10月25日，中國證監(jiān)會發(fā)布通知，同意大商所原木期貨和期權(quán)注冊。同日，大商所發(fā)布原木期貨和期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則，并公開征集原木期貨指定交割倉庫及指定車板交割場所。作為對應(yīng)木材產(chǎn)業(yè)最上游的品種，原木期貨和期權(quán)上市后將有效拓展期貨市場服務(wù)木材產(chǎn)業(yè)鏈的深度和廣度，并在助力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)應(yīng)對價格風(fēng)險、完善原木價格形成機(jī)制等方面發(fā)揮積極作用。

期貨日報記者了解到，原木是樹木砍伐后，經(jīng)過橫截造材所形成的圓形木段，是可再生、可再循環(huán)利用和可自然降解的綠色材料和生物資源，同時也是應(yīng)用最廣泛的材料之一。按照樹種，原木可分為針葉原木與闊葉原木兩大類，其中針葉原木用途較為集中，主要用于建筑木方、建筑模板、人造板加工、家具制作等。根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織的統(tǒng)計，2022年世界工業(yè)原木產(chǎn)量達(dá)20.16億立方米。我國森林資源豐富，但人均木材資源較為貧乏，目前我國是全球第一大針葉原木進(jìn)口國。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年我國針葉原木表觀消費量5478萬立方米，其中進(jìn)口針葉原木3116萬立方米，進(jìn)口占比56.9%，主要進(jìn)口針葉樹種為輻射松、云杉、冷杉、花旗、鐵杉、火炬松、柳杉等，主要進(jìn)口來源國包括新西蘭、德國、捷克、烏拉圭、美國、加拿大、拉脫維亞等。

相關(guān)行業(yè)專家表示，針葉原木市場規(guī)模大、進(jìn)口來源廣，露天堆放便于存儲，且現(xiàn)貨市場存在推薦性國標(biāo)，有利于開展標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約交易。2022年以來原木價格進(jìn)入下跌周期，2023年原木現(xiàn)貨價格波幅達(dá)到近五年最高值，相關(guān)原木進(jìn)口企業(yè)和木材下游加工企業(yè)只能被動承受價格的不利變動，對風(fēng)險管理工具和遠(yuǎn)期價格參考的需求日益增加，對上市原木衍生品有著迫切訴求。

即將推出的原木期貨交易標(biāo)的為針葉原木。根據(jù)現(xiàn)貨市場習(xí)慣，大商所參照相關(guān)國標(biāo)指標(biāo)體系，采用形態(tài)、樹種、材長、檢尺徑、外觀缺陷等指標(biāo)設(shè)計了原木期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。具體來看，參與期貨交割的原木應(yīng)基本呈圓柱體，無明顯彎曲，外表基本光滑，無明顯夾皮、偏枯、凹陷等情況。交割標(biāo)準(zhǔn)品樹種定為輻射松，材長≥3.85m且＜5.8m；一個檢驗批次內(nèi)的平均檢尺徑需滿足≥36cm且＜46cm，同時單根檢尺徑應(yīng)≥28cm；外觀缺陷方面選擇節(jié)子、邊材腐朽、心材腐朽、縱裂、環(huán)裂五個對原木價值存在較大影響的指標(biāo)，每個節(jié)子直徑與該根原木檢尺徑的百分比≤50%，邊材腐朽徑向深度和心材腐朽直徑均≤3cm，寬度≥3mm的縱裂深度向中心延長應(yīng)≤3cm，寬度≥3mm的環(huán)裂沿原木材長延伸應(yīng)≤3cm。

記者了解到，2022年我國進(jìn)口輻射松1699萬立方米，占針葉原木進(jìn)口量的54.5%。輻射松是針葉原木現(xiàn)貨貿(mào)易中規(guī)模最大、標(biāo)準(zhǔn)化程度最高的樹種，也是其他針葉樹種的定價基準(zhǔn)，將其作為標(biāo)準(zhǔn)品可以更好滿足產(chǎn)業(yè)對期貨價格發(fā)現(xiàn)主流樹種現(xiàn)貨價格的需要。同時，材長和檢尺徑指標(biāo)滿足一定條件的全部進(jìn)口和國產(chǎn)針葉原木均可以作為替代品參與交割，這有助于保障原木期貨可供交割量穩(wěn)定充足，也便于這部分產(chǎn)業(yè)主體參與。在具體交割環(huán)節(jié)中，對部分指標(biāo)采用買方挑戰(zhàn)式檢驗的方式，即買方若對原木形態(tài)、樹種、材長、外觀缺陷有異議，在出庫環(huán)節(jié)可提出質(zhì)檢要求，以保證交割原木質(zhì)量、提高交割效率。

