9月份，天然橡膠價格漲勢凌厲，滬膠主力2501合約價格突破7年來價格高點(diǎn)，單月漲幅超過3000元/噸。進(jìn)入10月后，滬膠2501合約在20000元/噸一線遇阻回落，并轉(zhuǎn)入調(diào)整行情。截止10月22日，滬膠2501合約收盤于18380元/噸，短期快漲行情將告一段落。

天然橡膠9月份的快漲行情主要受益于兩個方面因素推動。一是11號臺風(fēng)“摩羯”給國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)海南產(chǎn)區(qū)造成了實(shí)質(zhì)性的減產(chǎn)影響，預(yù)估的天然橡膠減產(chǎn)規(guī)模接近2萬噸。同時，“摩羯”還穿越了天然橡膠主產(chǎn)國越南北部產(chǎn)區(qū)，同樣越南北部天然橡膠生產(chǎn)也受到不小的損失。再加上9月份泰國雨季洪災(zāi)等因素加強(qiáng)，9月份的天然橡膠價格漲勢也因此走的分外強(qiáng)勁。其二，國內(nèi)央行在9月份釋放出較大的貨幣寬松預(yù)期，一連串的降準(zhǔn)降息預(yù)告也為本輪天然橡膠價格漲勢提供了額外支持。

但是，天然橡膠價格在諸多利多因素支持背后也還潛藏著不利因素。首先，短期過快上漲已累計了較大的獲利回吐需求；其次，在十一假期期間傳出歐盟委員會對今年年底即將生效執(zhí)行的零毀林法案將進(jìn)行投票推遲執(zhí)行，即零毀林法案的實(shí)施時間將延后12個月。如果該提議獲得歐洲議會和理事會的批準(zhǔn)，那么該法案將于2025年12月30日對大公司生效、2026年6月30日對微型和小型企業(yè)生效。該法案對天然橡膠的影響在于滿足歐盟進(jìn)口的天然橡膠成本會提升200-300美元/噸。而過去一年受該法案執(zhí)行預(yù)期的影響，天然橡膠主產(chǎn)國增加了向歐盟地區(qū)的出口，同時削減了東亞地區(qū)的貿(mào)易流動，這使得中國市場的天然橡膠進(jìn)口量在2024年上半年出現(xiàn)較大滑坡。據(jù)ANRPC數(shù)據(jù)統(tǒng)計（含預(yù)測），2024年1-9月份中國市場進(jìn)口天然橡膠數(shù)量為384萬噸，較2023年同期下降84萬噸左右，結(jié)果則是國內(nèi)天然橡膠供需關(guān)系從相對寬松轉(zhuǎn)變到了緊平衡格局。隨著EUDR法案的推遲執(zhí)行，因成本溢價對膠價的推動因子將在短期內(nèi)瓦解，同時天然橡膠主產(chǎn)國向歐盟地區(qū)的加大出口緊迫性也會隨之減輕，這無疑會削弱當(dāng)前天然橡膠價格繼續(xù)上漲的勢頭。

從下游汽車市場看，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年1至9月，我國汽車產(chǎn)銷量達(dá)2147萬輛和2157.1萬輛，同比分別增長1.9%和2.4%。其中，9月份汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)279.6萬輛和280.9萬輛，同比分別下降1.9%和1.7%。而在1-6月份，我國的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍有4.9%和6.1%的同比增長幅度。由此可見，國內(nèi)汽車市場在下半年已出現(xiàn)產(chǎn)銷疲軟的態(tài)勢。

再從輪胎市場來看，9月份，我國半鋼胎產(chǎn)量為5661萬條，同比增2.57%；全鋼胎產(chǎn)量為1202萬條，同比下降4.15%。半鋼胎市場是今年輪胎市場的增長熱點(diǎn)，從開工率看，半鋼胎開工率持續(xù)保持在80%左右的高位水平，不過產(chǎn)量同比增速在8月份后也進(jìn)入下降通道。而作為天然橡膠支柱需求的全鋼胎市場則持續(xù)處于負(fù)增長局面。由此來看，今年下半年國內(nèi)市場的天然橡膠需求情況并不十分樂觀。

從天然橡膠的庫存數(shù)據(jù)看，截止10月11日當(dāng)周，國內(nèi)天然橡膠社會庫存仍有113.8萬噸，上海期貨交易所天然橡膠注冊倉單量在24.7萬噸，略高于去年同期約2.2萬噸。從倉單角度來看，天然橡膠價格在突破近7年高點(diǎn)后已出現(xiàn)超漲狀態(tài)。

綜上分析，筆者認(rèn)為天然橡膠價格在上漲預(yù)期減弱后，后市將面臨一段調(diào)整行情。預(yù)計滬膠2501合約價格的波動區(qū)間在16000-19000元/噸。

（東航期貨 楊文虎）