10月25日，中國證監(jiān)會發(fā)布通知，同意大商所原木期貨和期權注冊。同日，大商所發(fā)布原木期貨和期權合約及相關規(guī)則，并公開征集原木期貨指定交割倉庫及指定車板交割場所。作為對應木材產(chǎn)業(yè)最上游的品種，原木期貨和期權上市后將有效拓展期貨市場服務木材產(chǎn)業(yè)鏈的深度和廣度，并在助力相關產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)應對價格風險、完善原木價格形成機制等方面發(fā)揮積極作用。

期貨日報記者了解到，原木是樹木砍伐后，經(jīng)過橫截造材所形成的圓形木段，是可再生、可再循環(huán)利用和可自然降解的綠色材料和生物資源，同時也是應用最廣泛的材料之一。按照樹種，原木可分為針葉原木與闊葉原木兩大類，其中針葉原木用途較為集中，主要用于建筑木方、建筑模板、人造板加工、家具制作等。根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織的統(tǒng)計，2022年世界工業(yè)原木產(chǎn)量達20.16億立方米。我國森林資源豐富，但人均木材資源較為貧乏，目前我國是全球第一大針葉原木進口國。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年我國針葉原木表觀消費量5478萬立方米，其中進口針葉原木3116萬立方米，進口占比56.9%，主要進口針葉樹種為輻射松、云杉、冷杉、花旗、鐵杉、火炬松、柳杉等，主要進口來源國包括新西蘭、德國、捷克、烏拉圭、美國、加拿大、拉脫維亞等。

相關行業(yè)專家表示，針葉原木市場規(guī)模大、進口來源廣，露天堆放便于存儲，且現(xiàn)貨市場存在推薦性國標，有利于開展標準化的期貨合約交易。2022年以來原木價格進入下跌周期，2023年原木現(xiàn)貨價格波幅達到近五年最高值，相關原木進口企業(yè)和木材下游加工企業(yè)只能被動承受價格的不利變動，對風險管理工具和遠期價格參考的需求日益增加，對上市原木衍生品有著迫切訴求。

即將推出的原木期貨交易標的為針葉原木。根據(jù)現(xiàn)貨市場習慣，大商所參照相關國標指標體系，采用形態(tài)、樹種、材長、檢尺徑、外觀缺陷等指標設計了原木期貨交割質(zhì)量標準。具體來看，參與期貨交割的原木應基本呈圓柱體，無明顯彎曲，外表基本光滑，無明顯夾皮、偏枯、凹陷等情況。交割標準品樹種定為輻射松，材長≥3.85m且＜5.8m；一個檢驗批次內(nèi)的平均檢尺徑需滿足≥36cm且＜46cm，同時單根檢尺徑應≥28cm；外觀缺陷方面選擇節(jié)子、邊材腐朽、心材腐朽、縱裂、環(huán)裂五個對原木價值存在較大影響的指標，每個節(jié)子直徑與該根原木檢尺徑的百分比≤50%，邊材腐朽徑向深度和心材腐朽直徑均≤3cm，寬度≥3mm的縱裂深度向中心延長應≤3cm，寬度≥3mm的環(huán)裂沿原木材長延伸應≤3cm。

記者了解到，2022年我國進口輻射松1699萬立方米，占針葉原木進口量的54.5%。輻射松是針葉原木現(xiàn)貨貿(mào)易中規(guī)模最大、標準化程度最高的樹種，也是其他針葉樹種的定價基準，將其作為標準品可以更好滿足產(chǎn)業(yè)對期貨價格發(fā)現(xiàn)主流樹種現(xiàn)貨價格的需要。同時，材長和檢尺徑指標滿足一定條件的全部進口和國產(chǎn)針葉原木均可以作為替代品參與交割，這有助于保障原木期貨可供交割量穩(wěn)定充足，也便于這部分產(chǎn)業(yè)主體參與。在具體交割環(huán)節(jié)中，對部分指標采用買方挑戰(zhàn)式檢驗的方式，即買方若對原木形態(tài)、樹種、材長、外觀缺陷有異議，在出庫環(huán)節(jié)可提出質(zhì)檢要求，以保證交割原木質(zhì)量、提高交割效率。

在風控制度上，大商所根據(jù)原木現(xiàn)貨歷史價格波動特點，將原木期貨合約漲跌停板幅度和最低交易保證金比例分別設為上一交易日結算價的4%和合約價值的5%。同時從嚴設置限倉標準，嚴防市場操縱。對于一般月份合約，當單邊持倉總量>3萬手時，按單邊持倉總量的5%確定限倉數(shù)額。當單邊持倉總量≤3萬手時，限倉標準定為1500手。對于臨近交割月合約與交割月合約，限倉標準分別定為300手、60手。

期權方面，原木期權與大商所已上市期權合約設計框架基本一致，合約類型分為看漲期權和看跌期權，最小變動價位為標的期貨合約最小變動價位的1/2，行權價格覆蓋標的期貨合約1.5倍漲跌停板幅度對應的價格范圍。交易單位、報價單位、合約月份、交易時間均與標的期貨合約相同。此次原木期權合約按照“近密遠疏”的間距掛牌，在最近六個自然月對應期權合約行權價格間距的基礎上，對第七個及隨后自然月對應的期權合約按照兩倍的行權價格間距進行掛牌，由此增強期權近月合約的流動性，滿足產(chǎn)業(yè)參與需求。

多位產(chǎn)業(yè)界人士表示，大商所推出原木期貨和期權對服務木材產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)具有重要意義。一方面，上市原木期貨，可以向市場提供真實、有效、連續(xù)、權威的價格，作為進口企業(yè)和加工企業(yè)的重要參考，國內(nèi)林場、林農(nóng)也可以通過原木期貨價格了解原木市場行情，為自有原木銷售提供定價依據(jù)。同時，原木期貨有助于增加企業(yè)經(jīng)營手段，幫助企業(yè)實現(xiàn)轉移市場風險、穩(wěn)定進口價格、優(yōu)化加工規(guī)模等目標，進而通過市場化手段配置整個行業(yè)資源，提高行業(yè)規(guī)?；?、促進行業(yè)轉型升級、助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

另一方面，原木期權則可以實現(xiàn)價格保險、增強收益和波動率管理等功能，能夠與原木期貨形成合力，為市場提供豐富的交易策略和靈活的套保工具，有望在降低市場運行風險、優(yōu)化市場參與者結構、提高企業(yè)資金使用效率、滿足精細化和個性化風險管理需求等方面發(fā)揮積極作用。

大商所相關業(yè)務負責人表示，下一步，大商所將在中國證監(jiān)會指導下，扎實做好原木期貨和期權上市前的各項準備工作。原木期貨交割庫和質(zhì)檢機構的征集工作正在有序推進中，交易所相關業(yè)務、技術系統(tǒng)已準備就緒，市場培育、技術平臺測試等前期工作也將陸續(xù)開展。原木期貨和期權上市后，大商所將加強對各類交易行為的穿透式監(jiān)管，確保市場平穩(wěn)運行，并與各方形成合力，不斷提升產(chǎn)業(yè)參與度，持續(xù)提升原木期貨價格在國內(nèi)外市場的影響力，增強服務我國木材產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的能力。