【導(dǎo)語】進(jìn)入10月，市場供過于求的基本面格局重新壓制豆粕現(xiàn)貨價格。隨著現(xiàn)貨壓力的陸續(xù)消化，未來原料供應(yīng)存在收緊預(yù)期以及貨權(quán)逐步上移皆一定程度上支撐豆粕價格，卓創(chuàng)資訊預(yù)計下旬國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格或保持窄幅震蕩運行，未來兩月價格重心將小幅走高。

節(jié)后豆粕價格重拾跌勢，回吐月余來漲幅

國慶假期歸來，豆粕現(xiàn)貨價格一改自8月下半月以來的反彈走勢，震蕩走低并重新回到3000元/噸之下。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月22日全國豆粕現(xiàn)貨均價為2998元/噸，較節(jié)前最后一工作日下跌158元/噸，回吐9月全部漲幅。節(jié)后價格下行的主邏輯為美國港口工人罷工傳聞、颶風(fēng)海倫影響美豆產(chǎn)量預(yù)期及巴西干旱天氣等消息面回歸平靜后，國際大豆豐產(chǎn)預(yù)期壓力與國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)壓力的基本面利空主導(dǎo)市場。巴西降水改善緩解前期對其大豆播種進(jìn)度滯后的擔(dān)憂，同時美豆收割加速帶來的壓力共同拖累CBOT美豆價格，從成本端對國內(nèi)豆粕價格影響偏空。國內(nèi)來看，在存量較大的供應(yīng)基礎(chǔ)上，需求端滾動補(bǔ)庫的表現(xiàn)不足以提供支撐價格的上漲動能，從而施壓豆粕現(xiàn)貨價格。

基本面主導(dǎo)市場，目前供需皆難提供有效支撐

隨著現(xiàn)貨庫存的緩慢消化，市場供需基本面寬松程度相較前期已有所好轉(zhuǎn)，但仍處較高水平，對豆粕現(xiàn)貨價格存在限制。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日，全國主要大豆壓榨企業(yè)豆粕庫存為89.65萬噸，仍在去年同期及近五年平均水準(zhǔn)之上。部分上游企業(yè)減產(chǎn)開機(jī)、脹庫停機(jī)、催提等現(xiàn)象尚存，顯示出目前市場貨源供應(yīng)保持充足。市場成交數(shù)據(jù)來看，截至10月22日，本月全國主要大豆壓榨企業(yè)豆粕成交總量為388.88萬噸，日均成交量為32.41萬噸，其中現(xiàn)貨成交占比為33.26%，整體成交表現(xiàn)較好。但在市場渠道庫存水平較低的前提下，這類滾動補(bǔ)庫為主的市場主流思路構(gòu)成的現(xiàn)貨成交，以及價格風(fēng)險程度相對較小導(dǎo)致的遠(yuǎn)月基差成交放量，并不足以實質(zhì)支撐豆粕現(xiàn)貨價格。綜合供需雙方，目前市場供過于求格局短期難有明顯變化，10月下旬豆粕價格或難有亮眼表現(xiàn)，維持弱勢震蕩為主。

未來兩月供應(yīng)端變化或為價格注入反彈可能性

根據(jù)目前的市場買船、發(fā)船情況，卓創(chuàng)資訊預(yù)計10-12月國內(nèi)大豆進(jìn)口量分別為750萬噸、850萬噸、880萬噸。受季節(jié)性規(guī)律影響，10月開始國內(nèi)原料供應(yīng)或相較8、9兩月接連千萬噸的量級明顯回落。且目前上游企業(yè)身處去庫存周期，大豆庫存及豆粕庫存已較年內(nèi)高點分別回落110.59萬噸、58.65萬噸，開工來看未來兩月上游企業(yè)整體計劃較為平穩(wěn)，在市場已充分適應(yīng)前期供應(yīng)強(qiáng)度的前提下，無論是從市場情緒還是實質(zhì)供需關(guān)系寬松程度有所好轉(zhuǎn)角度，將奠定部分未來價格重心抬升的基礎(chǔ)。需求端雖有畜禽較高存欄水平、養(yǎng)殖盈利尚可的剛性支撐，但難見明顯增量，支撐力度有限。此外考慮到前期資金問題及謹(jǐn)慎心態(tài)影響下，市場對11、12月合同采購較少，而渠道庫存較低潛在意味著貨權(quán)將逐步向上游轉(zhuǎn)移。屆時在現(xiàn)有庫存壓力緩解后，供應(yīng)端變動對豆粕現(xiàn)貨價格影響程度將得到放大，其中供應(yīng)小幅趨緊導(dǎo)致價格重心上行概率較大。

綜上，目前市場仍以消化供應(yīng)壓力帶來的利空為主，隨著國內(nèi)上游庫存的去化，市場供需關(guān)系存在好轉(zhuǎn)預(yù)期。結(jié)合目前緩解速度，卓創(chuàng)資訊預(yù)計11月中旬后豆粕現(xiàn)貨價格或有所反彈，但本年度供應(yīng)寬松的基調(diào)下，上方空間較有限。

（卓創(chuàng)資訊）