報告品種：白糖

調研時間：2024年10月13日-10月18日

調研地點：廣西、廣東

摘要：

廣西是我國食糖生產第一大產區(qū)，產量約占全國食糖總產量的55%，其中崇左、來賓、南寧、柳州是四大主產城市，合計產量約占廣西全區(qū)產量的80%。為深入了解甘蔗中后期的生長狀況，我們前往廣西，對主要蔗區(qū)進行初步估產。隨后前往廣東，與加工糖廠、貿易商、食品終端等多種涉糖主體交流，探討食糖產銷、替代品情況以及對后市價格走勢的看法。具體調研結論如下：

1、預計廣西地區(qū)24/25榨季食糖產量增幅約為10%；

2、糖類消費需求并沒有減少，不過部分需求被進口糖漿/預拌粉、果葡糖漿等糖源替代；

3、國際市場現(xiàn)階段的主要矛盾是巴西產量不及預期造成的階段性供應緊張，不過矛盾并不十分尖銳，預計短期內盤面價格仍將維持窄幅震蕩；

4、在增產周期大背景下，國內市場價格重心下移結論不變，預計24/25榨季盤面價格中軸線在5800元/噸附近，波動區(qū)間在上下500點左右。

正文：

一、產量預估

綜合考慮擴種面積、單產、糖分、臺風影響等，我們預計廣西地區(qū)24/25榨季食糖產量同比增幅約為10%，糖廠將于11月中旬-12月上旬陸續(xù)開榨。

（一）擴種面積

前往主產區(qū)廣西，通過對話蔗農、糖廠，實地調研采樣，預估24/25榨季廣西甘蔗種植面積大約增長90-100萬畝。其中，來賓地區(qū)糖廠的種蔗面積增幅多在10%以上，平均比例約為15%；南寧地區(qū)種蔗面積增幅在4%-12%區(qū)間；崇左、柳州地區(qū)種蔗面積增幅在4%-6.5%區(qū)間。甘蔗種植面積的增加主要得益于政府的退桉改蔗、良種補貼等政策，各種獎勵和補貼使得甘蔗種植效益提高，蔗農種植積極性高。還有一部分種植面積增量來自于果樹改種甘蔗，因近兩年果樹種植效益相對混亂，部分農戶退出果樹種植。

（二）單產和糖分

由于各產區(qū)降雨情況和甘蔗品種略有不同，因此甘蔗單產和糖分也存在一些區(qū)域性的差異。具體來看，柳州地區(qū)由于前期干旱分蘗不足，后期陰雨天氣較多光照不足，有效莖和株高同比去年有所降低，入榨量同比可能低5%；糖分同比去年提高1%-2%。崇左和南寧產區(qū)降雨充沛，對甘蔗莖伸長有利，甘蔗長勢整體向好，盡管此后受到臺風影響存在一定面積的倒伏，但單產依然偏高，預計增幅在5%-10%左右；糖分同比去年基本持平。

（三）臺風影響

9月上旬超強臺風“摩羯”過境，廣西南部、西部和海南廣東等蔗區(qū)遭受強風暴雨，部分蔗區(qū)發(fā)生不同程度的倒伏。此次調研受訪企業(yè)表示，倒伏一般會導致單產以及糖分的降低，不過甘蔗品種、田間管理水平的差異均會影響倒伏對甘蔗單產、糖分的影響程度，很難找到普遍規(guī)律，具體影響程度要視情況而定。影響單產和糖分的原因主要有：（1）倒伏后存在鼠害風險；（2）倒伏后甘蔗不再生長，糖分累積較快，成熟度高后若未能及時入榨會導致糖分損失；（3）出現(xiàn)側芽生長吸收養(yǎng)分、蒲心等情況。臺風對崇左、南寧的影響較大，受訪企業(yè)表示其重度倒伏面積達20%-30%，不過基于今年甘蔗較好的長勢以及種植面積的增加，即使部分地塊出現(xiàn)倒伏現(xiàn)象，總體產量還是呈現(xiàn)略增的情況。

（四）開榨時間

開榨時間視糖分累積而定，具體要看周邊糖廠情況、糖協(xié)自律公約等。部分糖廠表示將提前開榨，預計廣西糖將于11月中旬-12月上旬陸續(xù)開榨。

二、成本構成

甘蔗種植成本主要由人工管理費、蔗種、農資、地租（極少數(shù)）等構成，其中人工差異較大，其余較為統(tǒng)一且變動不大。

糖廠的制糖成本主要是原料成本加三費（財務費用、管理費用、銷售費用），其中原料成本=（甘蔗收購價+運費）/產糖率，三費的平均水平在1000元/噸左右。噸糖完稅成本則是在制糖成本的基礎上再加上增值稅費。23/24榨季廣西平均完稅成本在5600元/噸附近，加上約140元/噸（17.3元/噸甘蔗）的二次結算價，整體完稅成本在5750元/噸左右。

