市場對鐵合金價格走勢觀點存在分歧?？炊嗟挠^點主要基于成本相對有支撐，并且認為后續(xù)宏觀政策發(fā)力有改善黑色板塊悲觀預期的可能；看空的觀點則認為硅錳過剩明顯，硅鐵也存在小幅過剩的情況，鐵合金價格將回歸成本線附近。

結(jié)合本次調(diào)研結(jié)果，我們認為：

1、硅錳方面，市場普遍認為供需關(guān)系偏寬松，整體庫存仍處于偏高水平。盡管近期出現(xiàn)邊際去庫的現(xiàn)象，但供需矛盾仍需較長時間逐步緩解，價格預計震蕩偏弱運行。根據(jù)本次調(diào)研情況，安陽貿(mào)易商心理囤貨價格約在5500-5800元/噸區(qū)間。

2、硅鐵方面，供應(yīng)端，寧夏產(chǎn)區(qū)復產(chǎn)明顯，整體產(chǎn)量上升。需求端，長流程建材鋼企復產(chǎn)，建材產(chǎn)量回升，對于硅鐵需求有一定拉動。10月硅鐵預計供需雙增，或有一定累庫，但庫存絕對水平不高，價格預計震蕩運行，留意宏觀變化。

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