在風(fēng)控制度上，大商所根據(jù)原木現(xiàn)貨歷史價格波動特點，將原木期貨合約漲跌停板幅度和最低交易保證金比例分別設(shè)為上一交易日結(jié)算價的4%和合約價值的5%。同時從嚴(yán)設(shè)置限倉標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)防市場操縱。對于一般月份合約，當(dāng)單邊持倉總量>3萬手時，按單邊持倉總量的5%確定限倉數(shù)額。當(dāng)單邊持倉總量≤3萬手時，限倉標(biāo)準(zhǔn)定為1500手。對于臨近交割月合約與交割月合約，限倉標(biāo)準(zhǔn)分別定為300手、60手。

期權(quán)方面，原木期權(quán)與大商所已上市期權(quán)合約設(shè)計框架基本一致，合約類型分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，最小變動價位為標(biāo)的期貨合約最小變動價位的1/2，行權(quán)價格覆蓋標(biāo)的期貨合約1.5倍漲跌停板幅度對應(yīng)的價格范圍。交易單位、報價單位、合約月份、交易時間均與標(biāo)的期貨合約相同。此次原木期權(quán)合約按照“近密遠(yuǎn)疏”的間距掛牌，在最近六個自然月對應(yīng)期權(quán)合約行權(quán)價格間距的基礎(chǔ)上，對第七個及隨后自然月對應(yīng)的期權(quán)合約按照兩倍的行權(quán)價格間距進(jìn)行掛牌，由此增強(qiáng)期權(quán)近月合約的流動性，滿足產(chǎn)業(yè)參與需求。

多位產(chǎn)業(yè)界人士表示，大商所推出原木期貨和期權(quán)對服務(wù)木材產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)具有重要意義。一方面，上市原木期貨，可以向市場提供真實、有效、連續(xù)、權(quán)威的價格，作為進(jìn)口企業(yè)和加工企業(yè)的重要參考，國內(nèi)林場、林農(nóng)也可以通過原木期貨價格了解原木市場行情，為自有原木銷售提供定價依據(jù)。同時，原木期貨有助于增加企業(yè)經(jīng)營手段，幫助企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)移市場風(fēng)險、穩(wěn)定進(jìn)口價格、優(yōu)化加工規(guī)模等目標(biāo)，進(jìn)而通過市場化手段配置整個行業(yè)資源，提高行業(yè)規(guī)模化水平、促進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級、助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

另一方面，原木期權(quán)則可以實現(xiàn)價格保險、增強(qiáng)收益和波動率管理等功能，能夠與原木期貨形成合力，為市場提供豐富的交易策略和靈活的套保工具，有望在降低市場運行風(fēng)險、優(yōu)化市場參與者結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)資金使用效率、滿足精細(xì)化和個性化風(fēng)險管理需求等方面發(fā)揮積極作用。

大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，下一步，大商所將在中國證監(jiān)會指導(dǎo)下，扎實做好原木期貨和期權(quán)上市前的各項準(zhǔn)備工作。原木期貨交割庫和質(zhì)檢機(jī)構(gòu)的征集工作正在有序推進(jìn)中，交易所相關(guān)業(yè)務(wù)、技術(shù)系統(tǒng)已準(zhǔn)備就緒，市場培育、技術(shù)平臺測試等前期工作也將陸續(xù)開展。原木期貨和期權(quán)上市后，大商所將加強(qiáng)對各類交易行為的穿透式監(jiān)管，確保市場平穩(wěn)運行，并與各方形成合力，不斷提升產(chǎn)業(yè)參與度，持續(xù)提升原木期貨價格在國內(nèi)外市場的影響力，增強(qiáng)服務(wù)我國木材產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的能力。