三、下游消費以及替代品市場情況

受訪企業(yè)認為總體來看糖類消費需求并沒有減少，只是部分需求被進口糖漿/預拌粉、果葡糖漿等糖源替代。廣東某大型加工糖廠表示，從其自身銷售數(shù)據(jù)看，8月至中秋每日出貨800噸，近期日均出貨量達1800-1900噸，10月消費出現(xiàn)超預期增長的情況。銷糖量大幅增長一方面可能是因為企業(yè)自身商品質量、市場口碑在近期有所提高，另一方面可能反映了受此前現(xiàn)貨價格波動影響，需求后延，而現(xiàn)階段市場糖源較為有限。

在進口糖漿/預拌粉替代方面，受訪企業(yè)表示大型終端出于風險規(guī)避、食品安全角度的考慮，暫未出現(xiàn)使用進口糖漿/預拌粉替代白砂糖的現(xiàn)象，白砂糖采購量比較穩(wěn)定；中小終端使用進口糖漿/預拌粉替代白砂糖的現(xiàn)象較為明顯。據(jù)了解，目前東南亞已有500萬噸左右的糖漿/預拌粉產能，加工糖廠表示如果不對糖漿/預拌粉進口加以管控，他們生產經營會比較困難。果葡糖漿替代方面，受訪企業(yè)表示果葡糖漿從質量角度考慮不及白砂糖，但更具價格優(yōu)勢，部分終端企業(yè)已在配方中調整白砂糖和果葡糖漿的比重，白砂糖的占比有所降低。

四、對后市價格走勢的看法

（一）國際市場

受訪企業(yè)較為一致的看法是全球糖市供應偏緊的狀態(tài)將從四季度延續(xù)到明年一季度。巴西蔗區(qū)的火災成為了行情的轉折點。火災發(fā)生前，市場對巴西干旱的程度缺乏直觀的感受，但今年的火災異常頻繁且難以控制，這加劇了市場對干旱天氣及其對遠期產量影響的擔憂。此外，甘蔗的成熟度和質量會影響出糖率，干旱與火災使得巴西甘蔗質量下降，糖廠制糖比受到限制，去年擴張的制糖產能沒能在本榨季得到充分運用，制糖比也不及預期。印度糖產量方面，受訪企業(yè)一致認為印度為了推進E20計劃，在24/25榨季出口食糖的可能性不大。

受訪企業(yè)對巴西25/26榨季的產量預估存在分歧，某加工糖廠認為巴西此前的干旱天氣對25/26榨季甘蔗生長造成了不可逆的損傷，將中南部食糖產量預估下調至3500萬噸。某糖業(yè)研究機構則認為四季度至明年一季度巴西降雨的恢復可以補救此前干旱對甘蔗生長造成的不利影響，25/26榨季巴西甘蔗產量能得到恢復。此外，北半球增產能在一定程度上減少市場對巴西的需求，預計明年煉糖廠對原糖的需求將回落，二季度起國際供需將恢復寬松格局。

整體來看，現(xiàn)階段國際市場的主要矛盾是巴西產量不及預期造成的階段性供應緊張。這一矛盾并不十分尖銳，因此投機資金的興趣相對較弱，預計短期內盤面價格仍將維持窄幅震蕩。受訪企業(yè)一致認為原糖18美分/磅是價格的相對低位，具有戰(zhàn)略采購價值；20美分/磅是分水嶺，短期內回調至20美分/磅的概率較小；熊市格局仍然未變，上方看到24-25美分/磅。

（二）國內市場

受訪企業(yè)認為8月價格太過悲觀，01合約一度跌至5500元/噸，隨后價格對國產糖低庫存、進口洗船等現(xiàn)象做出修正調整，反彈后震蕩偏強。在增產周期大背景下，價格重心下移結論仍然不變，不過由于此前利空因素已在盤面部分交易，預計后期盤面對利多因素的反應更為敏感。

受訪加工糖廠認為在外盤走勢堅挺的情況下，國內價格的低點不會太低。具體來看，外盤在21美分/磅以上時加工糖廠點價概率較小，加工糖降價銷售可能性不大；廣西24/25榨季已有部分糖預售，糖廠不急于回籠資金，如果明年外盤走勢堅挺，那么后期國內市場的供應壓力不會太大。

綜上所述，鄭糖24/25榨季盤面價格中軸線在5800元/噸附近，波動區(qū)間在上下500點左右。后續(xù)關注開榨后的生產數(shù)據(jù)，該部分需要時間的驗證，大概在明年2月左右才能有一個較好的判斷；關注外盤價格，目前市場上還有一部分加工糖廠沒有點價，如果外盤價格能回到18.5-19美分/磅，市場仍存點價機會。

五、調研紀要

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